企業(yè)營運能力與發(fā)展能力分析-文庫吧在線文庫
【正文】 收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的不足 ①不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收賬的進度及均衡情況 ②存在高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的傾向 ③不易及時提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的信息，年度指標(biāo) ④ 特殊情況下會影響該指標(biāo)計算的正確性，包括： ?由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的季節(jié)性原因 ?企業(yè)在產(chǎn)品銷售中大量采用分期付款的方式 ?大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售 ?企業(yè)年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 11 討論 ?2021年末，彩電巨頭四川長虹突然爆出“因海外欠款回收困難而預(yù)計虧損嚴(yán)重”的消息，罪魁禍?zhǔn)渍瞧涿绹M口商 APEX公司。 （ 4）銷售（營業(yè)）增長率作為相對量指標(biāo)，也存在受增長基數(shù)影響的問題。 ?該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一定經(jīng)營周期內(nèi)總資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。從總體上看，處于發(fā)展期企業(yè)的發(fā)展能力會高于處于成熟期或衰退期的企業(yè)。 ?從會計報表上看，現(xiàn)金股利與留存收益是呈反比例關(guān)系，現(xiàn)金股利越多，留存收益越少，資本擴張速度越慢，可以通過股利增長率來衡量企業(yè)的發(fā)展能力。 ?BGC增長率模型開始于以下假設(shè)：最大的增長率（假設(shè)沒有新權(quán)益）等于在不支付股利的條件下的公司的凈資產(chǎn)收益率（ ROE）。 36 ?美國財務(wù)學(xué)教授羅伯特 C. 希金斯以及達納 J. 約翰遜（ Robert C. Higgins， 1997， 1981，1995； Dana J. Johnson， 1981）首次從企業(yè)財務(wù)管理的角度深入分析了企業(yè)可持續(xù)增長的意義，如何實現(xiàn)可持續(xù)增長率，通貨膨脹情形下的企業(yè)增長問題，并將可持續(xù)增長模型用于財務(wù)分析。否則，如果一味追求快速增長，可能會因財務(wù)資源的限制而失敗。 43 44 45 ?如果公司當(dāng)前的增長率大于可持續(xù)增長率，則： ? 發(fā)行新股； ? 提高財務(wù)杠桿； ? 削減股利； ? 削減預(yù)算； ? 外包； ? 調(diào)整定價政策； ? 兼并等。 ?如果公司以銷售增長為基礎(chǔ)制定戰(zhàn)略，可能會忽視價值創(chuàng)造的機會，他們?yōu)榱双@得目標(biāo)的增長率而可能投資于回報率低于資本成本的項目。 ? 增長不是可持續(xù)價值創(chuàng)造的充分條件，而是其必要條件。 ? 企業(yè)為了實現(xiàn)股東價值最大化，除了要保證銷售收入的增長外，還必須使得企業(yè)的經(jīng)營利潤率高于保值經(jīng)營利潤率，并努力使這一狀態(tài)持續(xù)下去。 55 3. 價值增長的持續(xù)時間 ?價值增長的持續(xù)時間是指安全經(jīng)營利潤率期望為正的持續(xù)時間。 ?因此，可持續(xù)財務(wù)增長模型不能反映出增長戰(zhàn)略是否創(chuàng)造了股東價值。 ?一旦確立了某一戰(zhàn)略的投資要求和風(fēng)險特征，可持續(xù)價值創(chuàng)造就由以下三個基本因素確定：（ 1）銷售增長率；（ 2）安全經(jīng)營利潤率（ threshold spread），即預(yù)期的經(jīng)營利潤率超過保值經(jīng)營利潤率的數(shù)額（資本成本與單位銷售收入需增加投資）；（ 3）價值增長的持續(xù)時間，即安全經(jīng)營利潤率期望為正的持續(xù)時間或期望的投資回報率超過資本成本的持續(xù)時間。 ?我國證券市場中，許多投資者在選股時，也樂意選 “ 成長性股票 ” 。因此，從上述公式可以看出，可持續(xù)增長率實際上是由銷售收入引起的期初股東權(quán)益增長率?？沙掷m(xù)增長率將變成凈資產(chǎn)收益率與收益留存率[即（ 1－股利支付率）之積 ]。 34 ?在 20世紀(jì) 60年代后期，美國經(jīng)歷著經(jīng)濟學(xué)上所稱的“ 滯脹 ” 困境，美國聯(lián)邦政府未能通過控制工資和商品價格遏止住通貨膨脹。 %100?? 年初所有者權(quán)益本年所有者權(quán)益增長額資本積累率28 ?資本積累率分析要點： ①資本積累率反映企業(yè) 所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動水平 ，體現(xiàn)了企業(yè)的資本積累情況，是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展水平，是評價企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。 24 (2)固定資產(chǎn)成新率 ?固定資產(chǎn)成新率是企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值與平均固定資產(chǎn)原值的比率。 ?資產(chǎn)的增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，也是企業(yè)價值增長的重要手段。 ?不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率不同：我國存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 汽車 131 制藥 356 建材 100 化工 101
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