信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? KMV 公司通過(guò)觀測(cè)幾百個(gè)公司樣本，認(rèn)為當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到總債務(wù)和短期債務(wù)之間的某一點(diǎn)，即違約點(diǎn)時(shí)，企業(yè)才發(fā)生違約。 % 初始點(diǎn) ? options=optimset(39。 scaling of the distancetodefault to actual probabilities of default. Estimation of the total value of a firm ? 公司資產(chǎn)的總市值 total value of a firm（有別于股東權(quán)益的市值 —股票市值）為 v，它服從幾何布朗運(yùn)動(dòng) VVdVdV Vdt Vdw r dt dwV? ? ? ?? ? ? ? ? ?? 這里的 r實(shí)際上是總資產(chǎn)回報(bào)率。 對(duì) Creditmetrics模型的評(píng)述 ? 優(yōu)點(diǎn)： ：適用于計(jì)量由債務(wù)人資信變化而引起資產(chǎn)組合價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 步驟 3 債券估值 ? 由于債券信用級(jí)別上升（下降）到新的級(jí)別，因此，需要估計(jì)每個(gè)級(jí)別下的市值。 ? 企業(yè)破產(chǎn)清算順序直接關(guān)系回收率的大小。 ? Creditmetrics試圖回答的問(wèn)題： ? “如果下一年是個(gè)壞年份，那么，在我的貸款或貸款組合上會(huì)損失掉多少？” Creditmetrics基本假設(shè) 1. 信用評(píng)級(jí)有效。 ? 缺陷： ? 依賴(lài)財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù)而忽視了日益重要的資本市場(chǎng)指標(biāo)，在一定程度上降低了預(yù)測(cè)結(jié)果的可靠性和及時(shí)性。 ? Z計(jì)分模型的本質(zhì)：破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型 ? 方法：復(fù)合判別分析（ Multiple Discriminant Analysis， MDA）。 指標(biāo)篩選 變量 破產(chǎn)組均值 非破產(chǎn)組均值 F統(tǒng)計(jì)量 x1營(yíng)運(yùn)資本 /總資產(chǎn) % % x2留存盈余 /總資產(chǎn) % % x3稅息前收益 /總資產(chǎn) % % x4股權(quán)的市值 /總負(fù)債的賬面價(jià)值 % % x5銷(xiāo)售額 /總資產(chǎn) 建立判別方程 ? Z = + + 33x3+ + ? x1～ x5的意義同上 ? 將實(shí)際企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)值代入方程，計(jì)算得到 Z ? 若 Z； ? 若 Z，則企業(yè)不具貸款資格，二者之間需要詳細(xì)審查。 ? 重復(fù)這個(gè)過(guò)程直到多有的樣本（或者指標(biāo)合并為一類(lèi) ? 為了研究各個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況，抽取了 21個(gè)公司的 4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，試?yán)眠@些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行聚類(lèi)分析。 構(gòu)建信用轉(zhuǎn)移矩陣 ? 以上給出了 AAA和 A級(jí)債券的轉(zhuǎn)移概率，同樣可以得到其他級(jí)別，如 AA、 BBB、 C等信用級(jí)別的轉(zhuǎn)移概率。也就是說(shuō)，如遇公司破產(chǎn)，直到有優(yōu)先權(quán)的主要債務(wù)被付清，次級(jí)債務(wù)的債權(quán)人才可能被償付。但是由于債券組合并非正態(tài)分布，用這種方法計(jì)算存在比較大的誤差。 ? KMV 沒(méi)有使用 SP的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，而是自己建模估計(jì)。 ? x(1) + 2*x(2) exp(x(2))]。 % 顯示輸出信息 ? [x,fval] = fsolve(myfun,x0,options) 計(jì)算違約概率（ EDF） ? 通過(guò)上面的計(jì)算步驟，我們可以得到企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值 V及其波動(dòng)性 σV ,以及企業(yè)的負(fù)債 F，假定貸款的期限 T為 1年， ? 現(xiàn)在要問(wèn)企業(yè) 1年內(nèi)違約的概率有多大？ ? 假設(shè)某企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值 V＝ 100萬(wàn)，到期（ 1年）債務(wù)價(jià)值 F＝ 80萬(wàn)，若未來(lái) 1年資產(chǎn)價(jià)值服從均值為100萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)差 (波動(dòng)率 )σV＝ 10萬(wàn)的正態(tài)分布，那么，該企業(yè)違約概率是多少？ +σA σA t＝ 0 t＝ 1 E(V)＝ 100萬(wàn) F＝ 80萬(wàn) 違約區(qū)域 絕對(duì)違約距離 違約距離（ DD） ? 由圖可知，要使得企業(yè)違約的可能性小，必須同時(shí)滿(mǎn)足 ? 絕對(duì)違約距離大，即企業(yè)市值越大或者貸款越少； ? 標(biāo)準(zhǔn)差（波動(dòng)性）越小，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性越好； ? 上述兩個(gè)因素必須聯(lián)合起來(lái)共同判定違約的可能性。 ? 由于所選的樣本公司都是已經(jīng)在 2023 年發(fā)生了違約行為，因此這些樣本公司的理論違約率越接近于 1，模型趨向于更有效。iter39。 E?222ln ( ) ( ) ln ( ) ( )22
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