【正文】 市場情況 預計年收益 (xi)(萬元 ) 概率 (pi) 繁榮 600 一般 400 疲軟 200 要求：為太平洋公司計算創(chuàng)辦飲料廠投資方案預 期的風險價值，并評價該項方案是否可行。預計該設(shè)備每年可使利群公司回收凈利 和折舊 30,000元。試問該公司八年后可取得多少錢來更新設(shè)備？ 解： s=120,000 X =393,360元 8%)161(1200 00)1(????? nipvs 例 3 若大陸公司董事會決定從今年留存收益中提取 280,000元準備興建職工餐廳。 戰(zhàn)術(shù)性投資決策 ：僅局限于原有產(chǎn)品的 更新?lián)Q代、降低產(chǎn)品成本等進行的投資 決策。 股權(quán)投資決策 債券投資決策 ?? （三）根據(jù)投入資金是否分階段 單階段投資決策： 一個投資項目一 次就能完成或建成的。假定銀行存款利率為 8%， 每年復利一次。 ? 計算公式：根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式計算出來的pvA乘以 (1+i)即可 )1(])1(11[1 iiiRpv nPA ?????? （ 5）遞延年金終值與現(xiàn)值的計算 ? 遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)的每期期末收入或支出等額款項的復利終值之和。有兩個來源： （ 1） 債務(wù)資本成本 — 向債權(quán)人借來資本的利率， 如：借款利率或債券利率 （ 2） 股權(quán)資本成本 — 就是投資者預期的投資報酬率 一般情況下，包括 :貨幣時間價值和風險報酬率 兩個部分；如果通貨膨脹形勢嚴重，則還應(yīng)加上 通貨膨脹率 各種來源資本成本的計算 （ 1）長期借款成本 長期借款成本（ KL） =長期借款利率 X（ 1所得稅率） = iL X（ 1T） （ 2）債券的成本 債券成本（ Kb） =債券每年實際利息 X（ 1所得稅率） / [債券發(fā)行總額 X（ 1債券籌資費用率） ] =Ib(1T) / [(B(1fb)] 或者 債券成本（ Kb） =債券實際利率 X（ 1所得稅率） /（ 1債券籌資費用率） =I X (1T)/(1fb) （ 1） （ 2） （ 3） （ 3）優(yōu)先股的成本 優(yōu)先股成本 Kp=優(yōu)先股每年發(fā)放股利總額 / [優(yōu)先股發(fā)行總額 X（ 1籌資費用率） ] = Dp / [Ps X (1fp)] 或者 優(yōu)先股成本 Kp=優(yōu)先股每股市價 *固定股利率 / [優(yōu)先股每股市價 X（ 1籌資費用率） ] =P0 X dp / [P0 X (1fp)] （ 4） （ 5） （ 4）普通股的成本 ① 按固定股利估算 — 采用永續(xù)年金法 普通股成本（ Kc） =普通股每股股利 /[普通股每股市價 X（ 1籌資費用率） ] = Dc / [Pc X (1fc)] .或者 按股利的每年增長率估算 — 普通股成本（ Kc） =普通股每股第一年末發(fā)放的股利 / [普通股每股市價 X（ 1籌資費用率） ]+股利增長率 （ 6） （ 7） （ 5）留存收益的成本 留存收益 — 企業(yè)稅后凈利減除支付股利后的 未分配利潤 ，其權(quán)益仍屬于普通股股東。 步驟： １、預測各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)營業(yè)成本－所得稅 ＝稅后凈利＋折舊 ? ２、根據(jù)資本成本將未來的各種報酬折算成總現(xiàn)值。 案例九 假定正定公司有甲乙兩個投資方案，其經(jīng)濟壽命均 為６年，期末無殘值，資本成本為１２％，兩方案 的原投資額及各年現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ如下： 要求：分別采用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法來評價甲乙 兩投資方案的優(yōu)劣。 案例十 根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用內(nèi)含報 酬率法來評價甲乙兩方案的孰優(yōu)。 