資本結(jié)構(gòu)理論與決策(完整版)
【正文】 xes ? 1976年， The Miller Model ? Tradeoff Model：引入財務(wù)危機和代理成本之后形成了均衡模型 ? Asymmetric Information Theory：信息不對稱理論 ? …… （一）早期資本結(jié)構(gòu)理論 １ .凈利說（也稱凈收入理論） ? 1952年由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi) 最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)作為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，但目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不一定是最佳資本結(jié)構(gòu) 四、資本結(jié)構(gòu)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展過程也是人們對資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)識過程。該企業(yè)上年度股利為 ，股利增長率 4%，預(yù)計該企業(yè)的息稅前收益率為 9%，企業(yè)所得稅率為 40%，試問該融資方案是否可行？ ? 以賬面價值為權(quán)重 ? 按市場價值為權(quán)重（假設(shè)企業(yè)目前市場股價為 12元） 解答 ? 按賬面價值進(jìn)行加權(quán) ? 新債券 K=10%*(140%)=6% ? 原股票 K=*(1+4%)247。 1200 1000 10%=82萬元 ? 選擇股票方案的股票發(fā)行數(shù) ? 600247。 ? ，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利 ? ，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利 ? ，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利 ? 答案： A B C D 例題 例題 ? 某公司目前資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本 400萬元，資本成本 %，普通股股本 500萬元，留存收益 300萬元。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近 100%時 ，企業(yè)價值達(dá)到最大 ２． Miller模型理論 ? 進(jìn)一步將個人所得稅也納入模型之內(nèi)，探討了企業(yè)所得稅和個人所得稅同時存在時，對企業(yè)價值的影響。第八章 資本結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 一、引言 ? 公司的市場總價值＝股票的總價值＋債券的價值，即 V＝ S+B，是以企業(yè)發(fā)行的股票和債券的市價之和計算 ?? ???? ntttiTIE B ITS1 )1()1(*)(nntttiFiIB)1()1(1 ???? ??? 影響企業(yè)價值的主要因素 ? 資本結(jié)構(gòu) —— I ? EBIT ? i K二、資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本（負(fù)債、優(yōu)先股、普通股）的構(gòu)成及其比例關(guān)系（狹義） ? 注意：不包括短期負(fù)債 。 所交個人所得稅的損失與公司追求負(fù)債減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等，于是， Miller模型又回到最初的ＭＭ理論 ３．權(quán)衡模型理論 ? Robichek和 Myers探討了所得稅和破產(chǎn)成本同時存在時對企業(yè)價值的影響，提出了 “ 權(quán)衡理論 ” ?，F(xiàn)
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