【正文】 經(jīng)公司股東會(huì)決 議，修訂公司章程，公司注冊(cè)資本由 萬(wàn)元變更為 萬(wàn)元，其中創(chuàng)始股東王某出資 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本%；創(chuàng)始股東張某出資 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 %；裴某出資 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 %；馮某出資 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 %；袁某出資 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 %；梁某出資 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 %；郝某出資 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 %。本期出資為第一期出資，出資額為人民幣 萬(wàn)元。 現(xiàn)階段是企業(yè)成長(zhǎng)期的關(guān)鍵階段，最突出的問(wèn)題就是如何融資。也就是說(shuō)，需要不斷地建立和完善實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，包括育種技術(shù)所需的實(shí)驗(yàn)設(shè)備、品種不同階段的檢測(cè)及培育設(shè)備等，同時(shí)建立一套完善的實(shí)驗(yàn)室管理程序。 （ 3）總體戰(zhàn)略規(guī)劃 采用專(zhuān)一化經(jīng)營(yíng)模式，綜合使用加強(qiáng)型戰(zhàn)略和一體化戰(zhàn)略，使科研、生產(chǎn)、銷(xiāo)售成為一個(gè)系統(tǒng)的整體；另外，堅(jiān)持四大主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向 —— 玉米制種業(yè)務(wù)、代繁、馬鈴薯深加工和農(nóng)業(yè)科技服務(wù)業(yè)務(wù)，全面提高公司的研發(fā)能力、盈利能力；接著應(yīng)該提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大自己的核心技術(shù)，從各個(gè)方面出發(fā)去完善其公司戰(zhàn)略，努力開(kāi)創(chuàng)新局面，做大做強(qiáng)，做西北甚至中國(guó)一流的現(xiàn)代玉米制種產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。 17 （ 4）營(yíng)運(yùn)能力分析 表 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)計(jì)算表 財(cái)務(wù)指標(biāo) 計(jì)算公式 20xx 年度 20xx 年度 20xx 年度 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售收入 /[(期初應(yīng)收賬款 +期末應(yīng)收賬款 )/2] 存貨周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售成本 /[（期初存貨 +期末存貨） /2] 表中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)逐年上升，可反應(yīng)出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈使得公司銷(xiāo)售政策逐漸放寬；公司存貨周轉(zhuǎn)率較低，與公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相關(guān)，即當(dāng)年秋季收儲(chǔ)的種子需在來(lái)年春季銷(xiāo)售，導(dǎo)致年末存貨較高，存貨周轉(zhuǎn)率不高。 （ 2） 公司盈利能力分析 表 盈利能力指標(biāo)計(jì)算表（單位： %） 財(cái)務(wù)指標(biāo) 計(jì)算公式 20xx 年度 20xx 年度 20xx 年度 毛利率 銷(xiāo)售利潤(rùn) /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 16 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) /期末凈資產(chǎn) ①毛利率分析 20xx 年度代繁收入占收入的比重為 100%，毛利率 %； 20xx 年度代繁收入占收入的比重為 %，毛利率 %；自產(chǎn)自銷(xiāo)占收入的比重為 %，毛利率 %；綜合毛利率 %； 20xx 年度代繁占收入的比重為 %，毛利率 %；自產(chǎn)自銷(xiāo)占收入的比重為 ，毛利率 %；綜合毛利率 %。 20xx 年和 20xx 年的種子收購(gòu)結(jié)算方式發(fā)生變化，較有利于企業(yè)（按公斤收購(gòu)替代按畝收購(gòu)），營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占收入的比重基本穩(wěn)定；其他期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重較為穩(wěn)定。 CRX 公司立足于張掖這個(gè)中國(guó)最大的玉米制種地區(qū)，自創(chuàng)立以來(lái)飛速發(fā)展，在農(nóng)業(yè)科技開(kāi)發(fā)、玉米雜交種培育、玉米新品種示范推廣及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料銷(xiāo)售方面起到了模范作用。