企業(yè)籌資管理的決策(存儲(chǔ)版)
【正文】 利固定增長(zhǎng) 1． 年股利固定 第二節(jié) 資金成本 三 、 加權(quán)平均資金成本 ???n1jjjW WKK %2023100%1220231000%122023300%82023600%7KW ＝＋＋＋ ?????例 5：某企業(yè)帳面反映的長(zhǎng)期資金共 2023萬(wàn)元 ， 其中長(zhǎng)期借款 600萬(wàn)元 ， 長(zhǎng)期債券 300萬(wàn)元 ， 普通股 1000萬(wàn)元 ， 留存收益 100萬(wàn)元；其資本成本分別為 7%、 8%、 12%、 12%。 第三節(jié) 杠桿原理 1． 固定成本 特點(diǎn)： （ 1） 成本總額不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng) 。 例 1 某企業(yè)原來(lái)的銷(xiāo)售和成本資料見(jiàn)表 1， 現(xiàn)假定銷(xiāo)售分別增長(zhǎng) 10％或減少 10％ ， 息稅前利潤(rùn)變化如下： 表 1 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 原來(lái) 銷(xiāo)售增長(zhǎng) 10 ％ 銷(xiāo)售減少 10 ％ 銷(xiāo)售收入 8000 8800 7200 變動(dòng)成本 4000 4400 3600 邊際貢獻(xiàn) 4000 4400 3600 固定成本 2023 2023 2023 EB I T 2023 2400 1600 Δ EB I T － 400 － 400 EB I T 增 ( 減 ) ％ － 20 ％ － 20 ％ 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度超過(guò)銷(xiāo)售量（額）變動(dòng)幅度的作用，即為經(jīng)營(yíng)杠桿作用。 （ 二 ） 聯(lián)合杠桿的計(jì)量 聯(lián)合杠桿系數(shù) —— 指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)為產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的倍數(shù) ， 也可以直接用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積來(lái)表示 。 （ 2） 全部籌措長(zhǎng)期債務(wù) ， 利率為 12％ ， 按年稅前支付 。 比較資金成本法計(jì)算步驟如下： （ 1） 確定各方案的資金結(jié)構(gòu)和個(gè)別資金成本 （ 2） 計(jì)算加權(quán)平均資金成本 （ 3） 選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案作為最優(yōu)方案 注意負(fù)債比例變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響 [例 4－ 14] 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 四、因素分析法 （一）企業(yè)增長(zhǎng)情況 ??? 權(quán)益籌資慢 債務(wù)籌資快增長(zhǎng) ?? ?????權(quán)益籌資差債務(wù)籌資好穩(wěn)定性???? 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （二）企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度 ??????權(quán)益籌資管理者喜歡穩(wěn)健債務(wù)籌資管理者喜歡冒險(xiǎn)發(fā)行優(yōu)先股、負(fù)債少數(shù)股東控制企業(yè)發(fā)行股票所有者眾多???????? 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （三）貸款人和信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)的影響 貸款人 —— 不希望負(fù)債過(guò)大 信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu) —— 負(fù)債過(guò)多影響企業(yè)信用等級(jí) （四）行業(yè)因素 不同行業(yè)要求的資金結(jié)構(gòu)不同 （五）企業(yè)規(guī)模 ??? 負(fù)債比例大小 負(fù)債比例小大規(guī)模 ?? ?? 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （六）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 ??? 負(fù)債少差 負(fù)債多好財(cái)務(wù)狀況 ?? ??（七）資產(chǎn)結(jié)構(gòu) （八）所得稅率的高低 ??? 負(fù)債少低 負(fù)債多高稅率 ?? ??（九）利率水平的變化趨勢(shì) 預(yù)計(jì)利率將上升，發(fā)行債券 演講完畢，謝謝觀看！ 。 222111ND)T1)(IEBIT(ND)T1)(IEBIT( －－－＝－－－判斷原則： 預(yù)期息稅前利潤(rùn) 無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) 采用權(quán)益籌資 預(yù)期息稅前利潤(rùn) 無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) 采用負(fù)債籌資 。 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率每股凈利變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝EBIT/EBITEP S/EP SDF L??＝ %20% FL ＝＝以表 2資料可計(jì)算該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)如下： 第三節(jié) 杠桿原理 直接采用基期息稅前利潤(rùn)和每股凈利資料計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的方法 。 第三節(jié) 杠桿原理 4． 總成本的習(xí)性模型 總成本＝固定成本＋單位變動(dòng)成本 銷(xiāo)售量 xuay ?＋＝ 第三節(jié) 杠桿原理 （ 二 ） 邊際貢獻(xiàn)與利潤(rùn)的計(jì)算 假設(shè)產(chǎn)量等于銷(xiāo)量 1． 邊際貢獻(xiàn) （ M） 邊際貢獻(xiàn)＝銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本 ＝單價(jià) 銷(xiāo)售量－單位變動(dòng)成本 銷(xiāo)售量 ＝ （ 單價(jià)－單位變動(dòng)成本 ） 銷(xiāo)售量 ＝單位邊際貢獻(xiàn) 銷(xiāo)售量 在多種產(chǎn)品生產(chǎn)的情況下： ?? )( 額－各種產(chǎn)品變動(dòng)成本總各種產(chǎn)品銷(xiāo)售收入總額邊際貢獻(xiàn)總額 第三節(jié) 杠桿原理 2． 息稅前利潤(rùn) （ EBIT） 又稱(chēng)息稅前盈余指扣除債務(wù)利息和所得稅前的利潤(rùn) 。 邊際資金成本的計(jì)算步驟： 1. 確定公司的最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 2. 確定增加籌資時(shí)各種籌資方式的資金成本 3. 計(jì)算籌資分界點(diǎn) 所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中的某種資金額某一特定成本可籌集到籌資分界點(diǎn)＝4. 計(jì)算邊際資金成本 第二節(jié) 資金成本 第三節(jié) 杠桿原理 一 、 本量利的相互關(guān)系 （ 一 ） 成本按習(xí)性分類(lèi) 成本習(xí)性 —— 成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系等 。 本年發(fā)放股利
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