風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與投資組合(存儲(chǔ)版)
【正文】 1 . 0r xy= 1 . 0r xy證券的權(quán)數(shù)Y= 0rxy證券數(shù)目及風(fēng)險(xiǎn) 投資組合之證券數(shù)目與風(fēng)險(xiǎn) 投資組合風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?10 20 30證券數(shù)目0增加證券數(shù)目可降低風(fēng)險(xiǎn)，但無法降為0? 當(dāng)證券數(shù)目逐漸增加，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差降低 。 ? p2 = w x2 ? ? x2 + w y2 ? ? y2 ? 2 w x w y ? x ? y = ( w x ? x ? w y ? y ) 2 。 ? 資產(chǎn)本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)愈多，則須提供更多的預(yù)期報(bào)酬以作為投資人承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 牛刀小試 41 ? 例 、 [期望報(bào)酬率之計(jì)算 ] ? A 公司的投資計(jì)劃每年投入費(fèi)用 $8,000 萬，估計(jì)可能的年收入如下： － 高 中 低 機(jī)率 收入 $14,000 萬 $10,000 萬 $7,000 萬 A 公司的 期望報(bào)酬率 為何 ？ E (~k ) = ?i =1N pi E (~ki) = ?i =1N pi E ( CIFi) ? E ( COFi) E ( COFi) = ? $14 , 000 ? 8 , 000 $8 , 000 + 0 .6 ? $10 , 000 ? 8 , 000 $8 , 000 + ? $7 , 000 ? 8 , 000 $8 , 000 = ? 75% + ? 25% + ? ( ? %) = % 。 ? 股票的金錢補(bǔ)償由股利與資本利得構(gòu)成。 ? 投資人能藉著結(jié)合不同的證券，形成多角化投資組合，來降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。 t ├───────┼───────┤ ( P t 1 ) D t P t k t = P t ? P t 1 + D t P t 1 ， 報(bào)酬率的衡量 其中 CIFi：第 i 次之現(xiàn)金流入， COFj：第 j 次之現(xiàn)金流出， ni：現(xiàn)金流入之次數(shù)， nj：現(xiàn)金流出之次數(shù)。 ? 幾何平均數(shù) ：－kg = [ (1 +25 %) (1 ? 20%) ]1/2 ? 1 = 0 。 認(rèn)識(shí)投資組合 ? 由一種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為投資組合。 ? 相關(guān)係數(shù)為－ 1（完全負(fù)相關(guān)）時(shí)， 此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)在各種相關(guān)係數(shù)中為最小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。 多角化與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 所有資產(chǎn)必須共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。 ? 貝他係數(shù) (?)是市場報(bào)酬變動(dòng)時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)之預(yù)期報(bào)酬率同時(shí)發(fā)生變動(dòng)的程度，也就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ?i miim2mimmmi)R(V a r)R,R(C o v???r?????CAPM的內(nèi)涵 ? 當(dāng)證券市場達(dá)成「均衡」時(shí)，在一個(gè)「已有效多角化並達(dá)成投資效率」的投資組合中，個(gè)別資本資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)係。 ? 風(fēng)險(xiǎn)分散的極限 ? 隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變；直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將等於系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 表 45 A與 B完全正相關(guān)時(shí) ， A、 B及其 投資組合 D的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 表 46 A與 B完全負(fù)相關(guān)時(shí) ， A、 B及其 投資組合 D的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 表 47 A、 B兩資產(chǎn)報(bào)酬相關(guān)係數(shù)介於 177。
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