股利政策講義ppt課件-展示頁(yè)
2025-05-16 22:14本頁(yè)面
【正文】 變化？ ?（ 2）如果股利政策確實(shí)有影響力，是否有最優(yōu)的股利政策存在？ 一 股利政策相關(guān)理論 （一）股利政策無(wú)關(guān)論 （ 1）支付股利與資本利得之間不存在稅收差別時(shí)：只要投資政策是固定的，股利政策與公司價(jià)值無(wú)關(guān)； （ 2）支付股利與資本利得之間存在稅收差別時(shí)：公司不支付股利時(shí)，公司價(jià)值最大。 （一）股利政策無(wú)關(guān)論 各期股利支付金額隨著企業(yè)可以接受投資機(jī)會(huì)數(shù)量的波動(dòng)而波動(dòng) 剩余股利理論將股利政策作為一種籌資政策 （一）股利政策無(wú)關(guān)論 投資者傾向于投資股利政策符合他們偏好的公司 （二）股利政策相關(guān)論 1.“在手之鳥(niǎo)”理論 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是厭惡的 （二）股利政策相關(guān)論 上市公司，股權(quán)分散的公司，大型公司，現(xiàn)金流巨大的公司 —代理成本高 —高股利政策 非上市公司，股權(quán)集中的公司，小型公司，現(xiàn)金流小的公司 —代理成本低 —低股利政策 （二）股利政策相關(guān)論 在信息不對(duì)稱(chēng)的資本市場(chǎng)中，股利支付起信號(hào)傳遞作用 高股利 —投資者信任 —低籌資成本 —價(jià)值提高 低股利 —投資者不信任 —高籌資成本 —價(jià)值下降 （二）股利政策相關(guān)論 股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中程度對(duì)股利政策產(chǎn)生一定的影響 股權(quán)分散的公司 —代理成本大 —信息傳遞程度強(qiáng) —高股利政策 股權(quán)集中的公司 —代理成本小 —信息傳遞程度弱 —低股利政策 （三）差別稅收理論 當(dāng)股利與資本利得存在稅收差異時(shí)，投資者往往偏好資本利得 小結(jié)： 三種股利政策的比較 公司管理者對(duì)股利政策與股價(jià)關(guān)系的看法 有關(guān)股利政策的觀(guān)點(diǎn) 同意 無(wú)所謂 不同意 1．現(xiàn)金股利支付率影響公司股票價(jià)格 特征的公司股票 61% 52% 43% 56% 6% 44% 41% 33% 41% 51% 42% 30% 49% 49% 6% 7% 6% 2% 64% 7% 10% （資料來(lái)源： Baker、 Farrelly、 Edelman于 1983年對(duì)紐約股票交易市場(chǎng) 318家上市公司的財(cái)務(wù)主管的問(wèn)卷調(diào)查） 二 影響股利政策的因素 二、影響股利政策理論的因素 ，金融體制，歷史文化有關(guān) 英國(guó) 美國(guó) 加拿大 日本 德國(guó) 法國(guó) 意大利 韓國(guó) 中國(guó)（股利政策由高到低） 成熟行業(yè)，受管制行業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)定行業(yè) 高股利 新興行業(yè)，成長(zhǎng)型行業(yè)，高度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè) 低股利 三、股利政策理論影響因素 上市公司，股權(quán)分散的公司 —高股利政策 非上市公司，股權(quán)集中的公司 —低股利政策 三、影響股利政策的因素 （資產(chǎn)的流動(dòng)性、籌資能力、投資機(jī)會(huì)、盈利的穩(wěn)定性等）有關(guān) （如股權(quán)稀釋、稅負(fù)等）有關(guān) （通貨膨脹、股利政策的穩(wěn)定性等）有關(guān) 三 我國(guó)上市公司的股利政策 （一）國(guó)外對(duì)股利政策的研究主線(xiàn)與方法 ?現(xiàn)代股利政策理論研究發(fā)端于 Miller、Modiglianil1961 年提出的股利無(wú)關(guān)論 ?國(guó)外對(duì)股利政策的研究主要是沿著股利信息傳遞理論、股利代理成本理論和股利顧客效應(yīng)理論三條主線(xiàn)進(jìn)行的 ?研究的方法主要是實(shí)證分析方法 （二）國(guó)內(nèi)對(duì)股利政策的實(shí)證研究 ?股利政策的信息傳遞效應(yīng)（主要從股利的信息角度出發(fā)，運(yùn)用異常事件法，通過(guò)計(jì)算股票在觀(guān)測(cè)窗口內(nèi)的累計(jì)超常收益率（ CAR）來(lái)衡量股利公告對(duì)股票價(jià)格、交易量等市場(chǎng)行為的影響 ) ?股利政策的影響因素（ 股利政策影響因素的研究從股利政策成因入手，將股利政策與公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，主要運(yùn)用多元回歸分析尋找影響股利政策的重要因素 ） 股利政策存在著信息傳遞效應(yīng) 主要內(nèi)容 ? 股利政策存在著信息傳遞效應(yīng) ? 不同股利分配形式的信息傳遞效應(yīng)存在著差異 ? 股利變動(dòng)具有信息的傳遞作用 ? 股利政策傳遞著何種信息 （三）我 國(guó)上市公司股利政策信息傳遞效應(yīng) ?1. 股利政策存在信息傳遞效應(yīng) ?（ 1） 不同股利分配形式的信息傳遞效應(yīng)存在差異 1. 股利政策存在信息傳遞效應(yīng) （ 1） 不同股利分配形式的信息傳遞效應(yīng)存在差異 、陳小悅、倪凡（ 1998） 在國(guó)內(nèi)率先研究了我國(guó)首次股利的信息問(wèn)題，他們以1995年及以前上市的 86 家 A股公司為樣本，按照純現(xiàn)金股利、股票股利和混合股利將樣本公司分為三類(lèi)，對(duì)不同
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