【正文】 合計(jì) 100 100 100 資料來(lái)源： Journal of Bussiness 1972年 7月號(hào) 兩類(lèi)指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 20世紀(jì) 80年代的情況 1980年， Dauid J. Oblack教授對(duì) 58家大型跨國(guó)公司進(jìn)行了調(diào)查，資料詳見(jiàn)下表： 投資決策指標(biāo)使用情況調(diào)查表 投資決策指標(biāo) 作為主要方法使用的公司所占的比例（％） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 76 24 合計(jì) 100 資料來(lái)源： Financial management 1980年冬季季刊 *若不考慮使用中的主次地位，則被調(diào)查的公司使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的已達(dá) 90％。 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同 互斥項(xiàng)目 非常規(guī)項(xiàng)目 當(dāng)現(xiàn)金流量的符號(hào)不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時(shí)，就可能會(huì)有不止一個(gè) IRR 當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號(hào)的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升，NPV將單調(diào)減少 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 　 　 不 同 貼 現(xiàn) 率 的 凈 現(xiàn) 值 曲 線0 5 10 15 20 25 貼 現(xiàn)率%10203040凈現(xiàn)值(千元)10項(xiàng)目D項(xiàng)目E%IRR D =%IRR E =%14%A項(xiàng)目 IRR30%， NPV￥ 100 B項(xiàng)目 IRR20%， NPV￥ 200 How? 互斥項(xiàng)目 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較（ 1） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ? 結(jié)論： ? 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)實(shí)際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過(guò)計(jì)算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實(shí)際。而在有多個(gè)互斥方案的選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。 ? 事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。 CkNCFPI nttt /)1(1 ???????? ??獲利指數(shù)的計(jì)算 ? 依前例 12131100001586115000? ? ?? ? ?未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值甲 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值乙 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。 5年中每年的銷(xiāo)售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年為 3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi) 400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 3 000元，假設(shè)所得稅稅率為 40%。 ? ④ 要考慮投資項(xiàng)目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測(cè)出的投資額。 具體內(nèi)容： ?投資前費(fèi)用 ?設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 ?設(shè)備安裝費(fèi)用 ?建筑工程費(fèi) ?營(yíng)運(yùn)資金的墊支 ?原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益 ?不可預(yù)見(jiàn)費(fèi) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 指投資項(xiàng)目投入使用后，在其生命周期內(nèi) 由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出量。2023/3/19 第 7章：投資決策原理 第 7章：投資決策原理 ? 長(zhǎng)期投資概述 ? 投資現(xiàn)金流量的分析 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資決策指標(biāo)的比較 2023/3/19 ? 企業(yè)投資的意義 ? 企業(yè)投資的分類(lèi) ? 企業(yè)投資管理的原則 ? 企業(yè)投資過(guò)程分析 企業(yè)投資的意義 ?投資的概念： 企業(yè)投資是指公司對(duì)現(xiàn)在所持有資金的一種運(yùn)用，如投入經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)獲得與風(fēng)險(xiǎn)成比例的收益。 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF) =年現(xiàn)金收入－年付現(xiàn)成本－所得稅 =年銷(xiāo)售收入－（年銷(xiāo)貨成本－折舊） －所得稅 =年銷(xiāo)售收入－年銷(xiāo)貨成本－所得稅＋折舊 =稅后凈利 +折舊 終結(jié)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 擬建項(xiàng)目投資總額 ＝同類(lèi)企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額 擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力 裝置能力指數(shù)法 2211tXYYX???? ? ?????式中： Y2——擬建項(xiàng)目投資額； Y1——類(lèi)似項(xiàng)目投資額； X2——擬建項(xiàng)目裝置能力； X1——類(lèi)似項(xiàng)目裝置能力； t ——裝置能力指數(shù)； α ——新老項(xiàng)目之間的調(diào)整系數(shù)。 試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬 ， 目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià) 。 ? 缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性。 平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂 ? 缺點(diǎn)： （ 1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策；