【正文】 財經(jīng)新聞有幾類內(nèi)容：1）事實報道；2）“專家”解讀事實報道；3）“專家”對未來經(jīng)濟或未來股市走向（包括今天對明天，或上午對下午的）的猜測；4）其他。當金融危機到來，政府推出經(jīng)濟刺激計劃后，經(jīng)濟整體會企穩(wěn)回升；但是不同行業(yè)在這個過程中企穩(wěn)回升是有先后順序的，不同行業(yè)企業(yè)的業(yè)績改善是有先后順序的，顯然掌握這個行業(yè)輪動和業(yè)績輪動的順序?qū)μ岣咄顿Y收益有很重要的意義。我相信，我國政府如何集中精力振興幾個行業(yè)，這幾個行業(yè)大發(fā)展起來應該疑問比較少。在某種意義上可以把閱讀注冊會計師的審計報告作為財務分析的首要步驟，其足以說明審計報告的重要性。美邦自開創(chuàng)之日起便走了一條與傳統(tǒng)的服飾生產(chǎn)銷售模式不一樣的道路——“啞鈴式結構”的虛擬經(jīng)營模式，即以外包生產(chǎn)、直營和特許加盟相結合的經(jīng)營模式進行品牌休閑服飾的生產(chǎn)和銷售：這種虛擬生產(chǎn)的經(jīng)營模式使公司能整合內(nèi)外部資源，專注于研發(fā)設計、品牌建立和拓展銷售，有效提升了公司的核心競爭力。影響其議價能力的主要因素有：企業(yè)（供應商）與客戶的供需平衡狀況，單個客戶的購買量，可供選擇的替代產(chǎn)品數(shù)量，客戶選擇替代產(chǎn)品的成本水平等企業(yè)信息——企業(yè)競爭策略分析判斷企業(yè)采用的到底是低成本競爭策略？還是產(chǎn)品差異化策略呢？低成本戰(zhàn)略一般是企業(yè)的首選戰(zhàn)略，因為“一個便宜三個愛”嘛肯德基麥當勞華萊士低成本冰雪皇后王老吉差異化案例分享一：“武鋼養(yǎng)豬”傳遞產(chǎn)能過剩信息作為中國五大鋼鐵企業(yè)之一的武漢鋼鐵（集團）公司對目前鋼鐵行業(yè)的狀況極為不滿，因此計劃斥資390億元人民幣來從事養(yǎng)豬、養(yǎng)雞，甚至清理排水管、提供校車服務等。⑷ 退出成本分析。一般來說，如果一個國家的匯率上升，將導致外國資本流入本國，本國的證券市場將因需求旺盛而價格上漲；匯率下降，則資本流出本國，本國的證券市場將因需求減少而價格下降。比如：中東局勢的穩(wěn)定和國際市場的需求對國際原油價格產(chǎn)生影響；經(jīng)濟危機造成整個全球經(jīng)濟的疲軟；近日中日的外交摩擦對雙邊進出口貿(mào)易的影響等等銷售收入成本—銷貨成本管理及其他費用＋銷售費用＋銷售收入總資產(chǎn)247?？傎Y產(chǎn)息稅前利潤率第一，確定分析指標與其影響因素之間的關系。自由現(xiàn)金流量豐富的企業(yè)往往是已經(jīng)缺乏良好的投資機會的企業(yè)，這種情況下，最優(yōu)的決策應該是把現(xiàn)金返還給投資者，由投資者選擇更好的投資渠道。然后企業(yè)進入第二個發(fā)展階段，在這個階段中，第一個階段中的投資開始運營，生產(chǎn)產(chǎn)品，企業(yè)還在擴張，但發(fā)展速度降低。綜上而言，準備現(xiàn)金流量表可以從另外一個角度彌補了損益表作為經(jīng)營業(yè)績衡量指標的不足，還可以幫助投資者理解企業(yè)現(xiàn)金流動的來龍去脈。在進行籌資活動現(xiàn)金流量的分析時，我們應同企業(yè)理財政策以及前兩項業(yè)務活動引起的現(xiàn)金流方向結合起來分析。動態(tài)市盈率理論告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司。根據(jù)不同原則確認的成本費用項目對我們預測企業(yè)未來的盈余影響不同。在發(fā)達國家，約80%的破產(chǎn)公司從會計上看并不像通常人們所想象的虧損累累，仍屬于會計意義上的獲利公司。（四） 相關的經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè)（五） 相關的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計量這五個條件同時滿足后，企業(yè)就可以確認收入，不論是否已經(jīng)收到。