資本成本與資本結(jié)構(gòu)(3)-wenkub
2023-05-21 02:48:38 本頁面
【正文】 新增資本數(shù) （萬元）IRR, WACC (%)? 注意： ? （ 1）邊際資本成本要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)為市場價(jià)值權(quán)數(shù)，不能使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。則該公司的綜合資本成本為： ? （ 1）各種資金所占的比重： Wb＝ 30/100＝ 30％； Wp＝ 10/100＝ 10％； Wc＝ 40/100＝ 40％； Wr＝ 20/100＝ 20％ ? （ 2）計(jì)算綜合資本成本： Kw＝ 30％ 6％ +10％ 12％ +40％ ％ +20％ 15％＝ ％ 單位：萬元甲方案 乙方案項(xiàng)目籌資額 資本成本 籌資額 資本成本債券優(yōu)先股普通股801 2 03 0 07%8 . 5 %1 4 %1 1 0403 5 07 . 5 %8%1 4 %合計(jì) 5 0 0 1 1 . 5 6 % 5 0 0 1 2 . 0 9 %? 邊際資本成本 ? 邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本 ， 是 企業(yè) 追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。 ? 個(gè)別資本成本從低到高排序： ? 長期借款 ﹤ 債券 ﹤ 優(yōu)先股 ﹤ 留存收益 ﹤ 普通股 1 1 ( 1 2 % ) 2 % 1 2 . 2 %10r cDKgP??? ? ? ? ?綜合資本成本 ? 綜合資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的綜合成本。 ? 例 9：某公司已發(fā)行債券的利率為 8%，現(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，則發(fā)行該批股票的資本成本為 c b RK K K??8% 4% 12%cK ? ? ?? （ 2）優(yōu)先股資本成本 ? 優(yōu)先股的股利通常是固定的，類似于普通股的固定股利模型。 c1P ( 1 ) ( 1 )t tt cDfK???? ??? ① 固定股利 ? 如果公司實(shí)行固定股利政策，每年分派股利 D，則資本成本率為 ? 例 6： ABC公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格為12元 /股，每股發(fā)行費(fèi)用 1元，預(yù)計(jì)每年分派現(xiàn)金股利 /股，計(jì)算資本成本率。每年付息一次，平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用為 16元。 ( 1 )( 1 )bbbITKBf???? 例 3：某公司擬等價(jià)發(fā)行面值 1000元，期限 5年，票面利率為 8%的債券；每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的 5%；公司所得稅率為 25%，則該債券的資本成本率為 ? 若債券以溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為 1100元，則 ? 若債券以折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為 950元，則 1 0 0 0 8 % ( 1 2 5 % ) 6 . 3 2 %1 0 0 0 ( 1 5 % )bK? ? ?????1 0 0 0 8 % ( 1 2 5 % ) 5 . 7 4 %1 1 0 0 ( 1 5 % )bK? ? ?????1 0 0 0 8 % ( 1 2 5 % ) 6 . 6 5 %9 5 0 ( 1 5 % )bK? ? ?????? 例 4：某公司計(jì)劃發(fā)行公司債券，面值為 1000元，10年期，票面利率 10%，每年付息一次。則 ? 相對(duì)而言，企業(yè)長期借款的籌資費(fèi)用較少，可以忽略不計(jì)。 ? 資本成本的表現(xiàn)形式 ? （ 1）個(gè)別資本成本：比較各種籌資方式時(shí)使用 ? （ 2）綜合資本成本：進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)使用 ? （ 3）邊際資本成本：追加籌資決策時(shí)使用 ? 個(gè)別資本成本 ? 債務(wù)資本成本的計(jì)算： ? 長期借款、債券 ? 權(quán)益資本成本的計(jì)算： ? 普通股、優(yōu)先股、留存收益 1?? ? ? ?用 資 費(fèi) 用 用 資 費(fèi) 用資 本 成 本 率籌 資 總 額 籌 資 費(fèi) 用 籌 資 總 額 （ 籌 資 費(fèi) 用 率 ）? 債務(wù)資本成本 ? （ 1）長期借款資本成本 ? 長期借款成本指借款利息和籌資費(fèi)用。 ? 資本成本的概念與作用 ? 個(gè)別資本成本 ? 綜合資本成本 ? 邊際資本成本 ? 資本成本的概念與作用 ? 資本成本的概念 ? 資本成本指 企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) 。 ? （ 1）籌資費(fèi)用，指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，屬于固定性資本成本； ? （ 2）用資費(fèi)用，指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和投資過程中因使用資金而支付的費(fèi)用，屬于變動(dòng)性資本成本。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，借款利息允許從稅前利潤中扣除，起到抵稅的作用。 ? 例 2：根據(jù)例 1資料但不考慮借款手續(xù)費(fèi)，則這筆借款的資本成本為 6 % ( 1 2 5 % ) 4 . 5 2 %1 0 . 5 %lK?????( 1 )llK R T??6% ( 1 25% ) %lK ? ? ? ?? （ 2）債券資本成本 ? 發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費(fèi)用。預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)的市場利率為 15%，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%，公司所得稅稅率為 25%，計(jì)算該公司發(fā)行公司債券的資本成本。公司所得稅稅率為 25%，計(jì)算該債券的資本成本。 1 .2 1 0 .9 1 %1 2 1cK ???( 1 )DKc Pfc??? ② 固定股利增長率 ? 如果公司實(shí)行固定增長股利政策，預(yù)計(jì)第一年的股利為 D1，固定增長率為 g，則資本成本率為 ? 例 7：某公司以 20元 /股的價(jià)格發(fā)行一批普通股，籌資費(fèi)率為 6%，預(yù)計(jì)第一年發(fā)放股利 /股，以后每年股利將以 5%的比率穩(wěn)定增長。 ? 式中， Kp表示優(yōu)先股 資本成本率 ， Pp表示優(yōu)先股籌資額， f表示籌資費(fèi)用率， Dp表示優(yōu)先股每年年股利。 ? 式中， Kw表示綜合資本成本， Ki表示第 i種資本的成本率， Wi表示第 i種資本的權(quán)重。 ? 邊際資本成本率隨籌資額的增加而提高的綜合資本成本率。 ? （ 2）當(dāng)企業(yè)擬籌資進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí)，應(yīng)以邊際資本成本率作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 ? 成本習(xí)性分析 ? 盈虧平衡分析 ? 成本習(xí)性分析 ? （ 1）成本習(xí)性及分類 ? 成本習(xí)性指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上存在的依存關(guān)系。 ? ② 變動(dòng)成本：總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。 ? 混合成本最終可分解為固定成本和變動(dòng)成本。 ? 邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本 ? ＝（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本） 產(chǎn)銷量 ? ＝單位邊際貢獻(xiàn) 產(chǎn)銷量 ? 若以 M表示邊際貢獻(xiàn)， p表示銷售單價(jià)， b表示單位變動(dòng)成本， x表示產(chǎn)銷量， m表示單位邊際貢獻(xiàn)，則 ()M px bx p b x m x? ? ? ? ?bx bpx ppx bx p bpx p????變 動(dòng) 成 本 率 ＝邊 際 貢 獻(xiàn) 率 ＝變動(dòng)成本率 +邊際貢獻(xiàn)率＝ 1 ? （ 2）息稅前利潤：企業(yè)支付利息和所得稅之前的利潤。 ? 影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要因素： ? （ 1）產(chǎn)品市場需求－是否穩(wěn)定？ ? （ 2）產(chǎn)品售價(jià)－是否下降？ ? （ 3）產(chǎn)品成本－是否上升？ ? （ 4）固定成本－高？低？ ? 經(jīng)營杠桿：企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中由于固定成本的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。 ? 經(jīng)營杠桿對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。 ? 甲企業(yè) DOL＝ 70%/20%= ? 乙企業(yè) DOL＝ %/20%= ? 丙企業(yè) DOL＝ 80%/20%=4 //E B I T E B I TDOLXX???? 如果只知道基期數(shù)據(jù)，不知道預(yù)測(cè)期的數(shù)據(jù)，則 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前利潤 ? 例 15：某公司 2021年和 2021年的銷售額分別為 10000元和12021元；變動(dòng)成本分別為 6000元和 7200元；息稅前利潤分別為 2021元和 280
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