【正文】 加哥） 歐元 交易單位 日元 加元 澳元 英鎊 瑞士法郎 報(bào)價(jià)單位 125 000歐元 12 500 000 日元 100 000 加元 100 000澳元 62 500英鎊 125000 瑞士法郎 美元 /歐元 美元 /日元 美元 /加元 美元 /澳元 美元 /英鎊 美元 /瑞士法郎 最小變動(dòng)價(jià)位 交割月份 12月 交割日 交割月份的第三個(gè)星期三 外匯期貨作用 1）投機(jī)活動(dòng) 2）套期保值 在存在一筆現(xiàn)貨外匯交易的基礎(chǔ)上，再做一筆方向相反、期限和數(shù)量相同的期貨交易。若新余額比維持保證金低，則投資人會接到保證金追繳通知要求補(bǔ)足差額。各期貨經(jīng)紀(jì)商所要求的保證金并不相同，可以談判，但必須維持在清算所要求的最低保證金之上?？蛻舫钟衅谪浐霞s的期間，必須保持維持保證金（ maintenance margin）的水準(zhǔn)，維持保證金大致為期初保證金的 75%，否則會被通知補(bǔ)足差額。 外幣 合約大小 到期月 最小價(jià)格變動(dòng)幅度 （每單位外幣） 英鎊（ ￡ ） 62500 3,6,9,12,1,4,7,10及當(dāng)月 $ 澳元（ A$） 100000 同上 $ 加拿大元（ C$） 100000 同上 $ 日元（￥） 12500000 同上 $ 歐元（ EURO） 125000 3,6,9,12 $ IMM外匯期貨合約的規(guī)格 外匯期貨合約特性 1）標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 :交易幣種、交易時(shí)間、交易結(jié)算日期 2）交易成本 由經(jīng)紀(jì)商代理，采用傭金方式，來回一次交易，大約收取 30美元 3）合約交割日及最后交易日 合約交割日是到期月的第三個(gè)星期三； 最后交易日是交割之前的第二個(gè)工作日。 1972年 5月 16日開始進(jìn)行外匯期貨合約交易。 持倉： 交易者手中持有合約稱為 持倉 。 交割： 按交易所規(guī)定的規(guī)則和程序，履行期貨合約，一方移交實(shí)物商品的所有權(quán)，一方支付等值現(xiàn)金。 買空： 相信價(jià)格會漲并買入期貨合約稱 買空 或稱 多頭，亦即多頭交易。 套利： 投機(jī)者或?qū)_者都可以使用的一種交易技術(shù)，即在某市場買進(jìn)現(xiàn)貨或期貨商品，同時(shí)在另一個(gè)市場賣出相同或類似的商品，并希望兩個(gè)交易會產(chǎn)生價(jià)差而獲利。 期貨專業(yè)術(shù)語解釋 熊市： 處于價(jià)格下跌期間的市場。 ? 期貨交易者 根據(jù)參與期貨期交易的目的劃分。 ? 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司（或稱經(jīng)紀(jì)所）是代理客戶進(jìn)行期貨交易，并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)的企業(yè)法人。交易所一般采用會員制。 ? 遠(yuǎn)期合約 ，指合約雙方同意在未來日期按照固定價(jià)格交換資產(chǎn)的合約，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來進(jìn)行交易的合約，會指明買賣的商品或金融工具種類、價(jià)格及交割結(jié)算的日期。 ? 期貨 期貨，英文為 Futures,是由 “ 未來 ” 一詞演化而來 ,其含義是 :交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨 ,而是共同約定在未來的某一時(shí)候交收實(shí)貨 ,因此中國人就稱其為 “ 期貨 ” 。如果 6個(gè)月后瑞士法郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=，那么，該行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？ 該行按 6個(gè)月的即期匯率買進(jìn)瑞士法郎，需支付英鎊為：2 106/= 105英鎊 銀行履行 6月期的遠(yuǎn)期合約，收入英鎊為： 2 106/= 105英鎊 所以銀行如果聽任外匯暴露存在，將會虧損： 105= 104英鎊 銀行將超賣的遠(yuǎn)期外匯買入、超買部分的遠(yuǎn)期外匯賣出。如果在交割日前英鎊果然貶值，設(shè)遠(yuǎn)期英鎊匯率跌為 GBP/USD=，則該投機(jī)商怎么投機(jī)？？ 再次進(jìn)入市場，買入 100萬遠(yuǎn)期英鎊，交割日和賣出遠(yuǎn)期英鎊的交割日相同。這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在 3個(gè)月后只需 60628（ 100000/）美元就可滿足需要，這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“ 鎖定 ” . 投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行外匯投機(jī) 一美國投機(jī)商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。因此多支付 6090160569=332美元。若美國進(jìn)口商預(yù)測 3個(gè)月后 USD/DEM將貶值到 USD/DEM=, 請判斷： （ 1）美進(jìn)口商不采取保值措施，延后 3個(gè)月支付馬克比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計(jì)將多支付多少美元？ （ 2）美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行保值？ (1)美進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付 10萬馬克需要100000/=60569美元。 國庫券特點(diǎn) ? 信譽(yù)高、安全性大 ? 采用競價(jià)發(fā)行 ? 國際上通常采用折扣發(fā)行 —— 貼現(xiàn)發(fā)行 ? 流動(dòng)性強(qiáng) ? 收益免稅 167。 ? 19世紀(jì) 70年代，英國政府因?yàn)榈胤秸谫Y及開拓蘇伊士運(yùn)河的需要，于 1887年發(fā)行了國庫券。 起源：短期國債在英美稱為國庫券。 短期國債是一國政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。 定期存單與定期存款的區(qū)別 ? 定期存款是記名不可轉(zhuǎn)讓的；存單通常是不記名和可以轉(zhuǎn)讓的； ? 定期存款金額不固定，大小不等，可能有零數(shù)；存單金額則都是整數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行； ? 定期存款的利率一般是固定的，且能夠提前支取，逾期計(jì)息；存單則有固定利率也有浮動(dòng)利率，不得提前支取，但可在二級市場上轉(zhuǎn)讓，逾期不計(jì)息。定期存款用于結(jié)算或從定期存款賬戶中提取現(xiàn)金。 ? 對銀行來講 ? 發(fā)行手續(xù)簡便，要求書面文件資料簡單，費(fèi)用也低，而且吸收的資金數(shù)額大，期限穩(wěn)定，是一個(gè)很有效的籌資手段； ? 目前，大額可轉(zhuǎn)讓存單已經(jīng)是商業(yè)銀行的主要資金來源之一。 ? 中國 ? 面額：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單其面額不得低于 500元，以500元的倍數(shù)，即 1000元、 1500元、 2022元等發(fā)行； ? 大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限為 1個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月和 12個(gè)月 5個(gè)檔次。 ? 發(fā)行人主要是一些大銀行； 發(fā)行主體與發(fā)行對象 美國 ?國內(nèi)存單 ?由美國國內(nèi)銀行發(fā)行； ?歐洲美元存單 ?美國境外銀行發(fā)行的，以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單； ?揚(yáng)基存單 ?外國銀行在美國的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行； ?儲蓄機(jī)構(gòu)存單 ? 由一些非銀行機(jī)構(gòu)（儲蓄貸款協(xié)會，互助儲蓄銀行，信用合作社）發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) ? 可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計(jì)息、可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。 ? Q條例的影響 ? 商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)喪失優(yōu)勢 銀行的吸存能力受到很大影響，以致存款性金融機(jī)構(gòu)的生存岌岌可危； ? 投資者開始尋求其他的投資機(jī)會 銀行存款對投資者的吸引力急劇下降，公眾對存款越來越?jīng)]有興趣 貨幣市場開始興旺。 ? 背景： Q條例 ? 1929年美國經(jīng)歷了一場經(jīng)濟(jì)大蕭條，金融市場隨之也開始了一個(gè)管制時(shí)期，美國聯(lián)邦儲備委員會頒布了一系列金融管理?xiàng)l例， Q條例成為對存款利率進(jìn)行管制的代名詞。 在這種背景下，花旗銀行為吸收資金推出了可轉(zhuǎn)讓定期存單。 當(dāng)時(shí)美國市場利率上升，而銀行對活期存款不支付利息，定期和儲蓄存款的利率受聯(lián)邦儲備體系 Q條例的限制，低于市場利率。 可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 Negotiable Certificate of Deposit, Largedenomination Negotiable Certificates of Time Deposit, 亦稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證，簡寫為 CDs 商業(yè)銀行印發(fā)的一種定期存款憑證，憑證上印有 一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計(jì)息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。 ? 商業(yè)票據(jù)的期限在美國一般為 270天以內(nèi)，大多在 30—— 50天之間，歐洲的商業(yè)票據(jù)期限要長一些。主要購買者是商業(yè)銀行。 第三章 70 商業(yè)票據(jù)市場 （ mercial paper, CP） ? 商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的短期本票。 ? 