【正文】 。 ? 貼水 (at discount)是指遠(yuǎn)期 外匯 比即期外匯 賤 。 ? 例如： ? 即期匯率 EUR／ USD＝ 1． 0122~1． 0152 ? 1個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 100~95 ? 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 90~95 ? 則一月期遠(yuǎn)期匯率為： ? EUR／ USD＝ 1． 0122~1． 0152 ? － 0． 0100~0． 0095 ? ＝ 1． 0022~1． 0057 ? 如何判斷上述遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水？ 升貼水問題： ? 上述匯率如果是美國(guó)銀行報(bào)價(jià)（就是直接標(biāo)價(jià)法），則“ 100~95”為 貼水點(diǎn)數(shù)，也就是歐元的貼水點(diǎn)數(shù) 。 ? 實(shí)例：遠(yuǎn)期外匯交易程序 ? 交易過程： ? A BANK： GBP Mio ? B BANK： GBP ? A BANK： Mine,PLS adjust to 1 Month ? B BANK： OK Done ? Spot/1 Month 93/89 at We ? Sell GBP Mio ? Val June/22/05 USD to My NY ? A BANK： OK All agreed,My GBP to ? My London TKS,BI ? B BANK： OK,BI and TKS ? 三、掉期交易 (swap) ? 概念：買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一期限的同種貨幣的外匯交易。 }－ 100 ? = ? （ 2） 間接套匯 ? 間接套匯 (Indirect Arbitrage)又叫三點(diǎn)套匯(Three Points Arbitrage)、或三角套匯、三地套匯 ? 案例分析 ： ? 假如紐約、蘇黎世、倫敦外匯市場(chǎng)行情分別如下： ? 紐約 ： GBP/USD=? 蘇黎世 ： USD/CHF=? 倫敦 ： GBP/CHF= ? 問：（ 1）以上三個(gè)地點(diǎn)行情有無地點(diǎn)套匯可能； ? （ 2）如有套匯可能，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)分別從三個(gè)地點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行套匯的過程； ? （ 3）假如其它匯率不變，紐約 GBP/USD買率和賣率分別在什么范圍內(nèi)波動(dòng)時(shí)，地點(diǎn)套匯無利可圖（假如 GBP/USD買賣差價(jià)保持為 10個(gè)點(diǎn)） ? 分析： ? （ 1）有兩條套匯途徑 ? 途徑一：英鎊 → 美元 → 瑞郎 → 英鎊 ? 途徑二：英鎊 → 瑞郎 → 美元 → 英鎊 英鎊 美元 瑞郎 倫敦 紐約 蘇黎世 白色箭頭為 途徑一 ，紅色箭頭為 途徑二 ? GBP1→ → ? →GBP =GBP ? GBP1→→USD ? →GBP =GBP ? 可見有套匯機(jī)會(huì)。 ? 套利收益的計(jì)算 ： ? 用 1英鎊 進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為： ? (1+10%/4)/–(1+12%/4) ? =–= ? 又例： ? 設(shè)英國(guó)市場(chǎng)年利率為 %， 美國(guó)市場(chǎng)年利率為 %， 外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元即期匯率為 ， 1年期遠(yuǎn)期差價(jià)為 40/60。 ? 2） 標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 ? 品級(jí)規(guī)格能標(biāo)準(zhǔn)化且能儲(chǔ)存一段時(shí)間；價(jià)格波動(dòng)頻繁；交易量大買者賣者眾多。 ? 為了預(yù)防 2個(gè)月后瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn) ，該公司如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn) ? 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 1月 9日現(xiàn)匯匯率： USD/CHF=CHF1 000 000折合USD725 268 1月 9日 賣出 8份 3月期 CHF期貨合約 (開倉(cāng) ),價(jià)格： 總價(jià)值： USD726 000 3月 9日現(xiàn)匯匯率： USD/CHF=CHF1 000 000折合USD721 501 3月 9日 買入 8份 3月期 CHF期貨合約 (平倉(cāng) ),價(jià)格： 總價(jià)值： USD721 000 結(jié)果：損失 USD3 767 結(jié)果：盈利 USD5 000 ? 外匯期貨交易與期匯交易的異同 ? 相同點(diǎn) ：（ 1） 都是遠(yuǎn)期交易，到約定的交割期才實(shí)施交割，且必須交割 ； ? （ 2） 交易合約的基本組成一樣，都包括交易數(shù)量、價(jià)格、交割日期、地點(diǎn)等 ； ? （ 3） 基本功能一樣，保值避險(xiǎn)與投機(jī) 。 指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率 出售 一定數(shù)量貨幣的權(quán)利 。情形是： ? (1)現(xiàn)匯匯率 等于 協(xié)定匯率，這時(shí)客戶 執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別 ，都將損失期權(quán)費(fèi)。 看漲期權(quán)買方盈虧線 看漲期權(quán)賣方盈虧線 看跌期權(quán)買方盈虧線 看跌期權(quán)賣方盈虧線 幾種交易方式避免匯率風(fēng)險(xiǎn)總結(jié) 交易方式 出口商做法 進(jìn)口商做法 遠(yuǎn)期外匯交易 與銀行簽訂賣出遠(yuǎn) 期外匯的合約 與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約 外匯期貨交易 先賣出外匯期貨再 買入對(duì)沖 先買入外匯期貨 再賣出對(duì)沖 外匯期權(quán)交易 購(gòu)買看跌期權(quán) 購(gòu)買看漲期權(quán) 第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 外匯風(fēng)險(xiǎn) (Exchange Risk)又 稱匯率風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Rate Risk)，是指因匯率變動(dòng)而給持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)主體帶來?yè)p失的可能性 。 ? 例：某日，某銀行賣出￡ 100萬(wàn)現(xiàn)匯同時(shí)買進(jìn)1月期期匯￡ 100萬(wàn)。 ? 實(shí)務(wù)中，銀行每天編制頭寸報(bào)表，規(guī)定不同幣種外匯頭寸控制線。 ? BSI法 ： 借入 $50萬(wàn) → 賣出現(xiàn)匯 $50萬(wàn)（即期交易）得本幣日元 → 本幣日元 投資 → 到期收到$50萬(wàn)美元還借款，收回本幣本利和。 本章復(fù)習(xí)思考題： ? 有形市場(chǎng) /無形市場(chǎng) 外匯批發(fā)市場(chǎng) /零售市場(chǎng) ? 遠(yuǎn)期外匯交易 期貨交易 ? 外匯期權(quán) 買入 /賣出期權(quán) 歐式 /美式期權(quán) ? 簡(jiǎn)述外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的主要區(qū)別。 ? 簡(jiǎn)述遠(yuǎn)期外匯交易的概念及作用。 ? 兩方法比較： ? BSI法從銀行借款并對(duì)其支付利息； ? LSI法請(qǐng)債務(wù)方提前支付給予其一定