【正文】 20003600%% 應(yīng)付債券1810001810000%%非流動(dòng)負(fù)債小計(jì)2194002230003600%% 負(fù)債合計(jì)28248730633023843%%股東權(quán)益：　　 股本5000005000000%% 資本公積1070001026004400%% 盈余公積82423853202897%% 未分配利潤(rùn)107003772027020%% 股東權(quán)益合計(jì)70012372568025557%%合計(jì)982610103201049400%%評(píng)價(jià)：1. 從資產(chǎn)角度本公司總資產(chǎn)本期增加49400萬(wàn)元，%，說(shuō)明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有一定的增長(zhǎng)。固定資產(chǎn)凈值反映了企業(yè)在固定資產(chǎn)項(xiàng)目上占用的資金，其一方面受企業(yè)購(gòu)入新的機(jī)器設(shè)備的影響，一方面也受當(dāng)年固定資產(chǎn)折舊及固定資產(chǎn)的處置等影響。流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)主要體現(xiàn)在：，%，%。流動(dòng)負(fù)債本期增長(zhǎng)20243萬(wàn)元，%，%，這種變動(dòng)可能導(dǎo)致公司償債壓力的加大及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。第二、 從動(dòng)態(tài)角度分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性作出評(píng)價(jià)，進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況做出評(píng)價(jià)。損益表分析— 基于價(jià)值評(píng)估利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。證券分析師和投資者除了在關(guān)注會(huì)計(jì)盈余的“量”的增減幅度變化，同時(shí)也非常關(guān)注損益表中從營(yíng)業(yè)收入到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)這部分內(nèi)容，這個(gè)過(guò)程是損益表的核心，能夠反映企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。由于收入的確認(rèn)是一個(gè)很復(fù)雜的過(guò)程，它受到國(guó)家法律法規(guī)，行業(yè)慣例，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，甚至企業(yè)自身制定的財(cái)務(wù)政策的影響。第二、不管是企業(yè)的管理者還是投資者，我們一定要樹(shù)立“現(xiàn)金為王”的理念。思考賒銷(xiāo)的好處？？？？？賒銷(xiāo)能夠擴(kuò)大銷(xiāo)售量，而擴(kuò)大銷(xiāo)售量是企業(yè)的一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略，因?yàn)殇N(xiāo)售額的大小是衡量企業(yè)絕對(duì)實(shí)力的標(biāo)志；擴(kuò)大銷(xiāo)售能夠提高企業(yè)知名度；銷(xiāo)售增長(zhǎng)比利潤(rùn)暫時(shí)增長(zhǎng)更重要，根據(jù)壟斷經(jīng)營(yíng)理論，只有不斷擴(kuò)大銷(xiāo)售才能形成壟斷地位。我們可以集中精力在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收入水平上，然后根據(jù)過(guò)去年度中成本費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比例預(yù)測(cè)成本費(fèi)用，從而獲得對(duì)未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)。但是如果把本應(yīng)該費(fèi)用化的支出資本化，那么當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余就會(huì)相應(yīng)的提高。當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)高時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能高于價(jià)值，未來(lái)投資回報(bào)將比較差；當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)低時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能低于價(jià)值，未來(lái)投資回報(bào)將比較好?，F(xiàn)金流量表（簡(jiǎn)表）編制單位： 201X年 單位：萬(wàn)元現(xiàn)金流量表主要包含三個(gè)部分：第一個(gè)部分是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。在三大類業(yè)務(wù)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應(yīng)占較大比例。這個(gè)時(shí)候聯(lián)系投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量，如果投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流出量也非常明顯的話，則意味著企業(yè)加快了投資和經(jīng)營(yíng)擴(kuò)展的步伐，這可能意味著企業(yè)有了新的獲利增長(zhǎng)點(diǎn)；聯(lián)系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流出量明顯的話，則說(shuō)明吸收資本或舉債的資金補(bǔ)充了部分經(jīng)營(yíng)上的資金缺口?，F(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液”。在人們驚嘆于長(zhǎng)虹的飛躍式發(fā)展時(shí)，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)我國(guó)上市公司虧損的最高記錄。