【正文】 行、企業(yè)、投機(jī)者 較廣泛，但不鼓勵(lì)普通投資者 交易場所 場內(nèi)交易，在交易所內(nèi)交易 場外交易，用電訊聯(lián)系成交 交易委托 一般是限價(jià)定單、市場定單 基本上是市場指令性質(zhì) 交易方式 雙方各不相識(shí)，各自委托場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人公開喊價(jià)成交 雙方雖部分通過經(jīng)紀(jì)人牽線，最終直接接觸成交 用途 避險(xiǎn)及投機(jī) 只作避險(xiǎn)，商業(yè)銀行不鼓勵(lì)投機(jī)性遠(yuǎn)期合約交易 報(bào)價(jià)方式 美式報(bào)價(jià) 歐式報(bào)價(jià) 交割方式 多采用對(duì)沖方式結(jié)束合同 實(shí)際交割方式結(jié)束合同 交易價(jià)格 公開競價(jià)方式，更具競爭性 雙向報(bào)價(jià)方式，一對(duì)一報(bào)價(jià) 手續(xù)費(fèi)形式 雙方都要支付經(jīng)紀(jì)人傭金 遠(yuǎn)期雙向報(bào)價(jià)買賣價(jià)差 抵押要求 雙方無需了解資信，只需向清算所交足保證金 銀行依據(jù)對(duì)方資信情況確定抵押金額，大銀行間無需抵押 外匯期貨合約（芝加哥） 歐元 交易單位 日元 加元 澳元 英鎊 瑞士法郎 報(bào)價(jià)單位 125 000歐元 12 500 000 日元 100 000 加元 100 000澳元 62 500英鎊 125000 瑞士法郎 美元 /歐元 美元 /日元 美元 /加元 美元 /澳元 美元 /英鎊 美元 /瑞士法郎 最小變動(dòng)價(jià)位 交割月份 12月 交割日 交割月份的第三個(gè)星期三 外匯期貨作用 1）投機(jī)活動(dòng) 2）套期保值 在存在一筆現(xiàn)貨外匯交易的基礎(chǔ)上，再做一筆方向相反、期限和數(shù)量相同的期貨交易。 2個(gè)月后現(xiàn)貨價(jià)升至每噸 1560元，而期貨價(jià)為每噸 1630元。 ? 套期保值的原則 1. 交易方向相反原則 2. 商品種類相同的原則 3. 商品數(shù)量相等原則 4. 月份相同原則 套期保值的前提： 以國際金融市場上的外匯期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期匯率之間的同步關(guān)系為前提。 外匯套期保值中注意的問題： （ 1）套期保值是否完全，即暴露中風(fēng)險(xiǎn)中的外匯頭寸不一定找得到相匹配的期貨合約；外匯市場匯率的變動(dòng)與外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)不能完全一致，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)無法徹底消除，存在基點(diǎn)差價(jià)風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）要考慮套期保值成本，主要是保證金機(jī)會(huì)成本和傭金； 由于遠(yuǎn)期交易在上述幾個(gè)方面更具優(yōu)勢，因此在保值中人們更有可能用遠(yuǎn)期外匯市場來保值。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 1月 9日 現(xiàn)匯匯率 USD/CHF=CHF1000000折合USD725268 1月 9日 賣出 8份 3月期 CHF期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值： USD726000 3月 9日，現(xiàn)匯匯率USD/CHF=CHF1000000折合USD721501 3月 9日 買入 8份 3月期 CHF期貨合約 價(jià)格 總值： USD721000 課后分析 5月 10日，德國某出口公司向英國出口一批貨物，價(jià)值 5000000英鎊， 4個(gè)月后以英鎊進(jìn)行結(jié)算。 一、期權(quán)的一般特性 （ 1）買權(quán)（ call option）和賣權(quán)（ put option） 買權(quán)和賣權(quán)的買方必須繳納權(quán)利金（ premium）給賣方，才可獲得在將來按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格（ exercise price）交割的權(quán)利。 賣權(quán)情況與之相反， 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格，稱之價(jià)外賣權(quán)； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià) =執(zhí)行價(jià)格，稱之價(jià)平賣權(quán)； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià) ＜ 執(zhí)行價(jià)格，稱之價(jià)內(nèi)賣權(quán)。屆時(shí)，該幣種外匯的匯價(jià)果真上漲，期權(quán)的買方就行使其權(quán)利。屆時(shí)，該幣種外匯的匯價(jià)果真下跌，期權(quán)的買方就行使其權(quán)利。 ① 如果在 6月的最后交易日，歐元即期匯率升為 ，則投資者有權(quán)按照 ，屆時(shí)他將獲得 125000 （ ） =3750美元的匯差收益，扣除權(quán)利金，凈收益為 2500美元； ② 如果最后交易日，歐元匯率下跌為 ，則投資者可以放棄權(quán)利，他可在即期市場上買到更便宜的歐元，他的損失也只限于付出的權(quán)利金，這是期權(quán)持有者所承擔(dān)的最大損失，也即最大風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）賣出看跌期權(quán) 損益 $ +1250 盈虧平衡點(diǎn) 協(xié)定價(jià)格 0 分析：看跌期權(quán)的出售者收受的權(quán)利金是他的最大收益，他的損失卻是無限的，如果即期匯率跌至 ，他卻不得不按 ，如果匯率跌得更低，他的損失將更大。因此該公司可以出售馬克看漲期權(quán)。協(xié)議匯率為 1美元=，期權(quán)費(fèi)每美元為 。如公司投標(biāo)是，未做期權(quán)保值，按 .因此凈收益為 = 情況二：公司中標(biāo)同時(shí)美元升值。 設(shè) 12月份市場匯率為 1美元 =，美元下跌該公司仍可執(zhí)行期權(quán)。 某公司有應(yīng)付帳款 125000瑞士法郎， 6月初到期，公司決定在 4月 1日購買兩單位 6月份到期的瑞士法郎買權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)格為 $，買價(jià)是$。 . 假設(shè) A bank 和 B ： 固定利率 浮動(dòng)利率 A bank 10% LIBOR BCO. % LIBOR+% 如果 A bank需要 1億美元的浮動(dòng)利率借款，而 1億美元的固定利率借款。 雙方直接交易市場（銀行）上， 4月份到期的英鎊期權(quán)交易價(jià)為 ，期權(quán)交易費(fèi)為 %，標(biāo)準(zhǔn)合約為 。 （ 1）不從事套期保值，即投機(jī)； （ 2）利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值； （ 3）利用貨幣市場進(jìn)行套期保值； （ 4）利用期權(quán)市場進(jìn)行套期保值； （ 5）利用期貨市場進(jìn)行套期保值。 資本市場金融工具 抵押貸款 債券 股票 一、股票市場 ? 股票是股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。 ? 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 創(chuàng)業(yè)板市場 ? 二板市場，創(chuàng)業(yè)板市場 ? 為中小企業(yè)（特別是新興科技企業(yè)）上市設(shè)立的專門市場，上市條件低于主板市場 ? 美國的納斯達(dá)克 ? 香港創(chuàng)業(yè)板市場 百度 CEO李彥宏于美國東部時(shí)間 2022年 8月 5日敲響納斯達(dá)克閉市鐘，以此慶祝百度 IPO 證券交易所市場 ? 已發(fā)行證券的專門的、有組織的、集中交易的固定場所。 ? 股票上市條件 ? 股票交易程序：開戶 ── 委托 ── 競價(jià)成交 ── 交割 ──過戶 ? 證券的價(jià)值 ? 股票價(jià)格指數(shù) 證券交易所 ? 上市 股票集中交易的場所 ? 股票上市 ? 股票上市的條件 ? 股票交易程序 ? 開戶：股票賬戶、資金賬戶 ? 委托：委托方式 ? 成交 : “時(shí)間優(yōu)先，價(jià)格優(yōu)先 ” 原則 ? 交割：交割方式 —— T+0 T+1 ? 過戶 股票價(jià)格指數(shù) ? 股票價(jià)格指數(shù)是描述股票市場價(jià)格水平變化的指標(biāo)。 ?上證指數(shù) ——上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù) ?上證指數(shù)由上海證券交易所編制，于 1991年 ?7月 15日公開發(fā)布，上證指數(shù)以“點(diǎn)”為單位， 基日定為 1990年 12月 19日。 基期市價(jià)總值 基期指數(shù) ? 股票價(jià)格指數(shù)與一般物價(jià)指數(shù)的編制原理基本相同，主要采用簡單平均法和加權(quán)平均法。 ? 基本特征是組織嚴(yán)密、信息公開、集中競價(jià)。 ? 優(yōu)先股：風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定、權(quán)利范圍小。 資本市場 資本市場定義 含義：指中長期資金融通或中長期金融債券買賣的市場。 根據(jù)外部預(yù)測公司和本企業(yè)財(cái)務(wù)人員的預(yù)測，三個(gè)月后美元與英鎊的可能匯率為： 最高預(yù)期匯率（ GBP/USD） 最可能的預(yù)期匯率 最低預(yù)期匯率 假定企業(yè)的資本成本為 10%。商品的交易價(jià)為 GBP375000，信用期為 3個(gè)月（即公司可望在 4月份收到貨款）。當(dāng)日瑞士法郎兌美元的即期匯率為 $。同時(shí)以 100萬美元向銀行交割，即履行看跌期權(quán)合約，得到 。由于此時(shí)市場美元匯率更有利，該公司可以放棄執(zhí)行期權(quán)，直接市場拋售 100萬美元可得 ，扣除期權(quán)費(fèi) ，公司凈收回 。 設(shè)期權(quán)到期時(shí)，市場上美元匯率為 1美元 =元。 3）國際投標(biāo)中的運(yùn)用 例：德國某出口公司投標(biāo)銷售價(jià)值為 100萬美元的藥材， 9月份投標(biāo)， 12月份開標(biāo)， 8月份美元即期匯率為 1美元 =，為避免中標(biāo)時(shí)美元匯率下跌，該公司可以拋售遠(yuǎn)期美元。 