【正文】 的現(xiàn)金。反之，說明企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較差，不僅不能支持投資和償債的資金需要，而且還要借助于收回投資或舉借新債取得現(xiàn)金才能維持正常的經(jīng)營。第二部分是投資活動現(xiàn)金流。比如說，上市公司目前股價為20元，每股收益為0．38元，去年同期每股收益為0．28元，成長性為35％，即i=35％，該企業(yè)未來保持該增長速度的時間可持續(xù)5年，即n＝5，則動態(tài)系數(shù)為1/(1+35%)^5=%。證券分析師與盈余預(yù)測一般來說，分析師對未來盈余的平均預(yù)測代表了市場上投資者對公司未來業(yè)績的預(yù)期，如果最終回報的實際盈余高于或等于分析師的平均預(yù)測，投資者認(rèn)為這是好消息，公司股票價格一般會上漲。這也就導(dǎo)致了損益表上某些項目之間不符合配比原則，對投資者預(yù)測企業(yè)未來盈利產(chǎn)生不利影響。配比原則、穩(wěn)健性原則與費用確認(rèn)正確衡量一個企業(yè)的經(jīng)營成果，除了要正確衡量企業(yè)取得了多少收入，還要看為了取得這些收入企業(yè)耗費了多少經(jīng)濟(jì)資源，所以成本費用的確認(rèn)也是一個很關(guān)鍵的問題。我們知道現(xiàn)金是具有時間價值的，而大量賒銷導(dǎo)致的應(yīng)收款項則存在利息損失和機(jī)會成本。比如：大型工程基建項目是采用完工百分比法還是完成合約法，其中，完工百分比法是指在項目建設(shè)的任何一個會計期間內(nèi)，企業(yè)評估在該期間中完成的部分占整個項目的百分比，然后用這個百分比乘以總收入和總成本作為本會計期間的收入和成本；完成合約法是指企業(yè)只在項目完成、產(chǎn)品移交給客戶的會計期間一次性確認(rèn)整個項目的總收入和總成本，并計算項目盈余。大部分企業(yè)在編報損益表時都是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制（應(yīng)計制）的原則編制的。它的編制依據(jù)是：收入——費用=利潤。第二、 從動態(tài)角度分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動情況，對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況及對股東收益可能產(chǎn)生的影響做出評價二：資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析表： 單位：萬元資產(chǎn)期初期末上年(%)本年（%）變動情況（%）流動資產(chǎn)：　　 貨幣資金4000050000%%% 短期投資2800020000%%% 應(yīng)收賬款1550025000%%% 存貨9700085000%%% 其他流動資產(chǎn)3791048510%%% 流動資產(chǎn)合計218410228510%%%非流動資產(chǎn)：　　 長期投資4220051000%%% 固定資產(chǎn)凈值631000658500%%% 無形資產(chǎn)9100094000%%%非流動資產(chǎn)合計764200803500%%% 合計9826101032010%%%負(fù)債及所有者權(quán)益期初期末流動負(fù)債：　　 短期借款3760055000%%% 應(yīng)付賬款1360015500%%% 應(yīng)交款項74009530%%% 其他流動負(fù)債44873300%%% 流動負(fù)債小計6308783330%%%非流動負(fù)債：　　 長期借款3840042000%%% 應(yīng)付債券181000181000%%%非流動負(fù)債小計219400223000%%% 負(fù)債合計282487306330%%%股東權(quán)益：　　 股本500000500000%%% 資本公積107000102600%%% 盈余公積8242385320%%% 未分配利潤1070037720%%% 股東權(quán)益合計700123725680%%%合計9826101032010%%%評價：1. 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)角度（1）.從靜態(tài)方面分析。（3）股東權(quán)益本期增加了25557萬元，%，%。 。B. 長期投資的增長。非流動資產(chǎn)本期增加39300萬元，%，%。