公式： 若各年 NCF相等： 若各年 NCF不等： 預計回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計 NCF與各 年末尚未回收的投資金額進行計算。 公式： 判斷： ARR越高，說明項目的經(jīng)濟效益越好， 反之， ARR越低，說明經(jīng)濟效益越差。 ?現(xiàn)該公司為了提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，準備更換一臺 裝有電腦自動控制設(shè)備的新主機，約需價款 300,000元，估 計可使用六年，期滿估計有殘值 15,000元。 經(jīng)濟壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備能提供經(jīng)濟效益的期 限。 （三）經(jīng)濟壽命和年均最低總成本的計算方法 １、簡便計算方法 公式：生產(chǎn)設(shè)備的年均總成本 ＝年均資產(chǎn)成本＋年均劣勢成本 其中 Ｃ 代表資產(chǎn)成本（即生產(chǎn)設(shè)備的原價－殘值）， ｎ 代表使用年限，ｇ代表劣勢成本每年增加額（假定 每年增加額相等，第一年為０）。 案例五 斯通公司有舊生產(chǎn)設(shè)備一臺，如現(xiàn)在支付翻新成本 12,000元，尚可使用四年，期滿無殘值。又使用該設(shè)備的每年現(xiàn)金凈流量為 80,000 元，則該設(shè)備的凈現(xiàn)值為： 勘探設(shè)備的 NPV=未來報酬總現(xiàn)值 原投資額現(xiàn)值 =80,000x（ P/A,24%,5） 200,000 =80,000x 200,000 =19,600 由于勘探設(shè)備的凈現(xiàn)值是正數(shù)，所以方案可行。 解： １、計算翻新方案的年均成本： ２、計算更新方案的年均成本： 295 8990394 8 ,12%334000,12)4%,2P/A,1100012???????????（，翻新的年均成本338 4990437 4 ,18%336000,18)6%,2P/A,1100018???????????（，更新的年均成本 結(jié)論： 比較兩個方案的年均成本， 翻新方案的年均成本低于更新方案， 所以 翻新舊設(shè)備為宜 。 “更新” 是指重新購置或建造新設(shè)備而言。 ２、 劣勢成本 －－指生產(chǎn)設(shè)備由于逐年使用和自然損耗，其效率和精度會逐漸降低，致使原材料和能源的消耗以及維修費用逐漸增加。 要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法為仙樂公司做出是繼續(xù) 使用舊主機，還是更換新主機的決策分析。 這正是平均投資報酬率法的最大缺點， 即沒有考慮貨幣時間價值和投資的 風險價值。 案例十四 根據(jù)前面凈現(xiàn)值案例一的資料，要求采用回收期法 來評價誠信公司甲、乙兩方案孰優(yōu)。若改用 40%，其結(jié) 果凈現(xiàn)值為負數(shù) 。 現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，它是一個相對數(shù) 指標，反映投資的效率，可以比較獨立投資 機會的獲利能力 ； 而凈現(xiàn)值指標是絕對數(shù)指標，反映投資的效 益。 三、現(xiàn)值指數(shù)法 定義：任何一項投資方案的未來報酬按資本成本 折算的總現(xiàn)值與原投資的現(xiàn)值之比。 “終結(jié)回收”： 是指投資項目在壽命周期終了時發(fā)生的各項 現(xiàn)金回收。 計算公式： 先求出遞延年金在ｎ期初的現(xiàn)值，然后 把它作為終值乘上復利現(xiàn)值系數(shù)折成遞延期ｍ的第 一期期初的現(xiàn)值。 計算公式： ])1(11[1nA iiRpv ????1 i ［ 1－ ］ 為年金現(xiàn)值系數(shù) 1 （ 1＋ i） h 例 10 假定利群公司準備購置一臺現(xiàn)代化生產(chǎn)設(shè)備， 需款 150,000元，該設(shè)備可使用十年，期滿無 殘值。如銀行 定期八年的年存款利