【正文】 在變革中成長，在創(chuàng)新中超越在此，我想推薦一本書叫《再造宏基》施振榮先生用了人生寶貴的28年，打造出一代電腦王朝，這本書中凝聚和濃縮了他老人家?guī)资陙怼按蚱础彼@得的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。而宏基所經(jīng)歷的“從無到有，由小而大，由單一到多元，因多元而失焦”的發(fā)展周期；并且在不同的周期和階段中，經(jīng)施振榮先生所掌握機(jī)會(huì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和再造轉(zhuǎn)折點(diǎn)，都能“柳暗花明又一村”和“逢兇化吉”，而且每當(dāng)“脫掉一層皮”后，企業(yè)又上了一個(gè)新臺(tái)階。融集的資金首先大量投資于長期固定資產(chǎn)，如：購買機(jī)器設(shè)備、廠房建筑物等，同時(shí)一小部分投資于存貨、原材料等流動(dòng)資產(chǎn)用于生產(chǎn)經(jīng)營。這時(shí)候經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金表現(xiàn)為流入，但是量已經(jīng)小于成熟階段。經(jīng)營企業(yè)的管理層不是股東（或者持股很少），但是他們控制著企業(yè)的經(jīng)營決策。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性主要表現(xiàn)在：（1）財(cái)務(wù)報(bào)表及其分析中的信息都是用貨幣單位表示的?，F(xiàn)舉例說明連環(huán)替代法的應(yīng)用。項(xiàng)目1999年2000年資產(chǎn)負(fù)債率%%權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率%%凈資產(chǎn)收益率%%（2）該公司凈資產(chǎn)收益率2000年較1999年有較大幅度的上升。本期實(shí)際與國內(nèi)外同行業(yè)先進(jìn)水平比③銷售利潤率是反映企業(yè)盈利能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)商品經(jīng)營的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的保證。）等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)；從行業(yè)信息方面，我們應(yīng)該關(guān)注行業(yè)競爭態(tài)勢(shì)、行業(yè)發(fā)展周期、行業(yè)平均盈利能力、企業(yè)的市場議價(jià)能力等；從企業(yè)信息方面，我們應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的競爭策略等相關(guān)信息，然后進(jìn)行逐一分析，并將其融入到盈利預(yù)測(cè)和價(jià)值評(píng)估中去。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮接近頂峰時(shí)，明智的投資者意識(shí)到這一點(diǎn)，便開始少量拋售股票，致使股價(jià)上漲緩慢，當(dāng)更多的投資者支持同樣的觀點(diǎn)時(shí)，股票市場的供求關(guān)系由平衡逐漸過渡到供大于求，股價(jià)開始下跌，到經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股價(jià)將加速下跌。⑷ 匯率政策。我國眼科醫(yī)療行業(yè)是名副其實(shí)的“朝陽行業(yè)”。行業(yè)間企業(yè)要避免正面價(jià)格競爭，關(guān)鍵在于其產(chǎn)品或服務(wù)的差異程度，差異程度越大，競爭程度越低。如果供應(yīng)商的產(chǎn)品是企業(yè)產(chǎn)品的核心部件，而替代產(chǎn)品又較少，則供應(yīng)商的議價(jià)能力增強(qiáng)；反之，企業(yè)具有更好的議價(jià)能力。⑵ 相對(duì)議價(jià)能力的影響。分析：盡管武鋼的養(yǎng)豬計(jì)劃可能要比高爐生產(chǎn)的產(chǎn)品更有利可圖，但它卻發(fā)出了涉及中國鋼鐵行業(yè)的一個(gè)令人失望的信號(hào)。服裝企業(yè)有著較大的發(fā)展空間。如果這樣的話，大家都可以變?yōu)橐粋€(gè)電腦公司。非會(huì)計(jì)信息分析及相關(guān)分析方法介紹如果說，基于財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行數(shù)據(jù)分析是一種“定量”分析的過程，那么基于非會(huì)計(jì)信息的分析就是一種“定性”分析。這種團(tuán)隊(duì)管理模式并不能適應(yīng)發(fā)展的需要，權(quán)利過于集中，缺乏科學(xué)有效的管理機(jī)制，對(duì)外部人才也不是特別重視，必然會(huì)導(dǎo)致決策的失誤和經(jīng)濟(jì)的損失。相關(guān)分析方法介紹公司經(jīng)營分析與財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架 ①PEST分析方法②五力理論分析法③SWOT分析方法行業(yè)分析方法④行業(yè)周期理論① PEST分析方法：②五力理論分析法：③SWOT分析方法① 比較分析法② 結(jié)構(gòu)百分比法③ 趨勢(shì)百分比⑤ 因素分析法④ 財(cái)務(wù)比率法財(cái)務(wù)報(bào)表一般分析方法② 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)③ 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)④ 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)的選擇① 歷史標(biāo)準(zhǔn)【案例一】 投資者誤區(qū)：跟著政府政策走今年的股市幾乎形成了一個(gè)規(guī)律：政府要振興哪個(gè)行業(yè)，投資者的注意力就轉(zhuǎn)向哪個(gè)行業(yè)！