資產(chǎn)負(fù)債表分析的目的就是從總體上大致了解資產(chǎn)、權(quán)益的變動情況，揭示出資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益變動的差異，分析其差異產(chǎn)生的原因。投資者首先應(yīng)該發(fā)掘出這些低估和隱性資產(chǎn)，評估它們對未來盈利預(yù)測的影響，從而能更好的評估企業(yè)價值。 資產(chǎn)項目的價值低估與隱性資產(chǎn)所謂“低估資產(chǎn)”是指那些雖然在資產(chǎn)負(fù)債表上反映，但其賬面價值低于其市場價值的資產(chǎn)；所謂“隱性資產(chǎn)”是指那些根本沒有出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上的企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源。資產(chǎn)的價值決定因素資產(chǎn)的內(nèi)在價值是指一項資產(chǎn)能夠給其擁有者創(chuàng)造的未來現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。在價值評估的基礎(chǔ)上，本章還要討論如何根據(jù)價值評估進(jìn)行股票投資建議的問題，并以此結(jié)束本書的內(nèi)容。因此我們再分析企業(yè)的盈利能力，預(yù)測其未來盈利水平并依此進(jìn)行價值評估的時候，必須捕捉財務(wù)報表中的操作行為，并將數(shù)據(jù)調(diào)整成真實的數(shù)據(jù)。在有了對未來盈利的預(yù)測以后，我們需要對這些盈利預(yù)測通過折現(xiàn)變成一個價值評估，而折現(xiàn)率的大小取決于風(fēng)險的大小。本書的第二個模塊分別介紹了戰(zhàn)略分析和非會計信息分析。這類案例要求學(xué)生做好PPT，按照標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)分析或研究框架，要求的規(guī)范格式，并在課堂上報告。（二）教材和參考書教材：（1）姜國華：《財務(wù)報表分析與證券投資》，北京大學(xué)出版社，2008年。 （3）（美）索弗，（美）索弗 著，肖星 等譯，《財務(wù)報表分析：估值方法》 ，清華大學(xué)出版社，2005年（三）教學(xué)內(nèi)容模塊1：會計分析 （Financial Statement Analysis） （1） 資產(chǎn)負(fù)債表分析（2） 損益表分析（3） 現(xiàn)金流量表分析模塊2：戰(zhàn)略分析（Strategy Analysis）（1） 戰(zhàn)略分析（2） 非會計信息分析及相關(guān)分析方法介紹“三控政策”的實施模塊3：財務(wù)分析 （Financial Analysis）（1） 盈余能力分析（2） 投資風(fēng)險分析 模塊4：價值評估（Business Valuation）（1）盈余特征與盈余質(zhì)量問題（2）盈余操縱分析（3）盈余預(yù)測（4）價值評估二、案例分析和考試 課堂案例分析：課堂角色扮演和討論案例?？荚嚕赫n后研究報告：每組完成1份研究報告，要求格式規(guī)范，可選題目：（a）ABC公司財務(wù)報表、財務(wù)政策和財務(wù)戰(zhàn)略分析；（b）ABC公司的投資價值分析報告。本書的第三個模塊在前兩個模塊的基礎(chǔ)上，分析企業(yè)的盈利能力和投資風(fēng)險。該模塊第一節(jié)介紹了會計盈余的一些重要特征和盈余質(zhì)量。誰對未來的預(yù)期最準(zhǔn)確，誰的證券投資就越成功。其編報依據(jù)是：資產(chǎn)（資金運用）=負(fù)債（資金來源）+所有者權(quán)益（資金來源）。這就意味著當(dāng)資產(chǎn)的賬面價值低于其市場價值（公允價值）時，會計要采用歷史成本來計量資產(chǎn)；當(dāng)資產(chǎn)的賬面價值高于其市場價值（公允價值）時，會計要采用較低的公允價值來計量資產(chǎn)。幸運的是，會計準(zhǔn)則要求企業(yè)在報表附注中要披露比較重大的表外業(yè)務(wù)，為投資者提供了很多線索去了解和分析。第三、 要注意資產(chǎn)變動的合理性和效率性。相關(guān)變動主要體現(xiàn)在以下三個方面：。 C．存貨及短期借款有一定幅度的減少，但對總資產(chǎn)的影響不大。