【正文】 財(cái)經(jīng)新聞?dòng)袔最?lèi)內(nèi)容：1）事實(shí)報(bào)道；2）“專(zhuān)家”解讀事實(shí)報(bào)道；3）“專(zhuān)家”對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)或未來(lái)股市走向（包括今天對(duì)明天，或上午對(duì)下午的）的猜測(cè)；4）其他。當(dāng)金融危機(jī)到來(lái)，政府推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后，經(jīng)濟(jì)整體會(huì)企穩(wěn)回升；但是不同行業(yè)在這個(gè)過(guò)程中企穩(wěn)回升是有先后順序的，不同行業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)改善是有先后順序的，顯然掌握這個(gè)行業(yè)輪動(dòng)和業(yè)績(jī)輪動(dòng)的順序?qū)μ岣咄顿Y收益有很重要的意義。我相信，我國(guó)政府如何集中精力振興幾個(gè)行業(yè)，這幾個(gè)行業(yè)大發(fā)展起來(lái)應(yīng)該疑問(wèn)比較少。在某種意義上可以把閱讀注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告作為財(cái)務(wù)分析的首要步驟，其足以說(shuō)明審計(jì)報(bào)告的重要性。美邦自開(kāi)創(chuàng)之日起便走了一條與傳統(tǒng)的服飾生產(chǎn)銷(xiāo)售模式不一樣的道路——“啞鈴式結(jié)構(gòu)”的虛擬經(jīng)營(yíng)模式，即以外包生產(chǎn)、直營(yíng)和特許加盟相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行品牌休閑服飾的生產(chǎn)和銷(xiāo)售：這種虛擬生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式使公司能整合內(nèi)外部資源，專(zhuān)注于研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌建立和拓展銷(xiāo)售，有效提升了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。影響其議價(jià)能力的主要因素有：企業(yè)（供應(yīng)商）與客戶(hù)的供需平衡狀況，單個(gè)客戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)量，可供選擇的替代產(chǎn)品數(shù)量，客戶(hù)選擇替代產(chǎn)品的成本水平等企業(yè)信息——企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略分析判斷企業(yè)采用的到底是低成本競(jìng)爭(zhēng)策略？還是產(chǎn)品差異化策略呢？低成本戰(zhàn)略一般是企業(yè)的首選戰(zhàn)略，因?yàn)椤耙粋€(gè)便宜三個(gè)愛(ài)”嘛肯德基麥當(dāng)勞華萊士低成本冰雪皇后王老吉差異化案例分享一：“武鋼養(yǎng)豬”傳遞產(chǎn)能過(guò)剩信息作為中國(guó)五大鋼鐵企業(yè)之一的武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司對(duì)目前鋼鐵行業(yè)的狀況極為不滿，因此計(jì)劃斥資390億元人民幣來(lái)從事養(yǎng)豬、養(yǎng)雞，甚至清理排水管、提供校車(chē)服務(wù)等。⑷ 退出成本分析。一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)國(guó)家的匯率上升，將導(dǎo)致外國(guó)資本流入本國(guó)，本國(guó)的證券市場(chǎng)將因需求旺盛而價(jià)格上漲；匯率下降，則資本流出本國(guó)，本國(guó)的證券市場(chǎng)將因需求減少而價(jià)格下降。比如：中東局勢(shì)的穩(wěn)定和國(guó)際市場(chǎng)的需求對(duì)國(guó)際原油價(jià)格產(chǎn)生影響；經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的疲軟；近日中日的外交摩擦對(duì)雙邊進(jìn)出口貿(mào)易的影響等等銷(xiāo)售收入成本—銷(xiāo)貨成本管理及其他費(fèi)用＋銷(xiāo)售費(fèi)用＋銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)247。總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率第一，確定分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系。自由現(xiàn)金流量豐富的企業(yè)往往是已經(jīng)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，這種情況下，最優(yōu)的決策應(yīng)該是把現(xiàn)金返還給投資者，由投資者選擇更好的投資渠道。然后企業(yè)進(jìn)入第二個(gè)發(fā)展階段，在這個(gè)階段中，第一個(gè)階段中的投資開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，生產(chǎn)產(chǎn)品，企業(yè)還在擴(kuò)張，但發(fā)展速度降低。綜上而言，準(zhǔn)備現(xiàn)金流量表可以從另外一個(gè)角度彌補(bǔ)了損益表作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的不足，還可以幫助投資者理解企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的來(lái)龍去脈。在進(jìn)行籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析時(shí)，我們應(yīng)同企業(yè)理財(cái)政策以及前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流方向結(jié)合起來(lái)分析。動(dòng)態(tài)市盈率理論告訴我們一個(gè)簡(jiǎn)單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長(zhǎng)性的公司。根據(jù)不同原則確認(rèn)的成本費(fèi)用項(xiàng)目對(duì)我們預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈余影響不同。在發(fā)達(dá)國(guó)家，約80%的破產(chǎn)公司從會(huì)計(jì)上看并不像通常人們所想象的虧損累累，仍屬于會(huì)計(jì)意義上的獲利公司。