【正文】 也有可能是市場認(rèn)為企業(yè)未來沒有成長空間了。而且，如果未來成飛集成繼續(xù)保持這樣凈資產(chǎn)的發(fā)展趨勢，他的成長性可能相對較弱，未來資產(chǎn)有大幅增長的可能性較低。無論這是一家什么樣的企業(yè)，無論他成立的時間有多長，只要看到他每股凈資產(chǎn)在不斷增長，那這家企業(yè)就是在成長中，那么反之亦然，如果他的 每股凈資產(chǎn)逐漸下滑，那這家企業(yè)很有可能是在走下坡路，這樣的企業(yè)若是投入大量資金，就很難收回了。 圖 1 成飛集成 20xx20xx 凈利潤 觀測成飛集成凈利潤數(shù)據(jù)，可以清晰的看見成飛集成自 20xx年起，除了 20xx年有一個凈利潤上升以外，成飛集成凈利潤是不斷下滑的。 成飛集成的汽車模具生產(chǎn)板塊沿襲中航工業(yè)成飛的精準(zhǔn)、先進(jìn)、成熟的生產(chǎn)工藝，有二十多年的生產(chǎn)技術(shù)沉淀，與國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)量過萬的汽車廠家都建立了基本的業(yè)務(wù)往來，市場廣闊，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。 當(dāng)然，沒有任何一種方法是可以真正做到毫無缺陷的。幾起幾伏讓人不得不關(guān)注起了這只股票，這家公司。 本文選擇大起大落在 20xx 年有非常大影響力的成飛集成為案例，從 相對估值法入手，著重選擇了市盈率，市凈率， PEG 指數(shù)和市銷率幾個常用估值比率，對成飛集成的股價進(jìn)行評估，通過數(shù)據(jù)了解企業(yè)的真正投資價值所在。今年在重組消息出現(xiàn)后，成飛集成股票再度來勢洶洶，以殲擊機等軍工產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的成飛集成投資價值令人關(guān)心?！背娠w集成在 20xx 年收購中航鋰電后股價三個月漲幅 超 過 400%，被稱為“第一妖股”，但迄今為止 4 年期間，成飛集成業(yè)績平平。相對估值法簡單明了，清晰方便，是相對比較適合這些不專業(yè)的投資者的。前日成飛集成重組失敗，股票瘋狂下跌。是以相對估值法成為了我國廣大投資者經(jīng)常使用的一種評估股票投資價 值的方法。 20xx 年成飛集成增資控股中航鋰電 后，引進(jìn)鋰電池概念，增加鋰離子動力電池主營業(yè)務(wù)。 接下來，我們統(tǒng)計了成飛集成 20xx年到 20xx年的凈利潤。市凈率可以體現(xiàn)我們在投資中可以實際獲得的企業(yè)資產(chǎn)數(shù)額。 ，為 2可以知道，在鋰電池板塊中，成飛集成的市凈率 處于略高的狀態(tài)，其目前股價相對于其凈資產(chǎn)而言，有所高估。 反觀成飛集成的數(shù)據(jù)，通過計算我們得出成飛集成的 PEG 指標(biāo)為931，這是一個遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于 1 的數(shù)字，這能說明成飛 集成被低估了嗎？我認(rèn)為這是錯誤的。主營業(yè)務(wù)收入 （ 3） 我們可以輕松得出成飛集成的市銷率為 。雖然目前有新能源汽車新政出臺，導(dǎo)致鋰電池板塊有利好消息，但是更建議廣大投資者選取版塊內(nèi)其他財務(wù)狀況相對良好，未來成長空間較大的企業(yè)進(jìn)行投資，而成飛集成本身股票價值已經(jīng)被高估，即使受行業(yè)影響有小幅上揚，但其財務(wù)狀況和未來發(fā)展不足以支撐現(xiàn)在較高的價位，投資風(fēng)險較大。通過投資價值的評估分析，可以幫助廣大的投資者了解上市公司的實際價值，如果還能再結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和大盤走勢，投資者才能選擇是否購買該公司的股票，是否能從中獲得收益。通過分析得出任何一種估值方法均有其局限性 ,因此實務(wù)操作中對公司估值時需要綜合運用不同的估值方式 ,以達(dá)到預(yù)期效果 汪濤在《股票相對估值理論及其應(yīng)用》中談到， 價值評估是一種 分析 方法 ,要通過符合邏輯的分析來完成。投資者不能簡單地根據(jù)市盈率的高低進(jìn)行股票投資 ,還必須深入分析股票的基本面情況 ,避免誤入低市盈率股票投資的 便宜貨陷阱 。最后通過對一個實例的具體分析 ,詳細(xì)說明了內(nèi)部相對估值方法在實踐中的應(yīng)用及應(yīng)注意的問題。 由于我的學(xué)術(shù)水平有限，所寫論文難免有不足之處，懇請各位老師 和學(xué)友批評和指正！ 