【正文】 經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 5 （一）成飛集成主營業(yè)務(wù)介紹 成飛集成從 20xx 年成立起，以汽車模具設(shè)計研究制造為主營業(yè)務(wù)，同時兼有對外數(shù)控加工和汽車零部件生產(chǎn)加工的業(yè)務(wù)。但是通常來說，我們討論的更多的是靜態(tài)市盈率。這是一個非常高的數(shù)據(jù)，如果單看這個數(shù)據(jù)的話我們不得不懷疑成飛集成的股價被嚴(yán)重的高估，現(xiàn)在的股價有非常大的泡沫。他們都是鋰電池行業(yè)板塊的龍頭個股，在鋰電池板塊相對比較有代表性。 （三） 市凈率指標(biāo)分析 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 8 和市盈率不同，市凈率是當(dāng)前股價和每股凈資產(chǎn)的比值。 如圖 2， 圖 2 成飛集成 20xx20xx 每股凈資產(chǎn)變化曲線 從 20xx年到現(xiàn)在 20xx 年，企業(yè)的每股凈資產(chǎn)總體是在增加的，西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 9 但是 20xx 年有一個很大的漲幅， 20xx 年后又有一個較大的跌幅。成飛集成當(dāng)前股價為 ，市凈率則是 247。英國人史萊特首次提出來的 PEG指標(biāo)是很多投資者非常重視一個財務(wù)指標(biāo)。 PEG 以 1 為標(biāo)準(zhǔn)，一般而言， PEG 指標(biāo)大于 1 的股票可能被高估，而 PEG 小于 1 的股票，股票價值可能被市場低估了，當(dāng)然也有可能是市場認(rèn)為未來該企業(yè)的成長性會比預(yù)期還要差。無論一家企業(yè)的業(yè)績有多好，但是利潤也是非常容易波動的，如果某一年企業(yè)決定更換設(shè)備或者加大技術(shù)研發(fā)的投資，再或者企業(yè)采取一些避稅手段，甚至改換財務(wù)記賬的方法，可能都會對凈利潤有 很大的影響。查閱成飛集成的主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 778,884, ， 對 比 成 飛 集 成 的 總 市 值12,223,000,，那么使用公式 市銷率 =總市值 247。 在五家上市公司的對比中，我們不得不認(rèn)為成飛集成的主營業(yè)務(wù)收入雖然逐年在上升，但是現(xiàn)在的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其主營業(yè)務(wù)收入所能支撐的價值，現(xiàn)在的股價相對于成飛集成來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)被高估了的。其中，市凈率和市銷率都相對同行業(yè)偏大，股票有很大的可能性被高估，同時企業(yè)多年凈利潤下滑，且最新業(yè)績快報表明成飛集成利潤還將 持續(xù)走低，可以認(rèn)為其未來成長空間相對較小，增值空間也很小。今年成飛集成在宣布重組后， K 線圖再次畫出了一個完美的上揚線。如何在證券市場中保持理性的投資，正確選擇有投資價值的上市公司進(jìn)行投資是廣大投資者面臨的最直接的問題。 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 21 Basu( 1977)首次研究了股票收益率、風(fēng)險與市盈率之間的關(guān)系 , 他的研究表明 ,低市盈率的股票組合平均年收益率為 16. 3%,而高市盈率的股票組合平均年收益率只有 9. 34%,兩者具有明顯的差異。通過對常用幾種估值方式優(yōu)缺點的分析 ,得出相對估值法中市盈率、市凈率在實務(wù)操作中的適用范圍及絕對估值法的適用范 圍 ,以期對實務(wù)操作具有指導(dǎo)意義。全流通實現(xiàn)后 ,相對估值法得到了更廣泛使用 ,期權(quán)定價 法內(nèi)涵發(fā)生了變化 ,絕對估值法被專業(yè)投資者接受 ,重置成本法有一定的合理性 ,因而應(yīng)將各種估值法結(jié)合運用 ,相互印證。同時 ,市盈率是一個可以動態(tài)變化的分析指標(biāo) ,它與股票的盈利能力密切相關(guān) ,每股收益的增減會導(dǎo)致市盈率的變化。 袁慧 在《基于技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的鋰電行業(yè)相對估值研究》中構(gòu)造了一個技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)并利用層次分析法予以計算，以改進(jìn)現(xiàn)有的相對估值模型，最后，通過與可比公司的技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)倍數(shù)（股票價格除以企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)）進(jìn)行比較，得出目標(biāo)公司股票價值的大致估值。