期權(quán)估值理論課件(存儲版)
【正文】 合約持有者買入或者賣出的特定目標資產(chǎn) ? 執(zhí)行價格：又叫敲定價格（ ）或履約價格，是期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)合約持有者行權(quán)時買進或者賣出標的資產(chǎn)的價格 ? 到期日：期權(quán)合約持有者有權(quán)履約的最后一天 ? 期權(quán)價值：具有雙重含義，它既是期權(quán)合約的持有者為了獲得該合約支付的購買價格，也是期權(quán)合約的出售者出售期權(quán)合約并承擔履約義務(wù)而收取的費用，代表期權(quán)合約的價值，因此也叫權(quán)利金或期權(quán)費 期權(quán)理論的重要地位 ? 許多投資和融資決策都隱含著期權(quán)問題 ? 所有公司的證券都可以解釋為買進或者賣出期權(quán)的投資組合（ ） ? 因期權(quán)定價理論的突破性貢獻獲 1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎 期權(quán)的特點 ? 期權(quán)是一種金融產(chǎn)品，具有如下幾個顯著特點： ? 期權(quán)的交易對象是一種權(quán)利，即買進或者賣出標的物的權(quán)利，持有者并不承擔必須買進或者賣出的義務(wù) ? 期權(quán)具有很強的時間性，超過規(guī)定的時間不行權(quán)，則自動失效 ? 期權(quán)合約的買者和賣者的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的。潛在風(fēng)險越大，期權(quán)時間價值越大 ? 期權(quán)的到期日越長，期權(quán)的時間價值就越大 ? 通常，在平價狀態(tài)下，期權(quán)的時間價值達到最大 ? 假設(shè)貴州茅臺當前的股價為 105元每股 ? 期權(quán)合約 ? 持有人可以在該合約出售后 30日內(nèi)，以每股 100的價格，買入貴州茅臺股票一股 期權(quán)的時間價值 ? 期權(quán)的時間價值是買方付出的高于內(nèi)涵價值的期權(quán)費，其實質(zhì)是為投機獲利付出的權(quán)利金 ? 期權(quán)的到期日越長，期權(quán)的時間價值就越大 ? 到期日越長，標的資產(chǎn)價格變動的可能性越大，獲利的潛力就越大。 和也因此獲得 1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎 期權(quán)定價理論的基本假設(shè) ? 股票價格行為服從對數(shù)正態(tài)分布模式； ? 在期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的； ? 市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本，所有證券完全可分割； ? 金融資產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)無紅利及其它所得 (該假設(shè)后被放棄 )； ? 該期權(quán)是歐式期權(quán)，即在期權(quán)到期前不可實施。假設(shè)無風(fēng)險收益率為8%，標的股票 1年后的市場價格可能變化為 125元或 85元 無風(fēng)險套期保值 ? 構(gòu)造如下投資組合：持有 △股股票，并且賣出一份買權(quán) ? 如果該投資組合是無風(fēng)險的，則未來價值應(yīng)該不存在波動，且該投資組合應(yīng)該獲得無風(fēng)險收益率 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價值 股價 =125 股價 =85 購買股票 100△ 125△ 85△ 賣出 C 25 0 合計 100△ 125△ 25 85△ 無風(fēng)險套期保值 ? 構(gòu)造如下投資組合：持有 △股股票，并且賣出一份買權(quán) ? 未來價值應(yīng)該不存在波動： 125△ 25= 85△， 得出△ = ? 投資組合獲得無風(fēng)險收益率： 100△ 85△ ，得出 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價值 股價 =125 股價 =85 購買股票 100△ 125△ 85△ 賣出 C 25 0 合計 100△ 125△ 25 85△ 無風(fēng)險套期保值 ? 上例中，投資者通過購買股票（多頭持有） +賣出看漲期權(quán)以實現(xiàn)無風(fēng)險套期保值。而期權(quán)立約人（期權(quán)出售者）則負有按照約定價格賣出或者買進一定數(shù)量標的資產(chǎn)的義務(wù)。到期的期權(quán)時間價值為 0 ? 在平價狀態(tài)下，期權(quán)的時間價值達到最大 ? 平價狀態(tài)下，標的資產(chǎn)價格變動的不確定性最大，投機性最強，因而時間價值最大 特殊的情形 ? 假設(shè)貴州茅臺當前的股價為 105元每股
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