【正文】 第一節(jié) 公共項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法概述 ?財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 和 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 的 區(qū)別 ： 項(xiàng)目戰(zhàn)略三角是由投資者、貸款者和政府構(gòu)成，如圖所示 ?項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的框架 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 社會(huì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)－國(guó)家 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)－企業(yè) 按 滿足需求 的不同， 投資項(xiàng)目可分為： 一、公共項(xiàng)目的定義 私人項(xiàng)目 （ private projects）： 個(gè)人或單位 為了滿足 個(gè)人或單位 的需求而進(jìn)行的項(xiàng)目投資。融資風(fēng)險(xiǎn)分析就是對(duì)可能影響融資方案的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別和預(yù)測(cè)。 式中， Kr為留存盈余資金成本；其他符號(hào)同前。 式中， Kc為普通股資金成本； Dc為預(yù)期年股利額； Pc為普通股籌 資額； fc為普通股籌資費(fèi)率； G為普通股利年增長(zhǎng)率。 BIR bb ?%100??? 籌資費(fèi)用融資總額 資金占用費(fèi)資金成本率 【 例 43】 假定某公司發(fā)行面值為 100萬(wàn)元的 10年期債券 ， 票面利率 8%，發(fā)行費(fèi)率 5%， 發(fā)行價(jià)格 120萬(wàn)元 ， 公司所得稅稅率為 25%， 試計(jì)算該公司債券的資金成本 。同時(shí)銀行要求第三方擔(dān)保。 (1 )DDKP F P f????二、資金成本的計(jì)算 167。 167。 籌資方案優(yōu)化：尋找 綜合資金成本率最低 的 籌資方案。 ∴ 資金如何安排使用是一個(gè)很重要的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題 。 3)固定資產(chǎn)價(jià)值資金率法 (適于火力發(fā)電廠、港口項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量＝固定資產(chǎn)價(jià)值 固定資產(chǎn)價(jià)值資金率 4)單位產(chǎn)量資金率法 (適于煤礦項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量＝達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)量 單位產(chǎn)量資金率 81 估算步驟 : 流動(dòng)資金 ＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 ∴ 流動(dòng)資金 ＝ 應(yīng)收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現(xiàn)金 － 應(yīng)付賬款 周轉(zhuǎn)次數(shù) = 最低周轉(zhuǎn)天數(shù) 天3 6 0 ～ 是對(duì)構(gòu)成流動(dòng)資金的各項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行 分項(xiàng)估算 , 是 國(guó)際通行 的流動(dòng)資金估算方法。無(wú)論實(shí)際按年、季、月計(jì)息，一律簡(jiǎn)化為 按年計(jì)息 ，并要折算為 年實(shí)際利率 。 代入生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)估算法公式 ,得建設(shè) 1條生產(chǎn)線的投資為 : 300 200 F1 212I I CnXX????????????? 擬建項(xiàng)目 (2條生產(chǎn)線 )共需引進(jìn)的投資為： 2=(萬(wàn)美元 ) 類(lèi)比估算法 計(jì)算簡(jiǎn)單。 該方法將 同類(lèi)項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資與其生產(chǎn)能力的關(guān)系 視為 非線性關(guān)系 ，比較符合實(shí)際情況。而實(shí)際上，二者之間的關(guān)系是比較復(fù)雜的。公式為： ⑴ 單位生產(chǎn)能力估算法 1 F212 XIIC???X I1— 已有同類(lèi)項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)投資額； X2— 擬建項(xiàng)目生產(chǎn)規(guī)模 (即 設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 ）； X1— 已有同類(lèi)項(xiàng)目實(shí)際生產(chǎn)規(guī)模?