【正文】 20003600%% 應(yīng)付債券1810001810000%%非流動負(fù)債小計2194002230003600%% 負(fù)債合計28248730633023843%%股東權(quán)益：　　 股本5000005000000%% 資本公積1070001026004400%% 盈余公積82423853202897%% 未分配利潤107003772027020%% 股東權(quán)益合計70012372568025557%%合計982610103201049400%%評價：1. 從資產(chǎn)角度本公司總資產(chǎn)本期增加49400萬元，%，說明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有一定的增長。固定資產(chǎn)凈值反映了企業(yè)在固定資產(chǎn)項目上占用的資金，其一方面受企業(yè)購入新的機(jī)器設(shè)備的影響，一方面也受當(dāng)年固定資產(chǎn)折舊及固定資產(chǎn)的處置等影響。流動資產(chǎn)的變動主要體現(xiàn)在：，%，%。流動負(fù)債本期增長20243萬元，%，%，這種變動可能導(dǎo)致公司償債壓力的加大及財務(wù)風(fēng)險的增加。第二、 從動態(tài)角度分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動情況，對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性作出評價，進(jìn)而對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況做出評價。損益表分析— 基于價值評估利潤表是反映企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果的會計報表。證券分析師和投資者除了在關(guān)注會計盈余的“量”的增減幅度變化，同時也非常關(guān)注損益表中從營業(yè)收入到營業(yè)利潤這部分內(nèi)容，這個過程是損益表的核心，能夠反映企業(yè)核心競爭力的業(yè)績表現(xiàn)。由于收入的確認(rèn)是一個很復(fù)雜的過程，它受到國家法律法規(guī)，行業(yè)慣例，會計準(zhǔn)則，甚至企業(yè)自身制定的財務(wù)政策的影響。第二、不管是企業(yè)的管理者還是投資者，我們一定要樹立“現(xiàn)金為王”的理念。思考賒銷的好處？？？？？賒銷能夠擴(kuò)大銷售量，而擴(kuò)大銷售量是企業(yè)的一項重要的戰(zhàn)略，因為銷售額的大小是衡量企業(yè)絕對實力的標(biāo)志；擴(kuò)大銷售能夠提高企業(yè)知名度；銷售增長比利潤暫時增長更重要，根據(jù)壟斷經(jīng)營理論，只有不斷擴(kuò)大銷售才能形成壟斷地位。我們可以集中精力在預(yù)測企業(yè)未來的收入水平上，然后根據(jù)過去年度中成本費用占銷售收入的比例預(yù)測成本費用，從而獲得對未來盈利的預(yù)測。但是如果把本應(yīng)該費用化的支出資本化，那么當(dāng)期會計盈余就會相應(yīng)的提高。當(dāng)一只股票的市盈率過高時，投資者往往認(rèn)為這只股票價格可能高于價值，未來投資回報將比較差；當(dāng)一只股票的市盈率過低時，投資者往往認(rèn)為這只股票價格可能低于價值，未來投資回報將比較好?，F(xiàn)金流量表（簡表）編制單位： 201X年 單位：萬元現(xiàn)金流量表主要包含三個部分：第一個部分是經(jīng)營活動現(xiàn)金流。在三大類業(yè)務(wù)活動引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應(yīng)占較大比例。這個時候聯(lián)系投資活動的凈現(xiàn)金流量，如果投資活動的凈現(xiàn)金流出量也非常明顯的話，則意味著企業(yè)加快了投資和經(jīng)營擴(kuò)展的步伐，這可能意味著企業(yè)有了新的獲利增長點；聯(lián)系經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，如果經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流出量明顯的話，則說明吸收資本或舉債的資金補充了部分經(jīng)營上的資金缺口?，F(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液”。在人們驚嘆于長虹的飛躍式發(fā)展時，創(chuàng)下了當(dāng)時我國上市公司虧損的最高記錄。所以說，企業(yè)可以有多個發(fā)展周期，而不是說一個年齡比較大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比較各個階段的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。