企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與發(fā)展能力分析-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的不足 ①不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收賬的進(jìn)度及均衡情況 ②存在高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的傾向 ③不易及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的信息，年度指標(biāo) ④ 特殊情況下會(huì)影響該指標(biāo)計(jì)算的正確性，包括： ?由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性原因 ?企業(yè)在產(chǎn)品銷售中大量采用分期付款的方式 ?大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售 ?企業(yè)年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 11 討論 ?2021年末，彩電巨頭四川長(zhǎng)虹突然爆出“因海外欠款回收困難而預(yù)計(jì)虧損嚴(yán)重”的消息，罪魁禍?zhǔn)渍瞧涿绹?guó)進(jìn)口商 APEX公司。 （ 4）銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率作為相對(duì)量指標(biāo)，也存在受增長(zhǎng)基數(shù)影響的問(wèn)題。 ?該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。從總體上看，處于發(fā)展期企業(yè)的發(fā)展能力會(huì)高于處于成熟期或衰退期的企業(yè)。 ?從會(huì)計(jì)報(bào)表上看，現(xiàn)金股利與留存收益是呈反比例關(guān)系，現(xiàn)金股利越多，留存收益越少，資本擴(kuò)張速度越慢，可以通過(guò)股利增長(zhǎng)率來(lái)衡量企業(yè)的發(fā)展能力。 ?BGC增長(zhǎng)率模型開(kāi)始于以下假設(shè)：最大的增長(zhǎng)率（假設(shè)沒(méi)有新權(quán)益）等于在不支付股利的條件下的公司的凈資產(chǎn)收益率（ ROE）。 36 ?美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)教授羅伯特 C. 希金斯以及達(dá)納 J. 約翰遜（ Robert C. Higgins， 1997， 1981，1995； Dana J. Johnson， 1981）首次從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度深入分析了企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的意義，如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)率，通貨膨脹情形下的企業(yè)增長(zhǎng)問(wèn)題，并將可持續(xù)增長(zhǎng)模型用于財(cái)務(wù)分析。否則，如果一味追求快速增長(zhǎng)，可能會(huì)因財(cái)務(wù)資源的限制而失敗。 43 44 45 ?如果公司當(dāng)前的增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，則： ? 發(fā)行新股； ? 提高財(cái)務(wù)杠桿； ? 削減股利； ? 削減預(yù)算； ? 外包； ? 調(diào)整定價(jià)政策； ? 兼并等。 ?如果公司以銷售增長(zhǎng)為基礎(chǔ)制定戰(zhàn)略，可能會(huì)忽視價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)會(huì)，他們?yōu)榱双@得目標(biāo)的增長(zhǎng)率而可能投資于回報(bào)率低于資本成本的項(xiàng)目。 ? 增長(zhǎng)不是可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造的充分條件，而是其必要條件。 ? 企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，除了要保證銷售收入的增長(zhǎng)外，還必須使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率高于保值經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，并努力使這一狀態(tài)持續(xù)下去。 55 3. 價(jià)值增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間 ?價(jià)值增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間是指安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率期望為正的持續(xù)時(shí)間。 ?因此，可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型不能反映出增長(zhǎng)戰(zhàn)略是否創(chuàng)造了股東價(jià)值。 ?一旦確立了某一戰(zhàn)略的投資要求和風(fēng)險(xiǎn)特征，可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造就由以下三個(gè)基本因素確定：（ 1）銷售增長(zhǎng)率；（ 2）安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（ threshold spread），即預(yù)期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率超過(guò)保值經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的數(shù)額（資本成本與單位銷售收入需增加投資）；（ 3）價(jià)值增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間，即安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率期望為正的持續(xù)時(shí)間或期望的投資回報(bào)率超過(guò)資本成本的持續(xù)時(shí)間。 ?我國(guó)證券市場(chǎng)中，許多投資者在選股時(shí)，也樂(lè)意選 “ 成長(zhǎng)性股票 ” 。因此，從上述公式可以看出，可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)際上是由銷售收入引起的期初股東權(quán)益增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率將變成凈資產(chǎn)收益率與收益留存率[即（ 1－股利支付率）之積 ]。 34 ?在 20世紀(jì) 60年代后期，美國(guó)經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)學(xué)上所稱的“ 滯脹 ” 困境，美國(guó)聯(lián)邦政府未能通過(guò)控制工資和商品價(jià)格遏止住通貨膨脹。 %100?? 年初所有者權(quán)益本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額資本積累率28 ?資本積累率分析要點(diǎn)： ①資本積累率反映企業(yè) 所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動(dòng)水平 ，體現(xiàn)了企業(yè)的資本積累情況，是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展水平，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。 24 (2)固定資產(chǎn)成新率 ?固定資產(chǎn)成新率是企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值與平均固定資產(chǎn)原值的比率。 ?資產(chǎn)的增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，也是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的重要手段。 ?不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率不同：我國(guó)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 汽車 131 制藥 356 建材 100 化工 101
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