絕對估值法和相對估值法的比較及實(shí)證研究(存儲(chǔ)版)
【正文】 科學(xué)，又是藝術(shù)。保守預(yù)測現(xiàn)金流的基礎(chǔ)是公司具有穩(wěn)定的長期歷史經(jīng)營記錄。巴菲特認(rèn)為衡量公司價(jià)值增值能力的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益收益率，而不是每股收益的增長，只有這樣，公司股東及社會(huì)公眾才能更好的理解公司經(jīng)營情況。1．努力固守于你可以了解的公司，這樣就可以避免犯重大錯(cuò)誤?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法估值的最大困難和挑戰(zhàn)是價(jià)值取決于公司未來的長期現(xiàn)金流，而未來的現(xiàn)金流又取決于公司未來的業(yè)務(wù)情況，而未來是動(dòng)態(tài)的，不確定的。產(chǎn)品研發(fā)能力處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。F． 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算（3） 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對三一重工估值將預(yù)測的各年公司自由現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率、公司自由現(xiàn)金流增長率等數(shù)值代入公司自由現(xiàn)金流計(jì)算公式：使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法計(jì)算的三一重工公司價(jià)值3190059萬元。B．計(jì)算2009年以后每年的公司自由現(xiàn)金流三一重工經(jīng)過2007年2009年的快速增長，2009年后進(jìn)入穩(wěn)定的發(fā)展期。但是自由現(xiàn)金流模型需要花費(fèi)大量的時(shí)間收集數(shù)據(jù)，并且有的上市公司年報(bào)公布不完整會(huì)導(dǎo)致無法計(jì)算公司價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，選擇絕對估值法下公司價(jià)值排名前十的公司進(jìn)行投資，選擇相對估值法下市盈率升序下的前10 家公司（剔除負(fù)值，因?yàn)樨?fù)值表示虧損）進(jìn)行投資。而現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法是基于被估值公司自身的增長率和預(yù)期未來現(xiàn)金流，它不會(huì)被市場的錯(cuò)誤所影響。”巴菲特一再強(qiáng)調(diào)內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值而不是精確值，巴菲特從來不對外公布內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)值，因?yàn)樵诶首兓蛘邔ξ磥憩F(xiàn)金流的預(yù)測修正時(shí)必須相應(yīng)的改變估計(jì)值。（2）市盈率估值法公司的價(jià)值取向?qū)⒖杀裙镜臄?shù)據(jù)匯總并進(jìn)行歸納總結(jié)作為目標(biāo)公司估值的依據(jù)，這是比率估值法的估值原理。于是，我們不難理解資產(chǎn)重組為什么會(huì)成為市場永恒的主題，以及有些業(yè)績不好的公司在實(shí)質(zhì)性重組題材支撐下成為市場黑馬的原因。但是，眾所周知。輸入上的小變化可能導(dǎo)致在公司價(jià)值上的大變化。4. 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法的優(yōu)缺點(diǎn)及適用性(1) 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法的優(yōu)點(diǎn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法是最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶ζ髽I(yè)和股票估值的方法，能夠較為準(zhǔn)確地揭示公司股票的內(nèi)在價(jià)值：第一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法是基于被估值公司自身的增長率和預(yù)期未來現(xiàn)金流，它不會(huì)被市場的錯(cuò)誤情緒所影響。公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是對整個(gè)企業(yè)進(jìn)行估值，但股權(quán)價(jià)值可通過該模型估計(jì)出整個(gè)企業(yè)價(jià)值之后減去發(fā)型在外的債務(wù)價(jià)值得到。公式如下： 其中：V=資產(chǎn)的價(jià)值n=資產(chǎn)的壽命CFt=資產(chǎn)在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流r=預(yù)期現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率現(xiàn)金流會(huì)因所估資產(chǎn)的不同而有差異。即通過選取適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，折算出預(yù)期在公司生命周期內(nèi)可能產(chǎn)生全部的現(xiàn)金流之和，從而得出公司的價(jià)值。因?yàn)镕CFF是償還債務(wù)前的現(xiàn)金流，不受償還債務(wù)的影響，也不可能出現(xiàn)負(fù)值。即便投資者具有充分的理性，現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法仍然有它的缺點(diǎn)和適用性。第三、方法復(fù)雜，可能因數(shù)據(jù)估算不易而無法采用，即使勉強(qiáng)進(jìn)行估算，錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)套入完美的模型中，也無法得到正確的結(jié)果。它是用當(dāng)前每股市場價(jià)格除以該公司的每股稅后利潤，其計(jì)算公式如下：市盈率=股票每股市價(jià)／每股稅后利潤市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，即以目前市場價(jià)格除以已知的最近公開的每股收益后的比值。動(dòng)態(tài)市盈率理論告訴我們一個(gè)簡單而深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司。由此可以看出現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法的公司價(jià)值取向，即該方法認(rèn)為公司的價(jià)值取決于其自身預(yù)期的現(xiàn)金流和其自身的風(fēng)險(xiǎn)程度，這一點(diǎn)與比率估值法有明顯的不同。所以股神巴菲特也不得不感嘆：“價(jià)值評估既是科學(xué)，又是藝術(shù)。第二，如果市場高估或低谷了某行業(yè)所有的公司價(jià)值，則運(yùn)用這些公司的平均市盈率對某家該行業(yè)的公司進(jìn)行估值，就會(huì)導(dǎo)致其股票價(jià)值的高估或低估。在計(jì)算絕對估值法下的公司價(jià)值時(shí)，有四家公司由于公司年報(bào)披露信息不足，所以無法計(jì)算。可見自由現(xiàn)金流模型和市盈率模型可以對科技概念股進(jìn)行估值，準(zhǔn)確性也較高。1. 現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法對
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