%，%，結合各項資產(chǎn)項目來看，變動幅度不大，說明公司資產(chǎn)結構相對比較穩(wěn)定。 C．存貨及短期借款有一定幅度的減少，但對總資產(chǎn)的影響不大。相關變動主要體現(xiàn)在以下三個方面：。幸運的是，會計準則要求企業(yè)在報表附注中要披露比較重大的表外業(yè)務，為投資者提供了很多線索去了解和分析。這就意味著當資產(chǎn)的賬面價值低于其市場價值（公允價值）時，會計要采用歷史成本來計量資產(chǎn)；當資產(chǎn)的賬面價值高于其市場價值（公允價值）時，會計要采用較低的公允價值來計量資產(chǎn)。誰對未來的預期最準確，誰的證券投資就越成功。本書的第三個模塊在前兩個模塊的基礎上，分析企業(yè)的盈利能力和投資風險。 （3）（美）索弗，（美）索弗 著，肖星 等譯，《財務報表分析：估值方法》 ，清華大學出版社，2005年（三）教學內(nèi)容模塊1：會計分析 （Financial Statement Analysis） （1） 資產(chǎn)負債表分析（2） 損益表分析（3） 現(xiàn)金流量表分析模塊2：戰(zhàn)略分析（Strategy Analysis）（1） 戰(zhàn)略分析（2） 非會計信息分析及相關分析方法介紹“三控政策”的實施模塊3：財務分析 （Financial Analysis）（1） 盈余能力分析（2） 投資風險分析 模塊4：價值評估（Business Valuation）（1）盈余特征與盈余質(zhì)量問題（2）盈余操縱分析（3）盈余預測（4）價值評估二、案例分析和考試 課堂案例分析：課堂角色扮演和討論案例。這類案例要求學生做好PPT，按照標準的財務分析或研究框架，要求的規(guī)范格式，并在課堂上報告。在有了對未來盈利的預測以后，我們需要對這些盈利預測通過折現(xiàn)變成一個價值評估，而折現(xiàn)率的大小取決于風險的大小。在價值評估的基礎上，本章還要討論如何根據(jù)價值評估進行股票投資建議的問題，并以此結束本書的內(nèi)容。 資產(chǎn)項目的價值低估與隱性資產(chǎn)所謂“低估資產(chǎn)”是指那些雖然在資產(chǎn)負債表上反映，但其賬面價值低于其市場價值的資產(chǎn)；所謂“隱性資產(chǎn)”是指那些根本沒有出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上的企業(yè)經(jīng)濟資源。資產(chǎn)負債表分析的目的就是從總體上大致了解資產(chǎn)、權益的變動情況，揭示出資產(chǎn)、負債和股東權益變動的差異，分析其差異產(chǎn)生的原因。B. 長期投資的增長。（3）股東權益本期增加了25557萬元，%，%。它的編制依據(jù)是：收入——費用=利潤。比如：大型工程基建項目是采用完工百分比法還是完成合約法，其中，完工百分比法是指在項目建設的任何一個會計期間內(nèi)，企業(yè)評估在該期間中完成的部分占整個項目的百分比，然后用這個百分比乘以總收入和總成本作為本會計期間的收入和成本；完成合約法是指企業(yè)只在項目完成、產(chǎn)品移交給客戶的會計期間一次性確認整個項目的總收入和總成本，并計算項目盈余。配比原則、穩(wěn)健性原則與費用確認正確衡量一個企業(yè)的經(jīng)營成果，除了要正確衡量企業(yè)取得了多少收入，還要看為了取得這些收入企業(yè)耗費了多少經(jīng)濟資源，所以成本費用的確認也是一個很關鍵的問題。證券分析師與盈余預測一般來說，分析師對未來盈余的平均預測代表了市場上投資者對公司未來業(yè)績的預期，如果最終回報的實際盈余高于或等于分析師的平均預測，投資者認為這是好消息，公司股票價格一般會上漲。第二部分是投資活動現(xiàn)金流。和損益表不同的是，損益表反映的經(jīng)營業(yè)績是基于權責發(fā)生制編制的，其凈利潤反映的是企業(yè)根據(jù)一般社會規(guī)范已經(jīng)賺取的財富，但是凈利潤要想真正變成股東所能拿到手里的財富還需要凈利潤以現(xiàn)金形式收取回來，顯然，因為有壞賬，有經(jīng)營風險，本期損益表上確認的財富（凈利潤）最終不一定能變成企業(yè)的現(xiàn)金。