【正文】 合計 100 100 100 資料來源： Journal of Bussiness 1972年 7月號 兩類指標在投資決策應用中的比較 ? 20世紀 80年代的情況 1980年， Dauid J. Oblack教授對 58家大型跨國公司進行了調(diào)查，資料詳見下表： 投資決策指標使用情況調(diào)查表 投資決策指標 作為主要方法使用的公司所占的比例（％） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 76 24 合計 100 資料來源： Financial management 1980年冬季季刊 *若不考慮使用中的主次地位，則被調(diào)查的公司使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的已達 90％。 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同 互斥項目 非常規(guī)項目 當現(xiàn)金流量的符號不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時，就可能會有不止一個 IRR 當現(xiàn)金流量只改變一次符號的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升，NPV將單調(diào)減少 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 　 　 不 同 貼 現(xiàn) 率 的 凈 現(xiàn) 值 曲 線0 5 10 15 20 25 貼 現(xiàn)率%10203040凈現(xiàn)值(千元)10項目D項目E%IRR D =%IRR E =%14%A項目 IRR30%， NPV￥ 100 B項目 IRR20%， NPV￥ 200 How? 互斥項目 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（ 1） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 ? 結論： ? 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。而貼現(xiàn)指標中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率等指標實際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標準符合客觀實際。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。 ? 事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。 CkNCFPI nttt /)1(1 ???????? ??獲利指數(shù)的計算 ? 依前例 12131100001586115000? ? ?? ? ?未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值甲 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值乙 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資獲利指數(shù)的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年為 3 000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設所得稅稅率為 40%。 ? ④ 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應調(diào)整預測出的投資額。 具體內(nèi)容： ?投資前費用 ?設備購置費用 ?設備安裝費用 ?建筑工程費 ?營運資金的墊支 ?原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關稅金后的凈收益 ?不可預見費 營業(yè)現(xiàn)金流量 指投資項目投入使用后，在其生命周期內(nèi) 由于生產(chǎn)經(jīng)營 所帶來的現(xiàn)金流入和流出量。2023/3/19 第 7章：投資決策原理 第 7章：投資決策原理 ? 長期投資概述 ? 投資現(xiàn)金流量的分析 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資決策指標的比較 2023/3/19 ? 企業(yè)投資的意義 ? 企業(yè)投資的分類 ? 企業(yè)投資管理的原則 ? 企業(yè)投資過程分析 企業(yè)投資的意義 ?投資的概念： 企業(yè)投資是指公司對現(xiàn)在所持有資金的一種運用，如投入經(jīng)營資產(chǎn)或購買金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權利，其目的是在未來一定時期內(nèi)獲得與風險成比例的收益。 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF) =年現(xiàn)金收入－年付現(xiàn)成本－所得稅 =年銷售收入－（年銷貨成本－折舊） －所得稅 =年銷售收入－年銷貨成本－所得稅＋折舊 =稅后凈利 +折舊 終結現(xiàn)金流量 投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 擬建項目投資總額 ＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額 擬建項目生產(chǎn)能力 裝置能力指數(shù)法 2211tXYYX???? ? ?????式中： Y2——擬建項目投資額； Y1——類似項目投資額； X2——擬建項目裝置能力； X1——類似項目裝置能力； t ——裝置能力指數(shù)； α ——新老項目之間的調(diào)整系數(shù)。 試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價 。 ? 缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。 平均報酬率的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：簡明、易算、易懂 ? 缺點： （ 1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策；