這是一個(gè)很危險(xiǎn)的投資策略。所以，對(duì)于振興計(jì)劃后知后覺又愿意跟著走，虧損的概率很大。其他大部分行業(yè)大體如此?！景咐摹客顿Y者誤區(qū)二：過度觀看財(cái)經(jīng)新聞(20090322 15:40:51) 自從春節(jié)前開始買了些股票以后，一天大概斷斷續(xù)續(xù)花兩個(gè)小時(shí)在瀏覽財(cái)經(jīng)新聞上。原則上正確。第一，是的，我們每個(gè)人都有自由發(fā)表言論的權(quán)利，所以有人采訪，說說觀點(diǎn)沒什么錯(cuò)的。之所以說，輪動(dòng)中操縱盛行，是因?yàn)檎衽d規(guī)劃本身并不一定是行業(yè)或地域股票啟動(dòng)的原因。但是，到底央行基準(zhǔn)利率變動(dòng)和企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的關(guān)系如何，缺乏直接的證據(jù)。以醫(yī)藥行業(yè)為例，隨便看了一下，絕大部分企業(yè)的市盈率在20以上，大部分在30以上。我們的股市的效率從傳統(tǒng)的一些指標(biāo)來衡量效率并不高，如同漲同跌現(xiàn)象嚴(yán)重。事實(shí)上，蘋果不再充當(dāng)鐵公雞，一方面或許是后喬布斯時(shí)代的掌門人管理風(fēng)格出現(xiàn)變化；另一方面，隨著蘋果公司業(yè)績的快速增長，其囤積的現(xiàn)金量日益龐大，已達(dá)到近千億美元，分紅與回購股票將不會(huì)影響到公司的運(yùn)營與發(fā)展。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在評(píng)價(jià)被審計(jì)單位的財(cái)務(wù)報(bào)告可出具以下5種意見：⑴ 標(biāo)準(zhǔn)無保留意見⑵ 帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見⑶ 保留意見⑷ 無法表示意見⑸ 否定意見二、 公司基本狀況簡介⑴ 在哪？⑵ 何時(shí)注冊(cè)成立？⑶ 是發(fā)起還是改制？⑷ 公司到底歸誰所有，實(shí)際控制人是誰？ 三、 董事會(huì)報(bào)告董事會(huì)報(bào)告主要目的是要對(duì)一段時(shí)間來公司運(yùn)作情況作詳細(xì)的分析，因此你必須要全面了解公司運(yùn)作、經(jīng)營的有關(guān)情況（數(shù)據(jù)），對(duì)比前一段時(shí)間的運(yùn)作情況，分析和了解未來市場的需求，找出公司運(yùn)作中遇到的困難，提出公司解決困難的辦法和未來公司運(yùn)作的打算。創(chuàng)造更大的效益。這讓我想起了宏基集團(tuán)施振榮老先生提出的“微笑曲線”（下圖），美邦正好處于微笑曲線的兩端——專注研發(fā)，重視品牌。拉普里斯說。公司的利潤甚至低于全國的工業(yè)行業(yè)平均數(shù)。價(jià)格敏感程度取決于產(chǎn)品差別程度及替代成本水平。行業(yè)分析 ——市場議價(jià)能力分析一、 本行業(yè)企業(yè)與供應(yīng)商的議價(jià)能力分析⑴ 供應(yīng)商數(shù)量對(duì)議價(jià)能力的影響。行業(yè)增長速度越快，現(xiàn)有企業(yè)間不必為相互爭奪市場份額而展開價(jià)格戰(zhàn)；反之，如果行業(yè)速度增長較慢或停滯不前，則競爭勢(shì)必加劇。總之，一個(gè)優(yōu)秀的證券分析師應(yīng)該對(duì)宏觀因素有良好的理解，并緊密跟蹤這些因素的變化。具體而言，央行主要通過利率和準(zhǔn)備金制度等貨幣政策對(duì)證券市場產(chǎn)生影響。一家企業(yè)絕不是活在真空中的，它是活在整個(gè)市場環(huán)境中的。（1資產(chǎn)負(fù)債率）杜邦分析法是指根據(jù)各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的一種財(cái)務(wù)分析方法。比較分析法的方式：報(bào)告期指標(biāo)體系：80%73%19%＝11%基期指標(biāo)體系： 85%54%13%=6%分 析 對(duì) 象：11%6%=5%第三，連環(huán)順序替代，計(jì)算替代結(jié)果，確定各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響程度。（5）企業(yè)可以在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，選擇不同的會(huì)計(jì)政策，從而影響財(cái)務(wù)報(bào)表分析的效果。因?yàn)楣芾韺佑兄暗蹏ㄔO(shè)”的沖動(dòng)，想把資源掌握在自己的手里。它代表了企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造的現(xiàn)金在彌補(bǔ)了擴(kuò)大再生產(chǎn)后的剩余。所以，企業(yè)還需要向投資者募集少量資金。下表演示了不同發(fā)展階段企業(yè)現(xiàn)金流量的相互關(guān)系。花長時(shí)間打造核心競爭力企業(yè)的發(fā)展周期從起步開始，經(jīng)歷發(fā)展階段、成熟階段、衰退階段，然后或者倒閉，或者再發(fā)展?！景咐克拇ㄩL虹的輝煌與悲愴四川長虹是我國知名的彩電制造企業(yè)，一度是我國彩電行業(yè)的王牌。因?yàn)閮衾麧櫝掷m(xù)高于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額很可能走向兩種結(jié)果：其一、銷售是真實(shí)的，但沒有收回現(xiàn)金，存在現(xiàn)金回收風(fēng)險(xiǎn)；其二、銷售是虛假的，所以何來現(xiàn)金？但在長期范圍內(nèi)，二者反映的累計(jì)結(jié)果應(yīng)該趨于一致，即凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在一段很長的時(shí)間內(nèi)的累積結(jié)果應(yīng)該趨于一致。