2003年收入和利潤繼續(xù)增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量仍是負的。建立永續(xù)經(jīng)營的基礎”，我想這應該是每一個經(jīng)營者必須具備的戰(zhàn)略思想。然后企業(yè)進入衰退階段。財務報表之間的關系一、財務報表之間的關系可以從如下三個方面來看：從數(shù)據(jù)的勾稽關系看，財務報表之間的關系是：現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”＝資產(chǎn)負債表中相關項目（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負債表中的未分配利潤＝利潤表中的未分配利潤從財務報表上各項目之間的聯(lián)系看，財務報表之間的關系如圖所示：單位：千元單位：千元財務報表分析的意義和局限性（一）財務報表分析的意義企業(yè)財務報表分析的意義或作用可以從不同的角度來理解：（1）從財務報表分析的主體來看，如前所說，各利益相關者出于不同的目的，對財務報表分析有不同的需求（2）從企業(yè)內(nèi)部人（管理者和控股股東）的機會主義行為看，企業(yè)財務報表分析有助于抑制企業(yè)內(nèi)部人的機會主義行為（3）從財務報表分析的基本職能來看，財務報表分析具有如下作用：n 評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果；n 分析企業(yè)目前的財務狀況；n 預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。假某企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，主要耗用A材料，其耗用情況如下表：指 標2006年2007年產(chǎn) 量2000件2100件單 耗2公斤單 價4元材料成本總額16000元21168元實際指標：2100＝21168（元）計劃指標：200024＝16000（元）分析對象：2116816000＝5168（元）分析過程如下：（2）（1）＝800計 劃 指 標 ：200024＝16000 （1）（3）（2）＝3360替代第一因素：210024＝16800 （2）（4）（3）＝1008替代第二因素：21004＝20160 （3）替代第三因素：2100＝21168（4） 5168 * 連環(huán)替代法的特點 某企業(yè)有關資產(chǎn)、負債及利潤方面有關資料如下表：單位：千元項目1999年2000年平均總資產(chǎn)2 890 3792 880 877 平均凈資產(chǎn)1 538 1451 668 006負債1 352 2341 212 871銷售收入1 253 4961 396 902凈利潤25 410 105 973要求：（1） 計算以下指標項目1999年2000年資產(chǎn)負債率權益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率(2)按杜邦財務分析體系分析評價企業(yè)綜合狀況。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營運能力最重要的指標，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的結果，是實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎。市場從來不是單向運動的，它的運行具有周期性和波動性的特征，人們對未來經(jīng)濟形勢的預期，使得證券市場的變動先于經(jīng)濟周期的變動，由此起到“晴雨表”的作用。同時，我國現(xiàn)有的眼病診療市場開發(fā)程度和市場滲透率不高，我國眼科醫(yī)療市場發(fā)展?jié)摿Υ蟆９虒ζ髽I(yè)的重要程度取決于其供應產(chǎn)品對企業(yè)產(chǎn)品的影響程度。一噸螺紋鋼的售價大約為4700元，而如今市場上最便宜的豬肉每公斤也得賣26元。