通過統(tǒng)計分析的方法來研究各種相對估值比率指標(biāo)間的關(guān)系 ,揭示出各種相對估值比率指標(biāo)間所表現(xiàn)出的很強的相關(guān)性 ,進(jìn)而指出了在投資實踐中兩種常見的觀點所存在的問題以及相對估值方法所存在的局限性。中國相對國外的證券市場相對不成熟，結(jié)合中國的國情，對于一家企業(yè)的的價值評估不能僅僅依靠對它的財 務(wù)數(shù)據(jù)的分析，還要時刻關(guān)注宏觀政策。本文在寫作過程中參考了數(shù)位學(xué)者的研究文獻(xiàn)，如果沒有各位學(xué)者的研究成果的幫助和啟發(fā)，我將很難完成本篇論文的寫作。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。 、圖表要求： 1）文字通順，語言流暢，書寫字跡工整，打印字體及大小符合要求，無錯別字，不準(zhǔn)請他人代寫 2）工程設(shè)計類題目的圖紙，要求部分用尺規(guī)繪制，部分用計算機繪制，所有圖紙應(yīng)符合國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。同時我還要感謝在我學(xué)習(xí)期間給我極大關(guān)心和支持的各位老師以及關(guān)心我的同學(xué)和朋友。如果只使用一種方法的話難免會有所偏頗。 趙海 在《基于相對估值方法的股票價值投資策略分析》中對不同的相對估值方法的適用性及其決策效果進(jìn) 行了實證分析與檢驗 ,一方面通過多元線性回歸模型驗證股票投資收益率與相對估值指標(biāo)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系 ,另一方面對低市盈率組合、低市凈率組合和低市銷率組合的收益率進(jìn)行了實證分析與比較 ,結(jié)果表明 ,低市盈率組合和低市銷率組合都可以獲得超過市場平均水平的收益率 ,但低市凈率組合表現(xiàn)較差。 研究得到以下結(jié)果： 在我國資本市場上， P/B 模型的估值表現(xiàn)要好于 P/E 模型， 即市場更偏好 P/B 估值模型。 曾貴在《市盈率在股票投資分析中的適用性研究》中認(rèn)為 在股票投資分析中 ,市盈率可以用來判斷和比較股票的投資價值 ,又可以用來判斷和比較股票的安全邊際。 易云鵬在《全流通時代我國股市估值體系的重構(gòu)》中認(rèn)為 對股票合理估值是進(jìn)行投資的前提。 劉浩然 在《創(chuàng)業(yè)板上市 公司的估值與定 價問題研究》中 分析了在創(chuàng)業(yè)板估值中常用的相對估值法和絕對估值法 ,對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的行業(yè)特點和估西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 22 值特點進(jìn)行了討論 ,在此基礎(chǔ)上剖析了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價中發(fā)行人和承銷商在財務(wù)數(shù)據(jù)采集、發(fā)展速度設(shè)定、類比公司選擇、無形資產(chǎn)評估等四大方面存在的問題?，F(xiàn)代證券分析理論奠基人本杰明 20xx 年左右的大牛市吸引了無數(shù)投資者將畢生的積蓄投入證券市場，他們希望通過投資獲得更多的收益，但是，很多投資者并不專業(yè)，他們在起起伏伏的市場中并沒有像想象 中那樣，獲得高額的收益，反而是將西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 20 多年的積蓄賠之一空。在越來越多的人加入股票的大軍的同時，如何準(zhǔn)確判斷一只股票一個上市公司是否有值得投資的價值，如何在瞬息萬變的金融市場保障自己的資本，如何在各種政策消息面前保持清醒的頭腦。 成飛集成近幾年，主營業(yè)務(wù)收入都有一定幅度的增長，但幅度相對較小。所以，我們同樣選取了在鋰電池行業(yè)比較有代表性的企業(yè)來進(jìn)行對比說明，如表 3 表 3 鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)市銷率 鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)市銷率 公司名稱 當(dāng)前股價 總市值 主營業(yè)務(wù)收入 市銷率 成飛集成 12,223,000, 778,884, 東源電器 5,637,000, 738,455, 比亞迪 103,175,000, 52,863,300, 欣旺達(dá) 9,546,000, 2,203,390, 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 14 杉杉股份 7,346,000, 4,047,920, 從表 3可以很清晰地看出，成飛集成的市值在 5 家企業(yè)中相對是偏高的排在第二 的位置，但是它的主營業(yè)務(wù)收入?yún)s相對很低，僅僅高于東源電器。