投資決策原理講義-文庫吧在線文庫
【正文】 凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。 兩類指標在投資決策應用中的比較 ? 20世紀末至 21世紀初的情況 2023年美國 Duke大學的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了392家公司的財務主管，其中 %的公司在投資決策時使用 NPV指標，%的公司使用 IRR指標， %的公司同時使用投資回收期指標。 例 79 表 77 貼現(xiàn)回收期的計算 單位：元 年份（ t） 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)系數(shù) 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量 累計貼現(xiàn)后流量 10000 1 10000 3000 2727 7273 3000 2478 4795 3000 2253 2542 3000 2049 493 3000 1863 1370 天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報酬率 ? 平均會計報酬率 平均報酬率(average rate of return ，ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率 ， 也稱平均投資報酬率 。 回收期越短 ，方案越有利 。特別是對于每年 NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù) (profitability index， PI)， 是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 。 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )tnnnntttttNCFNC F NC FNPV CK K KNC F CFA TCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計算?，F(xiàn)有 甲、乙兩個方案 可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。 逐項測算法 ： 【 例 71】 某企業(yè)準備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認真調(diào)查研究和分析，預計各項支出如下：投資前費用 10 000元；設備購置費用 500 000元；設備安裝費用 100 000元；建筑工程費用 400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金 50 000元；不可預見費按上述總支出的 5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： ?(10 000+500 000+100 000+400 000+50000） (1+5%) ＝ 1 113 000(元 ) 單位生產(chǎn)能力估算法 利用以上公式進行預測時，需要注意下列幾個問題： ? ① 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關資料，可以以國外投資的有關資料為參考標準，但要進行適當調(diào)整。 是評價投資方案是否可行的基礎性指標。 投資項目的現(xiàn)金流量分析 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 現(xiàn)金流量的概念： 與投資決策有關的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。 裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關項目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來預測項目投資額的一種方法。 22110. 88 = 1000 10tXYYX???? ? ?????????????全部現(xiàn)金流量的計算 【 例 73】 大華公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力。 投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 。 缺點：但這種方法的計算過程比較復雜。 投資回收期(PP,Payback Period) 代表收回投資所需的年限 。 例 78 表 76 兩個方案的預計現(xiàn)金流量 單位：元 t 0 1 2 3 4 5 A方案現(xiàn)金流量 B方案現(xiàn)金流量 10000 10000 4000 4000 6000 6000 6000 8000 6000 8000 6000 8000 貼現(xiàn)回收期法 仍以表 75中的天天公司的投資項目說明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率為 10%，見表 77。 3200100% 32%10000(3800 3560 3320 3080 7840 ) 5%15000ARRARR? ? ?? ? ? ? ???甲乙 ? 兩類指標在投資決策應用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 兩類指標在投資決策應用中的比較 ? 20世紀 50年代 ? 20世紀六、七十年代 1950年， Michrel Gort教授對美國 25家大型公司調(diào)查的資料表明，被調(diào)查的公司全部使用投資回收期法等非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標，而沒有一家使用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標 Tomes Klammer教授對美國 184家大型生產(chǎn)企業(yè)進行了調(diào)查，資料詳見下表 投資決策指標 作為主要方法使用的公司所占的比例（％） 1959年 1964年 1970年 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 19 81 38 62 57 43
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