公司價值評估(1)-閱讀頁
2025-02-17 01:10本頁面
【正文】 220 88 132 220 150 202 3350 2440 404 220 286 114 172 220 180 212 3650 2615 421 245 369 147 222 245 230 3305 3540 收購 B公司現(xiàn)金流量分析 (1) 企業(yè)終值按照 2023年現(xiàn)金流量 222+245230=237萬元， 在后續(xù)的各年中以 6%的速率持續(xù)增長計算， 即 : )230245222(2023 ?? ????V 萬元 (2) 合并后的資金成本 : %%% ?????wK (3) 計算合并后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 : 140 5432 ??????PV(4) 合并后的價值分配分析 : B公司目前市場價值 1620萬元，其中股東權(quán)益 1100萬元，收購后價值可達(dá) 2401萬元，股東權(quán)益價值 1881（ 2401520）萬元。 OS公司的銷售費用 、 一般費用和行政管理費用等降低 ， 從 占銷售額的 10%降低到 %； OS公司的營運資本需求從目前占銷售額的 %的水平降到 13%； OS公司從 1998年 2023年銷售額的增長率比原來預(yù)計的數(shù)字高 2%， 2023年后不再提高 。 最后將所有融資因素影響的現(xiàn)值加總并調(diào)整項目的基本凈現(xiàn)值 。公司的所得稅率為 30%。設(shè)債務(wù)的利息率為 8%，債務(wù)的發(fā)行成本為零。則這個項目的稅收屏蔽作用如下表所示 年度 年初債務(wù)余額 利息支出 利息的稅收屏蔽 現(xiàn)值系數(shù) 稅收屏蔽現(xiàn)值 1 10,000,000 800,000 240,000 222,240 2 10,000,000 800,000 240,000 205,680 3 10,000,000 800,000 240,000 190,560 4 10,000,000 800,000 240,000 176,400 5 10,000,000 800,000 240,000 163,440 6 10,000,000 800,000 240,000 151,200 7 8,000,000 640,000 192,000 111,936 8 6,000,000 480,000 144,000 77,760 9 4,000,000 320,000 96,000 48,000 10 2,000,000 160,000 48,000 22,224 現(xiàn)值總計 1,089,440 在投資凈現(xiàn)值中加上稅收屏蔽影響 109萬元 ， 該項目調(diào)整的凈現(xiàn)值為： APV=260+109=369（ 萬元 ） 第三： 估計股票發(fā)行費用的影響 假設(shè)企業(yè)發(fā)行股票的發(fā)行成本相當(dāng)于籌資額的 5%， 為籌措 1 000萬元的投資 ， 公司發(fā)行的股票總金額應(yīng)為 1000/（ 15%） = ， 多出的 。企業(yè)的 CFO聯(lián)合 幾個資深管理人員宣告以每股 75美元收購該 企業(yè)，在管理層發(fā)出要約數(shù)日內(nèi)， KKR出價 90美元參與競爭。 用 APV方法分析 KKR制勝的策略 KKR計劃賣掉 RJR的幾個食品部門 ， 對 余下部分進(jìn)行更有效的經(jīng)營 ， 下表是在 此基礎(chǔ)上 ， KKR對 RJR預(yù)計的現(xiàn)金流量 。 預(yù)計利息費用和節(jié)稅額如下表： 項目 1989年 1990年 1991年 1992年 1993年 利息費用 $3,384 $3,004 $3,111 $3,294 $3,483 利息節(jié)稅額 * 1,151 1,021 1,058 1,120 1,184 *所得稅率為 34%。 )(2536 ????后期價值： 1993年末節(jié)稅價值 =1993年末負(fù)債時的企業(yè)價值價值 同年無負(fù)債的價值 == 再按貸款利率折算成 1988年末的價值： 5 ?于是有全部節(jié)稅價值為： += 把以上各部分加總得到收購計劃中 RJR的總價值為： += ， – 50 =
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