資本成本與資本結(jié)構(gòu)(4)-wenkub
2023-05-21 02:48:38 本頁面
【正文】 固定成本為 8萬元，產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本為 ，產(chǎn)品銷售單價(jià)為 2元；另一企業(yè)乙，固定成本為 萬元，單位變動(dòng)成本為 ，產(chǎn)品銷售單價(jià)為 2元。由于經(jīng)營杠桿的作用，當(dāng)銷售額 下降時(shí)，息稅前利潤下降的更快，從而給 企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用經(jīng)營杠 桿，企業(yè)可以活得一定的經(jīng)營杠桿利益，同 時(shí)承受一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 例：某公司準(zhǔn)備發(fā)行股票，這時(shí)，市場(chǎng)無 風(fēng)險(xiǎn)利率為 %，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬 率為 15％。 0 ( 1 )pppDKpF???pppKDPF0－ 優(yōu) 先 股 資 本 成 本 － 優(yōu) 先 股 股 利－ 優(yōu) 先 股 籌 資 額 － 優(yōu) 先 股 籌 資 費(fèi) 用 率 公 司 金 融 普通股成本 計(jì)算普通股資本方法相當(dāng)于計(jì)算普通股要 求收益率。 三、決定資本成本高低的原因 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 證券市場(chǎng)條件 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況 融資規(guī)模 公 司 金 融 四、資本成本的作用 為企業(yè)選擇籌資方式提供重要依據(jù) 評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資比較投資方案的重要依據(jù) （把資本成本作為最低的收益率） 可作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要尺度 （經(jīng)營利潤率要高于資本成本） 公 司 金 融 第二節(jié) 資本成本的計(jì)算 一、個(gè)別資本成本 （一）債務(wù)成本 主要包括長期借款成本和長期債券成本。 資金使用成本： 是指資金使用人支出給 資金所有者的資金使用報(bào)酬。 公 司 金 融 第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)： 一、不同籌資方式的成本計(jì)算和比較 二、不同資金來源的風(fēng)險(xiǎn) 三、各種資金來源的比例（資本結(jié)構(gòu)） 四、最佳資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值最大 公 司 金 融 第一節(jié) 資本成本概述 一、資本成本的概念及意義 資本成本： 是企業(yè)為籌集和使用長期資金 而付出的代價(jià)，又稱資金成本。如： 利息 ， 股利等。 由于債務(wù)利息在所得稅之前支付，因此： 企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息＝利息 （ 1－所得稅率） 長期借款成本 LLtRFILtT( 1 ) ( 1 )( 1 1LLLLkLIT RTKL F F?? ????長 期 借 款 成 本 率 － 長 期 借 款 年 利 率－ 長 期 借 款 籌 資 費(fèi) 用 率 － 長 期 借 款 年 利 息－ 長 期 借 款 籌 額 － 企 業(yè) 所 得 稅 率或） 公 司 金 融 例：某企業(yè)取得 5年期長期借款 200萬元，年利率為 12％，每年負(fù)息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為 ％，企業(yè)所得稅率為 30％，問該項(xiàng)長期借款的資本成本是多少？ 注意： 籌資費(fèi)用很小時(shí)，可以忽略不計(jì) 沒有考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值 2 0 0 1 2 % ( 1 3 0 % ) 8 .4 4 %2 0 0 ( 1 0 .5 % )lK ? ? ????? 公 司 金 融 長期債券成本 長期債券成本主要包含債券利息的支付、 債券籌資費(fèi)用。 普通股的股利通常不固定，如果每年以固 定的比率 G增長，則普通股成本公式為： 1( 1 )s ccDKGpF??? 公 司 金 融 例：某公司擬按照 150元價(jià)格發(fā)行普通股， 已知發(fā)行費(fèi)用率為 1％。與此公司類似的股票 B系數(shù)為 ,則該股票的資本成本為： ()s F i m FK R R R?? ? ? % ( 15% % ) 19. 6%sK ? ? ? ? ? 公 司 金 融 留存收益成本 留存收益成本屬于股東的資本，股東將留存 利潤留于公司，所以它的資金成本是股東失 去向外投資機(jī)會(huì)成本，但它沒有籌資費(fèi)用。 （經(jīng)營杠桿主要是 分析 EBIT－息稅前利潤與固定成本的關(guān)系） （一）經(jīng)營杠桿利益 是指企業(yè)在擴(kuò)大銷售額的條件下，經(jīng)營成本 中固定成本這個(gè)杠桿所帶來的增長程度更大 的經(jīng)營利潤。 銷售量 變動(dòng)成本 固定成本 息稅前利潤 金額 降低率 金額 降低率 300 180 80 40 260 ％ 156 80 24 40％ 240 8％ 144 80 16 30％ 公 司 金 融 （三）經(jīng)營杠桿系數(shù)（ Degree of operating
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