（四） 相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)（五） 相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計(jì)量這五個(gè)條件同時(shí)滿足后，企業(yè)就可以確認(rèn)收入，不論是否已經(jīng)收到。%，%，結(jié)合各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)看，變動(dòng)幅度不大，說(shuō)明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較穩(wěn)定。 C．存貨及短期借款有一定幅度的減少，但對(duì)總資產(chǎn)的影響不大。相關(guān)變動(dòng)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：。幸運(yùn)的是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)在報(bào)表附注中要披露比較重大的表外業(yè)務(wù)，為投資者提供了很多線索去了解和分析。這就意味著當(dāng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值低于其市場(chǎng)價(jià)值（公允價(jià)值）時(shí)，會(huì)計(jì)要采用歷史成本來(lái)計(jì)量資產(chǎn)；當(dāng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值高于其市場(chǎng)價(jià)值（公允價(jià)值）時(shí)，會(huì)計(jì)要采用較低的公允價(jià)值來(lái)計(jì)量資產(chǎn)。誰(shuí)對(duì)未來(lái)的預(yù)期最準(zhǔn)確，誰(shuí)的證券投資就越成功。本書(shū)的第三個(gè)模塊在前兩個(gè)模塊的基礎(chǔ)上，分析企業(yè)的盈利能力和投資風(fēng)險(xiǎn)。 （3）（美）索弗，（美）索弗 著，肖星 等譯，《財(cái)務(wù)報(bào)表分析：估值方法》 ，清華大學(xué)出版社，2005年（三）教學(xué)內(nèi)容模塊1：會(huì)計(jì)分析 （Financial Statement Analysis） （1） 資產(chǎn)負(fù)債表分析（2） 損益表分析（3） 現(xiàn)金流量表分析模塊2：戰(zhàn)略分析（Strategy Analysis）（1） 戰(zhàn)略分析（2） 非會(huì)計(jì)信息分析及相關(guān)分析方法介紹“三控政策”的實(shí)施模塊3：財(cái)務(wù)分析 （Financial Analysis）（1） 盈余能力分析（2） 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 模塊4：價(jià)值評(píng)估（Business Valuation）（1）盈余特征與盈余質(zhì)量問(wèn)題（2）盈余操縱分析（3）盈余預(yù)測(cè)（4）價(jià)值評(píng)估二、案例分析和考試 課堂案例分析：課堂角色扮演和討論案例。這類(lèi)案例要求學(xué)生做好PPT，按照標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)分析或研究框架，要求的規(guī)范格式，并在課堂上報(bào)告。在有了對(duì)未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)以后，我們需要對(duì)這些盈利預(yù)測(cè)通過(guò)折現(xiàn)變成一個(gè)價(jià)值評(píng)估，而折現(xiàn)率的大小取決于風(fēng)險(xiǎn)的大小。在價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，本章還要討論如何根據(jù)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行股票投資建議的問(wèn)題，并以此結(jié)束本書(shū)的內(nèi)容。 資產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值低估與隱性資產(chǎn)所謂“低估資產(chǎn)”是指那些雖然在資產(chǎn)負(fù)債表上反映，但其賬面價(jià)值低于其市場(chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)；所謂“隱性資產(chǎn)”是指那些根本沒(méi)有出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上的企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源。資產(chǎn)負(fù)債表分析的目的就是從總體上大致了解資產(chǎn)、權(quán)益的變動(dòng)情況，揭示出資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益變動(dòng)的差異，分析其差異產(chǎn)生的原因。B. 長(zhǎng)期投資的增長(zhǎng)。（3）股東權(quán)益本期增加了25557萬(wàn)元，%，%。它的編制依據(jù)是：收入——費(fèi)用=利潤(rùn)。比如：大型工程基建項(xiàng)目是采用完工百分比法還是完成合約法，其中，完工百分比法是指在項(xiàng)目建設(shè)的任何一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)評(píng)估在該期間中完成的部分占整個(gè)項(xiàng)目的百分比，然后用這個(gè)百分比乘以總收入和總成本作為本會(huì)計(jì)期間的收入和成本；完成合約法是指企業(yè)只在項(xiàng)目完成、產(chǎn)品移交給客戶(hù)的會(huì)計(jì)期間一次性確認(rèn)整個(gè)項(xiàng)目的總收入和總成本，并計(jì)算項(xiàng)目盈余。配比原則、穩(wěn)健性原則與費(fèi)用確認(rèn)正確衡量一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，除了要正確衡量企業(yè)取得了多少收入，還要看為了取得這些收入企業(yè)耗費(fèi)了多少經(jīng)濟(jì)資源，所以成本費(fèi)用的確認(rèn)也是一個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題。證券分析師與盈余預(yù)測(cè)一般來(lái)說(shuō)，分析師對(duì)未來(lái)盈余的平均預(yù)測(cè)代表了市場(chǎng)上投資者對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期，如果最終回報(bào)的實(shí)際盈余高于或等于分析師的平均預(yù)測(cè)，投資者認(rèn)為這是好消息，公司股票價(jià)格一般會(huì)上漲。