期權估值理論課件(存儲版)
【正文】 合約持有者買入或者賣出的特定目標資產 ? 執(zhí)行價格：又叫敲定價格（ ）或履約價格，是期權合約所規(guī)定的，期權合約持有者行權時買進或者賣出標的資產的價格 ? 到期日：期權合約持有者有權履約的最后一天 ? 期權價值：具有雙重含義，它既是期權合約的持有者為了獲得該合約支付的購買價格，也是期權合約的出售者出售期權合約并承擔履約義務而收取的費用，代表期權合約的價值，因此也叫權利金或期權費 期權理論的重要地位 ? 許多投資和融資決策都隱含著期權問題 ? 所有公司的證券都可以解釋為買進或者賣出期權的投資組合（ ） ? 因期權定價理論的突破性貢獻獲 1997年諾貝爾經濟學獎 期權的特點 ? 期權是一種金融產品，具有如下幾個顯著特點： ? 期權的交易對象是一種權利，即買進或者賣出標的物的權利，持有者并不承擔必須買進或者賣出的義務 ? 期權具有很強的時間性，超過規(guī)定的時間不行權，則自動失效 ? 期權合約的買者和賣者的權利和義務是不對稱的。潛在風險越大，期權時間價值越大 ? 期權的到期日越長，期權的時間價值就越大 ? 通常，在平價狀態(tài)下，期權的時間價值達到最大 ? 假設貴州茅臺當前的股價為 105元每股 ? 期權合約 ? 持有人可以在該合約出售后 30日內，以每股 100的價格，買入貴州茅臺股票一股 期權的時間價值 ? 期權的時間價值是買方付出的高于內涵價值的期權費，其實質是為投機獲利付出的權利金 ? 期權的到期日越長，期權的時間價值就越大 ? 到期日越長，標的資產價格變動的可能性越大，獲利的潛力就越大。 和也因此獲得 1997年諾貝爾經濟學獎 期權定價理論的基本假設 ? 股票價格行為服從對數(shù)正態(tài)分布模式； ? 在期權有效期內，無風險利率和金融資產收益變量是恒定的； ? 市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本，所有證券完全可分割； ? 金融資產在期權有效期內無紅利及其它所得 (該假設后被放棄 )； ? 該期權是歐式期權，即在期權到期前不可實施。假設無風險收益率為8%，標的股票 1年后的市場價格可能變化為 125元或 85元 無風險套期保值 ? 構造如下投資組合：持有 △股股票，并且賣出一份買權 ? 如果該投資組合是無風險的，則未來價值應該不存在波動，且該投資組合應該獲得無風險收益率 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價值 股價 =125 股價 =85 購買股票 100△ 125△ 85△ 賣出 C 25 0 合計 100△ 125△ 25 85△ 無風險套期保值 ? 構造如下投資組合：持有 △股股票，并且賣出一份買權 ? 未來價值應該不存在波動： 125△ 25= 85△， 得出△ = ? 投資組合獲得無風險收益率： 100△ 85△ ，得出 投資組合 初始現(xiàn)金流 到期日投資組合價值 股價 =125 股價 =85 購買股票 100△ 125△ 85△ 賣出 C 25 0 合計 100△ 125△ 25 85△ 無風險套期保值 ? 上例中，投資者通過購買股票（多頭持有） +賣出看漲期權以實現(xiàn)無風險套期保值。而期權立約人（期權出售者）則負有按照約定價格賣出或者買進一定數(shù)量標的資產的義務。到期的期權時間價值為 0 ? 在平價狀態(tài)下，期權的時間價值達到最大 ? 平價狀態(tài)下，標的資產價格變動的不確定性最大，投機性最強，因而時間價值最大 特殊的情形 ? 假設貴州茅臺當前的股價為 105元每股
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