資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析（即同比分析法）是通過計算資產(chǎn)負(fù)債表中各項目占總資產(chǎn)或權(quán)益總額的比重，分析評價企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)的變動情況及合理程度，具體講就是：①分析評價企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動情況及變動的合理性；②分析評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動情況及變動的合理性；③分析評價企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程度。%，%，結(jié)合各項資產(chǎn)項目來看，變動幅度不大，說明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對比較穩(wěn)定。一般而言，新的會計盈余信息是股價變動的重要影響因素。（四） 相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)（五） 相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計量這五個條件同時滿足后，企業(yè)就可以確認(rèn)收入，不論是否已經(jīng)收到。但是作為分析師、投資者來說，我們可以通過簡單地財務(wù)報表分析，通過收入賬戶與應(yīng)收賬款相關(guān)賬戶的異常變化來發(fā)現(xiàn)問題。在發(fā)達(dá)國家，約80%的破產(chǎn)公司從會計上看并不像通常人們所想象的虧損累累，仍屬于會計意義上的獲利公司。和收入確認(rèn)一樣，在確認(rèn)成本費用的過程中同樣有一個確認(rèn)數(shù)與實際現(xiàn)金流不一致的情況。根據(jù)不同原則確認(rèn)的成本費用項目對我們預(yù)測企業(yè)未來的盈余影響不同。 計算公式：一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機(jī)會不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風(fēng)險很大。動態(tài)市盈率理論告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司。反映企業(yè)在融資活動中和股東及債權(quán)人之間發(fā)生的現(xiàn)金流動。在進(jìn)行籌資活動現(xiàn)金流量的分析時，我們應(yīng)同企業(yè)理財政策以及前兩項業(yè)務(wù)活動引起的現(xiàn)金流方向結(jié)合起來分析。所以，以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的現(xiàn)金流量表，被人們比作是“利潤的測謊儀”。綜上而言，準(zhǔn)備現(xiàn)金流量表可以從另外一個角度彌補了損益表作為經(jīng)營業(yè)績衡量指標(biāo)的不足，還可以幫助投資者理解企業(yè)現(xiàn)金流動的來龍去脈。其中2002年對美國Apex公司的銷售收入為61095萬美元，僅僅收回19007萬美元的貨款；2003年對美國Apex公司的銷售收入為42442萬美元，只收回34990萬美元的貨款；2004年的巨額虧損主要來自于計提的壞賬準(zhǔn)備。 在不同的發(fā)展階段，現(xiàn)金流三個部分的相互關(guān)系有比較大的差別，所以我們可以從其相互關(guān)系中判斷企業(yè)所處的發(fā)展階段。然后企業(yè)進(jìn)入第二個發(fā)展階段，在這個階段中，第一個階段中的投資開始運營，生產(chǎn)產(chǎn)品，企業(yè)還在擴(kuò)張，但發(fā)展速度降低。所以，當(dāng)我們分析一個企業(yè)的現(xiàn)金流量表時，可以從表中三個部分現(xiàn)金流量的相互關(guān)系推斷出企業(yè)所處的發(fā)展階段，并幫助我們預(yù)測企業(yè)未來的盈利水平。自由現(xiàn)金流量豐富的企業(yè)往往是已經(jīng)缺乏良好的投資機(jī)會的企業(yè)，這種情況下，最優(yōu)的決策應(yīng)該是把現(xiàn)金返還給投資者，由投資者選擇更好的投資渠道。（3）財務(wù)報表分析所依據(jù)的資料是財務(wù)報表上的歷史資料?？傎Y產(chǎn)息稅前利潤率第一，確定分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系。3．趨勢分析法趨勢分析法是指通過觀察連續(xù)數(shù)期的財務(wù)指標(biāo)，運用動態(tài)數(shù)值表現(xiàn)各個時期的變化，揭示其發(fā)展趨勢與規(guī)律的一種財務(wù)分析方法。