信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型(完整版)
【正文】 itmetrics） ? Creditmetrics（譯為“信用計(jì)量”）是由 摩根公司聯(lián)合美國(guó)銀行、 KMV公司、瑞士聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)于 1997年推出的信用風(fēng)險(xiǎn)定量模型。 ZScore模型 例：某申請(qǐng)貸款的企業(yè)主要財(cái)務(wù)比率如下： x1—營(yíng)運(yùn)資本 /總資產(chǎn)比率 = x2—留存盈余 /總資產(chǎn)比率 = x3 —利息和稅收之前的收益 /總資產(chǎn)比率 = x4—股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值 /總負(fù)債的賬面價(jià)值比率 = x5—銷售額 /總資產(chǎn)比率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） = ? Z = + + 33 + + = ? 結(jié)論：可以給該企業(yè)貸款。金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理 第 9章 信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型 傳統(tǒng)信用分析方法 5C分類法 評(píng)級(jí)方法 現(xiàn)代信用計(jì)量模型 圍繞違約風(fēng)險(xiǎn)建模 Creditmetrics 圍繞公司價(jià)值建模 KMV模型 評(píng)分方法 定性 定量 ZScore模型 ? 理論基礎(chǔ)：貸款企業(yè)的破產(chǎn)概率大小與其財(cái)務(wù)狀況高度相關(guān)。 計(jì)分模型缺點(diǎn)和注意事項(xiàng) ? Altman 判別方程對(duì)未來(lái)一年倒閉預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性可達(dá) 95％，但對(duì)預(yù)測(cè)兩年倒閉的準(zhǔn)確性降低到 75％，三年為 48％。 ? 它是在 1994年推出的計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 Riskmetrics（譯為“風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量”）基礎(chǔ)上提出的，旨在提供一個(gè)可對(duì)銀行貸款等非交易資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量的 VaR框架。 級(jí)別 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 AAA 0 0 0 AA 0 A BBB BB B 0 CCC 0 （資料來(lái)源：標(biāo)準(zhǔn)普爾， 2023） 示例：信用轉(zhuǎn)移矩陣 步驟 2 估計(jì)違約回收率 ? 由于 A～ CCC債券有違約的可能，故需要考慮違約時(shí)，壞賬（殘值）回收率。 違約回收率統(tǒng)計(jì)表 債券級(jí)別 回收率 (％面值 ) 標(biāo)準(zhǔn)差 (％ ) 優(yōu)先擔(dān)保債券 優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券 優(yōu)先次級(jí)債券 次級(jí)債券 初級(jí)次級(jí)債券 例： BBB級(jí)債券在下一年違約概率為 ％ ,若它是優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券，則其一旦違約，面值 100元可回收 。 由于該債券的均值為 ，根據(jù)相對(duì) VaR的定義， VaRR ＝ = (美元 ) 說(shuō)明：我們可以以 99％的概率確信，該債券在 1年內(nèi)的損失不超過(guò) 美元。 2. calculation of the distancetodefault, which is an index measure of default risk。 5]。 ( ) ( 2) %N DD N? ? ? ?? 將上述的計(jì)算原理推廣，若假設(shè)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，根據(jù)期權(quán)定價(jià)原理 122( ) ( ), ( ) ( ) ( )rTFE VN d Fe N dN d prob V F f V dV????? ? ??其 中? 因此，企業(yè)違約的概率就是 22ln ( ) ( )21 ( ) ( )VVVTFED F N d NT?????? ? ? ?DD KMV的違約點(diǎn)（ Default Point） ? 在期權(quán)定價(jià)框架中，違約行為發(fā)生于資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值小于企業(yè)負(fù)債之時(shí)，但在實(shí)際生活中違約并不等于破產(chǎn)，也就是說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)值低于債務(wù)總值得概率并不是對(duì) EDF的準(zhǔn)確量度。 ? KMV 公司認(rèn)為違約點(diǎn) DPT 大約等于企業(yè)短期債務(wù)加上長(zhǎng)期債務(wù)的一半。Display39。 200e x p (( ) ), ~ (0 ,1)2( ) e x p ( )t t ttV V t tZ Z NE V V t????? ? ??Merton模型的資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)（ Asset） 負(fù)債和所有者權(quán)益 Liabilities/Equity 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)： Vt 負(fù)債： Bt（ F） 權(quán)益： Et 合計(jì) Vt Vt “有限責(zé)任”保護(hù)著股東，使其損失不會(huì)超過(guò) E0 E v1 E0 v2 F
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