【正文】 市場仿佛找到了其減息期待的依據(jù)，當(dāng)天就出現(xiàn)拋澳元風(fēng)，使澳元在低谷徘徊。較典型的例子是英鎊在1992年年底的跌勢。從資本安全角度出發(fā)，由于美國是當(dāng)今世界最大的軍事強(qiáng)國，其經(jīng)濟(jì)也仍處于領(lǐng)先地位，所以，一般政治動(dòng)蕩產(chǎn)生后，美元就會(huì)起到“避風(fēng)港”(safe haven)的作用，會(huì)立刻走強(qiáng)。以英鎊為例，%。 至于在政治性突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，外匯市場的波動(dòng)幅度的極限有多大，始終是一個(gè)有爭論的問題。英國的工黨在80年代以前執(zhí)政時(shí)曾堅(jiān)持實(shí)行國有化政策，導(dǎo)致資本外流的局面。在英國大選到來時(shí)，梅杰在民意測驗(yàn)中落后，自然使外匯市場認(rèn)為英國的政策前景不穩(wěn)，進(jìn)一步煽起了市場的拋英鎊風(fēng)，使英鎊對(duì)馬克的匯率向歐洲貨幣體系規(guī)定的底限逼近。其實(shí)，這時(shí)的梅杰還是原來當(dāng)首相的梅杰，而以后一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)英國經(jīng)濟(jì)不景氣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。在外匯市場證實(shí)英國經(jīng)濟(jì)前景并不十分樂觀時(shí)，英鎊的弱勢就成為大勢所趨了。在1月17日戰(zhàn)爭爆發(fā)這一天，美元一開始也是猛漲。由于每次突發(fā)事件，每項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)在每天的外匯市場上引起劇烈的波動(dòng)，使匯率漲跌史成為國際政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的縮影這一結(jié)論更具有說服力。對(duì)于中央銀行干預(yù)外匯市場的原因，理論上可以有很多解釋，為大多數(shù)人所接受的原因大致有三個(gè)。例如，當(dāng)一個(gè)國家的資本大量外流，導(dǎo)致本國貨幣匯價(jià)下跌時(shí)，或者當(dāng)人們預(yù)計(jì)本國貨幣的匯價(jià)會(huì)下跌，導(dǎo)致資本外流時(shí)，這個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)配置和物價(jià)必然出現(xiàn)有利于那些與對(duì)外貿(mào)易有聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)的變動(dòng)。美國從80年代初實(shí)行緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性財(cái)政政策，導(dǎo)致大量資本流入，美元匯價(jià)逐步上漲，而美國的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(聯(lián)儲(chǔ)會(huì))在1981年和1982年間對(duì)外匯市場又徹底采取自由放任的態(tài)度。對(duì)那些出口在國民經(jīng)濟(jì)中占重要比重的國家來說，這樣做就更有理由?！?992年1月17日，日本中央銀行在美元走強(qiáng)的趨勢形成時(shí)，突然在市場拋日元買美元。在通貨膨脹已經(jīng)較高的時(shí)候，這種工資—物價(jià)可能出現(xiàn)的循環(huán)上漲局面，又會(huì)造成人們出現(xiàn)未來的通貨膨脹必然也很高的期待，使貨幣當(dāng)局的反通貨膨脹政策變得很難執(zhí)行。其首要原因就是希望通過歐洲貨幣體系，把英鎊的匯價(jià)維持在一個(gè)較高的水平，使英國的通貨膨脹得到進(jìn)一步的控制。因此，在中央銀行干預(yù)外匯市場的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)(sterilized intervention，又稱“消毒干預(yù)”)和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)(no sterilized intervention，又稱“不消毒干預(yù)”)。