【正文】 市場(chǎng)情況 預(yù)計(jì)年收益 (xi)(萬(wàn)元 ) 概率 (pi) 繁榮 600 一般 400 疲軟 200 要求：為太平洋公司計(jì)算創(chuàng)辦飲料廠投資方案預(yù) 期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，并評(píng)價(jià)該項(xiàng)方案是否可行。預(yù)計(jì)該設(shè)備每年可使利群公司回收凈利 和折舊 30,000元。試問(wèn)該公司八年后可取得多少錢(qián)來(lái)更新設(shè)備？ 解： s=120,000 X =393,360元 8%)161(1200 00)1(????? nipvs 例 3 若大陸公司董事會(huì)決定從今年留存收益中提取 280,000元準(zhǔn)備興建職工餐廳。 戰(zhàn)術(shù)性投資決策 ：僅局限于原有產(chǎn)品的 更新?lián)Q代、降低產(chǎn)品成本等進(jìn)行的投資 決策。 股權(quán)投資決策 債券投資決策 ?? （三）根據(jù)投入資金是否分階段 單階段投資決策： 一個(gè)投資項(xiàng)目一 次就能完成或建成的。假定銀行存款利率為 8%， 每年復(fù)利一次。 ? 計(jì)算公式：根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式計(jì)算出來(lái)的pvA乘以 (1+i)即可 )1(])1(11[1 iiiRpv nPA ?????? （ 5）遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 ? 遞延年金終值：在前ｍ期沒(méi)有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)的每期期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。有兩個(gè)來(lái)源： （ 1） 債務(wù)資本成本 — 向債權(quán)人借來(lái)資本的利率， 如：借款利率或債券利率 （ 2） 股權(quán)資本成本 — 就是投資者預(yù)期的投資報(bào)酬率 一般情況下，包括 :貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 兩個(gè)部分；如果通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)重，則還應(yīng)加上 通貨膨脹率 各種來(lái)源資本成本的計(jì)算 （ 1）長(zhǎng)期借款成本 長(zhǎng)期借款成本（ KL） =長(zhǎng)期借款利率 X（ 1所得稅率） = iL X（ 1T） （ 2）債券的成本 債券成本（ Kb） =債券每年實(shí)際利息 X（ 1所得稅率） / [債券發(fā)行總額 X（ 1債券籌資費(fèi)用率） ] =Ib(1T) / [(B(1fb)] 或者 債券成本（ Kb） =債券實(shí)際利率 X（ 1所得稅率） /（ 1債券籌資費(fèi)用率） =I X (1T)/(1fb) （ 1） （ 2） （ 3） （ 3）優(yōu)先股的成本 優(yōu)先股成本 Kp=優(yōu)先股每年發(fā)放股利總額 / [優(yōu)先股發(fā)行總額 X（ 1籌資費(fèi)用率） ] = Dp / [Ps X (1fp)] 或者 優(yōu)先股成本 Kp=優(yōu)先股每股市價(jià) *固定股利率 / [優(yōu)先股每股市價(jià) X（ 1籌資費(fèi)用率） ] =P0 X dp / [P0 X (1fp)] （ 4） （ 5） （ 4）普通股的成本 ① 按固定股利估算 — 采用永續(xù)年金法 普通股成本（ Kc） =普通股每股股利 /[普通股每股市價(jià) X（ 1籌資費(fèi)用率） ] = Dc / [Pc X (1fc)] .或者 按股利的每年增長(zhǎng)率估算 — 普通股成本（ Kc） =普通股每股第一年末發(fā)放的股利 / [普通股每股市價(jià) X（ 1籌資費(fèi)用率） ]+股利增長(zhǎng)率 （ 6） （ 7） （ 5）留存收益的成本 留存收益 — 企業(yè)稅后凈利減除支付股利后的 未分配利潤(rùn) ，其權(quán)益仍屬于普通股股東。 步驟： １、預(yù)測(cè)各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ ＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本－所得稅 ＝稅后凈利＋折舊 ? ２、根據(jù)資本成本將未來(lái)的各種報(bào)酬折算成總現(xiàn)值。 案例九 假定正定公司有甲乙兩個(gè)投資方案，其經(jīng)濟(jì)壽命均 為６年，期末無(wú)殘值，資本成本為１２％，兩方案 的原投資額及各年現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ如下： 要求：分別采用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法來(lái)評(píng)價(jià)甲乙 兩投資方案的優(yōu)劣。 案例十 根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用內(nèi)含報(bào) 酬率法來(lái)評(píng)價(jià)甲乙兩方案的孰優(yōu)。 