；绢A(yù)備費(fèi)是指在初步設(shè)計(jì)及概算內(nèi)難以預(yù)料的工程費(fèi)用。 ? 解：建設(shè)期各年利息計(jì)算如下： ? P0=0， A1=300（萬(wàn)元）， I1= 300 %=（萬(wàn)元） ? P1=300+=（萬(wàn)元）， A2=400（萬(wàn)元） ? I2=（ + 400） %=（萬(wàn)元） ? P2=300++400+=（萬(wàn)元） A3=300（萬(wàn)元） ? I3=（ + 300） %=（萬(wàn)元） ? 到建設(shè)期末累計(jì)借款本利和為 ，其中建設(shè)期貸款利息為。 ? 方法： ? ： ? 單位建筑工程投資估算法： 以單位建筑工程量投資乘以建筑工程總量計(jì)算。 ? 固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn) ? 無(wú)形資產(chǎn) 通常包括專(zhuān)利權(quán)，非專(zhuān)利技術(shù)，商標(biāo)權(quán)，著作權(quán)，特許權(quán)，土地使用權(quán)等。 ? IRR是相對(duì)指標(biāo)，能夠清晰反映投資項(xiàng)目的真實(shí)回報(bào)率。 是項(xiàng)目實(shí)際能達(dá)到的投資效率，反映了項(xiàng)目的獲利能力。 分析方法： 投資回收期越短的投資項(xiàng)目越好 優(yōu)點(diǎn)： ①計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解； ②考慮現(xiàn)金的快速回收，一定程度上考慮了風(fēng)險(xiǎn)狀況； 缺點(diǎn)： ① 沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ； ②忽視投資回收之后的現(xiàn)金流量，（急功近利）偏愛(ài)短線項(xiàng)目。 ? 例 25 某校欲積累一筆學(xué)生宿舍樓更新款，用于 5年后的更新。 ? 增殖 ： “錢(qián)是不會(huì)睡覺(jué)的 ” ? 時(shí)間價(jià)值的作用 :解決了 不同時(shí)點(diǎn) 資金價(jià)值的換算關(guān)系（收入流相反） 0 1 2 3 4 5 1000 100 200 300 400 500 項(xiàng)目可行嗎？ 甲 乙 500 400 300 200 100 1000 選擇甲還是乙？你怎么看 二、利息與利率 ? 利息與利率 ?利率是指一個(gè)計(jì)息周期內(nèi)所得的利潤(rùn)（利息 I）與投入資金額（本金 P）之比。當(dāng)前我國(guó)公共項(xiàng)目中的豆腐渣工程如“樓脆脆”。分為正外部性 (positive externality) 和負(fù)外部性 (negative externality)。 ?如政府采購(gòu)項(xiàng)目、管理咨詢項(xiàng)目、科技研究項(xiàng)目等 二、公共項(xiàng)目的概念 ? 公共（？） 項(xiàng)目是指直接或間接向社會(huì)提供公共消費(fèi)品。（ 如何理解競(jìng)爭(zhēng)性？ ）投資主體一般是私人和企業(yè)。 ?競(jìng)爭(zhēng)性投資項(xiàng)目 是指那些產(chǎn)品投資收益比較高、產(chǎn)品供求與價(jià)格由 市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié) 、競(jìng)爭(zhēng)性比較強(qiáng)、壟斷程度低、個(gè)別廠商的投資行為不對(duì)該產(chǎn)品的總供求產(chǎn)生明顯影響的項(xiàng)目。 ?按管理需要分：基本建設(shè)項(xiàng)目和技術(shù)改造項(xiàng)目 ?按行業(yè)投資用途分：生產(chǎn)性項(xiàng)目和非生產(chǎn)性項(xiàng)目 ?按投資性質(zhì)分：新建項(xiàng)目、擴(kuò)建項(xiàng)目、改建項(xiàng)目、恢復(fù)項(xiàng)目等 ?…… ? 非投資項(xiàng)目是指非實(shí)物資產(chǎn)形成的項(xiàng)目，但并非意味著沒(méi)有資金的投入，而是指投資完成后一般不直接形成經(jīng)營(yíng)性實(shí)體。即社會(huì)成員（包括組織和個(gè)人）從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)其成本與后果不完全由該行為人承擔(dān)。人的逐利性 二、政府投資項(xiàng)目的特點(diǎn) ? （一）非贏利性 ? （二）投資大、風(fēng)險(xiǎn)大、影響大 ? 這是由 政府 在國(guó)家 公共利益 中肩負(fù)重任的性質(zhì)決定的 ? （三）管理程序嚴(yán)格 ? 用別人的錢(qián)，當(dāng)然要嚴(yán)格監(jiān)管；否則腐敗滋生。 ?靜態(tài)指標(biāo)：不考慮資金時(shí)間價(jià)值 ?