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號(hào)：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預(yù)期中的匯率將有變化等等。判斷中央銀行的干預(yù)是否有效，并不是看中央銀行干預(yù)的次數(shù)多少和所用的金額大小。卡特政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，決定采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，雖然利率在上漲，但美國的通貨膨脹率漲得更快，外匯市場因此開始不斷地拋美元，使美元的匯價(jià)一路下跌。第二，美國中央銀行將調(diào)用300億美元干預(yù)外匯市場，平穩(wěn)美元的匯價(jià)。但是，到12月初，外匯市場開始懷疑美國是否會(huì)真正采取貨幣緊縮政策，又開始拋美元，使美元再度下跌。9月22日星期天，五國發(fā)表聲明。經(jīng)過春季和夏季的調(diào)整后，美元在該年9月又開始上漲。　　在以后的兩個(gè)星期內(nèi)，外匯市場仍有拋美元風(fēng)，以試探美國等中央銀行干預(yù)市場的決心，但美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)聯(lián)合德國、瑞士和日本中央銀行，一次又一次地在市場干預(yù)。第一，貨幣政策將緊縮。中央銀行干預(yù)外匯市場的歷史發(fā)展　　從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場上進(jìn)行直接干預(yù)，其中較大的聯(lián)合干預(yù)約有5次，成功和失敗的兼而有之。例如，如果馬克在外匯市場上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價(jià)，它可在市場上拋外匯買馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應(yīng)下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場多保留馬克，使馬克的匯價(jià)上升。需要指出的是，國內(nèi)債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預(yù)就越有效果，否則就沒有效果。1983年，該小組發(fā)表了“工作組報(bào)告”(又稱“杰根森報(bào)告”)，其中對(duì)干預(yù)外匯市場的狹義定義是：“貨幣當(dāng)局在外匯市場上的任何外匯買賣，以影響本國貨幣的匯率”，其途徑可以是用外匯儲(chǔ)備、中央銀行之間調(diào)撥，或官方借貸等。歐洲貨幣體系在1979年成立后，英國在撒切爾夫人執(zhí)政時(shí)期出于政治等因素的考慮始終不愿加入，在抑制本國通貨膨脹方面也做了很大的努力?！　〉谌?，中央銀行干預(yù)外匯市場是出于抑制國內(nèi)通貨膨脹的考慮。1992年是美國大選年，美國國內(nèi)針對(duì)日本的貿(mào)易保護(hù)主義情緒十分強(qiáng)烈，國會(huì)議員仍然在國會(huì)里抨擊日本對(duì)美國的市場封閉。因此，中央銀行為這一目的而干預(yù)外匯市場，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。這是中央銀行本國貨幣持續(xù)疲軟或過分堅(jiān)挺時(shí)直接干預(yù)市場的原因之一。從另一方面來看，如果人們都期待某一國貨幣的匯率會(huì)上升，資本就勢必會(huì)流向該國。　　中央銀行干預(yù)外匯市場的目標(biāo)　　自從浮動(dòng)匯率制推行以來，工業(yè)國家的中央銀行從來沒有對(duì)外匯市場采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲(chǔ)備，其主要目的就是對(duì)外匯市場進(jìn)行直接干預(yù)。