資本成本與資本結(jié)構(gòu)(4)(完整版)
【正文】 先 股 籌 資 費 用 率 公 司 金 融 普通股成本 計算普通股資本方法相當于計算普通股要 求收益率。 資金使用成本： 是指資金使用人支出給 資金所有者的資金使用報酬。如： 利息 ， 股利等。 普通股的股利通常不固定，如果每年以固 定的比率 G增長，則普通股成本公式為： 1( 1 )s ccDKGpF??? 公 司 金 融 例：某公司擬按照 150元價格發(fā)行普通股， 已知發(fā)行費用率為 1％。 （經(jīng)營杠桿主要是 分析 EBIT－息稅前利潤與固定成本的關(guān)系） （一）經(jīng)營杠桿利益 是指企業(yè)在擴大銷售額的條件下，經(jīng)營成本 中固定成本這個杠桿所帶來的增長程度更大 的經(jīng)營利潤。當甲、 乙企業(yè)銷售量是 6萬件時，企業(yè)甲與企業(yè)乙的經(jīng)營杠桿系數(shù) 為： 6 2 0 .4 )D O L 66 2 0 .4 ) 86 2 .4 )D O L 26 2 .4 ) 1 .8????????甲乙（ －＝（ －（ － 1＝（ － 1 公 司 金 融 二、財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿是指企業(yè)負債對利潤的影響程 度。 財務(wù)杠桿比經(jīng)營杠桿具有更高的 主管調(diào)整和決策程度。 公 司 金 融 WACC方案 1 ＝ WACC方案 2 ＝ WACC方案 3 ＝ 選擇方案二籌資 方式 籌資方案 1 籌資方案 2 籌資方案 3 籌資數(shù)額 （萬元） 資本成本 （％） 籌資數(shù)額 （萬元） 資本成本 （％） 籌資數(shù)額 （萬元） 資本成本 （％） 長期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 40 100 60 300 6 7 12 15 50 150 100 200 80 120 50 250 合計 500 500 500 公 司 金 融 每股收益分析法 每股利潤分析法 是利用每股利潤無差別點 來進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。該方法側(cè)重于從資本的產(chǎn)出角度做 分析。 復(fù)合杠桿系數(shù) （ Degree of bined Leverage， DCL） 是每股利潤變動率相當于銷售數(shù)量或銷售金 額變動率的倍數(shù)，是經(jīng)營杠桿系數(shù)于財務(wù)杠 桿系數(shù)的乘積。 （一）財務(wù)杠桿利益 是企業(yè)利用負債這個杠桿而給企業(yè)所帶來 的額外收益。 銷售量 變動成本 固定成本 息稅前利潤 金額 增長率 金額 增長率 240 144 80 16 260 ％ 156 80 24 50％ 300 25％ 180 80 40 150％ 公 司 金 融 經(jīng)營風(fēng)險分析表 （二）經(jīng)營杠桿風(fēng)險 是指利用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動 的風(fēng)險。當前公司每股盈利為 10元，則普通股 資本成本為： 0110 55% ( ( 1 8%) (8% 12%150 ( 1 1%)DD? ? ?? ? ? ?? ? ???s元 )元 )K 公 司 金 融 資本資產(chǎn)定價模型計算 CAPM模型能計算出投資者的期望報酬 率，可作為普通股成本的衡量標準。 DfPF( 1 )kDDKp f p F????資 本 成 本 率 － 資 金 使 用 成 本－ 籌 資 費 用 － 籌 資 金 額－ 籌 資 費 用 率 ， 籌 資 費 用 與 籌 資 數(shù) 額 的 比 率或 公 司 金 融 資本成本產(chǎn)生的原因： 市場經(jīng)濟條件下，資 金使用權(quán)和所有權(quán)分離的結(jié)果。 二、資本成本的構(gòu)成 資金籌集成本： 指企業(yè)在籌措資金的過 程中為獲取資金而付出的各項開支。 必須注意的是 :(1)債券利息 應(yīng)按面值計算， (2)債券的籌資額應(yīng)按實際 的發(fā)行價格計算。 以上主要介紹了債務(wù)融資資本成本和權(quán)益性 融資資本成本，總體上， 債務(wù)融資成本 權(quán)益融資成本 prDKGp?? 公 司 金 融 二、加權(quán)平均資本成本 是企業(yè)全部長期資本的總成本，通常以各 種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別 資本成本進行加權(quán)平均確定，故亦稱加權(quán) 平均資本（ WACC） w j jK K W? ?
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