【正文】 各自在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì) ，在雙方債務(wù)幣種相同的情況下 ， 互相交換不同形式的利率以降低籌資成本或規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù) 。 分別計(jì)算說(shuō)明以下五種辦法的具體運(yùn)用并作盈虧分析。 ? 普通股： ? 普通股股東的權(quán)利 ? 普通股的種類：按投資主體分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股；按發(fā)行對(duì)象和發(fā)行地不同分為 A股、 B股、 N股、S股、 H股。 ? 根據(jù)所選取的成分股的不同，目前各國(guó)股票價(jià)格指數(shù)分為綜合指數(shù)和成分指數(shù)兩種。 ? 基本功能：組織有序的證券交易；保持市場(chǎng)的連續(xù)性；形成公平價(jià)格；促進(jìn)證券交易的便利和安全。交易對(duì)象一般是較長(zhǎng)期 (1年以上 )的有價(jià)證券，如股票、債券等。 外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上相關(guān)的資料如下： 即期匯率（ GBP/USD） 三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率（ GBP/USD） 美國(guó)三月期國(guó)庫(kù)券利率 %（年率） 英國(guó)三月期國(guó)庫(kù)券利率 %（年率） 綜合分析 費(fèi)城證券交易所上， 4月份到期的英鎊期權(quán)交易價(jià) ，期權(quán)交易費(fèi)為每鎊 ，標(biāo)準(zhǔn)合約為 。凈收益= 情況四：公司未中標(biāo)，同時(shí)美元升值 由于公司未中標(biāo)，不能取得美元，同時(shí)美元升值，從市場(chǎng)購(gòu)買美元不劃算，因此放棄期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi) 。由于市場(chǎng)匯率變動(dòng)與預(yù)計(jì)相符，該公司選擇執(zhí)行期權(quán)，按協(xié)議價(jià)格賣出 100萬(wàn)美元，可得 元。 如：美國(guó)一公司在德國(guó)有一分支機(jī)構(gòu)，因而該公司能定期獲得馬克收入。 例：一投資者在 5月份買入一份 6月份到期的“ 歐元 95”看漲期權(quán) ” ，合約的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量是 125000歐元，支付的權(quán)利金為 1250美元（ ）。于是，便向期權(quán)賣方支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，取得在特定時(shí)間按協(xié)議價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量外匯的權(quán)利。 期權(quán)合同（ option contract）是期權(quán)交易雙方確定交易關(guān)系的正式法律文件，是一種標(biāo)準(zhǔn)化契約，內(nèi)容一般包括買方、賣方、執(zhí)行價(jià)格、通知日和失效日，期權(quán)合同的惟一變量是期權(quán)價(jià)格。盡管在現(xiàn)貨月里，期貨合約的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，但隨著交割期的臨近，期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格差將越來(lái)越小，在最后交易日將等于零。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買入 100 噸白糖期貨。 各外幣期貨合約的保證金高低與該外幣的價(jià)格波動(dòng)性有關(guān)，期貨交易所定期對(duì)各外幣期貨的保證金會(huì)作修正。 開倉(cāng)： 開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為 開倉(cāng) 或 “建立交易部位 。基本上分為兩種人：即套期保值者和投機(jī)者。 期貨交易 一、期貨概述 ? 期貨合約 ，即由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 (2)美進(jìn)口商與德國(guó)出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場(chǎng) USD/DEM 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 ()買入 100000馬克。 ? 英國(guó)是最早發(fā)行短期國(guó)債的國(guó)家。 定期存單與定期存款的區(qū)別 ? 定期存款 ? 商業(yè)銀行與存款人雙方在存款時(shí)事先約定期限、利率，到期后支取本息的存款。 ? 商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略 ? 為規(guī)避利率管制，花旗銀行前身 First National City Bank于上世紀(jì) 60年代初開始發(fā)行可轉(zhuǎn)讓定期存單。 CDs沿革 存單是金融市場(chǎng)上的一種創(chuàng)新證券，美國(guó)花旗銀行 1960年首先發(fā)行。 ? 交易行為不規(guī)范，隨意性大。隨后，武漢、天津證券交易中心也相繼開展了國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)。 ? 我國(guó)央行的正回購(gòu)操作以 7天居多，每周到期再滾動(dòng)操作。 ? 開放式回購(gòu) 債券買斷式回購(gòu) Bonds outright Repo ? 開放式回購(gòu)中債券所有權(quán)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)移，資金融出方對(duì)債券有自由處置的權(quán)利； ? 封閉式回購(gòu) 債券質(zhì)押式回購(gòu) Pledgestyle Repo ? 質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。 。 ? * 按照歐洲貨幣法，生息天數(shù)為實(shí)際天數(shù)，共計(jì) 91天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (91247。 ? 目前對(duì)社會(huì)公布的 Shibor品種包括隔夜、 1周、 2周、 1個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月及 1年。 ? 從 LIBOR變化出來(lái)的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（ SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（ NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（ HIBOR）等等。 英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)根據(jù)其選定的銀行在倫敦市場(chǎng)報(bào)出的銀行同業(yè)拆借利率，進(jìn)行取樣并平均計(jì)算成為基準(zhǔn)利率。 同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金來(lái)源可以擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)。 貨幣市場(chǎng)效率的衡量 貨幣市場(chǎng)效率主要通過(guò)三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量： （一） 廣度 —— 貨幣市場(chǎng)參與主體的多元化； （二） 深度 —— 貨幣市場(chǎng)交易的活躍程度； （三） 彈性 —— 貨幣市場(chǎng)在應(yīng)付突發(fā)事件及大手筆成交之后的迅速調(diào)整能力。 通過(guò)促進(jìn)利潤(rùn)率平均化，形成合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。它是證明 金融交易金額、期限、價(jià)格的書面文件。 交易方式特殊。 狹義的金融市場(chǎng)： 即證券市場(chǎng)。Chapter 6 金融市場(chǎng) 167。 廣義的金融市場(chǎng)： 包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動(dòng)。 交易完成之后，雙方關(guān)系并沒有結(jié)束，還存在著本息的償付和收益分配等行為。 ?票據(jù)（支票、匯票、本票） ?可轉(zhuǎn)讓定期存單 ?債券（公債券、金融債券、公司債券） ?國(guó)庫(kù)券 ?股票 ?基金 ?各種金融衍生工具 常見的 金融工具一般包括 ? 可以分為資金的供應(yīng)者、需求者、中介者和管理者。 ? 通過(guò)個(gè)股價(jià)格變化，反映公司經(jīng)營(yíng)管理和經(jīng)營(yíng)效益的狀況； （四）反映經(jīng)濟(jì)功能 ? 通過(guò)銀根的松緊及貨幣供應(yīng)量的變化，反映宏觀經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行狀況； ? 通過(guò)信息收集、傳播網(wǎng)絡(luò)、以及與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)絡(luò)，及時(shí)反映和了解國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向。 ? 一個(gè)發(fā)達(dá)成熟的貨幣市場(chǎng)如果交易主體較多，市場(chǎng)的組織管理又合理恰當(dāng)，就會(huì)具備深度、廣度與彈性，而這又會(huì)吸引更多的交易主體參與其中。 ? 根源 :存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施 ? 條件： ? 追逐利益 發(fā)展 聯(lián)邦基金市場(chǎng) 聯(lián)邦基金市場(chǎng)是全球最著名的同業(yè)拆借市場(chǎng)之一，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，最主要是指隔夜拆借利率。目前 Libor已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率 。 同業(yè)拆借的時(shí)間 ?拆借期限短的可以是半天 ——半日拆、隔夜拆 ?大部分拆借期限為 1星期以內(nèi) ?同業(yè)拆借不需要抵押和擔(dān)保，全憑信用 ?利率由借貸雙方協(xié)商確定，隨行就市 ?拆借主要是為了銀行頭寸調(diào)整 ?頭寸 position：又稱頭襯，表示款項(xiàng)的多少。 ? 2022年 Shibor報(bào)價(jià)行名單 ? 工商銀行 農(nóng)業(yè)銀行 ? 中國(guó)銀行 建設(shè)銀行 ? 交通銀行 招商銀行 ? 中信銀行 中國(guó)光大銀行 ? 興業(yè)銀行 北京銀行 ? 上海銀行 匯豐銀行 ? 渣打銀行 華夏銀行 ? 廣東發(fā)展銀行 國(guó)家開發(fā)銀行 拆借利息計(jì)算 ? 期限：半天， 1天， 7天， 14天， 21天， 1個(gè)月， 2個(gè)月， 3個(gè)月或指定日拆借 ? 拆借利率：由拆借雙方協(xié)商確定 ? 拆借利息的計(jì)算 ? 拆借利息 =拆借金額 拆借利率 (生息天數(shù) 247。 360)=USD25, ? * 按照大陸法，生息天數(shù)為共 90天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (90247。 ，以真實(shí)反映資金的供求狀況。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方在將債券出質(zhì)給資金融出方融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。 市場(chǎng)操作 逆回購(gòu) ? 逆回購(gòu) ? 簡(jiǎn)單說(shuō)就是主動(dòng)借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為逆回購(gòu)交易，此時(shí)投資者就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。 1993年下半年，上交所開設(shè)國(guó)債回購(gòu)品種，回購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模也開始急劇膨脹。 第三章 70 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) （ mercial paper, CP） ? 