動(dòng)態(tài)指標(biāo)：考慮資金時(shí)間價(jià)值 第二章 基礎(chǔ)理論與方法 第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 第三節(jié) 投資方案結(jié)構(gòu)與評(píng)價(jià)方法 1 2 3 第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值 ?一、資金的時(shí)間價(jià)值 ? 不同時(shí)間發(fā)生的 等額資金 在價(jià)值上的差別稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。 ?????? ?????????????????????????????????iiAFAiAFiFiAiAiAiAiFiAiAiAiAiAFnnnn1)1()1()1()1()1()1()1()1()1()1()1()1()1(32113210?? ? 例 24 某家長(zhǎng)儲(chǔ)備教育資金，從孩子 8歲起，每年存入銀行 1000元，連續(xù) 10年，若銀行利率為 8%，問(wèn) 10年后的本利和為多少？ ? 解： ? 或 元）(14 48 7%8 1%)81(10 001)1(10??????? ?????????? ???iiAF n元）（ ()10%,8,/1000),/( ????? AFniAFAF? 例：有一零存整取儲(chǔ)蓄計(jì)劃，每年末存入 1000元，連續(xù)存 10年，設(shè)利率 6％，問(wèn) 10年期滿的總價(jià)值？ A(1+i)n2 A(1+i)n3 0 1 2 3 n n1 A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n1 A A A A A F ?即： F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3 + + A(1+i)n2 + A(1+i)n1 則有： iiAF n 1)1( ????年金終值系數(shù) FVIFA(i,n)或 (F/A,i,n ) 上例中： FVA＝ 1000 FVIFA(6％ ,10) 查表可得： FVA＝ 13181元 ? （ 2）等額分付 償債基金 公式 ? 式中 i/[(1+i)n1]稱(chēng)為等額分付償債基金系數(shù)，記作（ A/F,i,n）。 式中： K—— 項(xiàng)目投產(chǎn)前的總投資額 Bt—— 第 t年的收入 Ct—— 第 t年的支出（不包括投資） NBt—— 第 t年的凈收入 Tp—— 靜態(tài)投資回收期。 ? NPV屬于 絕對(duì)數(shù)的決策指標(biāo) ，容 易犯“貪大求全”的毛病 （四）內(nèi)部收益率 ? 使 凈現(xiàn)值為零 的那一點(diǎn)的折現(xiàn)率稱(chēng)內(nèi)部收益率，記作 IRR。 ? 它的大小是 由項(xiàng)目?jī)?nèi)部決定的， 取決于項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量，不受外界參數(shù)的影響。 ? 根據(jù)資本保全原則和企業(yè)資產(chǎn)劃分的有關(guān)規(guī)定，工程項(xiàng)目在建成交付使用時(shí)，項(xiàng)目投入的全部資金分別形成固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)。 表 4a：建筑工程費(fèi)用估算表 建筑工程費(fèi)用估算后，編制建筑工程費(fèi)用估算表，如表 4a所示。用復(fù)利法計(jì)算建設(shè)期借款利息。 ? （ 1）基本預(yù)備費(fèi)。 式中 :I2— 擬建項(xiàng)目所需建設(shè)投資額； ～ 是根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目單位生產(chǎn)能力所耗費(fèi)的建設(shè)投資額來(lái)估算擬建項(xiàng)目建設(shè)投資額的一種估算方法。因它 把同類(lèi)項(xiàng)目的建設(shè)投資與其生產(chǎn)能力的關(guān)系視為 簡(jiǎn)單的線性關(guān)系 。 適用對(duì)象： 同類(lèi)型的項(xiàng)目，且規(guī)模擴(kuò)大的幅度在 50倍以內(nèi)。 解 ：?jiǎn)挝谎b置能力投資為 6300/3=2100(萬(wàn)美元）。 ⑴ 國(guó)內(nèi)借款按現(xiàn)行貸款利率 ， 國(guó)外借款按協(xié)議書(shū)或貸款意向書(shū)確定的利率 ,按復(fù)利計(jì)算。又分為以下幾種方法： 1)銷(xiāo)售收入資金率法 (適于加工工業(yè)項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量 =項(xiàng)目正常年份年銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售收入資金率 2)總成本（經(jīng)營(yíng)成本）資金率法 (適于采掘工業(yè)項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量＝年總成本 (或經(jīng)營(yíng)成本 ) 總成本 (或經(jīng)營(yíng)成本 )資金率 以上各種 資金比率均應(yīng)由同類(lèi)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)加以確定。 