在這個階段中，融資現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)為少量流入，兩個部分的現(xiàn)金流入用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資支出。這部分剩余是企業(yè)的投資者（股東、債權(quán)人）可以作為投資回報收回的資金。所以當(dāng)自由現(xiàn)金流量豐富的時候，即使沒有沒有良好的投資項目，管理層可能把現(xiàn)金投向負(fù)凈現(xiàn)值的投資項目，實際上損害了投資者的利益。財務(wù)報表分析的程序和方法（一）財務(wù)報表分析的程序1．明確分析目的，制定分析計劃2．收集整理信息，確定分析對象3．選擇分析方法，測算因素影響4．評價分析結(jié)果，提出管理建議（二）財務(wù)報表分析的方法1．財務(wù)比率分析法（1）財務(wù)比率分析法的概念財務(wù)比率分析法是指將影響企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的兩個相關(guān)因素聯(lián)系起來，通過計算其比率，反映它們之間的關(guān)系，借以評價企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的一種財務(wù)分析方法。（2）（1）＝1%基期指標(biāo)體系：85%54%13%=6% （1）（3）（2）＝2%替代第一因素：80%54%13%=5% （2）（4）（3）＝4%替代第二因素：80%73%13%=7% （3）替代第三因素：80%73%19%=11% （4）(報告期指標(biāo)體系)第四，檢驗分析結(jié)果，即將各因素對分析指標(biāo)的影響額相加，其代數(shù)和應(yīng)等于分析對象。本期實際與本期計劃比由于這種財務(wù)分析方法是由美國杜邦公司最先提出的，故稱杜邦分析法。所以，作為一個投資者或者分析師，我們應(yīng)該扮演者一個“情報站”的角色，任何對企業(yè)經(jīng)營和價值創(chuàng)造有影響的信息都應(yīng)該是投資者在進(jìn)行價值評估時需要考慮的。具體案例可參考書本P70~73的案例。⑶ 財政政策。把基于財務(wù)報表分析的企業(yè)價值評估置于宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下，才能看得清趨勢，把握得住方向。⑵ 行業(yè)集中程度分析。當(dāng)企業(yè)的供應(yīng)商越少，可供選擇的產(chǎn)品或服務(wù)業(yè)越少時，供應(yīng)商方面的議價能力就越強；反之，則企業(yè)的議價能力增強。產(chǎn)品差別程度越小，替代成本越低，價格敏感程度越強，客戶議價能力越強。這是生產(chǎn)力嚴(yán)重過剩造成的。案例分享二：美邦服飾不走尋常路2009年紡織服裝行業(yè)整體上遭遇了發(fā)展的最困難時期，幾大不利因素如人民幣升值，外部需求放緩，原材料成本的上升，使得紡織服裝行業(yè)的利潤面臨上擠下壓的窘境。虛擬經(jīng)營的運作模式使公司能節(jié)省大量人力物力，整合內(nèi)外部資源，集中精力做好服裝設(shè)計和品牌運營，有助于公司全力進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)；外包生產(chǎn)為公司原始積累和后期擴(kuò)張節(jié)省大量資金，大大加快了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。我們經(jīng)常講：一流企業(yè)做標(biāo)準(zhǔn)；二流企業(yè)做市場；三流企業(yè)做產(chǎn)品是異曲同工的案例分享三：政策導(dǎo)向的重要性——“看趨勢賺錢”97年香港回歸后，香港的房地產(chǎn)極具下跌，可當(dāng)時很多人還是死盯著香港的地產(chǎn)，但看清形勢的聰明人早就賣掉香港的地產(chǎn)去浦東投資了，結(jié)果幾年后果然浦東地價大漲，有的人賺得盆滿缽滿。簡單的講就是：⑴ 去年定的目標(biāo)今年達(dá)到?jīng)]有？⑵ 哪里做的好，哪里做的不好？⑶ 準(zhǔn)備明年怎么做？四、 決策者的背景特征⑴ 性別：一般男性比女性膽子大⑵ 年齡：年齡小的更具創(chuàng)新精神⑶ 學(xué)歷：學(xué)歷越高越理性⑷ 學(xué)科背景：學(xué)文科的人比學(xué)理科的人膽子更大⑸ 政治背景：當(dāng)兵出身？還是政府部門從業(yè)過？【案例】 比亞迪—團(tuán)隊管理失誤比亞迪在團(tuán)隊管理上最大的問題并不是人員臃腫，而是任人唯親的家族式管理。 