黃金的美元價(jià)格更能說明這一點(diǎn)，在美國向伊拉克進(jìn)攻后，黃金價(jià)格出奇地漲到410美元1盎司，但在美軍取絕對(duì)優(yōu)勢的消息傳出后，%，大大出乎人們的預(yù)料，許多市場的小投資者頓時(shí)全部被“套”在里面，而且又由于黃金以后又持續(xù)下跌，使這部分投資者的損失十分慘重。美國進(jìn)攻伊拉克是1991年1月17日，在這以前的一個(gè)月內(nèi)，外匯市場圍繞美國究竟會(huì)不會(huì)打的猜測，大起大落，很明顯地說明了上述特點(diǎn)。但是，如果外匯市場的預(yù)期始終得不到證實(shí)，因意外事件而扭曲的外匯價(jià)格走勢就會(huì)恢復(fù)到原來的趨勢上去，甚至走得更遠(yuǎn)。 大選結(jié)束以后，英鎊似乎從此扭轉(zhuǎn)了弱勢，成了堅(jiān)挺的貨幣。 英鎊是歐洲貨幣體系的成員貨幣，它對(duì)馬克的匯率是由固定但可調(diào)節(jié)的匯率制決定的。在大選以前，保守黨候選人即現(xiàn)任首相梅杰在民意測驗(yàn)中一直落后于工黨候選人尼爾但是，在事件過后，外匯走勢又按照其長期均衡價(jià)格的方向移動(dòng)。外匯市場已在流傳蘇聯(lián)政局不穩(wěn)的消息，美元連續(xù)7天小漲，但誰也沒有預(yù)料到會(huì)有突發(fā)事件發(fā)生。 外匯市場的政治風(fēng)險(xiǎn)主要有政局不穩(wěn)引起經(jīng)濟(jì)政策變化、國有化措施等。一個(gè)官員的講話中一篇關(guān)于外匯的重要文章僅僅是提供了某種信號(hào)，給人們的合理預(yù)期起了催化劑的作用，最后導(dǎo)致外匯市場的波動(dòng)而波動(dòng)幅度的大小，就由這些信號(hào)在合理預(yù)期中的催化劑作用大小來決定。例如，1992年11月，澳大利亞的澳元對(duì)美元的匯率已創(chuàng)近幾年的最低點(diǎn)，外匯市場許多人認(rèn)為澳元已接近谷底，有可能開始反彈了。第二天公布的非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口數(shù)雖僅增長了3萬，但這次恐慌改變了以后4個(gè)月美元對(duì)其他外匯的走勢。 非農(nóng)就業(yè)人口 美國關(guān)于非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)人數(shù)的增減數(shù)和失業(yè)率是近幾年影響外匯市場短期波動(dòng)的重要數(shù)據(jù)。80年代中期以前，每當(dāng)美國貿(mào)易數(shù)字公布前幾天，外匯市場就會(huì)出現(xiàn)種種猜測和預(yù)測，引起外匯市場的劇烈波動(dòng)。 其次，如果外匯市場不是一個(gè)有效益的市場，就會(huì)導(dǎo)致一些糾偏的行為在市場出現(xiàn)，如以牟利為動(dòng)機(jī)的投機(jī)者介入市場、需要準(zhǔn)確地發(fā)布影響市場的信息、政府干預(yù)等。 外匯的現(xiàn)貨價(jià)格過分地偏離外匯的長期均衡價(jià)格也可以由多種原因來解釋，可能是現(xiàn)貨價(jià)格太低或太高，也可能是長期的均衡價(jià)格被估計(jì)得太低或太高。對(duì)于專業(yè)的投資者，以及持有外匯的機(jī)構(gòu)和個(gè)人來講，是一種穩(wěn)健而成熟的投資方式?；蛘?，移動(dòng)平均線也可以通過組合兩種不同時(shí)間跨度的平均線加以使用。 通道被定義為與相應(yīng)向下趨勢線平行的向上趨勢線。 線條和通道 趨勢線在識(shí)別市場趨勢方向方面是簡單而實(shí)用的工具。一旦發(fā)現(xiàn)整體趨勢，您就能在希望交易的時(shí)間跨度中選擇走勢。這 8 種走向組成一個(gè)完整的波周期。反馳模式是趨勢減緩移動(dòng)速度所經(jīng)歷的正常階段，這樣的反馳模式等級(jí)是33%、 50% 和 66%。此類型分析側(cè)重于圖表與公式的構(gòu)成，以捕獲主要和次要的趨勢，并通過估測市場周期長短，識(shí)別買入 / 賣出機(jī)會(huì)。在 1998 年 11 月危機(jī)，以及 1996 年 12月由美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的某些言論而引發(fā)的股慌中，此類情況已經(jīng)發(fā)生。 