股利政策與內(nèi)部籌資(ppt29)-經(jīng)營管理(完整版)
【正文】 資產(chǎn) 。 （ 1）在沒有個人所得稅和交易成本時 ， 現(xiàn)金股利和股票回購對股東沒有區(qū)別，股票回購給股東帶來的資本利得應(yīng)等于增發(fā)現(xiàn)金股利發(fā)放額下的股利 。 （ 3）回購股票是投資還是融資 有人認(rèn)為股票回購是一種投資決策，特別是經(jīng)理認(rèn)為其股票價值被低估而投資機(jī)會少且預(yù)期其股價會上升時。③改善公司的資本結(jié)構(gòu)。但在一定程度上，股票股利和股票分割使投資者更容易出售部分股票而獲得收入；而且一些人會認(rèn)為，出售由于股票分割或股票股利所增加的股票而獲得的額外收入，并非是本金的出售所獲得的收入，而是一比意外之財。 表 6— 1 表 6— 2 三、股利發(fā)放程序 股利發(fā)放的決策權(quán)在董事會，股利只發(fā)放給在某一天登記在冊的股東。投資者在除息日前買入的股票可以獲得當(dāng)期的股利，而在除息日或其之后買入的股票將不再獲得當(dāng)期的股利。企業(yè)無法通過改變股利與留存收益的組合來創(chuàng)造價值，與資本結(jié)構(gòu)中的 MM理論相同，企業(yè)不能通過把餅切成不同的塊就能改變餅的整體大小。 第三節(jié) 股利政策的實(shí)施 一、影響股利政策的因素 （一）法律 各國法律對公司的利潤分配順序、資本的充足性都有一定的限制，集中在 《 公司法 》 、 《 證券法 》 等法律中。 2舉債能力： 即籌措債務(wù)資本的能力。 高收入股東，股利收入邊際稅率高，資本利得稅率相同，不喜歡高股利支付率；低收入股東，股利收入邊際稅率底，喜歡高股利支付率。 A公司穩(wěn)定股利額政策給股東帶來正效用，因而投資者愿意為其支付溢價。 （四）低正常股利加額外股利政策 。特別是在盈余下降而企業(yè)并未減少股利時，市場對該股票充滿信心。當(dāng)股利支付超過剩余資金量時，意味著董事會認(rèn)為這種支付有利于股東財富的增加，但到目前為止實(shí)證研究還無法證實(shí)其正確性。舉債能力強(qiáng)的公司可以采取較高的股利支付率；否則，采取較低的股利支付率。例如美國禁止侵蝕資本的股利。 股利與資本利得兩種形式收入中，股東更偏好股利（特別是常規(guī)股利），股利是相對穩(wěn)定的收入，好比“一鳥在手”；而資本利得具有較大的不確定性，好比“林中之鳥”，看起來多，未必抓得住，也就是說資本利得的風(fēng)險大于股利的風(fēng)險。 第二節(jié) 股利政策與公司價值 一、股利無關(guān)論 1961年 Miller和 modigliani在他們的論文“股利政策增長和股票價值”中指出：在滿足一定的假設(shè)條件下，公司的股利分配政策對公司價值不產(chǎn)生任何影響。 股利的表示方式：每股支付的現(xiàn)金額（每股股利）、市價的百分比（股利收益率）、每股收益百分比（股利支付率）。一般來說股票價格過高不利于股票交易活動，通過股票分割降低股價，使公司的股票更廣泛的分散到投資者手中 。 2股票股利與股票分割 股票分割 （ stock split）是將面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。 但從長期來看，公司不可能僅靠“投資”于自己公司的股票而生存下來，還是將其理解為一種分配剩余現(xiàn)金的方法較好，或是一種帶有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和股利政策目的的方式 。預(yù)計發(fā)放現(xiàn)金股利后年利潤為 450000元，同類公司市盈率為 6，因此，該公司股票市價 =每股盈余 市盈率 = 6=27元；預(yù)計公司回購股票后，假設(shè)標(biāo)購價 30元，回購 1000股，流通在外的股票減少為 90000股，每股盈余升至5元，市盈率為 6，回購股票后市場價格 =5 6=30元。由于公司盈利不變，其所持股份比例不變，因此沒股東所持有股票的市場價值總額也保持不變。美國通常一年發(fā)放四次常規(guī)現(xiàn)金股利（ regular cash dividend），有時發(fā)放特殊現(xiàn)金股利。第六章 股利政策與內(nèi)部籌資 主講：肖淑芳 北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 2020年 9月 我國滬深兩市股利分配有三個特點(diǎn)： 1暫不分配股利現(xiàn)象由 94年的 %上升到 97年的 50%； 2分配形式主要采用送股、派現(xiàn)、資本積累轉(zhuǎn)贈以及這三種形式的衍生形式； 3股利分配政策波動大，二級市場投資者喜歡送紅股而不喜歡派發(fā)現(xiàn)金，原因是派現(xiàn)與股價相比太低，與資本利得相比
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