第二部分是投資活動(dòng)現(xiàn)金流。和損益表不同的是，損益表反映的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的，其凈利潤(rùn)反映的是企業(yè)根據(jù)一般社會(huì)規(guī)范已經(jīng)賺取的財(cái)富，但是凈利潤(rùn)要想真正變成股東所能拿到手里的財(cái)富還需要凈利潤(rùn)以現(xiàn)金形式收取回來(lái)，顯然，因?yàn)橛袎馁~，有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，本期損益表上確認(rèn)的財(cái)富（凈利潤(rùn)）最終不一定能變成企業(yè)的現(xiàn)金。2003年收入和利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量仍是負(fù)的。建立永續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)”，我想這應(yīng)該是每一個(gè)經(jīng)營(yíng)者必須具備的戰(zhàn)略思想。然后企業(yè)進(jìn)入衰退階段。財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系一、財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系可以從如下三個(gè)方面來(lái)看：從數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系看，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系是：現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”＝資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)項(xiàng)目（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)＝利潤(rùn)表中的未分配利潤(rùn)從財(cái)務(wù)報(bào)表上各項(xiàng)目之間的聯(lián)系看，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系如圖所示：?jiǎn)挝唬呵г獑挝唬呵г?cái)務(wù)報(bào)表分析的意義和局限性（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義或作用可以從不同的角度來(lái)理解：（1）從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體來(lái)看，如前所說(shuō)，各利益相關(guān)者出于不同的目的，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有不同的需求（2）從企業(yè)內(nèi)部人（管理者和控股股東）的機(jī)會(huì)主義行為看，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有助于抑制企業(yè)內(nèi)部人的機(jī)會(huì)主義行為（3）從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本職能來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)表分析具有如下作用：n 評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果；n 分析企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況；n 預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。假某企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，主要耗用A材料，其耗用情況如下表：指 標(biāo)2006年2007年產(chǎn) 量2000件2100件單 耗2公斤單 價(jià)4元材料成本總額16000元21168元實(shí)際指標(biāo)：2100＝21168（元）計(jì)劃指標(biāo)：200024＝16000（元）分析對(duì)象：2116816000＝5168（元）分析過(guò)程如下：（2）（1）＝800計(jì) 劃 指 標(biāo) ：200024＝16000 （1）（3）（2）＝3360替代第一因素：210024＝16800 （2）（4）（3）＝1008替代第二因素：21004＝20160 （3）替代第三因素：2100＝21168（4） 5168 * 連環(huán)替代法的特點(diǎn) 某企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債及利潤(rùn)方面有關(guān)資料如下表：?jiǎn)挝唬呵г?xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn)2 890 3792 880 877 平均凈資產(chǎn)1 538 1451 668 006負(fù)債1 352 2341 212 871銷(xiāo)售收入1 253 4961 396 902凈利潤(rùn)25 410 105 973要求：（1） 計(jì)算以下指標(biāo)項(xiàng)目1999年2000年資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率(2)按杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析評(píng)價(jià)企業(yè)綜合狀況。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。市場(chǎng)從來(lái)不是單向運(yùn)動(dòng)的，它的運(yùn)行具有周期性和波動(dòng)性的特征，人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，使得證券市場(chǎng)的變動(dòng)先于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，由此起到“晴雨表”的作用。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)有的眼病診療市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度和市場(chǎng)滲透率不高，我國(guó)眼科醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ?。