公司資本結(jié)構(gòu)與公司資本成本理論(存儲(chǔ)版)
【正文】 U + ?cB，在 BV平面上為一條直線。 ? 破產(chǎn)費(fèi)用的引入： ? 設(shè)想企業(yè)向保險(xiǎn)公司支付保險(xiǎn)費(fèi)（買保險(xiǎn)）來(lái)避免破產(chǎn)。 ? 3 如果一個(gè)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ?L= ，它的期望回報(bào)率為 %，那么在新的資本結(jié)構(gòu)下，這個(gè)項(xiàng)目可以接受嗎？ ? 假設(shè)只有公司稅 ?c，那么公司從發(fā)行債券（杠桿）而獲得的好處 G就是杠桿公司與非杠桿公司之差， G = VL VU = ?c B， ? Miller1973年的修改： ? 他假設(shè)政府除了向公司征稅外，還向個(gè)人征稅。 ? 新項(xiàng)目投資分析 ? 公司股東對(duì)一個(gè)新項(xiàng)目要求的回報(bào)率要考慮股東及債權(quán)人的資金的機(jī)會(huì)成本。隨著杠桿增加，他們要求的回報(bào)也增加。 ? 設(shè)三個(gè)公司從一個(gè)成功運(yùn)行都產(chǎn)生凈現(xiàn)金流 40萬(wàn)元。 8. 公司內(nèi)外人員獲得同樣的信息；經(jīng)理行為是最大化股東的財(cái)富（即沒(méi)有代理人費(fèi)用）。 ? 杠桿公司（ levered firm）指既發(fā)行股票又發(fā)行債券的公司。 ? 表 2部分說(shuō)明當(dāng)現(xiàn)金流下降 20%（即從 40萬(wàn)下降到32萬(wàn)）時(shí)對(duì)三個(gè)公司的影響。 ? 對(duì) B公司的市場(chǎng)價(jià)值，由（ ）或（ ）（注意假設(shè) kb= kd），得 VbL= 40?(1 ) / + 40? = 。 ? 基本推導(dǎo)： ? 為求 ks，對(duì) ()式取增量，并除以 ?I ，有： 經(jīng)一系列推導(dǎo)，有 ? 結(jié)果討論： ? 股東的資本成本 ks隨著債券增量對(duì)股票增量之比 ?B/?S的增加而線性增加。 ? 注意， kdD(1 – ?pb) 是債券持有者的永生的現(xiàn)金流，故它的折現(xiàn)值 kdD(1 – ?pS)/kb就是債券的市場(chǎng)價(jià)值 B，從而()可寫為 ? 當(dāng)沒(méi)
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