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 30 畢業(yè)設(shè)計（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說明 原創(chuàng)性聲明 本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計（論文），是我個人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的成果。 ：任務(wù)書、開題報告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）。沒有老師的幫助也就沒有今天的這篇論文。綜合考慮， PBG 策略持有 4 年持股 3 只是短期、中期、長期中最佳投資組合。然而本文的研究表明 ,僅僅利用市盈率難以發(fā)現(xiàn)被低估的股票 ,還需綜合利用其他方法。 周漢臣 ， 鐘赟 ， 王靜雅 在《 FCFE 模型和相對估值法在上海建工的應(yīng)用》中運用 FCFE 模型和相對估值法對上海建工股份有限公司進(jìn)行股票估值 ,從而對當(dāng)前上海建工的股價進(jìn)行理論上判斷 ,同時找出市場定價與理論定價的差距。各個方面都還需要逐步完善。 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 15 通過市盈率，市凈率， PEG 指標(biāo)，市銷率，和政策消息面的一一了解，我們進(jìn)行了對成飛集成投資價值的分析。統(tǒng)計 5年內(nèi)成飛集成主營業(yè)務(wù)收入的變化，如圖 4： 圖 4 成飛集成 20xx20xx 主營業(yè)務(wù)收入變化曲線 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 13 從圖 4 可以看出，成飛集成的主營業(yè)務(wù)收入是在不斷攀升的。 圖 3 成飛集成 20xx20xx 每股收益變化曲線 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 11 使用公式 %1 0 0131^ ??????? ??????? 三年前年末每股收益 年末每股收益率三年每股收益復(fù)合增長（ 2） 通過查詢成飛集成的財務(wù)報表我們得知上年每股收益為 元，而三年前 的每股收益為 元，那么三年每股收益復(fù)合增長率=[（ 247。如果企業(yè)未來沒有大規(guī)模的融資等增加資產(chǎn)的金融行為，我們基本可以預(yù)測，未來企業(yè)的每股凈資產(chǎn)也會保持在 6 左右。但同時成飛集成的市盈率在這五家龍頭上市公司中是比較高的。 經(jīng)過網(wǎng)上查 閱，我們了解到當(dāng)前成飛集成 A股流通股為 ，每股收益 ，當(dāng)前股價為 .通過公式 市盈率 =每股市價 247。 20xx 年成飛集成啟動并 購上海同捷科技股份有限公司重大資產(chǎn)重組項目，但是最后因為上海同捷科技股份有限公司本身的復(fù)雜性，公司終止了該項目。 而在相對估值法中常用的系數(shù)主要有一下幾種，如表 1所示 表 1 相對估值法常用系數(shù) 1 相對估值法常用系數(shù) 名稱 理論含義 公式 市盈率 股票價格與一段時間 市盈率 =當(dāng)前股價 /每 1汪濤、《股票相對估值理論及其應(yīng)用》、《商業(yè)時代》、 20xx 年 16 期、第 59 頁 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 3 內(nèi)的收益比值 股收益 市凈率 股票價格相對公司的凈資產(chǎn)比率 市凈率 =當(dāng)前股價 /每股凈資產(chǎn) PEG 指標(biāo) 市盈率相對盈利增長比率 PEG=市盈率 /每股收益復(fù)合增長率 市銷率 上市公司市值與銷售收入比值 市銷率 =總市值 /主營業(yè)務(wù)收入 （二）相對估值法的特點和適用情況 相對 估值法的核心其實就是對比，利用市盈率市凈率等指標(biāo)和同類型同行業(yè)甚至說是同一企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對比。 20xx 年大牛市，多少人看著節(jié)節(jié)攀高的 K 線圖心癢難耐的將畢生積蓄都投入其中，又有多少人在金融危機后面對不停頹敗的大盤指數(shù)忍痛割肉止損。 三、任務(wù)完成的階段內(nèi)容及時間安排： 20xx 年 11 月 20 日 ：閱讀各類文獻(xiàn)，完成開題報告 20xx 年 12 月 20 日 ：整理文獻(xiàn)資料，完成文獻(xiàn)綜述； 20xx 年 1 月 24 日前：完成論文粗綱； 20xx 年 3 月 20 日前：完成論文終稿并提交； 20xx 年 5 月 ：論文答辯 四、完成論文所具備的條件因素： 需要優(yōu)秀的導(dǎo)師指導(dǎo) ,同時充分利用有效資源（學(xué)校電子圖書館，網(wǎng)絡(luò)期刊等） ， 運用所學(xué)習(xí)的財會專業(yè)知識和經(jīng)濟(jì)知識，根據(jù)論文的需要查找文獻(xiàn)資料進(jìn)行認(rèn)真的總結(jié)，結(jié)合相關(guān)實踐經(jīng)驗完成論文。 