如果企業(yè)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入明顯大于現(xiàn)金流出，說明企業(yè)吸收資本或者舉債的步伐加快?，F(xiàn)金流量表中，投資者最應(yīng)該關(guān)注的是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因?yàn)樗蛽p益表一樣衡量的都是同一會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營成果，而投資活動(dòng)雖然是經(jīng)營活動(dòng)的基礎(chǔ)，但并不是經(jīng)營活動(dòng)本身?，F(xiàn)金流量表分析 —基于價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量表是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，反映企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出信息的一張動(dòng)態(tài)報(bào)表。在證券投資活動(dòng)中，投資者把市盈率作為一個(gè)重要的衡量股票價(jià)值（或股票市場）是否被高估或低估的重要指標(biāo)。支出的費(fèi)用化與資產(chǎn)化一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源的流出要么轉(zhuǎn)化成一項(xiàng)資產(chǎn)，要么成為支出期的成本費(fèi)用。成本費(fèi)用與收入的配比原則對(duì)投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來的盈利水平有很大幫助。對(duì)于一家企業(yè)而言，不管是危機(jī)時(shí)期，還是繁榮時(shí)期，擁有現(xiàn)金的能力都是極其重要的。案例啟示：第一、我們?cè)诜治鲆患移髽I(yè)的時(shí)候一定要把它放在行業(yè)背景里進(jìn)行對(duì)比分析，而且對(duì)比企業(yè)要和分析企業(yè)具有可比性，光看企業(yè)自身的狀況，我們給出的判斷不一定正確，就好比如果世界上只有一個(gè)人，我們無法說這個(gè)人是巨人還是侏儒一樣。比如說：應(yīng)計(jì)收入與預(yù)收收入。新的盈余信息會(huì)改變投資者對(duì)未來盈利水平的預(yù)期，并因此帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的變動(dòng)。（2）.從動(dòng)態(tài)角度看，%，%，各項(xiàng)目變動(dòng)幅度不大，表明公司資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)實(shí)力微有下降。（一） 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析評(píng)價(jià)第一、 從靜態(tài)角度觀察企業(yè)資產(chǎn)的配置情況，特別關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的比重以及其中重要項(xiàng)目的比重，分析時(shí)可通過與行業(yè)的平均水平或可比企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，進(jìn)而對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性作出評(píng)價(jià)。（2）本期權(quán)益總額增長主要體現(xiàn)在負(fù)債的增長上，流動(dòng)負(fù)債增長是其主要原因。（3）流動(dòng)資產(chǎn)增長，一定程度上體現(xiàn)了公司的資產(chǎn)流動(dòng)性有所增強(qiáng)。固定資產(chǎn)規(guī)模體現(xiàn)了本公司的生產(chǎn)能力。第五、 注意分析會(huì)計(jì)政策變動(dòng)的影響，以便糾正失真的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，使財(cái)務(wù)分析依據(jù)真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)資料進(jìn)行。著名的安然事件就是安然公司利用了規(guī)則導(dǎo)向下的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞，通過建立特殊目的實(shí)體（SPE）形成了大量隱性負(fù)債，最終東窗事發(fā)，安然公司走向破產(chǎn)的道路。所以，穩(wěn)健性原則的運(yùn)用和投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息可靠性、客觀性、真實(shí)性的要求產(chǎn)生了一定程度上的矛盾，如果投資者是基于不真實(shí)、不客觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的而且如果投資者不能很好的識(shí)別出被低估的資產(chǎn)項(xiàng)目和隱性資產(chǎn)，那么對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估也是沒有意義的。資產(chǎn)負(fù)債表能夠提供的分析信息：1 、資產(chǎn)變現(xiàn)能力信息：流動(dòng)資產(chǎn) 速動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)信息2 、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)信息：有形與無形 流動(dòng)與固定3 、企業(yè)負(fù)債信息：總體債務(wù)水平信息 債務(wù)結(jié)構(gòu)信息4 、所有者權(quán)益信息： 總量 內(nèi)部結(jié)構(gòu) 收益分配情況5 、綜合信息：企業(yè)償債能力信息 債權(quán)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)信息閱讀和評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的起點(diǎn)，因?yàn)樗鼌R報(bào)了企業(yè)所能支配的，用來創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源。