商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無(wú)擔(dān)保的短期本票。 當(dāng)時(shí)美國(guó)市場(chǎng)利率上升，而銀行對(duì)活期存款不支付利息，定期和儲(chǔ)蓄存款的利率受聯(lián)邦儲(chǔ)備體系 Q條例的限制，低于市場(chǎng)利率。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) ? 可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計(jì)息、可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。定期存款用于結(jié)算或從定期存款賬戶中提取現(xiàn)金。 ? 19世紀(jì) 70年代，英國(guó)政府因?yàn)榈胤秸谫Y及開拓蘇伊士運(yùn)河的需要，于 1887年發(fā)行了國(guó)庫(kù)券。這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在 3個(gè)月后只需 60628（ 100000/）美元就可滿足需要，這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“ 鎖定 ” . 投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī) 一美國(guó)投機(jī)商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。 ? 遠(yuǎn)期合約 ，指合約雙方同意在未來(lái)日期按照固定價(jià)格交換資產(chǎn)的合約，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來(lái)進(jìn)行交易的合約，會(huì)指明買賣的商品或金融工具種類、價(jià)格及交割結(jié)算的日期。 期貨專業(yè)術(shù)語(yǔ)解釋 熊市： 處于價(jià)格下跌期間的市場(chǎng)。 持倉(cāng)： 交易者手中持有合約稱為 持倉(cāng) 。各期貨經(jīng)紀(jì)商所要求的保證金并不相同，可以談判，但必須維持在清算所要求的最低保證金之上。 2個(gè)月后現(xiàn)貨價(jià)升至每噸 1560元，而期貨價(jià)為每噸 1630元。 外匯套期保值中注意的問(wèn)題： （ 1）套期保值是否完全，即暴露中風(fēng)險(xiǎn)中的外匯頭寸不一定找得到相匹配的期貨合約；外匯市場(chǎng)匯率的變動(dòng)與外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)不能完全一致，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法徹底消除，存在基點(diǎn)差價(jià)風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）要考慮套期保值成本，主要是保證金機(jī)會(huì)成本和傭金； 由于遠(yuǎn)期交易在上述幾個(gè)方面更具優(yōu)勢(shì)，因此在保值中人們更有可能用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)來(lái)保值。 一、期權(quán)的一般特性 （ 1）買權(quán)（ call option）和賣權(quán)（ put option） 買權(quán)和賣權(quán)的買方必須繳納權(quán)利金（ premium）給賣方，才可獲得在將來(lái)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格（ exercise price）交割的權(quán)利。屆時(shí)，該幣種外匯的匯價(jià)果真上漲，期權(quán)的買方就行使其權(quán)利。 ① 如果在 6月的最后交易日，歐元即期匯率升為 ，則投資者有權(quán)按照 ，屆時(shí)他將獲得 125000 （ ） =3750美元的匯差收益，扣除權(quán)利金，凈收益為 2500美元； ② 如果最后交易日，歐元匯率下跌為 ，則投資者可以放棄權(quán)利，他可在即期市場(chǎng)上買到更便宜的歐元，他的損失也只限于付出的權(quán)利金，這是期權(quán)持有者所承擔(dān)的最大損失，也即最大風(fēng)險(xiǎn)。因此該公司可以出售馬克看漲期權(quán)。如公司投標(biāo)是，未做期權(quán)保值，按 .因此凈收益為 = 情況二：公司中標(biāo)同時(shí)美元升值。 某公司有應(yīng)付帳款 125000瑞士法郎， 6月初到期，公司決定在 4月 1日購(gòu)買兩單位 6月份到期的瑞士法郎買權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)格為 $，買價(jià)是$。 雙方直接交易市場(chǎng)（銀行）上， 4月份到期的英鎊期權(quán)交易價(jià)為 ，期權(quán)交易費(fèi)為 %，標(biāo)準(zhǔn)合約為 。 資本市場(chǎng)金融工具 抵押貸款 債券 股票 一、股票市場(chǎng) ? 股票是股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。 ? 股票上市條件 ? 股票交易程序：開戶 ── 委托 ── 競(jìng)價(jià)成交 ── 交割 ──過(guò)戶 ? 證券的價(jià)值 ? 股票價(jià)格指數(shù) 證券交易所 ? 上市 股票集中交易的場(chǎng)所 ? 股票上市 ? 股票上市的條件 ? 股票交易程序 ? 開戶：股票賬戶、資金賬戶 ? 委托：委托方式 ? 成交 : “時(shí)間優(yōu)先，價(jià)格優(yōu)先 ” 原則 ? 交割：交割方式 —— T+0 T+1 ? 過(guò)戶 股票價(jià)格指數(shù) ? 股票價(jià)格指數(shù)是描述股票市場(chǎng)價(jià)格水平變化的指標(biāo)。 基期市價(jià)總值 基期指數(shù) ? 股票價(jià)格指數(shù)與一般物價(jià)指數(shù)的編制原理基本相同，主要采用簡(jiǎn)單平均法和加權(quán)平均法。 ? 優(yōu)先股：風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定、權(quán)利范圍小。 根據(jù)外部預(yù)測(cè)公司和本企業(yè)財(cái)務(wù)人員的預(yù)測(cè)，三個(gè)月后美元與英鎊的可能匯率為： 最高預(yù)期匯率（ GBP/USD）