工程項目投資與融資第9章(存儲版)
【正文】 換與項目無關的另一組現(xiàn)金流量。項目公司可以通過在當地舉債的辦法來減少貨幣貶值風險。而提供債務資金的債權人則希望項目能夠有較高的資本金比例，從而降低債權人的風險。因此，與傳統(tǒng)的公司融資相比較，采用項目融資方式可以獲得較高的債務資金比例。增加股本資金的投入，實際上并不能改變或提高項目的經濟效益，但是可以增加項目的經濟強度，提高項目的風險承受能力。 ? 與股本資金相比具有以下優(yōu)勢： ? （ 1）投資者在安排資金是具有較大的靈活性。 三、債務融資結構 ? 作為一個借款人，應該如何選擇適合于具體項目融資需要的債務資金呢？ ? 首先，根據融資要求確定債務資金的基本結構框架。根據每股利潤無差別點，分析判斷在什么情況下可利用什么方式融資來安排及調整資金結構，進行資金結構決策。 ? 1．初始融資的資金結構決策 ? 項目公司對擬訂的項目融資總額，可以采用多種融資方式和融資渠道來籌集，每種融資方式的融資額亦可有不同安排，因而形成多個資金結構或融資方案。 12:05:4412:05:4412:053/28/2023 12:05:44 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 , March 28, 2023 很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 下午 12時 5分 44秒 下午 12時 5分 12:05: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 3月 下午 12時 5分 :05March 28, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 :05:4412:05:44March 28, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 下午 12時 5分 :05March 28, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 28日星期二 12時 5分 44秒 12:05:4428 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。與此相應地，項目資金結構決策可分為初始融資的資金結構決策和追加融資的資金結構決策。 ? （一）息稅前利潤－ — 每股利潤分析法 ? 息稅前利潤 —— 每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資金結構決策的方案。 ? 在進行融資方案分析時，應注意出資人出資比例的合法性。主要特征，首先，其本金的償還具有一定的靈活性，不能規(guī)定在某一特定期間強制性的要求項目公司償還。 ? 1．股本資金 ? 項目中的股本投入是風險資金，構成了項目融資的基礎，貸款銀行將項目投資者的股本資金看作為其融資的安全保障，因為在資金償還序列中股本資金排在最后一位。 ? 與公司融資方式相比，項目融資的一個重要特點就是可以提高項目的債務承受能力。 一、權益與債務融資比例 ? 項目資本金與項目債務資金的比例是項目資金結構中最重要的比例關系，在確定時要受到如下因素的制約： ? 1．項目參與各方的利益平衡。處理方法有： ? （ 1）可以通過構造不同的合同結構使項目的收入與債務支出貨幣相匹配。 ? 3．外匯的不可獲得風險 ? 指由于東道國外匯短缺可能導致項目公司不能將當地貨幣轉換成需要的外國貨幣，以償還對外債務和其他的對外支付，從而使項目無法正常進行的風險。 ? 在項目的融資方案設計中應當考慮備用融資方案，主要包括：項目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項目實施過程中追加取得新的融資 。世界經濟狀況、金融市場行情的變化也可能導致出資人出資能力和出資意愿的變化。 ? 從廣義上來講融資風險包含了項目的全部風險，有系統(tǒng)風險，也有非系統(tǒng)風險。 ? 第一種情況是 , 項目新增資金的成本與項目現(xiàn)有資金的成本相同 , 且在任何籌資范圍內都能保持不變 , 則當新增資金的結構與項目現(xiàn)有資金結構相同時 ,綜合邊際資金成本將與項目現(xiàn)有綜合資金成本相同 。 ? 5．融資租賃資金成本 ? 融資租賃的成本包括設備購置成本和租息兩部分。 2．優(yōu)先股資金成本 優(yōu)先股的一個最大特點是每年的股利不是固定不變的，當項目運營過程中出現(xiàn)資金緊張時可暫不支付。項目公司為了擴大工程規(guī)模，增加所需資產或投資，往往會需要追加籌集資金。 ? 資金籌集費則通常在籌集資金時 一次性發(fā)生 ，屬于一次性費用，它與籌資次數有關，因此在計算成本時可作為籌資金額的一項扣除。同時，要根據項目特點，按照國家規(guī)定的政策法規(guī)，選擇政策允許的資金來源方式。 ? 第三，投資使用規(guī)劃的安排是否科學合理，是否能夠達到保證項目順利實施和資金最優(yōu)利用的目的。 項目建設投資是指從項目策劃開始到項目竣工試運行為止過程中為項目建設化費的全部費用。表 9－ 1是項目總投資使用計劃和資金籌措表的參考格式。借款還本付息計劃表的形式見本書第四章（第 81頁）。 ? 是比較各種融資方式優(yōu)劣的一個尺度。這個 收益率就是普通股的資金成本。由于優(yōu)先股的股息是固定的，按照股息固定的股票估值公式，優(yōu)先股的價格為 : ? 3．項目借款資金成本 ? 項目借款成本包括借款利息和籌資費用兩部分。 股票籌資的好處很多，不用還本付息，財務風險低，但其缺點是籌資成本高，出售普通股的同時，也把選舉權出售給了新股東，可能會發(fā)生公司控制權的轉移，而且對老股東
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