經(jīng)過本節(jié)的學(xué)習(xí)，我們應(yīng)該產(chǎn)生出一套對(duì)未來年度會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)，其中最重要的是未來每股盈余、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)；最后進(jìn)入本章中的另外一個(gè)核心——價(jià)值評(píng)估。第二節(jié)介紹了盈余的操縱問題。通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)在和過去的盈利狀況分析，我們可以更好地預(yù)測(cè)其未來的盈利水平。本書的第一個(gè)模塊分別分析資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。目的在于考查學(xué)生以團(tuán)隊(duì)合作去發(fā)現(xiàn)、分析和解決實(shí)際財(cái)務(wù)決策面臨問題的能力。一、教學(xué)大綱（一）課程簡介 《財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資》是一門面向投資者、證券分析師的角度學(xué)習(xí)、理解財(cái)務(wù)報(bào)表，并以證券投資為目的進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一門課程。學(xué)生分組討論演講或（并）上交案例分析報(bào)告。任何與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的信息最終必須通過三大報(bào)表匯報(bào)出來，所以三大報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)。所以本模塊第一節(jié)雖然是對(duì)現(xiàn)在和過去已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營業(yè)務(wù)的分析，但目的是為了在后面章節(jié)中對(duì)未來盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)打下基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是證券投資決策的基礎(chǔ)，如果財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息不真實(shí)，投資決策必然被誤導(dǎo)，并造成投資損失。未來盈余預(yù)測(cè)是價(jià)值評(píng)估的原料，價(jià)值評(píng)估模型是加工設(shè)備，原材料進(jìn)入設(shè)備后加工出來的產(chǎn)品是對(duì)股票價(jià)值評(píng)估的估計(jì)。在資產(chǎn)負(fù)債表中列示的金額反映的是資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值，而從股東投資者的角度進(jìn)行的卻是股東權(quán)益內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，所以基于：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 的編制基礎(chǔ)，投資者必須正確認(rèn)識(shí)、分析和評(píng)估資產(chǎn)和負(fù)債的內(nèi)在價(jià)值。此外對(duì)歷史成本與公允價(jià)值等計(jì)量基礎(chǔ)的不同選擇對(duì)資產(chǎn)的計(jì)價(jià)也有很大的影響。企業(yè)惡意隱藏負(fù)債的原因主要是當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率很高的時(shí)候，繼續(xù)增加負(fù)債將會(huì)降低企業(yè)的資信等級(jí)，提高企業(yè)借貸的資本，甚至導(dǎo)致沒有債權(quán)投資者愿意繼續(xù)借錢給企業(yè)。一：資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表 單位：萬元資產(chǎn)期初期末變動(dòng)情況對(duì)總資產(chǎn)的影響（%）變動(dòng)額變動(dòng)率（%）流動(dòng)資產(chǎn)：　　 貨幣資金400005000010000%% 短期投資28000200008000%% 應(yīng)收賬款15500250009500%% 存貨970008500012000%% 其他流動(dòng)資產(chǎn)379104851010600%% 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)21841022851010100%%非流動(dòng)資產(chǎn)：　　 長期投資42200510008800%% 固定資產(chǎn)凈值63100065850027500%% 無形資產(chǎn)91000940003000%%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)76420080350039300%% 合計(jì)982610103201049400%%負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債： 短期借款376005500017400%% 應(yīng)付賬款13600155001900%% 應(yīng)交款項(xiàng)740095302130%% 其他流動(dòng)負(fù)債448733001187%% 流動(dòng)負(fù)債小計(jì)630878333020243%%非流動(dòng)負(fù)債：　　 長期借款384004