【正文】 了世界專利藥市場，跨國企業(yè)在全球醫(yī)藥市場中的地位日益攀升，所占比重不斷增長。除美國外，英國的劍橋基因組園、法國巴黎南郊的基因谷、德國的生物技術(shù)示范區(qū)、印度班加羅爾生物園等，聚集了包括生物公司、研究、技術(shù)轉(zhuǎn)移中心、銀行、投資、服務(wù)等在內(nèi)的大量機構(gòu)，提供了大量的就業(yè)機會和大部分產(chǎn)值。為建立全球性的生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡(luò)，最大限度降低成本，也為了獲取新藥或是直接掌握新技術(shù)，生物技術(shù)公司之間、生物技術(shù)公司與大型制藥企業(yè)以及大型制藥企業(yè)之間在全球范圍內(nèi)的兼并重組非常活躍。二是創(chuàng)新藥品開發(fā)采用委托外包策略。據(jù)預(yù)測，全球第一個用轉(zhuǎn)基因植物生產(chǎn)的生物藥物可望于 2022～2022 年上市。2022 年行情主線仍將圍繞“基本面＋主題投資”展開，但會比2022 年有所升華。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，擁有突出研發(fā)優(yōu)勢和生物資源優(yōu)勢的上市公司最有望抓住這種機遇。市場經(jīng)濟(jì)最突出的特征就是社會資源的合理優(yōu)化配置，充分利用資源，使其產(chǎn)生最佳效果，可為企業(yè)創(chuàng)造出更多、更好的經(jīng)濟(jì)效益。應(yīng)該說，在嚴(yán)格遵守《藥品管理法》等有關(guān)法規(guī)的前提下，資本要素、產(chǎn)品要素、市場要素等社會資源的合理優(yōu)化配置在醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)并不充分， “賣”企業(yè)的做法只要不違反現(xiàn)行法規(guī)，不傷及行業(yè)整體利益，也不失為企業(yè)的生存之道，有利于推動我國制藥企業(yè)間的兼并、聯(lián)合與重組。雙鷺?biāo)帢I(yè)公司的核心競爭優(yōu)勢在于強。此外，還存在著藥品招標(biāo)采購、降價等其他一些不可抗拒的因素影響，企業(yè)負(fù)擔(dān)沉重。預(yù)計公司 2022022 年 EPS 為 、 元。在年底階段，建議投資者關(guān)注關(guān)乎大眾生活的消費領(lǐng)域，特別是生物制藥類股票。（二）2022 年生物制藥行業(yè)值得期待展望 2022 年，雖然上市公司整體業(yè)績增速仍將下滑，但估值水平的內(nèi)在優(yōu)勢使得內(nèi)地股市缺乏繼續(xù)大幅調(diào)整的熊市基礎(chǔ)，尤其是估值水平被明顯低估的 G 股將面臨重估機遇。二、全球生物制藥 2022 年有望達(dá)到 982 億美元盡管世界對生物藥物的需求日益增加，但由于其采用的是傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式（微生物或哺乳動物發(fā)酵系統(tǒng)） ，因此生產(chǎn)成本仍居高不下。這種加強合作的趨勢主要表現(xiàn)在：一是戰(zhàn)略同盟促成生物技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化。為應(yīng)對科技創(chuàng)新瞬息萬變和國際科技競爭日趨激烈的局勢，各國際大型跨國醫(yī)藥企業(yè)爭相加大科研投入。其中硅谷生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占美國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員的一半以上，銷售收入占美國生物產(chǎn)業(yè)的 57%，Ramp。從生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)看，2022 年，全球生物技術(shù)公司總數(shù)已達(dá) 4362 家，銷售總額約為 413 億美元，其中生物技術(shù)公司總數(shù)主要集中在歐美，占全球總數(shù)的 76%，歐美公司的銷售額占全球生物技術(shù)公司銷售額的 93%，而亞太地區(qū)的銷售額僅占全球的 3%左右。2022 年，有 300 多種已進(jìn)入最后階段的臨床試驗，比 2022 年增加了50%。目前國內(nèi)基因工程藥物大多數(shù)是仿制而來，國外研制一個新藥需要 5~8 年的時間，平均花費 3億美元，而我國仿制一個新藥只需幾百萬元人民幣，5 年左右時間；再加上生物藥品的附加值相當(dāng)高，如 PCR 診斷試劑成本僅十幾元，但市場上卻賣到一百多元，因此許多企業(yè)（包括非制藥類企業(yè)）紛紛上馬生物醫(yī)藥項目，造成了同一種產(chǎn)品多家生產(chǎn)的重復(fù)現(xiàn)象。目前，國產(chǎn)干擾素 α 的銷售市場占有率已經(jīng)超過了進(jìn)口產(chǎn)品。此外，瑞士信托第一波士頓公司還指出，禮來、雅培和默克公司有可能從對先靈葆雅和德國先靈公司的收購中獲益。在相對集中的大型制藥企業(yè)和相對多的小型生物公司之間，談判主動權(quán)很多時候傾向于大型制藥企業(yè)。目前，并購已經(jīng)為輝瑞公司帶來兩支新藥：用于真菌感染的 Anidulafungin 和用于草蘭氏陽性菌感染的 Dalbavancin。而從事專利產(chǎn)品研究往往耗時驚人，20 年的專利壟斷期，通常有7~8 年時間被臨床試驗占有。同樣是發(fā)力于疫苗市場，瑞士諾華公司的并購道路卻顯得并不順暢。