【正文】 14 致謝 時光如流水，轉(zhuǎn)眼大學四年的生活即將結(jié)束。但負債經(jīng)營比例究竟應該多高 ,這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問題 ,也是一個沒有普遍適用模式的難題。 13 6 結(jié)束語 市場經(jīng)濟條件下企業(yè)生存、發(fā)展都與負債相關(guān)。堅持資金融通有償?shù)脑瓌t企業(yè)只有本著有償原則，才能用好、用活資金，使負債經(jīng)營得以有效進行，以維護債權(quán)人的利益。企業(yè)管理還應在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃 ,實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài) ,提高資金利用率。還要使風險承擔者享受風險報酬 ,責、權(quán)、利分明 ,調(diào)動其積極性。同時還應考慮 :銷售收入 ,銷售收入增長幅度較高的 業(yè) ,可以適當增加負債比例 。而在經(jīng)濟復蘇繁榮階段，一般說來，由于走出低谷，市場供求趨旺，大部分企業(yè)的銷售順暢，利潤水平會隨之上升，此時，若增加負債，往往能使企業(yè)抓住機遇，迅速發(fā)展。所有者及經(jīng)營者的態(tài)度企業(yè)所有者及經(jīng)營者對待風險的不同態(tài)度，會影響負債率的高低。銷售收入 一般分析結(jié)果表明，當企業(yè)的銷售收入及其增長幅度較高，所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較多，獲利能力較強，負債籌資風險小，企業(yè)的負債比率可以高些；相反，如果企業(yè)的銷售收入及其增長幅度較小時，利用負債風險較大，負債比率應低些。 一般來講，社會經(jīng)濟處于高速增長時期，企業(yè)的負債能力也比較高；通貨膨脹率較高時期企業(yè)也應傾向于維持較高的資產(chǎn)負債率；企業(yè)的獲利能力較高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，可承擔的負債能力也相應較高；同行業(yè)之 間競爭激烈，則企業(yè)應傾向于較低的負債率。 負債經(jīng)營增加企業(yè)經(jīng)營成本 企業(yè)在選擇進行高負債經(jīng)營的決策時 ,首先將要考慮的便是超常規(guī)的高額利息 ,如果到期不償還利息 ,那么將會嚴重影響公司信譽。對于企業(yè)在負債經(jīng)營時所造成的財務(wù)風險主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一方面 ,企業(yè)在借入資本需要還本付息 ,這就加大了企業(yè)的風險 ,若企業(yè)經(jīng)營不善 ,會使財務(wù)狀況惡化 ,喪失支付能力 ,出現(xiàn)無法定期還本付息甚至導致破產(chǎn)的風險，另一方面 ,過度負僨 ,也是造成財務(wù)風險的主要原因。 過度負債有可能會引起股東和債權(quán)人之前的代理沖突 過度負債會引起股東和債權(quán)人之間的不可避免的代理沖突。企業(yè)應當將負債規(guī)模保 持在合理水平。同時 ,由于企業(yè)是過度負債 ,那么如果他需要再次負債的話 ,那么我們可以想象其財務(wù)是處于什么狀況。負債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，原有負債額的實際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。 負債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 相比于股權(quán)融資 ,負債經(jīng)營不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的實際控制權(quán)。 負債經(jīng)營能降低企業(yè)加權(quán)平均資金成本 這種效應主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，對投資者來說，債權(quán)收益率固定，除非企業(yè)資不抵債破產(chǎn)清算外，一般都能到期收回本金，其風險要比股權(quán)投資小，相應地要求報酬率也低，而且債務(wù)籌資費用也較股權(quán)籌資為低。 負債經(jīng)營給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應 財務(wù)杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導致普通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。除此之外，利率波動等因素也會影響財務(wù)支出。簡單來說，企業(yè)籌資一般是兩種途徑，一方面是企業(yè)所有者投入的資金以及留存收益轉(zhuǎn)增的資本；而另一方面企業(yè)通過銀行信用和商業(yè)信用等方式籌集的資金即負債，而企業(yè)通過銀行信用和商業(yè)信用等方式籌集資金的這種經(jīng)營方式也就是負債經(jīng)營。