資金短缺者的融ppt課件-文庫(kù)吧資料
2025-05-09 18:27本頁(yè)面
【正文】 BV 投資收益： 債券利息 0 0 .0 1 BDi? 股票紅利 0 .0 1 Pt ?? )1( ])1[(BBDiDitPt ??????? 投資總收益 0 .0 1 Pt ?? )1( 0 .0 1 ])1[(BDtiPt ????? 金融學(xué)原理 有稅收時(shí)投資康瑞與健強(qiáng)公司價(jià)值的比較： 在方案二中的收益比方案一要高出 BDti ??? 。 由于假定市場(chǎng)是完善的，這兩種投資方案的投資收益率相同，因此，具有同樣收益的投資會(huì)有相同的投資成本，故有： 0 .0 1 AV =0 .01 BV 從而得： AV= BV 不同融資結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)差異： 健強(qiáng) ( 1 0 0 % 股權(quán) ) 杠桿比率為 1 的康瑞公司 宏觀經(jīng)濟(jì)狀況 健強(qiáng)和康瑞盈利額（萬(wàn)元） 流通股份(萬(wàn)元 ) 每股收益 (元 ) 利息支出(萬(wàn)元 ) 可分配利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 流通股份(萬(wàn)股 ) 每股收益 (元 ) 差 500 1000 0 . 5 400 100 500 0 . 2 一般 1000 1000 1 . 0 400 600 500 1 . 2 好 1500 1000 1 . 5 400 1 1 0 0 500 2 . 2 期望值 1000 1 . 0 400 600 1 . 2 方差 0 . 1 6 7 0 . 6 7 標(biāo)準(zhǔn)差 0 . 4 1 0 . 8 2 金融學(xué)原理 有稅收差異時(shí)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值 債務(wù)利息支付 、 納稅和紅利的分配順序一般如下： 支付利息 納稅 紅利分配 金融學(xué)原理 在財(cái)務(wù)杠桿增加的初始區(qū)間內(nèi)，由于債務(wù)融資避稅的效應(yīng)大于債務(wù)融資成本上升的效應(yīng)，企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著財(cái)務(wù)杠桿比率的上升而上升。 金融學(xué)原理 兩種投資方案的成本與收益的比較 投資方案 方案 1 方案 2 購(gòu)買健強(qiáng) 1% 的股份 分別購(gòu)買康瑞 1% 的股份和債券 投資成本 0 . 0 1 AV 0 . 01 BV 投資收益： 債券利息 0 0 . 0 1 BDi ? 股票紅利 0 . 0 1 P )(BDiP ?? 投資總收益 0 . 0 1 P 0 . 0 1 P 無(wú)負(fù)債的健強(qiáng)與有部分債務(wù)融資的康瑞的市場(chǎng)價(jià)值完全相等。投資它 1% 的股份，能分得的紅利為)(BDiP ??。 再設(shè)康瑞對(duì)債券支付的利率為 i，它對(duì)債券支付的利息總額為 BDi?， 由于你持有它1% 的債券，因此，你所得的利息收益為 0 .0 1 BDi?。 金融學(xué)原理 方案二：分別購(gòu)買康瑞 1% 的股份和債券。 康瑞的市場(chǎng)價(jià)值 BV則等于其負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值
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