投資決策原理講義-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 2023年美國(guó) Duke大學(xué)的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了392家公司的財(cái)務(wù)主管，其中 %的公司在投資決策時(shí)使用 NPV指標(biāo)，%的公司使用 IRR指標(biāo)， %的公司同時(shí)使用投資回收期指標(biāo)。 例 79 表 77 貼現(xiàn)回收期的計(jì)算 單位：元 年份（ t） 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)系數(shù) 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量 累計(jì)貼現(xiàn)后流量 10000 1 10000 3000 2727 7273 3000 2478 4795 3000 2253 2542 3000 2049 493 3000 1863 1370 天天公司投資項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報(bào)酬率 ? 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 平均報(bào)酬率(average rate of return ，ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率 ， 也稱平均投資報(bào)酬率 。 回收期越短 ，方案越有利 。特別是對(duì)于每年 NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測(cè)算才能算出 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù) (profitability index， PI)， 是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 。 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )tnnnntttttNCFNC F NC FNPV CK K KNC F CFA TCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計(jì)算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計(jì)算。現(xiàn)有 甲、乙兩個(gè)方案 可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。 逐項(xiàng)測(cè)算法 ： 【 例 71】 某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用 10 000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 500 000元；設(shè)備安裝費(fèi)用 100 000元；建筑工程費(fèi)用 400 000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金 50 000元；不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的 5%計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： ?(10 000+500 000+100 000+400 000+50000） (1+5%) ＝ 1 113 000(元 ) 單位生產(chǎn)能力估算法 利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注意下列幾個(gè)問題： ? ① 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，如果國(guó)內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國(guó)外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。 是評(píng)價(jià)投資方案是否可行的基礎(chǔ)性指標(biāo)。 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計(jì)算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 現(xiàn)金流量的概念： 與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。 裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資額的一種方法。 22110. 88 = 1000 10tXYYX???? ? ?????????????全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 【 例 73】 大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。 投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 。 缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜。 投資回收期(PP,Payback Period) 代表收回投資所需的年限 。 例 78 表 76 兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量 單位：元 t 0 1 2 3 4 5 A方案現(xiàn)金流量 B方案現(xiàn)金流量 10000 10000 4000 4000 6000 6000 6000 8000 6000 8000 6000 8000 貼現(xiàn)回收期法 仍以表 75中的天天公司的投資項(xiàng)目說明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率為 10%，見表 77。 3200100% 32%10000(3800 3560 3320 3080 7840 ) 5%15000ARRARR? ? ?? ? ? ? ???甲乙 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 20世紀(jì) 50年代 ? 20世紀(jì)六、七十年代 1950年， Michrel Gort教授對(duì)美國(guó) 25家大型公司調(diào)查的資料表明，被調(diào)查的公司全部使用投資回收期法等非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)，而沒有一家使用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo) Tomes Klammer教授對(duì)美國(guó) 184家大型生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查，資料詳見下表 投資決策指標(biāo) 作為主要方法使用的公司所占的比例（％） 1959年 1964年 1970年 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 19 81 38 62 57 43
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