【例2】巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司幾十年以來從不分紅，股價可以穩(wěn)定在10多萬美元/股，每股凈資產(chǎn)近10萬美元，每股收益在6200多萬美元，每股現(xiàn)金流高達(dá)2萬多美元…七、 企業(yè)采用的會計原則、會計政策及其變更情況八、但是從另一個方面來講效率又特別高。20倍的市盈率，這個股票至少每股凈收益保持1元錢20年以上，30倍以上的市盈率，這個企業(yè)的超額利潤要保持很長很長時間。事實上，美國股票市場歷史上長期的牛市往往伴隨著持續(xù)加息的過程，而熊市則伴隨著減息的過程。比如海南規(guī)劃，天津規(guī)劃，廣西規(guī)劃，國務(wù)院出臺規(guī)劃后并沒有馬上引起瘋狂。但是談?wù)摴墒凶呦?，甚至是談?wù)搨€股走向本身存在一個潛在的利益沖突問題。這種情況下，有哪個人能免俗到對自己持有的股票、行業(yè)發(fā)表負(fù)面看法呢？自己不持有股票卻準(zhǔn)備買股票，又有哪個人有動機(jī)去發(fā)表正面看法呢？第二，有投資者說，我有辨別能力，“兼聽則明、偏聽則暗”，我各方觀點都聽聽，然后形成自己的看法。其他輪動大體如此?！景咐枯唲有星槭枪墒卸舅幬覀儑艺衽d醫(yī)藥行業(yè)，最大的受益者是消費者，是民眾，而不是醫(yī)藥企業(yè)的投資者，一個最簡單的道理：這個行業(yè)過去不是壟斷行業(yè)，將來也不會是壟斷行業(yè)。對振興計劃尤其如此。而放眼整個比亞迪集團(tuán)，比亞迪的很多股東都是王傳福和其表哥呂向陽的親戚，作為這個家族的大家長，董事長王傳福身兼比亞迪集團(tuán)總裁，一個人管理20多個事業(yè)部，各事業(yè)部的總經(jīng)理直接向他匯報，集團(tuán)大小事情全部親力親為。這是一款很有市場潛力的汽車產(chǎn)品，當(dāng)它推出市場后，那好，定位定價都由豐田說了算，豐田曾今表示，我未來最大的競爭對手不是通用，不是福特，而是比亞迪（03年在港股上市，以前做電子產(chǎn)品，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型做汽車了，尤其是在重點研發(fā)新能源汽車，而且據(jù)說巴菲特先生持有10%的比亞迪股份，這兩個因素使得20082009年比亞迪在港股的走勢非常好）。施振榮先生提出的“微笑曲線” “微笑曲線”是施先生當(dāng)時對于個人電腦的附加價值的體現(xiàn)重新做的一個分析，他發(fā)現(xiàn)在整個產(chǎn)業(yè)流程中，研發(fā)和品牌服務(wù)的附加價值比較高，然后制造呢，變得很簡單，沒有什么附加值的體現(xiàn)。2009年半年報顯示，專營品牌的服飾企業(yè)包括美邦服飾、匹狼、報喜鳥以平均營業(yè)收入70％的 增速，營業(yè)利潤342％的增速傲視群雄，與整個服裝行業(yè)的表現(xiàn)形成鮮明對比。一噸螺紋鋼的售價大約為4700元，而如今市場上最便宜的豬肉每公斤也得賣26元。如果企業(yè)產(chǎn)品在客戶成本中占較大比重，客戶將對其價格十分敏感；反之，則敏感程度下降。供應(yīng)商對企業(yè)的重要程度取決于其供應(yīng)產(chǎn)品對企業(yè)產(chǎn)品的影響程度。⑶ 差異化和替代成本分析。同時，我國現(xiàn)有的眼病診療市場開發(fā)程度和市場滲透率不高，我國眼科醫(yī)療市場發(fā)展?jié)摿Υ?。財政政策對證券市場的影響是多方面的，其中財政收支狀況和稅收調(diào)節(jié)政策所產(chǎn)生的影響是最重要的。市場從來不是單向運動的，它的運行具有周期性和波動性的特征，人們對未來經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，使得證券市場的變動先于經(jīng)濟(jì)周期的變動，由此起到“晴雨表”的作用。PMI值高于50表示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，低于50表示經(jīng)濟(jì)收縮。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果，是實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。