【正文】 式 總資本 資金比重 成本率 綜合成本率 長期借款 1000萬 1/10 6% % 發(fā)行債券 3000萬 3/10 8% % 發(fā)行股票 4000萬 4/10 16% % 留存收益 2022萬 2/10 15% % . 合 計 10000萬 10/10 % . 二、 資金成本 綜合資金成本率最低的資本結構是合理的資本結構，也是公司價值最大的資本結構。 三、 杠桿效應分析 DOL400： 400－ 160 ＝ 400－ 160－ 60 DOL200： 200－ 80 ＝ 2 200 － 80－ 60 DOL100： 100 － 40 ＝ 無窮大 100 － 40－ 60 三、 杠桿效應分析 驗證： 當銷售額為 200元時 利潤＝ 200－ 80－ 60＝ 60萬元 當銷售額為 400萬元時 利潤＝ 400－ 160－ 60＝ 180萬元 DOL： （ 180－ 60） 247。 三、 杠桿效應分析 項 目 A B C 資本總額 200萬 200萬 200萬 股本 200萬 150萬 100萬 股數(shù)（ 100/股） 2萬 1萬 負債（ 8％） 0 50萬 100萬 EBIT（ 10％） 20萬 20萬 20萬 － I 0 4萬 8萬 EBT 20萬 16萬 12萬 － T EAT EPS DFL 1 結論 1:在不同的資本結構下 ,如公司的投資報酬率大于負債利率 , 公司負債比例上升（ DFL增大 ），公司的財務風險越大，但公司的盈利能力越強。 當新股發(fā)行價格＝無差異價格時，從理論上講公司采用權益資本或負債資本籌資相同。 KS ＝ RS＝ RF＋ 223。 ? 當公司調整資本結構，增加負債比例后，開始階段，公司的總價值開始上升，同時其加權平均資金成本率也逐步下降。 認為適度增加負債對提高公司價值是有利的，但過度負債會增加財務風險，負債的杠桿收益將被風險抵銷，使公司總價值下降。 代理成本－指由于債務資本和權益資本的代理經管所支付的代價，及為了保證資本經營的良好所支付的各種額外費用和機會成本等 權衡理論的基本模型 VL＝ VU＋ TB－ FPV－ TPV 負債公司價值＝無負債公司價值＋負債抵稅收益 －財務危機成本－代理成本 五、 資本結構理論 四、優(yōu)序理論 (Pecking order Theory) Myers對公司融資理論和實踐進行了總結研究 ,提出與靜態(tài)權衡理論相競爭的理論，就是著名的優(yōu)序理論。 五、 資本結構理論 ? 基本結論 不考慮公司稅的 MM理論－－命題一和命題二 在不考慮公司稅的情況下，公司的資本結構不會影響公司的價值 ,即不存在最佳資本結構。 四、 資本結構分析 一、 傳統(tǒng)資本結構理論 ? 基本假設 公司資本只有負債資本和普通股資本兩種構成 公司的息稅前利潤穩(wěn)定，即公司的新增長為零， 每年的收益都以股利的形式全部支付給股東。經過市場分析，目前的債務利率和權益資本成本率等見下表。 新股發(fā)行價大于無差異價是股權籌資必要條件 四、 資本結構分析 用上述舉例說明： EBIT＝ 1000－ 600－ 180＝ 220萬 新股發(fā)行無差異價格： （ 220－ 24－ 300 12％）247。發(fā)行股票 10萬股，每股面值 50元。既單位產品成本中的利息費用的含量。既單位產品成本中的固定成本的含量。 一、 長短期資金籌集分析 短期籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點： A 籌資速動快，容易取得 B 直接籌資，籌資彈性較大 C 籌資成本較低 缺點： A 財務風險高 B 籌資規(guī)模小 C 周轉期短，資金壓力大 一、 長短期資金籌集分析 資金（資本）成本概念 資金成本是指為籌集和使用資金而承擔的代價，是資金所有權和使用權分離的必然產物。 Positive maturity risk premium exists and it increases with years to maturity, causing the yield curve to be upward sloping 在穩(wěn)定的資金成本下，籌資者必定有長期偏好。 ? 流轉類稅金：增值稅、營業(yè)稅、消費稅、城建稅和教育附加費。 （ 3）獲利的目標：財務管理應有效地管理和運作好公司的資金，加速資金的周轉，提高資金的利用水平，增加公司的盈利。 ? 財務管理目標本身就體現(xiàn)了一種綜合管理的結果 ,理財活動是一項全過程和全方位的管理活動。 ? 環(huán)境的有效性包括它的公平、公正和公開的特性，也包括其資源配置的高效和低成本的特性。 ? 理財主體可以是法律主體也可以是非法律主體，一般應該具有獨立和完整資金運作過程的個體。 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 三、財務管理的特點和內容 特點 ? 重點在于公司的資金管理和財務策略 ? 