負債經(jīng)營是我國中小企業(yè)發(fā)展的常規(guī)經(jīng)營模式，負債經(jīng)營的好壞直接影響中小企業(yè)的生存發(fā)展。然而，和大企業(yè) 相比，我國中小企業(yè)還是屬于弱勢，導致我國中小企業(yè)多采用負債經(jīng)營方式。通過發(fā)行股票等方式籌集的權(quán)益資金是企業(yè)承擔經(jīng)濟責任的基本保證，但一個發(fā)展中的企業(yè)僅靠權(quán)益資金是難以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的。它包括負債經(jīng)營導致的所有者收益下降的風險，也包括負債經(jīng)營可能導致企業(yè)財務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風險。 負債經(jīng)營可以彌補企業(yè)在運行和長期發(fā)展中資金的不足 負債經(jīng)營可以使企業(yè)得保持適宜現(xiàn)金流，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中有各種各樣的情況需要資金，股權(quán)融資、債 券融資、租賃融資等融資方式手續(xù)比較繁瑣，融資所需的時間也比較長，導致難以滿足企業(yè)融資的時效性。如果負債得當?shù)脑?，由此產(chǎn)生的普通股每股收益變動率會遠遠大于息稅前利潤變動率。因此債權(quán)性投資風險比股權(quán)性投資小 ,相應地所要求的報酬率也低。而抵押資產(chǎn)如果處理不當?shù)脑捯矊⒅萍s公司的長遠發(fā)展。當公司負債高過適當?shù)谋壤龝r ,債權(quán)人在借出債務(wù)的同時 ,也必將思考到期的收益能不能得到支付 ,自己的收益和所承當?shù)娘L險成不成正比。在貨幣緊縮環(huán)境中 , 銀行必然轉(zhuǎn)變信貸偏好。財務(wù)杠桿能有效地提高權(quán)益資本收益率 ,但風險與收益是一對孿生兄弟 ,杠桿效應同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。這就會帶來兩者之間的沖突，而沖突帶來的損失則是不可能避免的。還有 ,由于自身經(jīng)營問題 ,企業(yè)可能喪失到期還債的風險 , 這必將導致企業(yè)信譽下降 ,嚴重制約企業(yè)的長久發(fā)展。這些因素便使企業(yè)增加了經(jīng)營成本。確定企業(yè)合理負債能力必須根據(jù)行業(yè)特點、企業(yè)經(jīng)營特長分別分析，不能一概而論。債權(quán)人對企業(yè)的評價企業(yè)采取負債融資時，資金來源于金融機構(gòu)、其它經(jīng)濟單位或個人。則只會使用較少的債務(wù)資金。行業(yè)因素不同的行業(yè)，由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的內(nèi)容不同，其資金結(jié)構(gòu)相應也會有所差別，商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨周轉(zhuǎn)期較短，變現(xiàn)能力較強，其負債水平可相對高一些；而對于那些高風險，需要大量科研經(jīng)費，產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，過多地利用債 務(wù)顯然是不適當?shù)摹＜訌娖髽I(yè)經(jīng)營管理 ,提高資金利用率。企業(yè)應當揚長避短 , 以獲取最大利益 , 確定最佳負債規(guī)模。因此要樹立強烈的風險意識來控制風險 , 努力優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ,增加流動資產(chǎn)比重 ,加速企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。為此，要求籌資者公開有關(guān)的財務(wù)狀況、企業(yè)目標等，以便于投資者作出正確的投資決策。負債經(jīng)營對于中小企業(yè)來說就好像是有刺的玫瑰的花 ,企業(yè)財務(wù)管理需要考慮的是怎么讓擁有玫瑰花，卻又不被玫瑰花的刺扎到。還記得四年前剛?cè)雽W的時 候，我充滿熱情迎接四年的大學生活，期望在這四年里更深入地學習理論知識，提高自己的專業(yè)水平。從一般原理出發(fā) ,適度的負債經(jīng)營有利于股東財富最大化目標的實現(xiàn) ,是一種積極而進取的經(jīng)營風格。因此 ,中小企業(yè)培養(yǎng)或吸引優(yōu)秀的經(jīng)營管理和財務(wù)管理人員是 關(guān)鍵。信用的喪失、混亂將導致社會、經(jīng)濟運行秩序混亂，甚至使交易停滯。舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營 ,使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。風險投資者應從各方面明確職責 ,認真規(guī)劃以期達到企業(yè)收益發(fā)展。對于一般企業(yè) ,則 30%是安全的而 40%也是較合適的 ,突破 5O%,導致資金周轉(zhuǎn)困難 ,債權(quán)人將不會再增加貸款。在此期間，企業(yè)盡可能壓縮負債，甚至采用“零負債”策略，仍不失為一種明智之舉。過高的負債 比率會使企業(yè)的負債籌資受到