投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合教材(存儲(chǔ)版)
【正文】 r ) x C C o v ( r , r ) ??2B C C C o v ( r ,r ) ( r ) ________________________________________ ____?組合方差的計(jì)算方法： 將矩陣中每一個(gè)協(xié)方差稱(chēng)以其所在行和列的組合權(quán)重，然后將所有的乘積加總。 pr_?p?0 有效邊界 MV ??????? ? ??????????? ?? ???? ?? ? 可行域 ??????有效組合與有效邊界 投資者最佳組合點(diǎn)的選擇 投資者如何在有效組合中進(jìn)行選擇呢 ？ 這取決于他們的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的偏好 。馬克維茨等人于 1952年建立的 ， 其目的是尋找有效邊界 。 titIiiti rar ?? ???市場(chǎng)模式下個(gè)別證券的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn) iIiiIiiiIiiiIiiiiiIiiirrVrEErErErr???????????????????????????????222)()()()()(?系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)模式下資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的確定 ? ?? ?????? ????????????niniiiiiIpniiiIniiiIiiniiniiipxbxXrEaXrEaXX1 12222221111)()(????????以方差測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的前提及其檢驗(yàn) 以方差測(cè)量投資風(fēng)險(xiǎn)的前提 投資收益率呈正態(tài)分布或近似正態(tài)分布是運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 ， 以標(biāo)準(zhǔn)差或方差度量投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ) 。 ? VAR 法：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或組合在一個(gè)給定的置信區(qū)間（ Confidence Level）和持有期間 (Holding Horizon)時(shí)，在正常條件下的最大期望損失。 有效邊界的微分求解法* 31 1 11132 2 21233 3 31331 2 3131 2 31020302 3 21jjjjjjjjjiiiiiLw r wwLw r wwLw r www r w w ww w w w? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ????????? ? ? ? ? ? ????? ?? ? ? ? ? ? ???????? ? ? ? ? ? ?????? ? ? ????? ? ? ? ????????1 0 00 1 00 0 1??????????由 于 1=(1 ,2,3) , 2T c?r有效邊界的微分求解法* 12301 / 31 / 31 / 31 / 3www???????由此得到組合的方差為 2 13? ?夏普單指數(shù)模式 單指數(shù)模式假設(shè) 所有證券彼此不相關(guān) ， 即協(xié)方差為 0 證券的收益率與某一個(gè)指標(biāo)間具有相關(guān)性 典型的單指數(shù)模型為市場(chǎng)模型 ， 假定股票在某一給定時(shí)期與同一時(shí)期股票價(jià)格指數(shù)的回報(bào)率線(xiàn)性相關(guān) 。 投資者最佳組合點(diǎn)的選擇 無(wú)差異曲線(xiàn)不有效邊界曲線(xiàn)相切于 A點(diǎn) ， 它所表示的投資組合便是最佳的組合 。 ?有效組合 ：按主宰法則決定的投資組合。 11( , ) [ ( )][ ( )]1( , ) [( )( )]1nA B AB i Ai A Bi BiNABA B AB Ai BiiCov R R p R E R R E RCov R R R R R RN????? ? ? ?? ? ? ????證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 相兲系數(shù) 根據(jù)相關(guān)系數(shù)的大小 ，可以判定 A、 B兩證券收益之間的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度 。 馬科維茲模型 馬科維茲模型的假設(shè) 證券收益具有不確定性 證券收益之間具有相關(guān)性 投資者都遵守主宰原則 (Dominance rule) 投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者 證券組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度與組合證券數(shù)目相關(guān) 投資組合的期望收益率 投資組合的期望收益率的計(jì)算 投資組合的期望收益率是該組合中各種證券期望收益率的加權(quán)平均值 ，權(quán)重 （ x） 等于每一證券初始投資額占投資本金的比例 。 ??????nii RRn122 )(11?公式中用 n1，旨在消除方差估計(jì)中的統(tǒng)計(jì)偏差。 在統(tǒng)計(jì)上 ， 投資風(fēng)險(xiǎn)的高低一般用收益率的 方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量 。 持有期股息、利息收入證券期初價(jià)格證券期末價(jià)格持有期收益率??????????tttttttttDpprpDppr111 單一資產(chǎn)持有期收益率 持有期收益率案例 ： 投資者張某 2023年 1月 1日以每股 10元的價(jià)格購(gòu)入 A公司的股票 ， 預(yù)期 2023年 1月 1日可以每股 11元的價(jià)格出售 ， 當(dāng)年預(yù)期股息為 元 。 財(cái)務(wù)杠桿是雙刃劍 ， 當(dāng)融資后利潤(rùn)率大于債息率時(shí) ， 給股東帶來(lái)收益增長(zhǎng)的效應(yīng) ， 反之造成收益減少 。 1997年年底水仙的管理層出讓 25％ 合資公司的股份后 ， 惠而浦水仙 1998年 、 1999年的虧損依然對(duì)水仙產(chǎn)生了－ 5278萬(wàn)元的影響 。 然而 ， 1990年印尼發(fā)生了較為嚴(yán)重的通脹 ， 4月為遏制通貨膨脹 ， 印尼政府實(shí)施緊縮性貨幣政策 ， 大幅度提高利率水平 ， 存款利率平均上升了 20％ ， 股市受此影響發(fā)生暴跌 ， 指數(shù)由 1990年 4月的 682點(diǎn)急挫到 1991年 11月的 223點(diǎn) ， 19 個(gè)月跌幅高達(dá) 67% （ 三 ） 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 定義：由于通貨膨脹 、
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