所以說(shuō)，企業(yè)可以有多個(gè)發(fā)展周期，而不是說(shuō)一個(gè)年齡比較大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比較各個(gè)階段的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。在這個(gè)階段中，融資現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)為少量流入，兩個(gè)部分的現(xiàn)金流入用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資支出。這部分剩余是企業(yè)的投資者（股東、債權(quán)人）可以作為投資回報(bào)收回的資金。所以當(dāng)自由現(xiàn)金流量豐富的時(shí)候，即使沒(méi)有沒(méi)有良好的投資項(xiàng)目，管理層可能把現(xiàn)金投向負(fù)凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目，實(shí)際上損害了投資者的利益。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序和方法（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序1．明確分析目的，制定分析計(jì)劃2．收集整理信息，確定分析對(duì)象3．選擇分析方法，測(cè)算因素影響4．評(píng)價(jià)分析結(jié)果，提出管理建議（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法1．財(cái)務(wù)比率分析法（1）財(cái)務(wù)比率分析法的概念財(cái)務(wù)比率分析法是指將影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)計(jì)算其比率，反映它們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的一種財(cái)務(wù)分析方法。（2）（1）＝1%基期指標(biāo)體系：85%54%13%=6% （1）（3）（2）＝2%替代第一因素：80%54%13%=5% （2）（4）（3）＝4%替代第二因素：80%73%13%=7% （3）替代第三因素：80%73%19%=11% （4）(報(bào)告期指標(biāo)體系)第四，檢驗(yàn)分析結(jié)果，即將各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響額相加，其代數(shù)和應(yīng)等于分析對(duì)象。本期實(shí)際與本期計(jì)劃比由于這種財(cái)務(wù)分析方法是由美國(guó)杜邦公司最先提出的，故稱杜邦分析法。所以，作為一個(gè)投資者或者分析師，我們應(yīng)該扮演者一個(gè)“情報(bào)站”的角色，任何對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造有影響的信息都應(yīng)該是投資者在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)需要考慮的。具體案例可參考書(shū)本P70~73的案例。⑶ 財(cái)政政策。把基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的企業(yè)價(jià)值評(píng)估置于宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下，才能看得清趨勢(shì)，把握得住方向。⑵ 行業(yè)集中程度分析。當(dāng)企業(yè)的供應(yīng)商越少，可供選擇的產(chǎn)品或服務(wù)業(yè)越少時(shí)，供應(yīng)商方面的議價(jià)能力就越強(qiáng)；反之，則企業(yè)的議價(jià)能力增強(qiáng)。產(chǎn)品差別程度越小，替代成本越低，價(jià)格敏感程度越強(qiáng)，客戶議價(jià)能力越強(qiáng)。這是生產(chǎn)力嚴(yán)重過(guò)剩造成的。案例分享二：美邦服飾不走尋常路2009年紡織服裝行業(yè)整體上遭遇了發(fā)展的最困難時(shí)期，幾大不利因素如人民幣升值，外部需求放緩，原材料成本的上升，使得紡織服裝行業(yè)的利潤(rùn)面臨上擠下壓的窘境。虛擬經(jīng)營(yíng)的運(yùn)作模式使公司能節(jié)省大量人力物力，整合內(nèi)外部資源，集中精力做好服裝設(shè)計(jì)和品牌運(yùn)營(yíng)，有助于公司全力進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)；外包生產(chǎn)為公司原始積累和后期擴(kuò)張節(jié)省大量資金，大大加快了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。我們經(jīng)常講：一流企業(yè)做標(biāo)準(zhǔn)；二流企業(yè)做市場(chǎng)；三流企業(yè)做產(chǎn)品是異曲同工的案例分享三：政策導(dǎo)向的重要性——“看趨勢(shì)賺錢(qián)”97年香港回歸后，香港的房地產(chǎn)極具下跌，可當(dāng)時(shí)很多人還是死盯著香港的地產(chǎn)，但看清形勢(shì)的聰明人早就賣(mài)掉香港的地產(chǎn)去浦東投資了，結(jié)果幾年后果然浦東地價(jià)大漲，有的人賺得盆滿缽滿。簡(jiǎn)單的講就是：⑴ 去年定的目標(biāo)今年達(dá)到?jīng)]有？⑵ 哪里做的好，哪里做的不好？⑶ 準(zhǔn)備明年怎么做？四、 決策者的背景特征⑴ 性別：一般男性比女性膽子大⑵ 年齡：年齡小的更具創(chuàng)新精神⑶ 學(xué)歷：學(xué)歷越高越理性⑷ 學(xué)科背景：學(xué)文科的人比學(xué)理科的人膽子更大⑸ 政治背景：當(dāng)兵出身？還是政府部門(mén)從業(yè)過(guò)？【案例】 比亞迪—團(tuán)隊(duì)管理失誤比亞迪在團(tuán)隊(duì)管理上最大的問(wèn)題并不是人員臃腫，而是任人唯親的家族式管理。 