與金融、稅務、財政、會計等學科有緊密關系 ? 注重公司的現(xiàn)金流量和財務實力 ? 注重公司的總目標和整體發(fā)展要求 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 內容 （ 1）財務策略 ? 對公司資金運作的整體規(guī)劃 ? 對公司會計方針的選擇 ? 對公司內部控制制度的建立和完善 ? 對公司內部財務關系的協(xié)調 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 （ 2）籌資決策 ? 籌資方案的確定 ? 資金成本和資金結構分析 ? 籌資風險分析 ? 資金利用水平的提高 （ 3）投資決策 ? 投資方案的確定 ? 長短期資金的有效配置 ? 投資風險管理和理論 ? 投資效益的評價 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 （ 4）收益分配決策 ? 稅務籌劃 ? 股利政策 ? 現(xiàn)金流量及公司發(fā)展規(guī)劃 ? 市場表現(xiàn)指標 ? 協(xié)調財務關系 （ 5）公司資金的日常管理 ? 完善會計核算和控制制度 ? 建立相關財務標準 ? 確定有效財務管理模式 ? 建立合理的組織結構和信息溝通渠道 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 缺點 ? 應注重公司發(fā)展的非財務指標影響 ? 應注意公司成本控制 ? 應關注社會效益 ? 應重視公司內容財務狀況的真實性 ? 應處理好現(xiàn)金流量與利潤的關系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 四、管理會計的特點和內容 特點 ? 側重于公司的成本管理 ? 采用多元化的管理成本概念 ? 是一種對內會計，故不受法律的約束 ? 方法靈活多樣，并無嚴格的體系 ? 應用一定的數(shù)學模型和行為科學 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 一、現(xiàn)代公司財務管理體系 內容 ? 預測和決策會計，主要是進行經營預測和成本及投資決策。根據一定的標準對會計要素予以量化。 ? 反映－－會計的功能。 ? 預算和控制會計，要定期編制完整的全面預算，實施全過程成本控制。 ? 理財主體的目的之一是將主體的利益與權益者和其他主體的利益相區(qū)分。 ? 在有效的籌資、投資、和分配的財務決策理財環(huán)境下，才存在有效的財務管理，特別是有效資本市場是公司財務運作的前提。 ? 我們不可能只通過一個或幾個財務指標來評價公司經營和財務狀況的好壞，而必須要進行綜合的財務分析，才能作出最后的判斷。 五、 財務目標和理財環(huán)境 財務目標 ? 利潤最大化 ? 現(xiàn)金流量狀況最好 ? 每股收益最大 ? 資金利用水平最高 ? 公司價值最大（股東財富最大、股票市價最高） 五、 財務目標和理財環(huán)境 利潤指標的優(yōu)點 ? 利潤是銷售的產物，并被市場所承認 ? 利潤是社會財富的積累，真實的利潤就是社會財富的增加。 ? 所得類稅金：所得稅 五、 財務目標和理財環(huán)境 經濟環(huán)境 ? 宏觀經濟狀態(tài) ? 政府的經濟政策導向 ? 通貨膨脹因素 ? 市場競爭激烈程度和競爭對手狀況 ? 利率波動狀況機趨勢 ? 區(qū)域經濟和文化的特點 五、 財務目標和理財環(huán)境 金融市場概述 金融市場 （ 1）金融市場概念 金融市場是籌資人與投資人進行資金交易的場所，是資金所有權和資金使用權相分離的必然產物。在長期風險不確定時也是如此。資金成本不但是一個實際成本的概念，更是一個機會成本的概念。一般講，公司固定成本越大，經營風險越大。一般講，公司利息費用越大，財務風險越大 三、 杠桿效應分析 財務風險的衡量 財務杠桿系數(shù)（ DFL） 每股盈余增長％ ＝ 權益凈利率增長％ 息稅前利潤增長％ 投資報酬率增長％ ? EPS％ ( ) / =2 ? EBIT％ (150 100) / 100 簡化公式 : EBIT EBIT－ I 三、 杠桿效應分析 在沒有優(yōu)先股的情況下， EPS＝（ EBIT－ I） （ 1－ T） / N 因為在相同資本結構下 , 利息 I是固定不變的 , 故 ? I＝ 0 ， ? EPS表示如下： ? EPS＝ (? EBIT－ ? I)(1－ T)/N= ? EBIT(1－ T)/N 在公式兩邊都乘上一個未增長的 EPS， 得： ? EPS ? EBIT（ 1－ T） / N EPS （ EBIT－ I） (1－ T） / N 即 : ? EPS%= ? EBIT / (EBIT－ I） DFL： ? EPS% ? EBIT / (EBIT－ I） ? EBIT％ ? EBIT / EBIT ? EBIT EBIT EBIT EBIT－ I ? EBIT