【正文】 （一）套期保值的含義 ，套期保值者未來確實有某種資產(chǎn)的買進或賣出。利率期貨以 現(xiàn)金交割 。 二、期貨合約交易的基本組織特點 （六）交割 1. 少數(shù)期貨合約會持有到期進行交割。 二、期貨合約交易的基本組織特點 （三）期貨交易的保證金 價格變動保證金 (variation margin) 在每日結(jié)算機制下，每日的損失都必須由客戶追加保證金來補平。 ⑤ 期貨交易注重價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移，遠(yuǎn)期交易的目的注重商品 所有權(quán)轉(zhuǎn)移 。期貨合約是格式化合同，期貨合約的成交價格是在交易所通過買賣雙方的指令競價形成的。 ? 2．場外工具 ? 場外工具是指在交易所外交易的金融衍生工具，又稱柜臺交易工具。 ? 2．利率衍生工具 (interest derivatives)是指以利率或債券等利率的載體為基礎(chǔ)金融工具的金融衍生工具。而金融衍生工具高杠桿比例的特征放大了它的風(fēng)險。 二、金融衍生工具的特征 ? 1．杠桿比例高 ? 高杠桿比例是一把雙刃劍，高杠桿產(chǎn)生的初衷是為了降低套期保值的成本，從而更有效地發(fā)揮金融衍生工具風(fēng)險轉(zhuǎn)移的功能，但這也為投機者打開了方便之門 . ? 2．定價復(fù)雜 ? 金融衍生工具是由基礎(chǔ)金融工具的未來價值衍生而來，而未來價值是難以預(yù)測的。如貨幣期貨合約、股票指數(shù)期貨合約的杠桿比例非常高，交易者用很少的資本就可以實現(xiàn)分散風(fēng)險或投機獲利的目的。 ? (二 )按照交易市場的類型分類 ? 1．場內(nèi)工具 ? 場內(nèi)工具是指在交易所內(nèi)按照交易所制訂的規(guī)則進行交易的工具。遠(yuǎn)期合約最大的優(yōu)點是它鎖定了未來某一時期的價格而且合約條款可 以根據(jù)雙方的需要而進行協(xié)商，但是與現(xiàn)貨市場一樣，遠(yuǎn)期合約的交易雙方也面臨 著信用風(fēng)險。 ③ 期貨交易有特定的 保證金制度 ，保證金既是期貨交易履約的財力保證，又是期貨交易所控制期貨交易風(fēng)險的重要手段。 二、期貨合約交易的基本組織特點 （三）期貨交易的保證金 結(jié)算公司要求交易者在會員結(jié)算公司保存一定數(shù)額的保證金。 期貨每日結(jié)算保證金變動舉例（書 P230） 二、期貨合約交易的基本組織特點 （四）每日價格限制和頭寸限制 漲停板 (limit up)和 跌停板(limit down)兩種。開設(shè)其對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約，并在保證金交易體制下，進行買空、賣空交易，通常股指期貨都使用現(xiàn)金交割 。英美兩國政府債券的報價單位是 1/32%。 (basis) 基差 =現(xiàn)貨價格 期貨價格 成本。 ，即套期保值率 (hedge ratio) 沒有絕對精確的方法來計算最佳合約數(shù)，兩種簡單的方法： 簡單套期保值率 最小方差套期保值率 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 五、期貨合約的其他作用 基金經(jīng)濟理用業(yè)預(yù)防股票價格、利率和匯率的不利波動； 首先預(yù)測價格走勢，然后利用期貨合約的保證金制度進行以小搏大的投機； 一般誤差在 20%左右，成本低。 則該投資者的贏利：（ 3833） x2x1000400=9600美元 若三個月后，每股下跌到 30美元，則該投資者選擇放棄執(zhí)行該期權(quán)合約。 （二） 頭寸限制 ，為了維護期權(quán)市場的正常秩序，很多期權(quán)合約都對一個交易者所能擁有的某種期權(quán)合約數(shù)量進行限制。 未來要賣出某種金融資產(chǎn)，可選擇出售買進期權(quán)或購入賣出期權(quán)。大多數(shù)中介機構(gòu)同時充當(dāng)交易商的角色，即直接作為掉期交易的一方參與交易，賺取買賣差價。 ? 2023年 12月 10日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會正式表態(tài)：中航油新加坡公司開展的石油指數(shù)期貨業(yè)務(wù)屬違規(guī)越權(quán)炒作行為 。但是，從 2023年開始，中航油的澳大利亞籍交易員Gerard Rigby開始進行投機性的期權(quán)交易。 2023年 10月 10日：面對嚴(yán)重的資金周轉(zhuǎn)問題，陳久霖向母公司呈報交易和賬面虧損，公司仍然沒有平常，虧損達(dá) 。 