流動(dòng)資金 不應(yīng)包含利潤(rùn) 折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi) 流動(dòng)資金 ＝應(yīng)收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現(xiàn)金 － 應(yīng)付賬款 84 由于 資金時(shí)間價(jià)值 的存在 , 借款占用越早 , 占用時(shí)間越長(zhǎng) , 所付利息就越多。 資金籌措原則：確保資金 合理需要 量；確保資金 按 時(shí) 到位 ；籌資的資金成本 要適當(dāng) 等。 →下頁(yè) : 項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表 3 融資方案分析 1 融資主體及其融資方式 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通 2 第三節(jié) 公共項(xiàng)目融資方案分析 為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括 籌集成本（ F）和使用成本（ D） 。其一般計(jì)算公式為： 式中， K— 資金成本率； D— 資金占用費(fèi)； P— 籌集資金總額； f— 籌資費(fèi)率 （即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率） 。 解：根據(jù)公式，該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本為： 1 1 25 7541 1 05dT R %K . %f .%? ? ? ?? ? ???( ) ( ) 10%? 項(xiàng)目業(yè)主向銀行申請(qǐng)貸款 500萬(wàn)元，償還期 5年，年貸款利率12%。 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行 ， 為了更精確地計(jì)算資金成本 ， 應(yīng)以其實(shí)際發(fā)行價(jià)格 作為債券籌資額 。權(quán)益資金的資金占用費(fèi)是 向股東分派的股利 ，而股利是以所得稅后凈利潤(rùn)支付的，不能抵減所得稅。 3 融資方案分析 （ 6）留存盈余資金成本 留存盈余 是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而 保留在企業(yè)的那部分盈利，即經(jīng)營(yíng)所得凈收益的積余，包括 盈余公積和未分配利潤(rùn) 。 3 融資方案分析 融資方案的實(shí)施經(jīng)常會(huì)受到各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。 ? 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)：是從國(guó)家整體角度分析、計(jì)算項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，據(jù)此判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。 政府的公平目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的公平分配，改善人民的生活水平 。 ? 無(wú)形收益與成本是一些不存在市場(chǎng)價(jià)格而難以貨幣化計(jì)量且又難以采用其他計(jì)量單位度量的成本與收益。 銷(xiāo)售收入 =銷(xiāo)售量單價(jià)（含稅） 銷(xiāo)售稅金及附加和增值稅： ? 產(chǎn)品和勞務(wù)取得了銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入，就要繳納相應(yīng)的稅費(fèi)，包括增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、資源稅、城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加等。 ? 稅率：分三個(gè)檔次（市區(qū) 7%，縣鎮(zhèn) 5%，其他 1%）（以當(dāng)?shù)匾?guī)定為準(zhǔn)） ? 計(jì)算： 應(yīng)納稅額 =（增值稅 +消費(fèi)稅 +營(yíng)業(yè)稅）稅率 ?5）資源稅 ? 范圍：凡在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)采礦產(chǎn)品或生產(chǎn)鹽的單位和個(gè)人都是納稅人。 國(guó)外借款 按已確定或預(yù)計(jì)可能的 借款償還條件 還本付息。 ? 不同還款方式對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益會(huì)產(chǎn)生不同的影響，企業(yè)要通過(guò)分析，選擇有利的還款