【正文】 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Q和權(quán)益乘數(shù)R四個比率的乘積有密切關(guān)系。因此，建立在企業(yè)經(jīng)營效率基礎(chǔ)上的籌資能力，就是企業(yè)可以利用的財務(wù)資源，支持著銷售的最大增長，是可持續(xù)增長的根源?？沙掷m(xù)增長模型對一定條件下公司的增長速度受經(jīng)營水平，財務(wù)資源、政策的制約關(guān)系進行了描述。所以，在戰(zhàn)略發(fā)展思想指導(dǎo)下制定不同時期的經(jīng)營戰(zhàn)術(shù)，在確保長遠(yuǎn)利益基礎(chǔ)上最大限度地獲取短期利益，實現(xiàn)戰(zhàn)略性目標(biāo)與戰(zhàn)術(shù)性目標(biāo)的有機結(jié)合，應(yīng)是確立財務(wù)管理目標(biāo)的正確思路。因為任何一個企業(yè)都處于復(fù)雜的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，各種社會關(guān)系都會不同程度地制約或影響企業(yè)的生存和發(fā)展，如果企業(yè)不承擔(dān)社會責(zé)任，不能妥善處理各種社會關(guān)系，不但得不到社會的支持與報償，還會受到社會的懲罰。在企業(yè)經(jīng)營不善時，管理當(dāng)局還有可能僅僅通過簡單地權(quán)數(shù)調(diào)節(jié)，就使得結(jié)果朝有利于他們的方向變動，毫無疑問，財務(wù)管理目標(biāo)的考核和激勵作用將因此而大打折扣。與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，利益相關(guān)者財富最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，而且它還有更豐富的內(nèi)涵。簡言之, 未來經(jīng)營期間獲得的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價值就越大, 反之企業(yè)價值就越小。這一理財目標(biāo)需要假設(shè)市場是充分有效的, 但是這一假設(shè)僅適用于理論分析, 不適合于理財實踐。利潤最大化目標(biāo)中的利潤是絕對指標(biāo), 不能真正衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)劣, 也不利于本企業(yè)在同行業(yè)中競爭優(yōu)勢的確立。在微觀經(jīng)濟學(xué)分析中, 利潤最大化一直是最重要的目標(biāo)假設(shè), 現(xiàn)代博弈論和投入產(chǎn)出分析的大部分內(nèi)容中也是采用利潤最大化這一目標(biāo)。第二、激勵作用：企業(yè)作為“契約之結(jié)”是契約各方重復(fù)博弈的結(jié)果，它必須體現(xiàn)契約各方的利益，其中任何一方的利益受到損害，都有可能導(dǎo)致企業(yè)解散。而增長與價值創(chuàng)造之間的橋梁是可持續(xù)增長。范霍恩(中譯本, 2022) 的理論。 E 鮑摩爾(W他認(rèn)為: 企業(yè)的內(nèi)部資源制約著企業(yè)的成長速度。但是，由于財務(wù)環(huán)境的變化，原有的這些財務(wù)目標(biāo)觀要么在理論上不完整，要么在實務(wù)方面指導(dǎo)不力，都不能完全適合當(dāng)前的財務(wù)理論和實踐。 Letton 法案中第一次以法律形式體現(xiàn)了關(guān)于企業(yè)的社會責(zé)任和利益相關(guān)者價值取向, 使人們開始接受利益相關(guān)者的價值觀念。本文在對傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)評述的基礎(chǔ)上引入了希金斯提出的可持續(xù)增長的財務(wù)管理目標(biāo)，并對其理論基礎(chǔ)和理論體系做了一定研究。、圖表要求：1）文字通順，語言流暢，書寫字跡工整，打印字體及大小符合要求，無錯別字，不準(zhǔn)請他人代寫2）工程設(shè)計類題目的圖紙，要求部分用尺規(guī)繪制，部分用計算機繪制，所有圖紙應(yīng)符合國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本研究提供過幫助和做出過貢獻的個人或集體，均已在文中作了明確的說明并表示了謝意。涉密論文按學(xué)校規(guī)定處理。