【例2】巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司幾十年以來(lái)從不分紅，股價(jià)可以穩(wěn)定在10多萬(wàn)美元/股，每股凈資產(chǎn)近10萬(wàn)美元，每股收益在6200多萬(wàn)美元，每股現(xiàn)金流高達(dá)2萬(wàn)多美元…七、 企業(yè)采用的會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)政策及其變更情況八、但是從另一個(gè)方面來(lái)講效率又特別高。20倍的市盈率，這個(gè)股票至少每股凈收益保持1元錢(qián)20年以上，30倍以上的市盈率，這個(gè)企業(yè)的超額利潤(rùn)要保持很長(zhǎng)很長(zhǎng)時(shí)間。事實(shí)上，美國(guó)股票市場(chǎng)歷史上長(zhǎng)期的牛市往往伴隨著持續(xù)加息的過(guò)程，而熊市則伴隨著減息的過(guò)程。比如海南規(guī)劃，天津規(guī)劃，廣西規(guī)劃，國(guó)務(wù)院出臺(tái)規(guī)劃后并沒(méi)有馬上引起瘋狂。但是談?wù)摴墒凶呦?，甚至是談?wù)搨€(gè)股走向本身存在一個(gè)潛在的利益沖突問(wèn)題。這種情況下，有哪個(gè)人能免俗到對(duì)自己持有的股票、行業(yè)發(fā)表負(fù)面看法呢？自己不持有股票卻準(zhǔn)備買(mǎi)股票，又有哪個(gè)人有動(dòng)機(jī)去發(fā)表正面看法呢？第二，有投資者說(shuō)，我有辨別能力，“兼聽(tīng)則明、偏聽(tīng)則暗”，我各方觀點(diǎn)都聽(tīng)聽(tīng)，然后形成自己的看法。其他輪動(dòng)大體如此。【案例三】輪動(dòng)行情是股市毒藥我們國(guó)家振興醫(yī)藥行業(yè)，最大的受益者是消費(fèi)者，是民眾，而不是醫(yī)藥企業(yè)的投資者，一個(gè)最簡(jiǎn)單的道理：這個(gè)行業(yè)過(guò)去不是壟斷行業(yè)，將來(lái)也不會(huì)是壟斷行業(yè)。對(duì)振興計(jì)劃尤其如此。而放眼整個(gè)比亞迪集團(tuán)，比亞迪的很多股東都是王傳福和其表哥呂向陽(yáng)的親戚，作為這個(gè)家族的大家長(zhǎng)，董事長(zhǎng)王傳福身兼比亞迪集團(tuán)總裁，一個(gè)人管理20多個(gè)事業(yè)部，各事業(yè)部的總經(jīng)理直接向他匯報(bào)，集團(tuán)大小事情全部親力親為。這是一款很有市場(chǎng)潛力的汽車(chē)產(chǎn)品，當(dāng)它推出市場(chǎng)后，那好，定位定價(jià)都由豐田說(shuō)了算，豐田曾今表示，我未來(lái)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是通用，不是福特，而是比亞迪（03年在港股上市，以前做電子產(chǎn)品，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型做汽車(chē)了，尤其是在重點(diǎn)研發(fā)新能源汽車(chē)，而且據(jù)說(shuō)巴菲特先生持有10%的比亞迪股份，這兩個(gè)因素使得20082009年比亞迪在港股的走勢(shì)非常好）。施振榮先生提出的“微笑曲線” “微笑曲線”是施先生當(dāng)時(shí)對(duì)于個(gè)人電腦的附加價(jià)值的體現(xiàn)重新做的一個(gè)分析，他發(fā)現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)流程中，研發(fā)和品牌服務(wù)的附加價(jià)值比較高，然后制造呢，變得很簡(jiǎn)單，沒(méi)有什么附加值的體現(xiàn)。2009年半年報(bào)顯示，專營(yíng)品牌的服飾企業(yè)包括美邦服飾、匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)以平均營(yíng)業(yè)收入70％的 增速，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)342％的增速傲視群雄，與整個(gè)服裝行業(yè)的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。一噸螺紋鋼的售價(jià)大約為4700元，而如今市場(chǎng)上最便宜的豬肉每公斤也得賣(mài)26元。如果企業(yè)產(chǎn)品在客戶成本中占較大比重，客戶將對(duì)其價(jià)格十分敏感；反之，則敏感程度下降。供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的重要程度取決于其供應(yīng)產(chǎn)品對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的影響程度。⑶ 差異化和替代成本分析。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)有的眼病診療市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度和市場(chǎng)滲透率不高，我國(guó)眼科醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ?。?cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面的，其中財(cái)政收支狀況和稅收調(diào)節(jié)政策所產(chǎn)生的影響是最重要的。市場(chǎng)從來(lái)不是單向運(yùn)動(dòng)的，它的運(yùn)行具有周期性和波動(dòng)性的特征，人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，使得證券市場(chǎng)的變動(dòng)先于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，由此起到“晴雨表”的作用。PMI值高于50表示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，低于50表示經(jīng)濟(jì)收縮。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。