公司價(jià)值評(píng)估(1)-文庫吧在線文庫
【正文】 ， 2023年后不再提高 。則這個(gè)項(xiàng)目的稅收屏蔽作用如下表所示 年度 年初債務(wù)余額 利息支出 利息的稅收屏蔽 現(xiàn)值系數(shù) 稅收屏蔽現(xiàn)值 1 10,000,000 800,000 240,000 222,240 2 10,000,000 800,000 240,000 205,680 3 10,000,000 800,000 240,000 190,560 4 10,000,000 800,000 240,000 176,400 5 10,000,000 800,000 240,000 163,440 6 10,000,000 800,000 240,000 151,200 7 8,000,000 640,000 192,000 111,936 8 6,000,000 480,000 144,000 77,760 9 4,000,000 320,000 96,000 48,000 10 2,000,000 160,000 48,000 22,224 現(xiàn)值總計(jì) 1,089,440 在投資凈現(xiàn)值中加上稅收屏蔽影響 109萬元 ， 該項(xiàng)目調(diào)整的凈現(xiàn)值為： APV=260+109=369（ 萬元 ） 第三： 估計(jì)股票發(fā)行費(fèi)用的影響 假設(shè)企業(yè)發(fā)行股票的發(fā)行成本相當(dāng)于籌資額的 5%， 為籌措 1 000萬元的投資 ， 公司發(fā)行的股票總金額應(yīng)為 1000/（ 15%） = ， 多出的 。 )(2536 ????后期價(jià)值： 1993年末節(jié)稅價(jià)值 =1993年末負(fù)債時(shí)的企業(yè)價(jià)值價(jià)值 同年無負(fù)債的價(jià)值 == 再按貸款利率折算成 1988年末的價(jià)值： 5 ?于是有全部節(jié)稅價(jià)值為： += 把以上各部分加總得到收購計(jì)劃中 RJR的總價(jià)值為： += ， – 50 = 。 用 APV方法分析 KKR制勝的策略 KKR計(jì)劃賣掉 RJR的幾個(gè)食品部門 ， 對(duì) 余下部分進(jìn)行更有效的經(jīng)營 ， 下表是在 此基礎(chǔ)上 ， KKR對(duì) RJR預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量 。公司的所得稅率為 30%。但股東要求的報(bào)酬率升為18%。 ?? ??ntttrCFV1 )1(現(xiàn)金流因所估價(jià)的資產(chǎn)不同而異，貼現(xiàn)率則因現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)不同而異。 營業(yè)自由現(xiàn)金流量 債權(quán)人現(xiàn)金流 股東現(xiàn)金流 公司自由現(xiàn)金流量 公司自由現(xiàn)金流： 由公司資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流 . 公司自由現(xiàn)金流 =營業(yè)凈現(xiàn)金流 凈資本支出 其中：營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =銷售收入 銷售成本 銷售及管理 費(fèi)用 稅金 營運(yùn)資本需求變動(dòng)量 由于： 銷售收入 銷售成本 銷售及管理費(fèi)用 稅金 =EBIT（ 1T） +折舊 營業(yè)凈現(xiàn)金流 =EBIT（ 1T） +折舊 WCR 所以： 公司自由現(xiàn)金流 （ CFA） =EBIT（ 1T） + 折舊 WCR凈資本支出 ?? 股權(quán)自由現(xiàn)金流： 履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財(cái)務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流 . 股權(quán)自由現(xiàn)金流 =（ EBITI） （ 1T） +折舊 WCR 債務(wù)償還額 +新發(fā)行債務(wù)收入 凈資本支出 ? OS 公司預(yù)期現(xiàn)金流 單位：百萬元 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額增長率 % 銷售成本占銷售額的 比例 % 銷售及管理費(fèi)用占銷售額比例 % 營運(yùn)資本需求占銷售額比例 10 8 7 5 4 3 10 10 10 10 10 10 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 銷售額 減：銷售成本 銷售及管理費(fèi)用 折舊費(fèi) EBIT EBIT（ 140%） 加：折舊費(fèi) 減：每年增加的營運(yùn)資本需求 凈資本支出 公司自由現(xiàn)金流 420
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