國外投行的公司價(jià)值估值模型(存儲(chǔ)版)
【正文】 /現(xiàn)金盈余乘數(shù)（ P/CE） =市值 /折舊分?jǐn)偳暗膬羰杖氍F(xiàn)金流的確定和計(jì)算 :FCFE =凈收益 +折舊 資本性支出 營運(yùn)資本增加額 債務(wù)本金償還 +新發(fā)行債務(wù)FCFF =股權(quán)自由現(xiàn)金流 (FCFE)+利息費(fèi)用 ( 1 稅率 ) +本金歸還 發(fā)行的新債 +優(yōu)先股股利FCFF = EBIT (1 稅率 ) +折舊 資本性支出 追加營運(yùn)資本FCFF =上年銷售收入 ( 1 +銷售增長(zhǎng)率 ) 銷售利潤(rùn)率 (1 稅率 ) (當(dāng)年銷售收入 上年銷售收入 ) (固定資本增長(zhǎng)率 +營運(yùn)資本增長(zhǎng)率 )=上年現(xiàn)金稅后凈流量 本年度增加現(xiàn)金凈需求量 (拉巴波特模型 )二、制造業(yè)企業(yè)（周期性行業(yè)）的估值考慮在此僅就 DCF模型對(duì)周期性行業(yè)估值的個(gè)人體會(huì)進(jìn)行闡述公司估值公司估值 — 現(xiàn)金流折現(xiàn)法現(xiàn)金流折現(xiàn)法影響 最大因素：1. 未來現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（行業(yè)周期、產(chǎn)品周期、資本開支、產(chǎn)能增長(zhǎng)、資本結(jié)構(gòu)）2. 折現(xiàn)率（利率環(huán)境、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)）現(xiàn)金流折現(xiàn) 法 估值 =?（未來 57年現(xiàn)金流量 ?（ 1+折現(xiàn)率））凈現(xiàn)金$年份折現(xiàn)率 %未來現(xiàn)金流量終結(jié)價(jià)值分析比較 優(yōu)點(diǎn)? 依據(jù)實(shí)在情況作出推算? 對(duì)應(yīng)付各種情況都有足夠靈活性? 通常 應(yīng)用于管理層決策，因此與估值過程完全配合? 較能反映公司未來增長(zhǎng)的預(yù)期? 能就不同的 假設(shè)作出敏感度分析結(jié)論? 大多 數(shù)國際投資者認(rèn)為現(xiàn)金流折現(xiàn)法為較佳 的方法缺點(diǎn)? 預(yù)測(cè)長(zhǎng)期現(xiàn)金流有實(shí)際困難，每年凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)速度也難以預(yù)測(cè)? 對(duì)資本成本敏感度高的行業(yè)，該成本亦難確定? 需要非常多的 數(shù)據(jù) ，而估值結(jié)果的 獲取過程較難理解? 管理 層需做大量的長(zhǎng)期性計(jì)劃和提供假設(shè)事實(shí)上對(duì)事實(shí)上對(duì)于具盈利于具盈利前景的增前景的增長(zhǎng)型企業(yè)長(zhǎng)型企業(yè)，現(xiàn)金流，現(xiàn)金流折現(xiàn)法是折現(xiàn)法是最科學(xué)的最科學(xué)的方法，但方法，但仍然存在仍然存在一定問題一定問題 DCF估值對(duì)于周期性企業(yè)的不準(zhǔn)確性準(zhǔn)確預(yù)測(cè)周期性公司未來收益的困難在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期是否會(huì)持續(xù)下去存在著不確定性。除了在谷底當(dāng)中對(duì)下一年度的預(yù)測(cè)，每股收益的變動(dòng)趨勢(shì)都毫無例外地被預(yù)測(cè)為向上。清算價(jià)值、清算價(jià)值 （估值可能過低）帳面價(jià)值、帳面價(jià)值 （ GAAP下的帳面值，可能過保守）有保證市盈率、有保證市盈率 （ EPS合理 PE，通用等企業(yè)方可使用）無增長(zhǎng)永續(xù)價(jià)值、無增長(zhǎng)永續(xù)價(jià)值 （ FCF/wacc)有增長(zhǎng)永續(xù)價(jià)值、有增長(zhǎng)永續(xù)價(jià)值 (FCF/(waccg))永續(xù)價(jià)值的選擇：永續(xù)價(jià)值的選擇：g＝社會(huì)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率＋預(yù)期通漲率＝社會(huì)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率＋預(yù)期通漲率消弱永續(xù)價(jià)值在估值中的作用消弱永續(xù)價(jià)值在估值中的作用EV(企業(yè)價(jià)值）＝企業(yè)價(jià)值）＝ 哈燃?xì)夤細(xì)?30年特許經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流估值年特許經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流估值因此我們?cè)诓糠职咐胁捎醚娱L(zhǎng) FCF預(yù)測(cè)年限的方法來弱化永續(xù)價(jià)值對(duì)企業(yè)估值的影響，通過進(jìn)行 30年的 DCF折現(xiàn)從而忽略永續(xù)價(jià)值，哈燃?xì)獍咐罱K合資的認(rèn)可價(jià)值為 。義。海外市場(chǎng)掛牌公司的交易海外市場(chǎng)掛牌公司的交易 PE海外上超市企業(yè)海外上超市企業(yè) PE情況情況本文中我們一直在強(qiáng)調(diào)估值意圖實(shí)際上是一種時(shí)點(diǎn)估值當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格下的市場(chǎng)認(rèn)可價(jià)值才是一個(gè)企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值水平美廉美合理美廉美合理 IPO市盈率為市盈率為 20倍倍由于國際估值給予連鎖企業(yè)平均
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