以20xx 年到 20xx 年攀升的最快， 20xx年開始放慢速度，但總體是上升趨勢。 （五）市銷率指標(biāo)分析 沒有銷售就沒有盈利，分析一個企業(yè)的收入是評估一個企業(yè)未來經(jīng)營前景的一個非常重要的環(huán)節(jié)。 ） ^1/31] x100%,由此，得到結(jié)果 成飛集成的未來3 年每股收益復(fù)合增長率為 %，如圖 3。企業(yè)是在不斷發(fā)展變化中的，就算現(xiàn)在的市盈率比較高，但是如果企業(yè)未來有充足的盈利空間，有很好的成長性的話，也 是非常值得我們投資的。在此基礎(chǔ)上我們同樣統(tǒng)計鋰電池行業(yè)中幾家龍頭企業(yè)的市凈率情況。如果我們投資一個每股凈資產(chǎn)不斷攀升的企業(yè)，那我們作為股東的資產(chǎn)權(quán)益則會越來越多，這就達(dá)到了我們投資的目的。很低的每股收益，和相對較高的股價，導(dǎo)致其市盈率相比其他企業(yè)都要高得多。為 了了解鋰電池板塊的行業(yè)情況，所以我們選取了含成飛集成在內(nèi)的 5 家鋰電池板塊上市公司來進(jìn)行分析對比。每股盈利 (1) 也就是 247。通常來說 ，市盈率比較低的股票因為其投資回收期相對也較短，所以比較適合投資者對其持有投資。 20xx 年，成飛集成擬收購沈飛集團成飛集團和洪都科技，并將殲擊機等軍品研制軍事發(fā)展業(yè)務(wù)作為其主營業(yè)務(wù)。由中航工業(yè)旗下的成都飛機工業(yè)（集團）有限責(zé)任公司控股。一般來說如果指標(biāo)相對較低，那股票的價值可能正在被低估，則很有可能有上漲的空間，那么這樣的股票相對比較適合投資者持有。就像很多人在看到成飛集成瘋狂上漲后忙不迭的跟了進(jìn)去，但是沒過多久就牢牢的被套在了高點 。起起伏伏的證券市場既能一夜暴富也能瞬間破產(chǎn)。 relative valuation method。 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 論文（設(shè)計）類型： A— 理論研究； B— 應(yīng)用研究； C— 軟件設(shè)計等； 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 摘要 證券市場是當(dāng)今群眾最常接觸的一個投資渠道。對上市公司資產(chǎn)重組進(jìn)行簡單的理論闡述和介紹本文需要的財務(wù)分析方法。 特此聲明。 本畢業(yè)論文（設(shè)計）成果歸西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院所有。 第二部分：理論分析。 三、任務(wù)完成的階段內(nèi)容及時間安排： 20xx 年 11 月 20 日 ：閱讀各類文獻(xiàn)，完成開題報告 20xx 年 12 月 20 日 ：整理文獻(xiàn)資料，完成文獻(xiàn)綜述； 20xx 年 1 月 24 日前：完成論文粗綱； 20xx 年 3 月 20 日前：完成論文終稿并提交； 20xx 年 5 月 ：論文答辯 四、完成論文所具備的條件因素： 需要優(yōu)秀的導(dǎo)師指導(dǎo) ,同時充分利用有效資源（學(xué)校電子圖書館，網(wǎng)絡(luò)期刊等） ， 運用所學(xué)習(xí)的財會專業(yè)知識和經(jīng)濟知識，根據(jù)論文的需要查找文獻(xiàn)資料進(jìn)行認(rèn)真的總結(jié)，結(jié)合相關(guān)實踐經(jīng)驗完成論文。相對估值法；企業(yè)估值 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 Abstract The securities market is an investment channel today the most contact with the masses. However, a large part of investors do not understand finance, they proceeded to lose years of savings. For them, a scientific but also straightforward way to help them choose the object of investment is very import