公式： 若各年 NCF相等： 若各年 NCF不等： 預(yù)計(jì)回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì) NCF與各 年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計(jì)算。 公式： 判斷： ARR越高，說(shuō)明項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益越好， 反之， ARR越低，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)效益越差。 ?現(xiàn)該公司為了提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，準(zhǔn)備更換一臺(tái) 裝有電腦自動(dòng)控制設(shè)備的新主機(jī)，約需價(jià)款 300,000元，估 計(jì)可使用六年，期滿估計(jì)有殘值 15,000元。 經(jīng)濟(jì)壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備能提供經(jīng)濟(jì)效益的期 限。 （三）經(jīng)濟(jì)壽命和年均最低總成本的計(jì)算方法 １、簡(jiǎn)便計(jì)算方法 公式：生產(chǎn)設(shè)備的年均總成本 ＝年均資產(chǎn)成本＋年均劣勢(shì)成本 其中 Ｃ 代表資產(chǎn)成本（即生產(chǎn)設(shè)備的原價(jià)－殘值）， ｎ 代表使用年限，ｇ代表劣勢(shì)成本每年增加額（假定 每年增加額相等，第一年為０）。 案例五 斯通公司有舊生產(chǎn)設(shè)備一臺(tái)，如現(xiàn)在支付翻新成本 12,000元，尚可使用四年，期滿無(wú)殘值。又使用該設(shè)備的每年現(xiàn)金凈流量為 80,000 元，則該設(shè)備的凈現(xiàn)值為： 勘探設(shè)備的 NPV=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 原投資額現(xiàn)值 =80,000x（ P/A,24%,5） 200,000 =80,000x 200,000 =19,600 由于勘探設(shè)備的凈現(xiàn)值是正數(shù)，所以方案可行。 解： １、計(jì)算翻新方案的年均成本： ２、計(jì)算更新方案的年均成本： 295 8990394 8 ,12%334000,12)4%,2P/A,1100012???????????（，翻新的年均成本338 4990437 4 ,18%336000,18)6%,2P/A,1100018???????????（，更新的年均成本 結(jié)論： 比較兩個(gè)方案的年均成本， 翻新方案的年均成本低于更新方案， 所以 翻新舊設(shè)備為宜 。 “更新” 是指重新購(gòu)置或建造新設(shè)備而言。 ２、 劣勢(shì)成本 －－指生產(chǎn)設(shè)備由于逐年使用和自然損耗，其效率和精度會(huì)逐漸降低，致使原材料和能源的消耗以及維修費(fèi)用逐漸增加。 要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法為仙樂(lè)公司做出是繼續(xù) 使用舊主機(jī)，還是更換新主機(jī)的決策分析。 這正是平均投資報(bào)酬率法的最大缺點(diǎn)， 即沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資的 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 案例十四 根據(jù)前面凈現(xiàn)值案例一的資料，要求采用回收期法 來(lái)評(píng)價(jià)誠(chéng)信公司甲、乙兩方案孰優(yōu)。若改用 40%，其結(jié) 果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù) 。 現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，它是一個(gè)相對(duì)數(shù) 指標(biāo)，反映投資的效率，可以比較獨(dú)立投資 機(jī)會(huì)的獲利能力 ； 而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效 益。 三、現(xiàn)值指數(shù)法 定義：任何一項(xiàng)投資方案的未來(lái)報(bào)酬按資本成本 折算的總現(xiàn)值與原投資的現(xiàn)值之比。 “終結(jié)回收”： 是指投資項(xiàng)目在壽命周期終了時(shí)發(fā)生的各項(xiàng) 現(xiàn)金回收。 計(jì)算公式： 先求出遞延年金在ｎ期初的現(xiàn)值，然后 把它作為終值乘上復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折成遞延期ｍ的第 一期期初的現(xiàn)值。 計(jì)算公式： ])1(11[1nA iiRpv ????1 i ［ 1－ ］ 為年金現(xiàn)值系數(shù) 1 （ 1＋ i） h 例 10 假定利群公司準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)現(xiàn)代化生產(chǎn)設(shè)備， 需款 150,000元，該設(shè)備可使用十年，期滿無(wú) 殘值。如銀行 定期八年的年存款利