供?yīng)商對(duì)企業(yè)的重要程度取決于其供應(yīng)產(chǎn)品對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的影響程度。一噸螺紋鋼的售價(jià)大約為4700元，而如今市場(chǎng)上最便宜的豬肉每公斤也得賣(mài)26元。施振榮先生提出的“微笑曲線” “微笑曲線”是施先生當(dāng)時(shí)對(duì)于個(gè)人電腦的附加價(jià)值的體現(xiàn)重新做的一個(gè)分析，他發(fā)現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)流程中，研發(fā)和品牌服務(wù)的附加價(jià)值比較高，然后制造呢，變得很簡(jiǎn)單，沒(méi)有什么附加值的體現(xiàn)。而放眼整個(gè)比亞迪集團(tuán)，比亞迪的很多股東都是王傳福和其表哥呂向陽(yáng)的親戚，作為這個(gè)家族的大家長(zhǎng)，董事長(zhǎng)王傳福身兼比亞迪集團(tuán)總裁，一個(gè)人管理20多個(gè)事業(yè)部，各事業(yè)部的總經(jīng)理直接向他匯報(bào)，集團(tuán)大小事情全部親力親為。對(duì)振興計(jì)劃尤其如此?！景咐枯唲?dòng)行情是股市毒藥這種情況下，有哪個(gè)人能免俗到對(duì)自己持有的股票、行業(yè)發(fā)表負(fù)面看法呢？自己不持有股票卻準(zhǔn)備買(mǎi)股票，又有哪個(gè)人有動(dòng)機(jī)去發(fā)表正面看法呢？第二，有投資者說(shuō)，我有辨別能力，“兼聽(tīng)則明、偏聽(tīng)則暗”，我各方觀點(diǎn)都聽(tīng)聽(tīng)，然后形成自己的看法。比如海南規(guī)劃，天津規(guī)劃，廣西規(guī)劃，國(guó)務(wù)院出臺(tái)規(guī)劃后并沒(méi)有馬上引起瘋狂。20倍的市盈率，這個(gè)股票至少每股凈收益保持1元錢(qián)20年以上，30倍以上的市盈率，這個(gè)企業(yè)的超額利潤(rùn)要保持很長(zhǎng)很長(zhǎng)時(shí)間。 【例2】巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司幾十年以來(lái)從不分紅，股價(jià)可以穩(wěn)定在10多萬(wàn)美元/股，每股凈資產(chǎn)近10萬(wàn)美元，每股收益在6200多萬(wàn)美元，每股現(xiàn)金流高達(dá)2萬(wàn)多美元…七、 企業(yè)采用的會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)政策及其變更情況八、我們經(jīng)常講：一流企業(yè)做標(biāo)準(zhǔn)；二流企業(yè)做市場(chǎng)；三流企業(yè)做產(chǎn)品是異曲同工的案例分享三：政策導(dǎo)向的重要性——“看趨勢(shì)賺錢(qián)”97年香港回歸后，香港的房地產(chǎn)極具下跌，可當(dāng)時(shí)很多人還是死盯著香港的地產(chǎn)，但看清形勢(shì)的聰明人早就賣(mài)掉香港的地產(chǎn)去浦東投資了，結(jié)果幾年后果然浦東地價(jià)大漲，有的人賺得盆滿缽滿。案例分享二：美邦服飾不走尋常路2009年紡織服裝行業(yè)整體上遭遇了發(fā)展的最困難時(shí)期，幾大不利因素如人民幣升值，外部需求放緩，原材料成本的上升，使得紡織服裝行業(yè)的利潤(rùn)面臨上擠下壓的窘境。產(chǎn)品差別程度越小，替代成本越低，價(jià)格敏感程度越強(qiáng)，客戶(hù)議價(jià)能力越強(qiáng)。⑵ 行業(yè)集中程度分析。⑶ 財(cái)政政策。所以，作為一個(gè)投資者或者分析師，我們應(yīng)該扮演者一個(gè)“情報(bào)站”的角色，任何對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造有影響的信息都應(yīng)該是投資者在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)需要考慮的。本期實(shí)際與本期計(jì)劃比財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序和方法（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序1．明確分析目的，制定分析計(jì)劃2．收集整理信息，確定分析對(duì)象3．選擇分析方法，測(cè)算因素影響4．評(píng)價(jià)分析結(jié)果，提出管理建議（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法1．財(cái)務(wù)比率分析法（1）財(cái)務(wù)比率分析法的概念財(cái)務(wù)比率分析法是指將影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)計(jì)算其比率，反映它們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的一種財(cái)務(wù)分析方法。這部分剩余是企業(yè)的投資者（股東、債權(quán)人）可以作為投資回報(bào)收回的資金。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比較各個(gè)階段的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。所以說(shuō)，企業(yè)可以有多個(gè)發(fā)展周期，而不是說(shuō)一個(gè)年齡比較大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉?，F(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液”。在三大類(lèi)業(yè)務(wù)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應(yīng)占較大比例。當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)高時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能高于價(jià)值，未來(lái)投資回報(bào)將比較差；當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)低時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能低于價(jià)值，未來(lái)投資回報(bào)將比較好。我們可以集中精力在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收入水平上，然后根據(jù)過(guò)去年度中成本費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比例預(yù)測(cè)成本費(fèi)用，從而獲得對(duì)未來(lái)盈利