單因素模型與多因素模型(存儲版)
【正文】 1 1 2 2 .....it i i t i t itR F F? ? ? ?? ? ? ? ?。作為多因素模型的一個例子，我們考慮一個 雙因素模型 ，這意味著假設(shè)收益率生成過程中包含有兩個因素。值是有區(qū)別的，但是在實際操作中，由于我們不能確切知道市場組合的構(gòu)成，所以一般用市場指數(shù)來代替，因此我們可以用市場模型中測算的 223。以市場組合的收益率的風(fēng)險補(bǔ)償來作為宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)，于是有： ri－ rf ＝ α i ＋ β i（ rm－ rf ） ＋ ε i , 或者 Ri =α i+β iRm+ε i （ 實際上這是證券 i對市場組合收益的回歸方程 ，其回歸直線就是證券 i的特征線 ） 2020/6/21 25 但資本資產(chǎn)定價模是一個資產(chǎn)定價的均衡模型，而因素模型卻不是。市場模型實際上是單因素模型的一個特例。 如果組合里有 n項資產(chǎn) ， 計算組合的方差 — 協(xié)方差矩陣需要進(jìn)行1/2n(n+1)次方差 協(xié)方差的測算 ， 但現(xiàn)在只需要測算 n個 β i和 1個 δ 2F就可以了 。 ? 任一給定證券的實際回報率由于含有非因素回報率的緣故而位于擬合直線的上方或下方。2020/6/21 1 2020/6/21 2 ?教學(xué)目的及要求 掌握因素模型是根據(jù)收益生成過程通過回歸分析建立的收益和風(fēng)險關(guān)系的資產(chǎn)定價模型 認(rèn)識因素模型與資本資產(chǎn)定價模型的關(guān)系 了解因素模型是實踐中具有操作性的替代資本資產(chǎn)定價模型的測定風(fēng)險和收益關(guān)系的模型 ?重點內(nèi)容 ： 掌握因素模型的生成性質(zhì)及實際運(yùn)用 2020/6/21 3 第一節(jié) 單因素模型 第二節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型與因素模型 第三節(jié) 多因素模型 2020/6/21 4 第一節(jié) 單指數(shù)（ SIM）模型 一 、 單指數(shù)模型的估計 二 、 單指數(shù)模型的一般形式 三 、 單指數(shù)模型中的系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 2020/6/21 5 ?因素模型由威廉 .夏普在 1963年提出 .它是是描述證券收益率生成過程的一種模型 ，建立在證券關(guān)聯(lián)性基礎(chǔ)上 。 那么 ， 圖中這條直線的回歸方程則為 Ri=4%+2GDP ? 回歸方程和直線都表示較高預(yù)期的 GDP與較高的證券收益率相關(guān)聯(lián) 。 2 2 2 2 ()i i F i? ? ? ? ???2ij i j F? ? ? ??上述方程中證券 i的期望收益、方差、協(xié)方差分別為 2020/6/21 16 ?正是因為可以用這種簡單方式計算協(xié)方差 ，使指數(shù)模型能夠克服馬柯威茨模型的龐大計算量的困難 。 2020/6/21 20 第二節(jié)、 資本資產(chǎn)定價模型與因素模型 一 、 市場模型 二、資本資產(chǎn)定價模型與因素模型的關(guān)系 2020/6/21 21 一、市場模型 (Market Model) ?在實際應(yīng)用過程中常用證券市場指數(shù)來作為影
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