06長(zhǎng)期籌資決策(存儲(chǔ)版)
【正文】 Firm 2F 銷售額 15 營(yíng)業(yè)成本 固定成本 7 2 14 變動(dòng)成本 3 EBIT 5 4 EBIT變動(dòng)百分比 * 400% 100% 330% (千元 ) * (EBITt EBIT t1) / EBIT t1 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) ?認(rèn)為具有最大的固定成本絕對(duì)額或相對(duì)額的企業(yè)會(huì)自動(dòng)表現(xiàn)出最強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的看法是錯(cuò)誤的 . ?判斷哪個(gè)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的存在最敏感 ——營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) ? 企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù) . 銷售變動(dòng) 1%所導(dǎo)致 EBIT 變動(dòng)的百分比 . ? 它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，也可以估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低。（例 619） ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 聯(lián)合杠桿綜合了營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同影響作用。 最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同 時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 資本成本比較法 ? 追加資本結(jié)構(gòu)決策 XYZ公司擬追加用資 1000萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算整理后列入表。因此，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，方案 II優(yōu)于方案 I，應(yīng)選追加籌資方案 II。 追加籌資方案 II 與原資本結(jié)構(gòu)匯總后的綜合資本成本率： (% 500247?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 1500萬(wàn)元，有三種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股、增加債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股。 公司價(jià)值比較法 ? ABC公司現(xiàn)有全部長(zhǎng)期資本均為普通股資本，無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)和優(yōu)先股，賬面價(jià)值 20230萬(wàn)元。 萬(wàn)元）(870?EBIT 萬(wàn)元）(1173?EBIT 每股利潤(rùn)分析法 每股利潤(rùn) 稅息前利潤(rùn) 普通股籌資 債務(wù)籌資 優(yōu)先股籌資 無(wú)差別點(diǎn) 無(wú)差別點(diǎn) 870 1173 債債債 N DTIEBI TEPS p???? )1)(( 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 公司價(jià)值比較法 ? 公司價(jià)值的測(cè)算 ? 公司價(jià)值等于其未來(lái)凈收益的折現(xiàn)值 ? 公司價(jià)值是其股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值 ? 公司價(jià)值等于其長(zhǎng)期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價(jià)值之和 ? V = B + S 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 公司價(jià)值的測(cè)算 ? 公司價(jià)值等于其長(zhǎng)期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價(jià)值之和 )()1()(fmf RKRKsKsDpTIEBITSSBV???????????B—— 公司長(zhǎng)期債務(wù)的折現(xiàn)價(jià)值（面值或本金）； S—— 公司股票的折現(xiàn)價(jià)值（公司未來(lái)可分配利潤(rùn)的折現(xiàn)值）。所謂每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，亦稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。 6000 ] + [16% (2023 + 300) 247。 1000) + 16% (200247。 5000 = 普通股 3000 247。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 二、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析 ㈠ 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析 ? ㈡ 投資者動(dòng)機(jī)的影響分析 ㈢ 債權(quán)人態(tài)度的影響分析 ?㈣ 經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析 ㈤ 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析 ?㈥ 稅收政策的影響分析 ?㈦ 資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析 資本結(jié)構(gòu)決策 因素的定性分析 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ?㈠ 最佳資本結(jié) ?構(gòu)的含義 三 、 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 決 策 方 法 每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別 點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 。也稱融資杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給股權(quán)資本帶來(lái)的額外收益。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 300 10% Kr = —————— +5% 300 = 10% +5% = 15 % 第一節(jié) 資本成本 第一節(jié) 資本成本 三、綜合資本成本率的測(cè)算 計(jì)算公式 式中： Kw—— 綜合資本成本率 Kj—— 第 j種個(gè)別資本成本率 Wj—— 第 j種資本比例
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