本畢業(yè)論文（設(shè)計）成果歸西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院所有。對上市公司資產(chǎn)重組進(jìn)行簡單的理論闡述和介紹本文需要的財務(wù)分析方法。 relative valuation method。就像很多人在看到成飛集成瘋狂上漲后忙不迭的跟了進(jìn)去，但是沒過多久就牢牢的被套在了高點 。由中航工業(yè)旗下的成都飛機工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司控股。通常來說 ，市盈率比較低的股票因為其投資回收期相對也較短，所以比較適合投資者對其持有投資。為 了了解鋰電池板塊的行業(yè)情況，所以我們選取了含成飛集成在內(nèi)的 5 家鋰電池板塊上市公司來進(jìn)行分析對比。如果我們投資一個每股凈資產(chǎn)不斷攀升的企業(yè)，那我們作為股東的資產(chǎn)權(quán)益則會越來越多，這就達(dá)到了我們投資的目的。企業(yè)是在不斷發(fā)展變化中的，就算現(xiàn)在的市盈率比較高，但是如果企業(yè)未來有充足的盈利空間，有很好的成長性的話，也 是非常值得我們投資的。 （五）市銷率指標(biāo)分析 沒有銷售就沒有盈利，分析一個企業(yè)的收入是評估一個企業(yè)未來經(jīng)營前景的一個非常重要的環(huán)節(jié)。所以，我們同樣選取了在鋰電池行業(yè)比較有代表性的企業(yè)來進(jìn)行對比說明，如表 3 表 3 鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)市銷率 鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)市銷率 公司名稱 當(dāng)前股價 總市值 主營業(yè)務(wù)收入 市銷率 成飛集成 12,223,000, 778,884, 東源電器 5,637,000, 738,455, 比亞迪 103,175,000, 52,863,300, 欣旺達(dá) 9,546,000, 2,203,390, 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 14 杉杉股份 7,346,000, 4,047,920, 從表 3可以很清晰地看出，成飛集成的市值在 5 家企業(yè)中相對是偏高的排在第二 的位置，但是它的主營業(yè)務(wù)收入?yún)s相對很低，僅僅高于東源電器。在越來越多的人加入股票的大軍的同時，如何準(zhǔn)確判斷一只股票一個上市公司是否有值得投資的價值，如何在瞬息萬變的金融市場保障自己的資本，如何在各種政策消息面前保持清醒的頭腦?，F(xiàn)代證券分析理論奠基人本杰明 易云鵬在《全流通時代我國股市估值體系的重構(gòu)》中認(rèn)為 對股票合理估值是進(jìn)行投資的前提。 研究得到以下結(jié)果： 在我國資本市場上， P/B 模型的估值表現(xiàn)要好于 P/E 模型， 即市場更偏好 P/B 估值模型。如果只使用一種方法的話難免會有所偏頗。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。中國相對國外的證券市場相對不成熟，結(jié)合中國的國情，對于一家企業(yè)的的價值評估不能僅僅依靠對它的財 務(wù)數(shù)據(jù)的分析，還要時刻關(guān)注宏觀政策。 袁慧 在《基于技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的鋰電行業(yè)相對估值研究》中構(gòu)造了一個技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)并利用層次分析法予以計算，以改進(jìn)現(xiàn)有的相對估值模型，最后，通過與可比公司的技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)倍數(shù)（股票價格除以企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)）進(jìn)行比較，得出目標(biāo)公司股票價值的大致估值。全流通實現(xiàn)后 ,相對估值法得到了更廣泛使用 ,期權(quán)定價 法內(nèi)涵發(fā)生了變化 ,絕對估值法被專業(yè)投資者接受 ,重置成本法有一定的合理性 ,因而應(yīng)將各種估值法結(jié)合運用 ,相互印證。 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對估值法的成飛集成投資價值分析 21 Basu( 1977)首次研究了股票收益率、風(fēng)險與市盈率之間的關(guān)系 , 他的研究表明 ,低市盈率的股票組