【正文】 。 ? 貼水 (at discount)是指遠期 外匯 比即期外匯 賤 。 ? 例如： ? 即期匯率 EUR／ USD＝ 1． 0122~1． 0152 ? 1個月遠期差價 100~95 ? 3個月遠期差價 90~95 ? 則一月期遠期匯率為： ? EUR／ USD＝ 1． 0122~1． 0152 ? － 0． 0100~0． 0095 ? ＝ 1． 0022~1． 0057 ? 如何判斷上述遠期差價是升水還是貼水？ 升貼水問題： ? 上述匯率如果是美國銀行報價（就是直接標(biāo)價法），則“ 100~95”為 貼水點數(shù)，也就是歐元的貼水點數(shù) 。 ? 實例：遠期外匯交易程序 ? 交易過程： ? A BANK： GBP Mio ? B BANK： GBP ? A BANK： Mine,PLS adjust to 1 Month ? B BANK： OK Done ? Spot/1 Month 93/89 at We ? Sell GBP Mio ? Val June/22/05 USD to My NY ? A BANK： OK All agreed,My GBP to ? My London TKS,BI ? B BANK： OK,BI and TKS ? 三、掉期交易 (swap) ? 概念：買進或賣出一種期限的某種貨幣的同時，賣出或買進另一期限的同種貨幣的外匯交易。 }－ 100 ? = ? （ 2） 間接套匯 ? 間接套匯 (Indirect Arbitrage)又叫三點套匯(Three Points Arbitrage)、或三角套匯、三地套匯 ? 案例分析 ： ? 假如紐約、蘇黎世、倫敦外匯市場行情分別如下： ? 紐約 ： GBP/USD=? 蘇黎世 ： USD/CHF=? 倫敦 ： GBP/CHF= ? 問：（ 1）以上三個地點行情有無地點套匯可能； ? （ 2）如有套匯可能，請設(shè)計分別從三個地點出發(fā)進行套匯的過程； ? （ 3）假如其它匯率不變，紐約 GBP/USD買率和賣率分別在什么范圍內(nèi)波動時，地點套匯無利可圖（假如 GBP/USD買賣差價保持為 10個點） ? 分析： ? （ 1）有兩條套匯途徑 ? 途徑一：英鎊 → 美元 → 瑞郎 → 英鎊 ? 途徑二：英鎊 → 瑞郎 → 美元 → 英鎊 英鎊 美元 瑞郎 倫敦 紐約 蘇黎世 白色箭頭為 途徑一 ，紅色箭頭為 途徑二 ? GBP1→ → ? →GBP =GBP ? GBP1→→USD ? →GBP =GBP ? 可見有套匯機會。 ? 套利收益的計算 ： ? 用 1英鎊 進行抵補套利的凈收益為： ? (1+10%/4)/–(1+12%/4) ? =–= ? 又例： ? 設(shè)英國市場年利率為 %， 美國市場年利率為 %， 外匯市場上英鎊對美元即期匯率為 ， 1年期遠期差價為 40/60。 ? 2） 標(biāo)準化的期貨合約 ? 品級規(guī)格能標(biāo)準化且能儲存一段時間；價格波動頻繁；交易量大買者賣者眾多。 ? 為了預(yù)防 2個月后瑞士法郎貶值的風(fēng)險 ，該公司如何利用期貨市場進行避險 ? 現(xiàn)貨市場 期貨市場 1月 9日現(xiàn)匯匯率： USD/CHF=CHF1 000 000折合USD725 268 1月 9日 賣出 8份 3月期 CHF期貨合約 (開倉 ),價格： 總價值： USD726 000 3月 9日現(xiàn)匯匯率： USD/CHF=CHF1 000 000折合USD721 501 3月 9日 買入 8份 3月期 CHF期貨合約 (平倉 ),價格： 總價值： USD721 000 結(jié)果：損失 USD3 767 結(jié)果：盈利 USD5 000 ? 外匯期貨交易與期匯交易的異同 ? 相同點 ：（ 1） 都是遠期交易，到約定的交割期才實施交割，且必須交割 ； ? （ 2） 交易合約的基本組成一樣，都包括交易數(shù)量、價格、交割日期、地點等 ； ? （ 3） 基本功能一樣，保值避險與投機 。 指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率 出售 一定數(shù)量貨幣的權(quán)利 。情形是： ? (1)現(xiàn)匯匯率 等于 協(xié)定匯率，這時客戶 執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別 ，都將損失期權(quán)費。 看漲期權(quán)買方盈虧線 看漲期權(quán)賣方盈虧線 看跌期權(quán)買方盈虧線 看跌期權(quán)賣方盈虧線 幾種交易方式避免匯率風(fēng)險總結(jié) 交易方式 出口商做法 進口商做法 遠期外匯交易 與銀行簽訂賣出遠 期外匯的合約 與銀行簽訂買入遠期外匯的合約 外匯期貨交易 先賣出外匯期貨再 買入對沖 先買入外匯期貨 再賣出對沖 外匯期權(quán)交易 購買看跌期權(quán) 購買看漲期權(quán) 第三節(jié) 外匯風(fēng)險管理 ? 一、外匯風(fēng)險的概念 ? 外匯風(fēng)險 (Exchange Risk)又 稱匯率風(fēng)險(Exchange Rate Risk)，是指因匯率變動而給持有或運用外匯的經(jīng)濟主體帶來損失的可能性 。 ? 例：某日，某銀行賣出￡ 100萬現(xiàn)匯同時買進1月期期匯￡ 100萬。 ? 實務(wù)中，銀行每天編制頭寸報表，規(guī)定不同幣種外匯頭寸控制線。 ? BSI法 ： 借入 $50萬 → 賣出現(xiàn)匯 $50萬（即期交易）得本幣日元 → 本幣日元 投資 → 到期收到$50萬美元還借款，收回本幣本利和。 本章復(fù)習(xí)思考題： ? 有形市場 /無形市場 外匯批發(fā)市場 /零售市場 ? 遠期外匯交易 期貨交易 ? 外匯期權(quán) 買入 /賣出期權(quán) 歐式 /美式期權(quán) ? 簡述外匯期貨交易與遠期外匯交易的主要區(qū)別。 ? 簡述遠期外匯交易的概念及作用。 ? 兩方法比較： ? BSI法從銀行借款并對其支付利息； ? LSI法請債務(wù)方提前支付給予其一定