[經(jīng)濟(jì)學(xué)]金融學(xué)課件--第七章資金短缺者的融資方式與策略-文庫吧資料
2024-10-25 03:14本頁面
【正文】 是在高度抽象的前提下得出的 。 2021/11/10 金融學(xué)課件 20 ? 現(xiàn)在和將來的投資者對公司未來的息稅前收益EBIT(Earnings Before Interest and Taxes）估計(jì)完全相同 ， 即投資者對公司未來收益和這些收益風(fēng)險的預(yù)期相同 ? 公司的 EBIT不變 ， 即企業(yè)的增長率為零 ， 所有現(xiàn)金流量都是固定年金 ? 公司的經(jīng)營風(fēng)險可用 EBIT的方差來衡量 ， 有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司處于同一風(fēng)險等級 2021/11/10 金融學(xué)課件 21 （二）有稅收差異時的 MM定理－ 1963 MM定理首次嚴(yán)格 、 科學(xué)的分析方法得出資本結(jié)構(gòu)與公司價值的內(nèi)在聯(lián)系 。主要內(nèi)容：在無摩擦的市場環(huán)境下，企業(yè)的市場價值與它的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，即企業(yè)不論是選擇債務(wù)融資還是權(quán)益融資，都不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的價值是由它的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)決定的，不取決于這些實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的取得是以何種方式來融資的。因?yàn)楣镜氖袌鰞r值等于公司債務(wù)的市場價值與股本的市場價值之和，所以公司價值最大化問題與債權(quán)和股權(quán)的比例問題關(guān)系密切。在實(shí)際研究中，股東價值最大化往往表現(xiàn)為股票價格最大化） ? 資本結(jié)構(gòu)：在公司的資金來源中，負(fù)債與股東權(quán)益的對比關(guān)系。 反之，如果資產(chǎn)回報(bào)率低于向借款支付的利率，那么，債務(wù)融資就會降低權(quán)益的回報(bào)率。 以 l表示杠桿比率，按照定義則有： EBl ? ElB ??，將其代入會計(jì)恒等式，就得到： ElA ??? )1( 2021/11/10 金融學(xué)課件 14 財(cái)務(wù)杠桿對權(quán)益投資回報(bào)率的影響 再設(shè)負(fù)債的利率為 i ，所以負(fù)債的利息成本為：iElCb??? 扣除利息成本后，權(quán)益投資的總回報(bào)為：iElElrCRRabe????????? )1( 以 er表示權(quán)益投資的回報(bào)率，則：)( irlrERraaee????? 上式表明，權(quán)益的回報(bào)率等于資產(chǎn)收益率加上財(cái) 務(wù)杠桿比率與資產(chǎn)收益率減去借款利率的乘積。 2021/11/10 金融學(xué)課件 13 財(cái)務(wù)杠桿對權(quán)益投資的回報(bào)率的影響 以 R 表示投資的總回報(bào)， A 表示總資產(chǎn)，ar表示資產(chǎn)回報(bào)率， 因 此 有： ARra? 即ArRa??。 總投資的回報(bào)率仍為 50%。 2021/11/10 金融學(xué)課件 11 財(cái)務(wù)杠桿的 例子－借款方式 ? 例：王小二想開一家餐館 ， 總投資需要20萬元 ， 但他自己只有 10萬元的積蓄 。 如果每年賺了 10萬元 ， 那么 ，王小二和趙小三就各自分得 5萬元 。 于是 ， 他們倆達(dá)成協(xié)議 ，共同出資 ， 剛好夠 20萬元 。 P149 2021/11/10 金融學(xué)課件 10 債務(wù)融資與權(quán)益融資對公司的影響 ? 財(cái)務(wù)杠桿的 例子－合資方式 王小二想開一家餐館 ， 總投資需要 20萬元 ，但他自己只有 10萬元的積蓄 。短期借款融入資金的突出缺點(diǎn)是償債風(fēng)險大；實(shí)際利率較高 2021/11/10 金融學(xué)課件 5 長 期 借 款 與債券、股 票相比，具有 融資速度快，融 資彈性大，融資 成本低，具有 杠桿作用的 優(yōu)點(diǎn) 具有融資 風(fēng)險高，限制 條件多，融資 數(shù)量有限 的缺點(diǎn) 2021/11/10 金融學(xué)課件 6 債 券 融 資 優(yōu)點(diǎn)為： 利息費(fèi)用稅 前抵扣；利息 固定，可以利用財(cái) 務(wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)股東 財(cái)富最大化；不 影響企業(yè)的控 股權(quán)；便于調(diào) 整企業(yè)的資 本結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn)為： 固定到期日 和利息，財(cái)務(wù)風(fēng)
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