但其營利必須以企業(yè)的生存為前提，所以當(dāng)代企業(yè)不僅要考慮盈利問題還要考慮資金供應(yīng)問題。第二階段 20 世紀(jì) 30 年代至 80 年代后期, 是企業(yè)價值導(dǎo)向的一個過渡爭論階段, 由于 30 年代經(jīng)濟大蕭條, 人們開始對“股東至尊”的價值導(dǎo)向產(chǎn)生質(zhì)疑。利潤最大化的財務(wù)管理目標(biāo)也分為利潤總額最大化和每股收益最大化，但不管那種最大化目標(biāo)都存在不可克服的缺點：沒有考慮時間價值盲目追求短期目標(biāo)等；(2)股東財富最大化(陳毓圭，1992)：股東財富最大化也忽略了時間價值和風(fēng)險因素；(3)企業(yè)價值最大化(唐錦銼，2022)：企業(yè)價值最大化也是目前比較容易為企業(yè)接受的一種觀點，其充分考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系。馬利斯(R 斯塔巴克(WChandler) 、李皮特(G希金斯(Robert他認(rèn)為, 可持續(xù)增長率表示根據(jù)經(jīng)營比率、負(fù)債比率和股利支付比率目標(biāo)值確定的公司銷售的最大年增長率。（一）財務(wù)管理目標(biāo)的作用及特征財務(wù)管理目標(biāo)又稱為理財目標(biāo)，是在特定的理財環(huán)境中，企業(yè)進行財務(wù)活動所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向。4（二）傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)及其優(yōu)缺點利潤最大化是新古典理論下的理財目標(biāo)。第二、不符合貨幣時間價值的理財原則。股東利益至上理論的基本理念是管理者服務(wù)于股東, 股東是公司剩余風(fēng)險的承擔(dān)者, 股東擁有使用、處置、轉(zhuǎn)讓其產(chǎn)權(quán)的權(quán)利, 管理者的目的就是追求股東利益最大化, 即股東財富最大化。在證券市場無效的情況下, 這一目標(biāo)函數(shù)將導(dǎo)致財務(wù)決策的不合理, 進而導(dǎo)致整個社會資源的低效或無效分配。當(dāng)企業(yè)快速增長的時候，就可能產(chǎn)生與“利潤最大化”同樣的問題，即目標(biāo)增長、實際增長大于可持續(xù)率，這里不再重復(fù)。雇員要求的是高工資、舒適的工作環(huán)境和高福利?，F(xiàn)代企業(yè)管理的最高目標(biāo)是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，所以我們應(yīng)將推動企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，作為我們確立現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)首先考慮的問題。長期利益與近期利益的對立統(tǒng)一性決定了企業(yè)在很多情況下，為獲得長遠(yuǎn)利益而不得不放棄某些眼前利益，為實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性目標(biāo)而必須進行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整以至讓步。無論制定何種財務(wù)政策，都必須合理兼顧企業(yè)所有者利益與其它主體的利益，絕不能厚此薄彼，更不能顧8此失彼。當(dāng)然，企業(yè)籌資能力的限度還主要取決于銷售實現(xiàn)的質(zhì)量資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，這通常有資產(chǎn)收益率表示，同時資產(chǎn)收益率又是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售盈利率的乘積，體現(xiàn)著企業(yè)的經(jīng)營效率。為了保持起初總資產(chǎn)A和對應(yīng)的銷售額S的目9標(biāo)比率A/S不變，公司的期末總資產(chǎn)也應(yīng)擴大g倍；支持公司銷售增長的資金來源有兩部分，一部分是凈利潤減去紅利發(fā)放后的公司留存受益；另一部分是隨著公司的所有者權(quán)益的增長，為保持公司的資本結(jié)構(gòu)不變，負(fù)債所實現(xiàn)的同步增長。因此企業(yè)要根據(jù)實際制定發(fā)展戰(zhàn)略,保證財務(wù)資源與財務(wù)增長的協(xié)調(diào)平衡?？