本期實(shí)際與歷史最好水平比假某企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，主要耗用A材料，其耗用情況如下表：指 標(biāo)2006年2007年產(chǎn) 量2000件2100件單 耗2公斤單 價(jià)4元材料成本總額16000元21168元實(shí)際指標(biāo)：2100＝21168（元）計(jì)劃指標(biāo)：200024＝16000（元）分析對(duì)象：2116816000＝5168（元）分析過(guò)程如下：（2）（1）＝800計(jì) 劃 指 標(biāo) ：200024＝16000 （1）（3）（2）＝3360替代第一因素：210024＝16800 （2）（4）（3）＝1008替代第二因素：21004＝20160 （3）替代第三因素：2100＝21168（4） 5168 * 連環(huán)替代法的特點(diǎn) 某企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債及利潤(rùn)方面有關(guān)資料如下表：?jiǎn)挝唬呵г?xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn)2 890 3792 880 877 平均凈資產(chǎn)1 538 1451 668 006負(fù)債1 352 2341 212 871銷(xiāo)售收入1 253 4961 396 902凈利潤(rùn)25 410 105 973要求：（1） 計(jì)算以下指標(biāo)項(xiàng)目1999年2000年資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率(2)按杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析評(píng)價(jià)企業(yè)綜合狀況。因素分析法的基本形式是連環(huán)替代法。財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系一、財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系可以從如下三個(gè)方面來(lái)看：從數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系看，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系是：現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”＝資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)項(xiàng)目（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)＝利潤(rùn)表中的未分配利潤(rùn)從財(cái)務(wù)報(bào)表上各項(xiàng)目之間的聯(lián)系看，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系如圖所示：?jiǎn)挝唬呵г獑挝唬呵г?cái)務(wù)報(bào)表分析的意義和局限性（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義或作用可以從不同的角度來(lái)理解：（1）從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體來(lái)看，如前所說(shuō)，各利益相關(guān)者出于不同的目的，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有不同的需求（2）從企業(yè)內(nèi)部人（管理者和控股股東）的機(jī)會(huì)主義行為看，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有助于抑制企業(yè)內(nèi)部人的機(jī)會(huì)主義行為（3）從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本職能來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)表分析具有如下作用：n 評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果；n 分析企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況；n 預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。企業(yè)能創(chuàng)造正的現(xiàn)金流當(dāng)然是好事，但在現(xiàn)代企業(yè)中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)往往是分離的。然后企業(yè)進(jìn)入衰退階段。在這個(gè)階段中，企業(yè)需要從投資者（股東、債權(quán)人）那里籌集大量發(fā)展需要的資金，所以融資活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量的現(xiàn)金流入。建立永續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)”，我想這應(yīng)該是每一個(gè)經(jīng)營(yíng)者必須具備的戰(zhàn)略思想。但請(qǐng)記住，在任何一個(gè)階段上，人都是最重要的——人是科學(xué)技術(shù)的載體，科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。2003年收入和利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量仍是負(fù)的。而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能力則是企業(yè)的造血功能，如果企業(yè)無(wú)法產(chǎn)生充足的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，需要不斷籌資來(lái)填補(bǔ)資金缺口，必然會(huì)遭遇資金鏈斷裂的厄運(yùn)。和損益表不同的是，損益表反映的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的，其凈利潤(rùn)反映的是企業(yè)根據(jù)一般社會(huì)規(guī)范已經(jīng)賺取的財(cái)富，但是凈利潤(rùn)要想真正變成股東所能拿到手里的財(cái)富還需要凈利潤(rùn)以現(xiàn)金形式收取回來(lái)，顯然，因?yàn)橛袎馁~，有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，本期損益表上確認(rèn)的財(cái)富（凈利潤(rùn)）最終不一定能變成企業(yè)