價(jià)值衡量培訓(xùn)課程-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 P V r E P Sk??? ? ? 221 1 1( 1 )r E P S r R O E R O E r E P S R O E r E P S R O E? ? ? ? ? ? ? ? ? ?121( 1 ) ( 1 )csr E P S r R O E R O EN P V r E P S r R O Ek? ? ? ?? ? ? ? ?在股利政策一定的前提下，盈利、股利、留存收 益維持相同的增長(zhǎng)率；因而第 2期末的留存收益 將這些留存收益再投資以后，公司每年盈利 發(fā)生在第二年末的這筆再投資的凈現(xiàn)值 NPV2 21 1 1( 1 )r E P S r R O E r E P S r E P S R O E? ? ? ? ? ? ? ? 222112 1 1()csr EP S RO E r EP S RO EN PV r EP S r EP S RO Ek? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?2221111( ) ( )c s c sr EP S RO E r EP S RO Er EP S r EP S RO Ekk? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?11 1 ( 1 )NPV NPV r R O E NPV r R O E?? ?? ? ? ?11( ) ( )c s c sr E P S R O E r E P S R O Er E P S r R O E r E P S? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?如果公司持續(xù)不斷地將每年收益中的一部分 用于再投資，并從這些投資中獲取 ROE的收益 率，則會(huì)產(chǎn)生一系列凈現(xiàn)值： NPV1, NPV2, NPV3, …。 例 1. 假定 ABC銀行提供一種存單，條件是現(xiàn)在存入 $，三年后支付 $10000，投資于這種存單的預(yù)期收益率是多少？ 查終值系數(shù)表 n=3所在行， 8%的貼現(xiàn) 率，因而 i=8% )()( 0)(3,3,3,03??????iiiF VIFF VIFF VIFVV 例 2. 假如將 $100存入銀行，按月計(jì)息， 5年后變?yōu)?$，年利率應(yīng)為多少？ %1212%1%)1()1()1(601250????????????????年利率為（月利率）iiiiVVnn 1. 用內(nèi)插法（試算法）計(jì)算相對(duì)準(zhǔn)確的貼現(xiàn)率； 設(shè)所求貼現(xiàn)率為 i，所對(duì)應(yīng)的參數(shù)為 m，且 i1ii2，則（ i1， i， i2）與（ m1， m， m2）之間存在的線性關(guān)系如下： 1 1 11 2 12 1 2 1 2 1()i i m m m mi i i ii i m m m m? ? ?? ? ? ? ?? ? ?計(jì)算貼現(xiàn)率（收益率）需要說(shuō)明的問(wèn)題 2 2 22 1 21 2 1 2 1 2()i i m m m mi i i ii i m m m m? ? ?? ? ? ? ?? ? ?或 注意：系數(shù) m可以是各種終值或現(xiàn) 值系數(shù)，也可以是現(xiàn)行市價(jià)。如果該公司每股股權(quán)收益為 11%，利潤(rùn)的 57%用于再投資，試計(jì)算該公司股票下一年度的每股收益率。因此，該公司的利潤(rùn)以 10%的比例逐年減少。并且你也正考慮購(gòu)買該公司的另一種債券，該債券仍剩 6年的期限，每半年支付 30美元利息，面值為 1000美元。 01 ( 1 ) ( 1 )mtmtmt hhIPPkk??????P0— 當(dāng)前市價(jià) ,Pm— 賣出價(jià) ,m— 持有期 例 4. 假設(shè)投資者希望購(gòu)買面值為 $1000，目前正 以 $970的價(jià)格出售、息票率為 5%的債券。所有的貨幣時(shí)間價(jià)值都可以變形，求解期望報(bào)酬率。 11ngc s c sD E P SVkk??Vng— 非成長(zhǎng)型公司的普通股價(jià)值 EPS1— 下一年的每股收益 D1— 下一年的每股紅利 kcs— 對(duì)普通股要求的收益率 說(shuō)明：對(duì)于非 成長(zhǎng)型公司來(lái) 說(shuō)，在投資者 要求的收益率 一定的情況下， 股票價(jià)值跟收 益直接正相關(guān)。也就是 說(shuō)股利的增長(zhǎng)來(lái)源于 留存收益金額 和由該 留存 收益帶來(lái)的報(bào)酬 。 niFP)1( ?? 某債券面值 1000元，期限 5年，不計(jì)利息，到期一次還本，假如市場(chǎng)利率為 8%，該債券價(jià)格為多少時(shí)才值得投資購(gòu)買？ 股票估價(jià) 學(xué)習(xí)要求： 一、股票的特征 相對(duì)于債券而言 二、優(yōu)先股估價(jià) 根據(jù)資產(chǎn)估價(jià)的一般模型和優(yōu)先股未來(lái)預(yù) 期收益的特點(diǎn)，優(yōu)先股估價(jià)過(guò)程可以視為 永續(xù)年金的貼現(xiàn)。 三、 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1. 終值公式 （一）終值與現(xiàn)值 V0—— 年初投資額，即現(xiàn)值 n —— 復(fù)利計(jì)息年限 i —— 年利率 Vn —— 投資 n年后的終值 (1 ) ni?—— 終值系數(shù)，用 FVIF（ i,n） 表示 nn i
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