沙掷m(xù)增長實質(zhì)上是從“資源稀缺性”假設(shè)出發(fā)，而上述情況不符合這一假設(shè)，因而可以容忍實際增長與可持續(xù)增長從長期來看應(yīng)趨于一致，這并不違背“均衡”原則。籌資能力較高的公司可以適當(dāng)提高股利支付率以獲取股東及潛在投資者對公司前景的樂觀預(yù)期，便于今后公司的進一步融資。有利的剝離從兩方面降低可持續(xù)增長：一方面通過出售收入僅敷支出的生產(chǎn)經(jīng)營直接產(chǎn)生現(xiàn)金；另一方面，通過摒棄某些增長資源減少實際的銷售增長以保持實際增長與可持續(xù)增長保持一致，避免陷入財務(wù)危機的困境。因而許多管理者對大量發(fā)放股利的方法有抵觸心理。(第十一版)[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2022.[3]樊行健，郭曉. 企業(yè)可持續(xù)增長模型的重構(gòu)研究及啟示[J].會計研究，2022(05)．[4]湯谷良，游尤. 可持續(xù)增長模型的比較分析與案例驗證[J].會計研究，2022(08).[5]: 最大化還是均衡——基于利益相關(guān)者財務(wù)框架[J]. 會計研究2022(11).[6][J].理論探索，2022(04).[7]袁頁虎，[J].江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2022（01）.[8][J].財會研究，2022(05).[9][J].財會通訊我們認(rèn)為, 企業(yè)財務(wù)目標(biāo)在一定時期內(nèi)、一定條件下是相對穩(wěn)定的, 但從長期來看是可變的、應(yīng)予以適當(dāng)調(diào)整的,只有這樣才能更好的適應(yīng)環(huán)境的變化。若這種不充分的增長是暫時的，管理者只需簡單的繼續(xù)積累資源以等待未來的增長即可；若這種增長不充分是長期的，那么企業(yè)通常會面臨以下難題：資金過剩，財務(wù)資源閑置，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低；用于彌補固定成本的收入比例加大，銷售利潤不斷降低等情況。公司要審視其增長能力是否已經(jīng)超過了自身所能承受的能力。一方面，加強企業(yè)的成本管理以提高產(chǎn)品的邊際毛貢獻率，加強企業(yè)的費用控制，減少不必要的浪費；另一方面，可根據(jù)產(chǎn)品價格彈性適當(dāng)提高單位產(chǎn)品價格其獲取更多利潤。財務(wù)的本質(zhì)其實是一種資本經(jīng)營活動,財務(wù)核心應(yīng)強調(diào)企業(yè)的一種長遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展能力,從財務(wù)角度看,這種能力就集中體現(xiàn)在對資本的經(jīng)營能力上,包括資本的經(jīng)營效率和財務(wù)資源的配置能力(即可持續(xù)增長的基本條件) 。為此,經(jīng)營者應(yīng)全面10衡量企業(yè)實力和風(fēng)險承受能力,在財務(wù)增長與資源限制之間做出權(quán)衡,以保證增長的持續(xù)性。公司期初權(quán)益比R=1+（D/E），期初總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Q=S/A，d為股利支付率,期末留存收益率L=1d，當(dāng)期銷售凈利率為P。企業(yè)的資金增長不可能超越這些因素。 （二）可持續(xù)增長的內(nèi)涵美國財務(wù)學(xué)家 Robert Higgins 就公司增長問題和財務(wù)問題進行了深入的研究，于1977 年提出了可持續(xù)增長模型。反之，如果財務(wù)管理目標(biāo)缺乏具體的戰(zhàn)術(shù)經(jīng)營要求，又會使目標(biāo)成為空中樓閣，不利于企業(yè)審時度勢，制定和實現(xiàn)不同時期的財務(wù)策略，取得階段性利益，積聚發(fā)展實力。經(jīng)濟性目標(biāo)強調(diào)企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任，謀求經(jīng)濟效益的最大化，這是由經(jīng)濟管理的性質(zhì)所決定的；社會性目標(biāo)注重企業(yè)的社會責(zé)任，追求社會效益的最優(yōu)化，這是由市場主體所處的社會環(huán)境所決定的。社區(qū)要求的是大量的慈善