資金短缺者的融ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 金融學(xué)原理 企業(yè)優(yōu)序融資 優(yōu)序融資理論認(rèn)為，公司經(jīng)理人員對(duì)融資方式是有一定偏好的。 增稅還會(huì)遇到拉弗曲線問題。成本率的上升主要來自于以下向個(gè)方面： 隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的上升，債券投資購買債券要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)越來越高，因此，債務(wù)融資支付的邊際利率也會(huì)隨之而上升； 當(dāng)杠桿比率達(dá)到一定程度后，投資者反而不會(huì)購買公司發(fā)行的債券；或銀行為了避免貸款損失，會(huì)采取信用配給，或拒絕發(fā)放貸款。 金融學(xué)原理 有 稅收時(shí)康瑞與健強(qiáng)的分配結(jié)構(gòu)： 公司 健強(qiáng)（沒有負(fù)債） 康瑞（債務(wù)融資額為BD ） 稅前盈利 P P 利息支出 0 BDi? 稅基 P P BDi? 稅收支出 Pt? )(BDiPt ??? 可供股東分配利潤 Pt ?? )1( BBDiDitPt ??????? )1( 金融學(xué)原理 有稅收時(shí)投資康瑞與健強(qiáng)的收益比較： 投資方案 方案 1 方案 2 購買健強(qiáng) 1% 的股份 分別購買康瑞 1% 的股份和債券 投資成本 0 .0 1 AV 0 .01 BV 投資收益： 債券利息 0 0 .0 1 BDi? 股票紅利 0 .0 1 Pt ?? )1( ])1[(BBDiDitPt ??????? 投資總收益 0 .0 1 Pt ?? )1( 0 .0 1 ])1[(BDtiPt ????? 金融學(xué)原理 有稅收時(shí)投資康瑞與健強(qiáng)公司價(jià)值的比較： 在方案二中的收益比方案一要高出 BDti ??? 。 再設(shè)康瑞對(duì)債券支付的利率為 i，它對(duì)債券支付的利息總額為 BDi?， 由于你持有它1% 的債券，因此，你所得的利息收益為 0 .0 1 BDi?。 融資成本 融資成本就是為獲取資金的各項(xiàng)費(fèi)用支出，通常包括： 向股東支付的紅利 向債權(quán)人支付的利息 在公開發(fā)行債券融資時(shí)所支付的承銷費(fèi)、律師費(fèi) 接受信用評(píng)估等方面的支出 內(nèi)源融資的機(jī)會(huì)成本 金融學(xué)原理 融資加權(quán)成本 設(shè) ： 債務(wù)融資的成本率為 dr ， dw 債務(wù)融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 股權(quán)融資的成本為 er， ew權(quán)益融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 內(nèi)源融資的機(jī)會(huì)成本率為 or， ow內(nèi)源融資 在融資總量中各自所占的權(quán)重 加權(quán)平均資金成本為： ooeeddrwrwrwc ?????? 金融學(xué)原理 金融學(xué)原理 MM定理 MM定理 （又稱莫迪尼亞尼 — 米勒定理）表明，在無摩擦的市場環(huán)境下，企業(yè)的市場價(jià)值與它的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，即企業(yè)不論是選擇債務(wù)融資還是權(quán)益融資，都不會(huì)影響企業(yè)的市場價(jià)值，企業(yè)的價(jià)值是由它的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)決定的，不取決于這些實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的取得是以何種方式來融資
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