本期實際與歷史最好水平比假某企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，主要耗用A材料，其耗用情況如下表：指 標(biāo)2006年2007年產(chǎn) 量2000件2100件單 耗2公斤單 價4元材料成本總額16000元21168元實際指標(biāo)：2100＝21168（元）計劃指標(biāo)：200024＝16000（元）分析對象：2116816000＝5168（元）分析過程如下：（2）（1）＝800計 劃 指 標(biāo) ：200024＝16000 （1）（3）（2）＝3360替代第一因素：210024＝16800 （2）（4）（3）＝1008替代第二因素：21004＝20160 （3）替代第三因素：2100＝21168（4） 5168 * 連環(huán)替代法的特點 某企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債及利潤方面有關(guān)資料如下表：單位：千元項目1999年2000年平均總資產(chǎn)2 890 3792 880 877 平均凈資產(chǎn)1 538 1451 668 006負(fù)債1 352 2341 212 871銷售收入1 253 4961 396 902凈利潤25 410 105 973要求：（1） 計算以下指標(biāo)項目1999年2000年資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率(2)按杜邦財務(wù)分析體系分析評價企業(yè)綜合狀況。因素分析法的基本形式是連環(huán)替代法。財務(wù)報表之間的關(guān)系一、財務(wù)報表之間的關(guān)系可以從如下三個方面來看：從數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系看，財務(wù)報表之間的關(guān)系是：現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”＝資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)項目（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤＝利潤表中的未分配利潤從財務(wù)報表上各項目之間的聯(lián)系看，財務(wù)報表之間的關(guān)系如圖所示：單位：千元單位：千元財務(wù)報表分析的意義和局限性（一）財務(wù)報表分析的意義企業(yè)財務(wù)報表分析的意義或作用可以從不同的角度來理解：（1）從財務(wù)報表分析的主體來看，如前所說，各利益相關(guān)者出于不同的目的，對財務(wù)報表分析有不同的需求（2）從企業(yè)內(nèi)部人（管理者和控股股東）的機(jī)會主義行為看，企業(yè)財務(wù)報表分析有助于抑制企業(yè)內(nèi)部人的機(jī)會主義行為（3）從財務(wù)報表分析的基本職能來看，財務(wù)報表分析具有如下作用：n 評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果；n 分析企業(yè)目前的財務(wù)狀況；n 預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。企業(yè)能創(chuàng)造正的現(xiàn)金流當(dāng)然是好事，但在現(xiàn)代企業(yè)中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)往往是分離的。然后企業(yè)進(jìn)入衰退階段。在這個階段中，企業(yè)需要從投資者（股東、債權(quán)人）那里籌集大量發(fā)展需要的資金，所以融資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量的現(xiàn)金流入。建立永續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)”，我想這應(yīng)該是每一個經(jīng)營者必須具備的戰(zhàn)略思想。但請記住，在任何一個階段上，人都是最重要的——人是科學(xué)技術(shù)的載體，科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。2003年收入和利潤繼續(xù)增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量仍是負(fù)的。而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能力則是企業(yè)的造血功能，如果企業(yè)無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營現(xiàn)金流量，需要不斷籌資來填補資金缺口，必然會遭遇資金鏈斷裂的厄運。和損益表不同的是，損益表反映的經(jīng)營業(yè)績是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的，其凈利潤反映的是企業(yè)根據(jù)一般社會規(guī)范已經(jīng)賺取的財富，但是凈利潤要想真正變成股東所能拿到手里的財富還需要凈利潤以現(xiàn)金形式收取回來，顯然，因為有壞賬，有經(jīng)營風(fēng)險，本期損益表上確認(rèn)的財富（凈利潤）最終不一定能變成企業(yè)