銷售收入成本—銷貨成本管理及其他費用＋銷售費用＋銷售收入總資產(chǎn)247。第二模塊戰(zhàn)略分析 —基于價值評估當(dāng)我們要分析一個企業(yè)的時候，我們首先要了解這個企業(yè)所在的行業(yè)狀況，以及國內(nèi)外宏觀形勢如何影響這個行業(yè)和這個企業(yè)的。比如：中東局勢的穩(wěn)定和國際市場的需求對國際原油價格產(chǎn)生影響；經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成整個全球經(jīng)濟(jì)的疲軟；近日中日的外交摩擦對雙邊進(jìn)出口貿(mào)易的影響等等⑵ 貨幣政策。一般來說，如果一個國家的匯率上升，將導(dǎo)致外國資本流入本國，本國的證券市場將因需求旺盛而價格上漲；匯率下降，則資本流出本國，本國的證券市場將因需求減少而價格下降。現(xiàn)有行業(yè)間的競爭程度影響著行業(yè)的盈利水平，通常競爭程度越高，價格越接近于邊際成本，盈利水平也越低。⑷ 退出成本分析。單個供應(yīng)商對企業(yè)的供應(yīng)量越大，往往對企業(yè)的影響與制約程度越大，其議價能力也越強(qiáng)。影響其議價能力的主要因素有：企業(yè)（供應(yīng)商）與客戶的供需平衡狀況，單個客戶的購買量，可供選擇的替代產(chǎn)品數(shù)量，客戶選擇替代產(chǎn)品的成本水平等企業(yè)信息——企業(yè)競爭策略分析判斷企業(yè)采用的到底是低成本競爭策略？還是產(chǎn)品差異化策略呢？低成本戰(zhàn)略一般是企業(yè)的首選戰(zhàn)略，因為“一個便宜三個愛”嘛肯德基麥當(dāng)勞華萊士低成本冰雪皇后王老吉差異化案例分享一：“武鋼養(yǎng)豬”傳遞產(chǎn)能過剩信息作為中國五大鋼鐵企業(yè)之一的武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司對目前鋼鐵行業(yè)的狀況極為不滿，因此計劃斥資390億元人民幣來從事養(yǎng)豬、養(yǎng)雞，甚至清理排水管、提供校車服務(wù)等。密切關(guān)注反映中國經(jīng)濟(jì)實力的一些較模糊指標(biāo)的人，還注意到了軋鋼機(jī)行業(yè)的一些危險信號，并警告說，中國的整個經(jīng)濟(jì)狀況可能要比GDP數(shù)字顯示得“更糟糕”。美邦自開創(chuàng)之日起便走了一條與傳統(tǒng)的服飾生產(chǎn)銷售模式不一樣的道路——“啞鈴式結(jié)構(gòu)”的虛擬經(jīng)營模式，即以外包生產(chǎn)、直營和特許加盟相結(jié)合的經(jīng)營模式進(jìn)行品牌休閑服飾的生產(chǎn)和銷售：這種虛擬生產(chǎn)的經(jīng)營模式使公司能整合內(nèi)外部資源，專注于研發(fā)設(shè)計、品牌建立和拓展銷售，有效提升了公司的核心競爭力。為此，可能造成失業(yè)的問題，但是把低附加值移到市場的地方，在市場的地方來裝配電腦，以此來提供最新的科技產(chǎn)品。在某種意義上可以把閱讀注冊會計師的審計報告作為財務(wù)分析的首要步驟，其足以說明審計報告的重要性。五、 股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)理層持股⑴ 企業(yè)的股權(quán)是分散的還是集中的？⑵ 集中股權(quán)情況下控股股東的性質(zhì)是什么？是個人還是國家？是內(nèi)資還是外資？⑶ 管理層是否持有一定量的股份？六、 企業(yè)的歷次分紅【例1】蘋果公司17年不分紅。我相信，我國政府如何集中精力振興幾個行業(yè)，這幾個行業(yè)大發(fā)展起來應(yīng)該疑問比較少。對于一個有問題的行業(yè)，我們興高采烈地把資金投進(jìn)去，遺憾得很。當(dāng)金融危機(jī)到來，政府推出經(jīng)濟(jì)刺激計劃后，經(jīng)濟(jì)整體會企穩(wěn)回升；但是不同行業(yè)在這個過程中企穩(wěn)回升是有先后順序的，不同行業(yè)企業(yè)的業(yè)績改善是有先后順序的，顯然掌握這個行業(yè)輪動和業(yè)績輪動的順序?qū)μ岣咄顿Y收益有很重要的意義。一個接一個，不管大市漲跌，輪到它輪動的行業(yè)或地域都會大漲。財經(jīng)新聞有幾類內(nèi)容：1）事實報道；2）“專家”解讀事實報道；3）“專家”對未來經(jīng)濟(jì)或未來股市走向（包括今天對明天，或上午對下午的）的猜測；4）其他。第二個問題是一個社會調(diào)查的問題，答案是，在女性心中，最有魅力的男