自 20xx 年擴(kuò)容以來(lái)，新三板掛牌公司共完成股票發(fā)行154 次，發(fā)行股數(shù) 億股，發(fā)行融資金額達(dá)到 億元；與此同時(shí)，新三板掛牌上市也幫助企業(yè)吸引銀行資金進(jìn)入 [17]，截止 20xx 年 6 月 30 日， 11 家合作銀行向（擬）掛牌公司實(shí)際發(fā)放的累計(jì)貸款總額 億元，本年度（擬）掛牌公司累計(jì)授信額度 億元，實(shí)際發(fā)放貸款金額 億元，合作銀行的授信支持成為掛牌公司的重 要資金來(lái)源 [18]，也在一定程度上緩解了企業(yè)融資困難，有利推動(dòng)掛牌公司持續(xù)健康發(fā)展 [26 ]。 8 月 25 日至 29 日，掛牌公司股票整體換手率為 %，其中做市轉(zhuǎn)讓股票成交 5814 筆，換手率為%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票成交 755 筆，換手率為 %。 新三板市場(chǎng)的功能 （ 1）有利于企業(yè)融資 在全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌，對(duì)企業(yè)的債務(wù)融資能力和股權(quán)融資能力均有所提高。 9 圖 多層次資本市場(chǎng)體系 新三板市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，在新三板掛牌的企業(yè)必須是公眾公司，要求在信息披露方面充分，經(jīng)營(yíng)合法合規(guī) [9]；中國(guó)證監(jiān)會(huì)是新三板市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其交易方式主要由協(xié)商、做市和競(jìng)價(jià)（未實(shí)行）三種；企業(yè)在新三板掛牌后業(yè)績(jī)良好達(dá)到股票上市條件的即可轉(zhuǎn)板，成為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板中的一員；同時(shí)新三板作為場(chǎng)外市場(chǎng)的特性決定了其融資的私募性和投資者的適當(dāng)性管理，即單次融資新增股東不超過(guò) 35 名；投資者門(mén)檻相對(duì)較高，目前個(gè)人開(kāi)戶須有證券市場(chǎng)凈資產(chǎn) 300 萬(wàn)元和具備 2 年投資經(jīng)驗(yàn)的條件，而機(jī)構(gòu)投資者的開(kāi)戶門(mén)檻為注冊(cè)資本 500 萬(wàn)元 以上。從普遍意義上來(lái)說(shuō)，一般公司處于越接近前期的狀態(tài)，其受到的外部環(huán)境的影響就會(huì)越嚴(yán)重。同時(shí)，該理論認(rèn)為：要克服信息不對(duì)稱問(wèn)題，可以利用資本結(jié)構(gòu)的表達(dá)來(lái)將企業(yè)的內(nèi)部信息有效傳遞給外部投資者，從而對(duì)投資者的投資行為產(chǎn)生影響。 目前，中小企業(yè)在公司治理方面存在一些問(wèn)題 [36]：首先是公司治理的體系架構(gòu)不完善，控股股東擁有絕對(duì)發(fā)言權(quán)，對(duì)其沒(méi)有有效的約束機(jī)制，這使股東大會(huì)流于形式，從而也導(dǎo)致董事會(huì)運(yùn)作上的不規(guī)范，監(jiān)事會(huì)無(wú)法發(fā)揮真正效用。 6 公司治理理論 公司治理是一整套法律、文化制度的安排，這些安排決定了企業(yè)的目標(biāo)與行為，決定了在企業(yè)眾多的利益相關(guān)者（如股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、職工、供應(yīng)商和消費(fèi)者）中由誰(shuí)來(lái)控制企業(yè)、怎樣控制企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在不同主體之間分配。因此，能夠支撐本文內(nèi)容架構(gòu)的理論有：公司戰(zhàn)略論、公司治理論、非對(duì)稱信息論、融資順序論和企業(yè)金融成長(zhǎng)周期論。具體介紹了公司未來(lái) 10 年的融資戰(zhàn)略以及與融資戰(zhàn)略相匹配的新三板掛牌后融資計(jì)劃，列舉具體企業(yè)對(duì)新三板掛牌后的直接融資、間接融資和并購(gòu)重組三種主要融資方式，并對(duì)融資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。第三章 CRX 企業(yè)的資金融通現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及 其原因的探究以及與樣本公司的比較分析。 第四，圖表分析法。 研究方法 該論文依據(jù)有關(guān)公司治理的理論、非對(duì)稱信息的理論、融資順序的理論、企業(yè)金融成長(zhǎng)周期的 理論以及涉及會(huì)計(jì)學(xué)、金融學(xué)、資本運(yùn)營(yíng)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，根據(jù) CRX 公司自身的實(shí)際情況，通過(guò)查閱大量文獻(xiàn)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，借鑒國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)如何進(jìn)行融資的方式選擇，運(yùn)用調(diào)查、對(duì)比、案例等途徑深刻闡明 CRX 公司融資的誤區(qū)，對(duì)其融資問(wèn)題進(jìn)行分析，然后針對(duì)現(xiàn)有融資問(wèn)題提出企業(yè)掛牌新三板可行的解決方案。