股利政策講義ppt課件(完整版)
【正文】 定股利支付水平時，主要考慮的是本期及以后各期的盈利能力，而債權(quán)人的限制并不是主要影響因素。 ?股利政策影響因素主要是股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利能力、公司規(guī)模、成長能力、負債狀況、貨幣資金充足性、股利政策連續(xù)性、行業(yè)因素等，但各因素對現(xiàn)金股利、股票股利的具體影響作用還存在分歧。上市公司轉(zhuǎn)增股本，主要是因為公司資本公積金充足；不轉(zhuǎn)增股本，主要是因為公司資本公積金較少。在低 ROE、低 ONCF組中，分配較高的公司是商貿(mào)旅游、輕工制造，分配較低的是農(nóng)林牧漁、建筑建材、重工制造。上市公司股利分配中的短期行為比較嚴重。每股貨幣資金 1994年在 5%顯著性水平下有效， 1997年則在 10%顯著性水平下通過檢驗，表明這兩年發(fā)放高現(xiàn)金股利的公司有著較高的流動性。上市公司由于地方政府或行業(yè)主管部門的特別照顧，上市公司最大的債權(quán)人 —商業(yè)銀行實際上無法對上市公司的管理產(chǎn)生實質(zhì)性影響。原因在于一般認為我國上市公司存在負債率過高的現(xiàn)象，負債率過高被視為財務(wù)惡化的一個標志。從股票股利的影響來看，凈資產(chǎn)倍率 1994 年、 1995 年為負值， 1996年為正，卻沒有通過檢驗，表明管理層有擴大公司規(guī)模的動機，卻沒有為股東服務(wù)的動機和制約機制。陳國輝、趙春光（ 2022） 選擇利潤增長率指標，發(fā)現(xiàn)成長性公司現(xiàn)金股利確實減少，但股票股利未必增加。一些公司股票股利和現(xiàn)金股利的發(fā)放源于公司長期負債的增加，與公司盈利能力無關(guān)。原紅旗 （ 2022） 認為每股收益對現(xiàn)金股利影響最為顯著。 原紅旗 （ 2022） 選取滬深 A股 1994至 1997年共四年的股利方案為樣本，分年度進行橫截面分析，認為非流通股比率和現(xiàn)金股利絕對額并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。 影響我國上市公司股利政策的 主要因素 主要內(nèi)容 ?股權(quán)結(jié)構(gòu) ?盈利能力 ?公司規(guī)模 ?成長能力 ?負債情況 ?貨幣資金的充足性 ?股利政策的連續(xù)性 ?行業(yè)因素 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 （ 1）股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策有關(guān)。股價變動與股利變化不僅方向相同，而且具有一定的比例關(guān)系。為了保證實證結(jié)果的純凈性，他們還進行了干擾排斥性檢驗，排除了除息除權(quán)日的溢出效應(yīng)、大宗交易所引起的股價偏差及股利公告期間風險要素增加的影響。他發(fā)現(xiàn)不分配股利的消息引起的市場反應(yīng)較小，而市場對于解釋了不分配股利原因的股票則表現(xiàn)出失望的反應(yīng)，即出現(xiàn)了較大的反向異常收益。 1. 股利政策存在信息傳遞效應(yīng) （ 1） 不同股利分配形式的信息傳遞效應(yīng)存在差異 （ 1998）對 1998 年上市公司推出的 1997 年度股利分配預(yù)案的市場反應(yīng)進行了研究，研究樣本為滬深兩市 260 家公司。在具體的分配方案中，市場對股票股利或混合股利的分配政策有較強的正向反應(yīng)，而對現(xiàn)金股利則極不敏感。他們采用交叉分組的方法解決信息群集處理問題，首先按照樣本公司 EPS變化的大小分成兩組，然后根據(jù)股利變化情況再分為股利增加、股利減少等組。我國上市公司股利變化并未傳遞有關(guān)公司未來盈利能力方面的信息，傳遞的只是公司當年盈利情況的信息。國家股占很大比重但在股利決策中作用微弱，說明國家股東沒有充分行使自己的權(quán)力，不能也不想像私人股東那樣關(guān)心自己的利益。而1996年、 1997 年，市場交易活躍，具備股票股利的發(fā)放條件，但是由于非流通股無法實現(xiàn)資本利得，這些股東傾向于現(xiàn)金股利。這種動機表現(xiàn)在股利政策上就是保留資金的傾向，也使得股票股利更加流行。盡管研究者選用的財務(wù)指標存在差異，但都認為公司規(guī)模與現(xiàn)金股利正相關(guān)，與股票股利負相關(guān)?？赡艿脑蚴巧鲜泄镜墓芾砣藛T一般都是比較樂觀的，他們會預(yù)測公司將來會以較好的趨勢發(fā)展，所以，成長性好的公司會分配較高的現(xiàn)金股利，而不是謹慎地保留資金。凈資產(chǎn)倍率越高，分配概率越??；凈資產(chǎn)倍率越高，企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ酱?，則越可能分配股票股利。 陳國輝、趙春光 （ 2022） 認為負債率與股利政策無關(guān)。 （四） 影響 我國上市公司 股利政策的主要因素 （ 6）貨幣資金充足性 楊淑娥、王勇、白革萍 （ 2022） 認為現(xiàn)金股利與貨幣資金余額正相關(guān)。如果股利大于股權(quán)自 由現(xiàn)金流量，則意味著公司必須通過發(fā)行新股等方式融入現(xiàn)金以滿足股利支付的需要。從股利支付平均水平來看，公用事業(yè)類公司的股利支付率明顯高于行業(yè)平均水平，工業(yè)類公司的股利支付率與行業(yè)平均水平一致，商業(yè)類公司股利支付率較高，地產(chǎn)和綜合類公司的股利支付率較低，金融類公司由于樣本數(shù)量較少，且受國家有關(guān)政策的限制，難以定論。上市公司分配現(xiàn)金股利，主要是向市場表明公司財務(wù)狀況良好，現(xiàn)金流 量充足，并不是機構(gòu)投資者需要現(xiàn)金股利。 ?進一步研究需要注意的問題：財務(wù)指標的選擇，不同股利分配形式下的股利支付率計算，研究
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