2）客戶賣出期權(quán)的運(yùn)用 賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的客戶，隨時(shí)面臨買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)的外幣空頭寸或多頭寸風(fēng)險(xiǎn)，即按照規(guī)定的價(jià)格賣出和買入外幣，承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）買入看跌期權(quán)： 例：假設(shè)投資者買入一份歐元 95看跌期權(quán)，支付權(quán)利金 1250美元。屆時(shí)，合同相關(guān)貨幣匯價(jià)并未下跌，期權(quán)的買方也可放棄其權(quán)利。屆時(shí)，合同相關(guān)貨幣匯價(jià)并未上漲，期權(quán)的買方也可放棄其權(quán)利。 二、外匯期權(quán)的類型 買入看漲期權(quán)（ buy call或 long call） 賣出看漲期權(quán)（ sell call或 short call） 買入看跌期權(quán)（ buy put或 long put） 賣出看跌期權(quán)（ sell put或 short put） 看漲期權(quán)（ call options） 買進(jìn)期權(quán) 期權(quán)的買方預(yù)測，自己將購買的幣種的外匯將會(huì)漲價(jià)，如現(xiàn)在按較低價(jià)買進(jìn)則會(huì)占?jí)嘿Y金。 （ 3）價(jià)內(nèi)期權(quán)、價(jià)平期權(quán)、價(jià)外期權(quán) 期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格一直是固定不變的，但標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)則隨時(shí)間而波動(dòng)。由于不存在英鎊對(duì)德國馬克的期貨合約，該公司如何進(jìn)行套期保值？ 注：英鎊期貨合約交易單位是 62500英鎊，德國馬克期貨合約交易單位為 125000馬克， 5月期英鎊期貨價(jià)格 ，馬克期貨價(jià)格 ， 9月期英鎊期貨價(jià)格 ，馬克期貨價(jià)格 ， 9月 10日現(xiàn)匯匯率） 現(xiàn)貨市場 5月 10日 現(xiàn)匯匯率：GBP5000000折合DEM14010000 9月 10日 現(xiàn)匯匯率GBP5000000折合DEM11510000 結(jié)果 損失 DEM 2500000 期貨市場 5月 10日 賣出 80份 9月期英鎊期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值 :USD8194500 買入 112份 9月期德國馬克期貨合約 價(jià)格： 總值： USD8204000 9月 10日 買入 80份 9月期英鎊期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值： USD7794500 賣出 112份 9月期德國馬克期貨合約 價(jià)格： 總價(jià)值： USD9116800 結(jié)果 英鎊期貨交易：盈利 USD400000 德國馬克期貨交易：盈利USD912800 金融期權(quán)合約 ? 是交易雙方訂立合約，并規(guī)定由買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后，既賦予了買方在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利 ? 合約有效期內(nèi)，合約的買方既可行使這個(gè)權(quán)利，也可放棄這個(gè)權(quán)利，但合約的權(quán)利金不退還 ? 期權(quán)交易的對(duì)象，是買進(jìn)或賣出某種金融資產(chǎn)的權(quán)利 金融期權(quán)合約的基本內(nèi)容 ? 金融資產(chǎn)的種類和數(shù)量 ? 權(quán)利金（ Premium）也稱期權(quán)費(fèi) ? 協(xié)議價(jià)格，也稱執(zhí)行價(jià)格 ? 合約有效期 ? 一般不超過 9個(gè)月，以 6個(gè)月為常見 ? 看漲期權(quán)（買入期權(quán)）和看跌期權(quán)（賣出期權(quán)） 外匯期權(quán)市場： 期權(quán)（ option），也稱選擇權(quán)，指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的執(zhí)行價(jià)格，買入一定數(shù)量的某種貨幣或金融工具契約的權(quán)利。為了防止匯率變 動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（因歐元升值而付出更多歐元），該進(jìn)口 商 5月 5日在期貨市場買入 1張 6月期的歐元期貨合 約，面值是 125000歐元，價(jià)格是 /歐元 舉例分析 買入套期保值操作過程 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 5月 5日 現(xiàn)匯匯率： /歐元 125000歐元，折合 149925美元 買入 1張 6月期歐元期貨合約 （開倉） 價(jià)格： /歐元 總價(jià)值： 150250美元 6月 5日 現(xiàn)匯匯率： /歐元 支付 125000歐元，折合151550美元 賣出 1張 6月期歐元期貨合約（平倉） 價(jià)格： /歐元 總價(jià)值： 151750美元 盈虧 現(xiàn)貨虧損： 1625美元 期貨盈利： 1500美元 總盈虧 凈虧損： 125美元 空頭套期保值（ Selling Hedge） 假設(shè)在 2022年 11