施振榮先生提出的“微笑曲線” “微笑曲線”是施先生當時對于個人電腦的附加價值的體現(xiàn)重新做的一個分析，他發(fā)現(xiàn)在整個產(chǎn)業(yè)流程中，研發(fā)和品牌服務的附加價值比較高，然后制造呢，變得很簡單，沒有什么附加值的體現(xiàn)。而放眼整個比亞迪集團，比亞迪的很多股東都是王傳福和其表哥呂向陽的親戚，作為這個家族的大家長，董事長王傳福身兼比亞迪集團總裁，一個人管理20多個事業(yè)部，各事業(yè)部的總經(jīng)理直接向他匯報，集團大小事情全部親力親為。對振興計劃尤其如此。【案例三】輪動行情是股市毒藥這種情況下，有哪個人能免俗到對自己持有的股票、行業(yè)發(fā)表負面看法呢？自己不持有股票卻準備買股票，又有哪個人有動機去發(fā)表正面看法呢？第二，有投資者說，我有辨別能力，“兼聽則明、偏聽則暗”，我各方觀點都聽聽，然后形成自己的看法。比如海南規(guī)劃，天津規(guī)劃，廣西規(guī)劃，國務院出臺規(guī)劃后并沒有馬上引起瘋狂。20倍的市盈率，這個股票至少每股凈收益保持1元錢20年以上，30倍以上的市盈率，這個企業(yè)的超額利潤要保持很長很長時間。 【例2】巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司幾十年以來從不分紅，股價可以穩(wěn)定在10多萬美元/股，每股凈資產(chǎn)近10萬美元，每股收益在6200多萬美元，每股現(xiàn)金流高達2萬多美元…七、 企業(yè)采用的會計原則、會計政策及其變更情況八、我們經(jīng)常講：一流企業(yè)做標準；二流企業(yè)做市場；三流企業(yè)做產(chǎn)品是異曲同工的案例分享三：政策導向的重要性——“看趨勢賺錢”97年香港回歸后，香港的房地產(chǎn)極具下跌，可當時很多人還是死盯著香港的地產(chǎn)，但看清形勢的聰明人早就賣掉香港的地產(chǎn)去浦東投資了，結果幾年后果然浦東地價大漲，有的人賺得盆滿缽滿。案例分享二：美邦服飾不走尋常路2009年紡織服裝行業(yè)整體上遭遇了發(fā)展的最困難時期，幾大不利因素如人民幣升值，外部需求放緩，原材料成本的上升，使得紡織服裝行業(yè)的利潤面臨上擠下壓的窘境。產(chǎn)品差別程度越小，替代成本越低，價格敏感程度越強，客戶議價能力越強。⑵ 行業(yè)集中程度分析。⑶ 財政政策。所以，作為一個投資者或者分析師，我們應該扮演者一個“情報站”的角色，任何對企業(yè)經(jīng)營和價值創(chuàng)造有影響的信息都應該是投資者在進行價值評估時需要考慮的。本期實際與本期計劃比財務報表分析的程序和方法（一）財務報表分析的程序1．明確分析目的，制定分析計劃2．收集整理信息，確定分析對象3．選擇分析方法，測算因素影響4．評價分析結果，提出管理建議（二）財務報表分析的方法1．財務比率分析法（1）財務比率分析法的概念財務比率分析法是指將影響企業(yè)財務狀況及經(jīng)營成果的兩個相關因素聯(lián)系起來，通過計算其比率，反映它們之間的關系，借以評價企業(yè)財務狀況及經(jīng)營成果的一種財務分析方法。這部分剩余是企業(yè)的投資者（股東、債權人）可以作為投資回報收回的資金。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比較各個階段的現(xiàn)金流結構。所以說，企業(yè)可以有多個發(fā)展周期，而不是說一個年齡比較大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉?，F(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液”。在三大類業(yè)務活動引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應占較大比例。當一只股票的市盈率過高時，投資者往往認為這只股票價格可能高于價值，未來投資回報將比較差；當一只股票的市盈率過低時，投資者往往認為這只股票價格可能低于價值，未來投資回報將比較好。我們可以集中精力在預測企業(yè)未來的收入水平上，然后根據(jù)過去年度中成本費用占銷售收入的比例預測成本費用，從而獲得對未來盈利