方案首先以解決 CRX 公司的資金缺口為目標(biāo)，在宏觀層面上來(lái)看，也為同類(lèi)的中小企業(yè)提供一定程度的參考和借鑒，具有現(xiàn)實(shí)方面的意義： 第一，分析 CRX 公司的實(shí)際資金缺口，對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行研究，對(duì)當(dāng)前存在的融資問(wèn)題進(jìn)行深度挖掘，提供融資問(wèn)題的解決依據(jù)。 在中國(guó)資本市場(chǎng)體系的不斷完善的過(guò)程中，中國(guó)的資本市場(chǎng)已逐漸成為多數(shù)企業(yè)融資的重要通道，但由于企業(yè)在發(fā)展壯大過(guò)程中產(chǎn)生的巨大資金缺口，金融市場(chǎng)上流通的現(xiàn)有的資金存量仍不足以去支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速運(yùn)行。同時(shí)，還需要加強(qiáng)金融市場(chǎng)的全面多元化的建設(shè)，建立起多功能，全方位，協(xié)調(diào)互補(bǔ)合的金融市場(chǎng)體系 [1]。s of Zhangye, the main problem in the process of development and growth of enterprises are facing is the lack of funds.. This paper aims to solve the financing problem CRX pany, at the same time provide a reference for SME financing. By analyzing the survey CRX pany operations and financial condition, find financing gap, while the corporate finance course for a review, and then make a choice according to their pany from existing financing programs, and ultimately the pany in accordance with CRX panies listed on the actual situation on the market three new board to conduct a feasibility analysis, concluded that the most suitable for the enterprise market listing for the new board financing, and how panies listed on the new threepanel market design a reasonable solution. Keywords: New third board markets。新三板市場(chǎng)的發(fā)展也為中小企業(yè)解決資金問(wèn)題帶來(lái)了新的契機(jī)，中小企業(yè)的有效融資渠道之一就是掛牌新三板市場(chǎng)。 本文采用規(guī)范研究與案例 研究相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法，首先介紹融資理論基礎(chǔ)和新三板市場(chǎng)概況，再引出本文所選案例 CRX 公司和中小企業(yè)融資難問(wèn)題，并從理論和實(shí)踐兩個(gè)方面展開(kāi)論述。 SEMs。 在去年的一月份，北京中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已運(yùn)行滿七年，正式更名為全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱新三板），新三板的擴(kuò)容標(biāo)志著中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)更進(jìn)一步完善，其將為中國(guó)范圍內(nèi)的尚未上市的公眾企業(yè)搭建起了一個(gè)多功能的股份交換平臺(tái)。另一方面，從中小企業(yè)自身出發(fā)去選擇一種或幾種較為適合的融資渠道角度來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)有的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的容量均有一定的限制，并且 IPO 對(duì)這些申請(qǐng)上市的公司列出非常嚴(yán)苛的諸如公司治理、法律架構(gòu)、財(cái)務(wù)比率的相關(guān)的硬性指標(biāo)， 2 這對(duì)處于成長(zhǎng)期的中小企 業(yè)來(lái)說(shuō)仍有一段距離，那么中小企業(yè)在融資時(shí)必然要考慮的新渠道就是場(chǎng)外市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生 [6]。 第二，對(duì) CRX 公司掛牌新三板市場(chǎng)進(jìn)行融資提出切實(shí)可行的方案并進(jìn)行可行性分析。論文運(yùn)用的研究方法主要為： 第一，實(shí)踐與理論結(jié)合研究。在分析企業(yè)所處生命周期、新三板掛牌流程，企業(yè)具體財(cái)務(wù)狀況等需要詳盡數(shù)據(jù)的內(nèi)容時(shí)，本文以圖表表達(dá)，文字?jǐn)⑹雠c圖表分析結(jié)合，使表達(dá)的觀點(diǎn)更加清晰明了，并且直觀。