日化行業(yè)公司籌資決策研討(參考版)
2025-01-06 00:32本頁面
【正文】 – 間接成本：因發(fā)生財務(wù)危機(jī)給企業(yè)經(jīng)營管理帶來的種種損失，如不能正常銷售產(chǎn)品，不能正常獲得原材料供應(yīng)，為渡過危機(jī)而不得不割肉補(bǔ)瘡等等造成的損失。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) 人們知道負(fù)債的成本低于權(quán)益成本，利息又具有抵稅效果，那么是否企業(yè)負(fù)債率越高，加權(quán)平均資本成本越低呢？ 財務(wù)危機(jī)成本 ? 財務(wù)危機(jī) – 企業(yè)在履行償債義務(wù)方面遇到了極大的困難，暫時或永久無法履行某些償債義務(wù)。 ? 資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)所用長期資金的比例結(jié)構(gòu)。因此，實(shí)際中可以發(fā)現(xiàn)，營業(yè)杠桿較高的企業(yè)，財務(wù)杠桿相對較低；反之，營業(yè)杠桿較低的企業(yè)，則可以利用財務(wù)杠桿增加股東的收益。 DFLDOLSS EPSEPSDCL ????? //IE BITFE BITIFQVPQVP????????)()( 復(fù)合杠桿與總風(fēng)險 ? 復(fù)合杠桿 ????? DFLDOLDCL 復(fù)合杠桿與總風(fēng)險 ? 總風(fēng)險 總風(fēng)險是指每股收益的不確定性。 企業(yè)的 EBIT越大，則財務(wù)杠桿系數(shù)越小。 ? 財務(wù)杠杠 – 每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用 DFL表示。 SSEBITEBITDOL//??? 營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿 ? EBIT = P?Q – ( V?Q + F ) ? ?EBIT = (P – V)?? Q ? S = P?Q ? ?S = P?? Q 營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿 FVCSVCSFQVPQVPSSEBITEBITDOL???????????)()(// 營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿 ? 營業(yè)杠桿 6000,100000,180000,300 000,180000,300 ??? ???? ?? FVCS VCSDOL S 6%20%120// ?????SSEBITEBITDOLS 營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿 ? 營業(yè)杠桿的影響因素 –固定成本的比重 –當(dāng)前銷售額與盈虧平衡銷售額的偏離程度 財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 ? 財務(wù)風(fēng)險 – 因負(fù)債經(jīng)營而引起的股東收益除營業(yè)風(fēng)險之外的新的不確定性。 資本形式 數(shù)額 比重 稅前成本 債務(wù) 3000 30% % 優(yōu)先股 1000 10% % 普通股 6000 60% % WACC =30%?% ? (130%)+10% ? %+60% ? % =% 加權(quán)平均資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本的權(quán)重 –賬面價值 –市場價值 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 營業(yè)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險 ? 企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿 ? 例： 項(xiàng)目 當(dāng)前銷售水平 預(yù)測銷售水平銷售收入 3 0 0 , 0 0 0 3 6 0 , 0 0 0 減：變動成本 1 8 0 , 0 0 0 2 1 6 , 0 0 0 固定成本前收入 1 2 0 , 0 0 0 1 4 4 , 0 0 0 減：固定成本 1 0 0 , 0 0 0 1 0 0 , 0 0 0 息稅前收益 2 0 , 0 0 0 4 4 , 0 0 0 （ +20%） （ +120%） 營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿 ? 例（續(xù)）： 項(xiàng)目 當(dāng)前銷售水平 預(yù)測銷售水平銷售收入 3 0 0 , 0 0 0 2 4 0 , 0 0 0 減：變動成本 1 8 0 , 0 0 0
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