公司資本結(jié)構(gòu)與公司資本成本理論(存儲版)
【正文】 U + ?cB，在 BV平面上為一條直線。 ? 破產(chǎn)費用的引入： ? 設想企業(yè)向保險公司支付保險費（買保險）來避免破產(chǎn)。 ? 3 如果一個有系統(tǒng)風險 ?L= ，它的期望回報率為 %，那么在新的資本結(jié)構(gòu)下，這個項目可以接受嗎？ ? 假設只有公司稅 ?c，那么公司從發(fā)行債券（杠桿）而獲得的好處 G就是杠桿公司與非杠桿公司之差， G = VL VU = ?c B， ? Miller1973年的修改： ? 他假設政府除了向公司征稅外，還向個人征稅。 ? 新項目投資分析 ? 公司股東對一個新項目要求的回報率要考慮股東及債權(quán)人的資金的機會成本。隨著杠桿增加，他們要求的回報也增加。 ? 設三個公司從一個成功運行都產(chǎn)生凈現(xiàn)金流 40萬元。 8. 公司內(nèi)外人員獲得同樣的信息；經(jīng)理行為是最大化股東的財富（即沒有代理人費用）。 ? 杠桿公司（ levered firm）指既發(fā)行股票又發(fā)行債券的公司。 ? 表 2部分說明當現(xiàn)金流下降 20%（即從 40萬下降到32萬）時對三個公司的影響。 ? 對 B公司的市場價值，由（ ）或（ ）（注意假設 kb= kd），得 VbL= 40?(1 ) / + 40? = 。 ? 基本推導： ? 為求 ks，對 ()式取增量，并除以 ?I ，有： 經(jīng)一系列推導，有 ? 結(jié)果討論： ? 股東的資本成本 ks隨著債券增量對股票增量之比 ?B/?S的增加而線性增加。 ? 注意， kdD(1 – ?pb) 是債券持有者的永生的現(xiàn)金流，故它的折現(xiàn)值 kdD(1 – ?pS)/kb就是債券的市場價值 B，從而()可寫為 ? 當沒
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