把 CRX 公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，對(duì)融資歷程以及現(xiàn)行融資方式進(jìn)行對(duì)比、調(diào)查，發(fā)現(xiàn)融資缺口，提出融資困境，揭示出融資存在的問(wèn)題。第六章結(jié)論。 企業(yè)戰(zhàn)略理論 企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃理論起源于 20 世紀(jì) 60 年代。它的本質(zhì)是一個(gè)關(guān)于企業(yè)所有權(quán)安排的契約，企業(yè)所有權(quán)（包括企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)）是公司治理結(jié)構(gòu)的客體，權(quán)、責(zé)、利的分配 是治理的功能，治理的起因是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。其次，大多數(shù)公司報(bào)酬結(jié)構(gòu)單一，對(duì)經(jīng)理層乃至員工的激勵(lì)措施不明確，這就使得高管層、員工不能最大效用的發(fā)揮主觀能動(dòng)性，缺少了對(duì)企業(yè)的歸屬感。 融資順序理論 梅耶斯和麥基里夫于 1984 年提出融資順序理論之前，學(xué) 術(shù)界一致認(rèn)為負(fù)債的杠桿效應(yīng)會(huì)加大企業(yè)破產(chǎn)預(yù)期可能性，該理論是以研究信息不對(duì)稱和外部投資者逆向選擇引起的交易成本作為出發(fā)點(diǎn)的，在信息不對(duì)稱的前提下，認(rèn)為公司會(huì)遵循：內(nèi)部積累 —— 負(fù)債 —— 股權(quán)的融資順序，并提出了以下觀點(diǎn) [53]：（ 1）管理層預(yù)知未來(lái)投資項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值而外部投資者不知道。所以總的來(lái)說(shuō)，公司要想加快前進(jìn)的步伐，首先必須要建立一個(gè)多渠道多元化的籌集資金的方式或者渠道，需要外部的多元化金融支持，才能促進(jìn)其不斷地發(fā)展壯大 [55 ]。 新三板市場(chǎng)歷史沿革 20xx 年 1 月 16 日，《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》出臺(tái)，為北京中關(guān)村科技園區(qū)高科技企業(yè)提供股份流通的機(jī)會(huì)，該股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)被稱為“新三板”（代碼 430XXX），以區(qū)別于20xx 年為解決原 STAQ、 NET 系統(tǒng)掛牌企業(yè)的股份流通問(wèn)題和主板退市問(wèn)題而成立的“老三板”。一方面，通過(guò)券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介對(duì)公司盡職調(diào)查、審計(jì)和股改等一系列工作，使得擬掛牌公司的公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)范、運(yùn)營(yíng)狀況良好，有效地提升了企業(yè)信用水平 [22]；例如，可嘗試股權(quán)質(zhì)押貸款或者中小企業(yè)私募債方式獲得資金；另一方面，中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)大多數(shù)處在初創(chuàng)期或者成長(zhǎng)期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)要求過(guò)高，同時(shí)上市成本也較大，而 PE、 VC 等機(jī)構(gòu)投資者傾向投資于一些成熟項(xiàng)目，同樣不能 滿足大部分中小企業(yè)的資金需求，并且企業(yè)通過(guò) PE、 VC 融資需要出讓較多股權(quán)，市盈率一般較低，但是通過(guò)在新三板掛牌，企業(yè)可通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)行融資，且融資市盈率較高 [20]。做市轉(zhuǎn)讓股票換手率遠(yuǎn)高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式股票換手率。 12 第 3 章 CRX 公司現(xiàn)狀與融資方案選擇 CRX 公司介紹 公司概況 CRX 公司成立于 20xx 年 11 月 9 日，是甘肅省張掖市的一家集農(nóng)業(yè)科技開(kāi)發(fā)、玉米雜交種繁育、玉米新品種示范推廣及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料營(yíng)銷(xiāo)為一體的民營(yíng)農(nóng)業(yè)科技型中小企業(yè) [11]?，F(xiàn)已注冊(cè)正德（ 3261117 ）、多成（ 8122437）、多成（ 8122443）三項(xiàng)商標(biāo)，主要用于植物種子（粒）、未加工谷種、菌種的生產(chǎn)；成功申請(qǐng)玉米田連作障礙調(diào)控劑及其制備方法、玉米專(zhuān)用復(fù)合肥及其制備方法兩項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)；并于 20xx 年 1 月 22 日取得由甘肅省農(nóng)牧廳于頒發(fā)的《農(nóng)作物經(jīng)營(yíng)許可證》、 20xx 年 7 月 30 日獲得