美元和美國資產(chǎn)市場 1999 年 1999 年夏，許多權(quán)威人士認(rèn)定美元將對(duì)歐元貶值，理由是持續(xù)增長的美國經(jīng)常帳戶赤字和華爾街的經(jīng)濟(jì)過熱。此類資本流進(jìn)入國際收支的資本帳戶項(xiàng)目，從而可平衡經(jīng)常帳戶中的赤字。 20 世紀(jì)90年代之后，無證據(jù)表明利率平價(jià)說仍然有效。在 20 世紀(jì) 90 年代之前，購買力平價(jià)理論缺少事實(shí)依據(jù)來證明其有效性。 基礎(chǔ)分析的基本理論 購買力平價(jià) (PPP) 購買力平價(jià)理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對(duì)價(jià)格決定。 當(dāng)以另一國貨幣估價(jià)一國貨幣時(shí)，基礎(chǔ)分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場以及政治因素的研究。據(jù)中央電視臺(tái)報(bào)道，外匯買賣已經(jīng)成為除股票之外最大的投資市場。這一法案的出臺(tái)，使得在線外匯保證金交易走上了規(guī)范發(fā)展的軌道。期貨合同的交割日期規(guī)定為一年中的3月份、6月份、9月份、12月份的第3個(gè)星期的星期三。合約現(xiàn)貨外匯的買賣是通過銀行或外匯交易公司來進(jìn)行的，期貨外匯的買賣是在專門的期貨市場進(jìn)行的。所以，投資者要把外匯匯率的走勢放在第一位，而把利息的收入或支出放在第二位。當(dāng)然，賺和賠的點(diǎn)數(shù)與盈利和虧損的多少是成正比的。那么，投資者如何來計(jì)算合約現(xiàn)貨外匯買賣的盈虧呢？主要有3個(gè)因素要考慮。當(dāng)然，如果匯價(jià)不升反跌，那么，投資者雖然拿了利息，怎么也抵不了虧掉的價(jià)格變化的損失。　　假設(shè)：　　 實(shí)買實(shí)賣 保證金形式　　購入12,500,00日元需要 US, US,　　若日元匯率上升100點(diǎn)　　盈利 　　盈利率 680/92,=%0 680/1000=68%　　若日元匯率下跌100點(diǎn)　　虧損 　　虧損率 680/92,=%0 680/1000=68%　　從上表中可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)買實(shí)賣的與保證金形式的買賣在盈利和虧損的金額上是完全相同的，所不同的是投資者投入的資金在數(shù)量上的差距，實(shí)買實(shí)賣的要投入9萬多美元，才能買賣12,500,000日元，而采用保證金的形式只需1千美元，兩者投入的金額相差90多倍。由于這種投資所需的資金可多可少，所以，近年來吸引了許多投資者的參與。由于投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進(jìn)行交易，較國際上流行的外匯保證金交易缺少保證金交易的賣空機(jī)制和融資杠桿機(jī)制，因此也被成為實(shí)盤交易?！　⊥鈪R交易主要可分為現(xiàn)鈔、現(xiàn)貨、合約現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期交易等。比如在22年前，1美元兌換360日元，目前，1美元兌換120暫元，這說明日元幣值上升，而美元幣值下降，從總的價(jià)值量來說，變來變?nèi)?，不?huì)增加價(jià)值，也不會(huì)減少價(jià)值?！　⊙h(huán)作業(yè)　　由于全球各金融中心的地理位置不同，亞洲市場、歐洲市場、美洲市場因時(shí)間差的關(guān)系，連成了一個(gè)全天24小時(shí)連續(xù)作業(yè)的全球外匯市場。股票買賣是通過交易所買賣的。今天，其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票、期貨等其他金融商品市場，已成為當(dāng)今全球最大的單一金融市場和投機(jī)市場。交易員在一個(gè)匯率上買進(jìn)一種貨幣，而在另一個(gè)更有利的匯率上拋出該貨幣，他就可以盈利?！　⊥鈪R市場，是指從事外匯買賣的交易場所，或者說是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場所。