國家對證券回購業(yè)務(wù)的利率水平未作明確規(guī)定，回購交易直接套用股票和期貨交易的回報(bào)率，返售方借機(jī)抬高利率。 ? 1998年我國對債券市場進(jìn)行了一項(xiàng)重大的改革 ,將商業(yè)銀行的債券交易業(yè)務(wù)從交易所分離出來 ,組建專門供商業(yè)銀行之間進(jìn)行債券回購交易的銀行間市場 ,從此形成了兩個(gè)相互平行的債券回購市場。 1995年三部委下發(fā) “ 8 1993年下半年，上交所開設(shè)國債回購品種，回購市場規(guī)模也開始急劇膨脹。 9月 14日，在 STAQ和上交所兩家系統(tǒng)成員之間完成了第一筆回購交易。 回購協(xié)議的優(yōu)點(diǎn) 不能進(jìn)入同業(yè)拆借的非金融機(jī)構(gòu) 對其盈余資金采取這種方式放款 期限靈活，不受存款準(zhǔn)備金的限制 期限長的回購協(xié)議還可用來套利 回購市場的風(fēng)險(xiǎn) ? 信用風(fēng)險(xiǎn) ? 賣方到期無力買回，或證券價(jià)格大幅度下降而不愿買回－－資金供方損失 ? 證券價(jià)格大幅度上升，買方違約－－資金需求方損失 ? 利率變動(dòng) ? 利率上升－－資金供給方損失 ? 利率下降－－資金需求方損失 ? 減少風(fēng)險(xiǎn)的方法 ? 設(shè)置保證金 ? 根據(jù)抵押品的市值隨時(shí)調(diào)整 我國的回購協(xié)議市場 ? 發(fā)展歷程 ? 1988年，我國開辦了國債回購業(yè)務(wù)。 回購協(xié)議市場的主要參與者 ? 資金需求者： ? 大銀行 ? 政府證券交易商 ? 其他 ? 資金供給者： ? 非銀行金融機(jī)構(gòu) ? 地方政府 ? 其他 回購市場交易原理 無專營商 ? 簽訂協(xié)議時(shí) 正回購 ?協(xié)議到期時(shí) 正回購 資金獲得者 資金供應(yīng)者 債券 資金 資金獲得者 資金供應(yīng)者 資金 債券 回購市場交易原理 有專營商 資金獲得者 資金供應(yīng)者 專營商 債券 資金 債券 資金 簽訂回購協(xié)議 簽訂逆回購協(xié)議 回購交易定價(jià)公式 ? 計(jì)算公式： 64 / 3 6 0I P P R R T? ? ?R P P P I??? 其中： PP表示本金， RR表示證券商和投資者所達(dá)成的回購時(shí)應(yīng)付的利率， T表示回購協(xié)議的期限， I表示應(yīng)付利息， RP表示回購價(jià)格。 市場操作 逆回購 ? 逆回購 ? 簡單說就是主動(dòng)借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為逆回購交易，此時(shí)投資者就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。央行利用正回購操作可以達(dá)到從市場回籠資金的效果。也是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一。 ? 回購協(xié)議市場的交易特點(diǎn) ? 流動(dòng)性強(qiáng) 協(xié)議多以短期為主； ? 安全性高 交易場所為規(guī)范性的場內(nèi)交易，交易雙方的權(quán)利、責(zé)任和業(yè)務(wù)都有法律保護(hù)； ? 收益穩(wěn)定并較銀行存款收益高 回購利率是市場公開競價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益； ? 融入資金免交存款準(zhǔn)備金 。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方在將債券出質(zhì)給資金融出方融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計(jì)算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。 回購協(xié)議的分類 ? 以債券回購為例 ? 目前債券回購有封閉式回購（債券質(zhì)押式回購）和開放式回購（債券買斷式回購）。 回購協(xié)議的原理 有價(jià)證券的賣方 有價(jià)證券的買方 回購協(xié)議 有價(jià)證券的賣方 有價(jià)證券的買方 有價(jià)證券 資金 有價(jià)證券 資金 交易日 到期日 回購協(xié)議出現(xiàn)的原因 ? 原因 ? 一方面：有價(jià)證券的持有者資金暫時(shí)不足； ? 一方面：有價(jià)證券的持有者不愿放棄手中的證券。 廣證關(guān)閉， 鐘偉華 “落馬”，禍起國債回購事件 回購協(xié)議 ? 回購協(xié)議 Repurchase Agreement ? 在出售證券的同時(shí)，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為； ? 回購協(xié)議的期限一般很短，最常見的是隔夜拆借，但也有期限長的。 ，以真實(shí)反映資金的供求狀況。 ， 集中在一個(gè)或兩個(gè)市場辦理。 ，而且以信用拆借為主。 365)=USD24, 各國同業(yè)拆借市場的共同點(diǎn) ? ，是中央銀行實(shí)施貨幣政策的基本場所。 360)=USD25, ? * 按照大陸法，生息天數(shù)為共 90天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (90247。 ? 例如，某銀行在歐洲貨幣市場上拆入 100萬美元，利率為 10%，期限為 2022年 9月 1日到 12月 1日。 ? 英國法 或稱 365/365計(jì)算方法，即按實(shí)際天數(shù)計(jì)算利息，逢閏年則改為 366/366。 ?