價值評估培訓(xùn)-文庫吧在線文庫
【正文】 爭力的能力方面看法有所改變 ? 相互依賴性與風(fēng)險的意外優(yōu)化 (財務(wù)結(jié)構(gòu)有所改變 ) ? 業(yè)績 ? 潛力 ? 能力 ? 風(fēng)險 價值變化 預(yù)期的回報與資本成本決定價值 1. 預(yù)期的未來回報 (= 預(yù)期收益 ) ? 年度回報 ? 價值增長 來自投資分析的結(jié)果 2. 資本成本 (= 所需收益 ) ? 融資成本 ? 風(fēng)險 來自資本市場、財務(wù)狀況、及風(fēng)險成本的結(jié)果 比較估價法 (一 ) 邏輯 ? 公司的價值相當(dāng)于收購方或股票市場為相似的公司要支付或已支付的價格 程序 ? 對于公司的接管價格和 /或市場資本化的特定行業(yè)分析與各種易于衡量的參數(shù)相關(guān) 問題 1. 實(shí)際收購中所支付的價格也反映了與買方的協(xié)同效應(yīng)，因此很難適用于其他交易 2. 在一些行業(yè)中，只有在相當(dāng)特殊的情況下，買方才支付過高的價格 3. 沒有一個公司可以同另一家公司進(jìn)行完全比較 4. 甚至在一組有可比性的公司之間，倍數(shù)的變化可達(dá) 100% 舉例：資本貨物公司 XY的收購 3億 銷售 500萬 利潤 價值？ 700萬 現(xiàn)金流 6000萬 賬面價值 U1 U2 U3 248。 績效相對于全國資本市場 資料來源： BCG數(shù)據(jù)庫 累計相關(guān) 全面股東 回報 (TSR)(1) 增長率 總投資增長率 0 J a n88 89 90 91 92 93 94 95 96資本市場 資本成本 0510152087 88 89 90 91 92 93 94 95 96 僅是一般的好還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠 Wella集團(tuán)公司 現(xiàn)金流投 資回報率 (CFROI) (%) 參考資料 回報 增長 價值發(fā)展 010020030040050060086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 9788 89 90 91 92 93 94 95 96資本市場 (1) 1986=100。 對庫存的投資 177。 績效相對于全國資本市場 資料來源： BCG數(shù)據(jù)庫 盡管總體回報率下降，沃爾瑪通過增長創(chuàng)造價值 沃爾瑪公司 資本 成本 參考資料 累計相關(guān) 全面股東 回報 (TSR)(1) 現(xiàn)金流投 資回報率 (CFROI) (%) 總投資增長率 回報率 增長率 88 89 90 91 92 93 94 95 96價值發(fā)展 025507510012515086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97Cost of capital 資本市場 05101587 88 89 90 91 92 93 94 95 96(1) 1986=100。 績效相對于全國資本市場 資料來源： BCG數(shù)據(jù)庫 Cost of capital 05101587 88 89 90 91 92 93 94 95 96 0 通過較高的回報率獲得巨大價值，反之亦然 Bilfinger 與 Berger 集團(tuán)公司 資本 成本 累計相關(guān) 全面股東 回報 (TSR)(1) 現(xiàn)金流投 資回報率 (CFROI) (%) 總投資增長率 參考資料 回報率 增長率 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96價值發(fā)展 05001000150086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97Cost of capital 資本市場 0102087 88 89 90 91 92 93 94 95 96(1) 1986=100。 對固定資產(chǎn)的投資 ) 現(xiàn)金流折現(xiàn)結(jié)合了未來發(fā)展，因此對錯誤的預(yù)測較
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