它是以一定單位(如1個(gè)單位)的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收若干單位的外國貨幣?！　≡谕鈪R市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的，如：　　歐元EUR 　　日元JPY 　　英鎊GBP 　　瑞郎CHF 　　匯率的最小變化單位為一點(diǎn)，即最后一位數(shù)的一個(gè)數(shù)字變化，如：　　歐元EUR 　　日元JPY 　　英鎊GBP 　　瑞郎CHF 　　按國際慣例，通常用三個(gè)英文字母來表示貨幣的名稱，以上中文名稱后的英文即為該貨幣的英文代碼。包括紙幣、鑄幣?！　⊙a(bǔ)充一下，有些銀行或經(jīng)紀(jì)商，計(jì)算間接貨幣的合約單位不一定以美元為單位的。直接貨幣的特性在于匯率怎樣高低波動(dòng)，都不會(huì)影響每一點(diǎn)的價(jià)值?！　￠g接貨幣則1美元兌換多少間接貨幣；。外匯保證金交易就是投資者以銀行或經(jīng)紀(jì)商提供之信托進(jìn)行外匯交易。外匯是世界上最大交易，每天成交額逾15000億美元。投資者不但可以在低價(jià)買入，高價(jià)賣出中獲利；也可以從高價(jià)先賣出(空投/沽空)，在低價(jià)買入而獲利；因?yàn)橥鈪R保證金交易有預(yù)購和預(yù)售特色，容許相向投資。對(duì)于投資者來說差價(jià)越小，成本越小，獲利的機(jī)會(huì)也較大。？　　〈／〉＊100,000＊1＝　?。獏R率〈〉就知道也是等于10美元。符號(hào)在外匯行情中，每種貨幣都有代表自己符號(hào)：　　貨幣 美元 日?qǐng)A 英鎊 歐元 瑞士法郎 加元 澳元 新西蘭元符號(hào) USD JPY GBP EUR CHF CAD AUD NZD　　當(dāng)我們明白符號(hào)后，基本上對(duì)外匯保證金交易的概念已經(jīng)可以掌握。③外幣有價(jià)證券。就相當(dāng)于計(jì)算購買一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表比前期明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率上升；反之，如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額多，則說明外幣幣值下降、本幣幣值上升，即外匯匯率下跌，即外幣的價(jià)值和匯率的升跌成反比。這意味著，它們?cè)诮Y(jié)清賬目時(shí)，收付不同的貨幣。 對(duì)沖　　由于兩種相關(guān)貨幣之間匯率的波動(dòng)，那些擁有國外資產(chǎn)(如工廠)的公司將這些資產(chǎn)折算成本國貨幣時(shí)，就可能遭受一些風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，外匯市場的波幅就更大了，1992年9月8日，11月10日，在短短的兩個(gè)月里，英鎊兌美元的匯價(jià)就下跌了5000多點(diǎn)，貶值25%。而外匯買賣則是通過沒有統(tǒng)一操作市場的　　行商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的，它不像股票交易有集中統(tǒng)一的地點(diǎn)。這種連續(xù)作業(yè)，為投資者提供了沒有時(shí)間和空間障礙的理想投資場所，投資者可以尋找最佳時(shí)機(jī)進(jìn)行交易。盡管外匯匯價(jià)變化很大，但是，任何一種貨幣都不會(huì)變?yōu)閺U紙，即使某種貨幣不斷下跌，然而，它總會(huì)代表一定的價(jià)值，除非宣布廢除該種貨幣。那么，可以說現(xiàn)在外匯交易的主流是投資性的，是以在外匯匯價(jià)波動(dòng)中贏利為目的的。預(yù)計(jì)銀行關(guān)于個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)的競爭會(huì)更加激烈，服務(wù)也會(huì)更加完善，外匯投資者將享受到更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。外匯合約的金額是根據(jù)外幣的種類來確定的，具體來說，每一個(gè)合約的金額分別是12,500,000日元、62,500英鎊、125,000歐元、125,000瑞士法郎，每張