投資決策原理講義-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 4 5 乙方案： 銷(xiāo)售收入 （ 1） 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本 （ 2） 3000 3400 3800 4200 4600 折舊 （ 3） 2023 2023 2023 2023 2023 稅前利潤(rùn) （ 4） =（ 1）― （ 2） ― （ 3） 3000 2600 2200 1800 1400 所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 1200 1040 880 720 560 稅后凈利 （ 6） =（ 4）－ （ 5） 1800 1560 1320 1080 840 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） =（ 1） ― （ 2） ― （ 5） 3800 3560 3320 3080 2840 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定資產(chǎn)投資 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 10 000 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計(jì) 10 000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 固定資產(chǎn)投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 12 000 3 000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產(chǎn)殘值 收回營(yíng)運(yùn)資金 2023 3000 現(xiàn)金流量合計(jì) 15000 3800 3560 3320 3080 7840 表 72 投資項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量 單位：元 表 72 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：元 年份 t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產(chǎn)投資 10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計(jì) 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 固定資產(chǎn)投資 12023 營(yíng)運(yùn)資金墊支 3000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產(chǎn)殘值 2023 營(yíng)運(yùn)資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計(jì) 15000 3800 3560 3320 3080 7840 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 ? 權(quán)責(zé)發(fā)生制、凈利潤(rùn)（ EAT)、 評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo) ? 收付實(shí)現(xiàn)制、凈現(xiàn)金流量 (NCF) 評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo) 1采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素 2采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況 ? 利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量的，帶有較大主觀隨意性 l 利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)量的，更具客觀性 3充足的現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目順利進(jìn)行的保障 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 投資決策的基本方法分： 一、貼現(xiàn)（折現(xiàn)）現(xiàn)金流量指標(biāo)決策法 二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)決策法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法： 將未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策。假設(shè)資本成本為 10%。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 獲利指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 計(jì)算方法： ? 決策規(guī)則 ? 一個(gè)備選方案： IRR必要的報(bào)酬率 ? 多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)資金成本或必要報(bào)酬率最多者 0)1(0)1(01?????????ntttntttrNCFCrNCF內(nèi)含報(bào)酬率 IRR的計(jì)算步驟： ? 每年的 NCF相等 ? 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計(jì)算出 IRR ? 每年的 NCF不相等 ? 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值 ? 采用插值法計(jì)算出 IRR NCF?初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率 找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率 內(nèi)含報(bào)酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見(jiàn)表 7－ 1和表 7－ 2）來(lái)說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 獲利指數(shù) 獲利指數(shù) ? 計(jì)算公式 ? 決策規(guī)則 ? 一個(gè)備選方案：大于 1采納，小于 1拒絕。 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報(bào)酬率 ? 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo) 。 投資回收期 天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額 10000元，項(xiàng)目為期 5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見(jiàn)表 75，試計(jì)算該方案的投資回收期。現(xiàn)以下例說(shuō)明投資回收期法的缺陷 。 平均報(bào)酬率 ? 計(jì)算方法 ? 決策規(guī)則 事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱(chēng)必要平均報(bào)酬率。 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報(bào)酬率 ? 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率(AAR,Average Accounting Return)是與平均報(bào)酬率非常相似的一個(gè)指標(biāo) ，它使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù) ， 以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本概念 ， 而不使用現(xiàn)金流量概念 。同時(shí)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，年銷(xiāo)售額大于 10億美元的公司更多地依賴(lài)于 NPV或 IRR指標(biāo)，而年銷(xiāo)售額小于 10億美元的公司則更多地依賴(lài)于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。 歸根結(jié)底都是 時(shí)間價(jià)值惹的禍 ? 兩類(lèi)指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1