關(guān)于陳久霖和陳九霖 去活著，去犯錯， 去跌倒，去勝利， 去從生命中創(chuàng)造新的生命！ 國儲銅事件 簡單案例導(dǎo)入 ? 你在小麥每噸 2023元時 ,估計麥價要下跌 ,你在期貨市場上與買家簽訂了一份 (一手 )合約 ,(比如 )約定在半年內(nèi) ,你可以隨時賣給他 10噸標(biāo)準(zhǔn)麥 ,價格是每噸 2023元 (2023 10=20230元 ,按10%保證金算 ,您應(yīng)提供 2023元的履約保證金，履約保證金會跟隨合約價值的變化而變化。國儲一位官員聲稱，國儲目前的銅存儲量有１３０萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出此前市場預(yù)計的３０萬噸水平。１１月中旬，在英國舉行的ＬＭＥ年會上，眾多國際大投資銀行都紛紛預(yù)測2023年銅價會下調(diào)，市場將繼續(xù)過剩。也就是說，國儲在１２月２１日（其２０萬噸空頭頭寸到期日）之前試圖通過在國內(nèi)現(xiàn)貨市場拋銅，并希望以此來減少其損失的策略已經(jīng)宣告失敗。 題外話 ， 為何選擇展期 這其實是一個無奈之舉，如選擇 20萬噸現(xiàn)貨交割，這相當(dāng)于全國產(chǎn)量的 1/3，而對于中國這個每年約 80%需要進口的銅消費國，將會一定程度影響到物資安全；而如選擇買入平倉，虧損巨大。這么大的頭寸在市場行情一邊倒的趨勢下沒有反向建立 對沖 倉位 ，而這時降低風(fēng)險的有效手段之一。如此的空單必須要有雄厚資金和物資儲備以及在 LME的人脈關(guān)系。投資期銅的目的在于盈利，而非配合國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國儲局本身是物資儲備的機構(gòu)，涉足期貨市場就有門外漢之嫌，畢竟幾個交易員是無法準(zhǔn)確預(yù)知后果的；而且其涉足的還是重要的戰(zhàn)略物資，而我國對進口銅是高度依賴的，稍有風(fēng)吹草動都會對我國銅進口產(chǎn)生不利影響；從本質(zhì)上講，國儲局如果想對自己的產(chǎn)品進行保值，完全可以進行期貨套期保值而沒必要進行高風(fēng)險的期貨銅投機。就國儲局展期來看，中國已持有巨大空單但沒有足夠的供應(yīng)量；中國需要回補空頭倉位，而且海外基金對銅的 供應(yīng)渠道 擁有控制權(quán)，這兩個因素國儲局都無力改變，未來同樣難言樂觀。 簡單究其原因： 市場的背后是利益的訴求，只要有足夠的利益存在，誰說明天一定是晴天！在利益面前，經(jīng)濟學(xué)不經(jīng)濟是永恒的，除非你不懂經(jīng)濟學(xué) —— 索羅斯 本資料來源 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 第三，國外期貨投資者大多是理性投資者，對于風(fēng)險的控制是放在首位的，倘若風(fēng)險發(fā)生會第一時間采取一切手段進行風(fēng)險的縮小化。而我國期貨市場發(fā)展滯后國外上百年，對于期貨的本質(zhì)理解僅僅局限于外國理論教材和案例，實踐研究也剛起步，和國外根本就不是一個水平上的。 LME交易數(shù)據(jù)顯示： 12月 21日交割品種持倉 41098手 (約 102萬多噸，每手 25噸 )，全部期銅合約總持倉 21067手 (約25萬多噸 )， LME當(dāng)日顯性庫存為 67050噸，這就證明了這點。當(dāng)初進行這筆交易時究竟有沒有進行風(fēng)險評估和應(yīng)急處置機制，倘若沒有怎敢貿(mào)然拋出。作為銅的主要消費國和進口國，采取前兩種，無疑宣告國儲局在對決中失敗，而選擇第三種，意味著國儲局愿意承擔(dān)風(fēng)險，繼續(xù)看空銅市。 經(jīng)濟學(xué)提供的是理論，而非實踐 事件反思與思考 一，國儲局在這場保衛(wèi)戰(zhàn)中的策略分析 期貨市場中大宗商品交易一般以做空居多，而在倫敦金屬交易所并不如人們想象中的那樣是一個純粹按照供求關(guān)系來定價的國際市場，它實際是一塊各財團利益交織的沼澤地。 初步 階段勝負(fù) 關(guān)系：國儲中心最終的選擇是： 20萬噸期銅頭寸，其中 1/4即 5萬噸，由國內(nèi)運至韓國釜山 LME倉庫進行現(xiàn)貨交割；其余部分遷倉展期，一半轉(zhuǎn)為 2023年 2月 21日到期的空單，一半轉(zhuǎn)為2023年 2月 21日到期的空單。但是市場賭的只是交割日的價格，換句話講只要在這一天用資本逆市抬高或者壓低價格也可以達(dá)到預(yù)期目的，國儲局會不會因為供求關(guān)系的基本面斷定銅價下跌的必然性進而與國際基金對賭或者挽回