一、疫苗市場備受關(guān)注從最近對于生物企業(yè)的頻繁并購中可以看出，疫苗市場已成為企業(yè)競相爭奪的領(lǐng)地。產(chǎn)品 單克隆抗體、反義藥物、基因治療藥物、可溶性蛋白質(zhì)類藥物和疫苗建議開發(fā)熱點企業(yè) 天壇生物、金花股份、復(fù)星實業(yè)、海王生物、沈陽三生、深圳科興。我國制藥企業(yè)在整體上缺乏新藥創(chuàng)新的能力，現(xiàn)階段必須以生產(chǎn)仿制藥為主才能維持企業(yè)生存。23 / 63行業(yè)前景預(yù)測 生物制藥作為生物工程研究開發(fā)和應(yīng)用中最活躍、進(jìn)展最快的領(lǐng)域，被公認(rèn)為 21 世紀(jì)最有前途的產(chǎn)業(yè)之一。技術(shù)進(jìn)步變動我國的生物技術(shù)研究已是所有學(xué)科中距離發(fā)達(dá)國家前沿水平最近的一個學(xué)科。為此，一是政府部門要積極支持引導(dǎo)企業(yè)運用市場手段做強做大。企業(yè)為了生存進(jìn)行“全方位營銷” ，將企業(yè)的優(yōu)勢資源，包括研發(fā)能力、生產(chǎn)技術(shù)和能力以及營銷能力全部拿出來“共享” ，尋求適宜的合作，迎合了當(dāng)前醫(yī)藥市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。其實，重復(fù)生產(chǎn)導(dǎo)致企業(yè)集中在同一市場惡性競爭，這不僅僅是本土生物制藥領(lǐng)域面臨的問題，而是我國制藥工業(yè)的軟肋。目前國內(nèi)重組 α1b 干擾素生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩。與發(fā)達(dá)國家相比，我國生物技術(shù)實驗室技術(shù)水平差距不大，但在產(chǎn)業(yè)化方面的差距正在逐漸加大：當(dāng)世界有 20 多種暢銷生物藥時，我國能生產(chǎn) 10 種；現(xiàn)在世界上已有 140 多種生物藥，我國卻只能生產(chǎn)十幾種。拿到申請新藥證書及生產(chǎn)批件的有 230 個，但包含的主要品種只有人神經(jīng)生長因子、重組人堿性成纖維細(xì)胞生長因子、重組人白介素－1重組人白細(xì)胞介素－2 和重組人腫瘤壞死因子－NC 等幾種。長期以來，我國藥品生產(chǎn)企業(yè)一直存在著多、小、散、亂的問題。二、政策分析國家出臺體外生物診斷試劑、醫(yī)用氣體、中藥飲片 GMP 強制認(rèn)證期限。大部分生物制藥公司不賺錢，原因是公司太多，而整個市場惡性競爭。 資本積累率＝本年所有者權(quán)益增長額/ 年初所有者 權(quán)益100%。 資產(chǎn)負(fù)債 率用來衡量企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的；資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入 總額/平均資產(chǎn)總額 100%。 銷售利 潤率＝（銷售利潤/產(chǎn)品銷售凈收入）100%。 凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤同平均凈資產(chǎn)的比率。TOP10（%）銷售集中度 %資產(chǎn)集中度 %利潤集中度 %7 / 63五、行業(yè)效率分析行業(yè)效率在一定程度上反映了行業(yè)發(fā)展速度，決定著行 業(yè) 未來的發(fā)展空間。對于低于行業(yè)平均利潤率水平的企業(yè)，可以考 慮退出；反之，可以再做進(jìn)一步分析。另外，近幾年來我國生物藥品市場的進(jìn)口率趨于下降，目前這個比率保持在 36%左右。本期市場供求特點分析由于我國生物制藥企業(yè)規(guī)模比較小，產(chǎn)量沒有達(dá)到規(guī)?；某潭?，產(chǎn)品售價較高，再加上廠商的市場銷售網(wǎng)絡(luò)不全，因此我國生物藥品的市場銷售額還比較小。一、行業(yè)平均利潤率分析行業(yè)平均利潤率是目前在銀行業(yè)普遍采用的一種簡捷分析指標(biāo)。銀行可以根據(jù)自己的市場定位和營銷戰(zhàn)略，采用 對應(yīng)的舉 措來管理和開發(fā)特點各異的細(xì)分市場。本行業(yè)效率與全部工業(yè)行業(yè)效率對比單位：元本行業(yè) a 全部工業(yè)行業(yè) b 本行業(yè)與工業(yè)行業(yè)相比（%）每萬元資產(chǎn)利潤率 %每萬元固定資產(chǎn)利潤率 %人均利潤率 %分地區(qū)行業(yè)效率對比每萬元資產(chǎn)利潤地區(qū)比全國（%）每萬元固定資產(chǎn)利潤地區(qū)比全國（%）人均利潤 與全國比較（%）全國 % % %北京市 % % %天津市 % % %河北省 % % %山西省 % % %內(nèi)蒙 % % %遼寧省 % % %吉林省 % % %黑龍江 % % %上海市 % % %江蘇省 % % %浙江省 % % %安徽省 % % %福建省 % % %江西省 % % %山東省 % % %河南省 % % %湖北省 % % %湖南省 % % %廣東省 % % %廣西 % % %海南省 % % %重慶市 % % %四川省 % % %貴州省 % % %云南省 % % %陜西省 % % %甘肅省 % % %寧夏 % % %新疆 % % %六、行業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)分析（一）盈利能力分析贏利能力是指賺取利潤的能力， 報告通過凈資產(chǎn)收益率、 總資產(chǎn)報 酬率、銷售利潤率、成本費用利潤率等 財務(wù) 指標(biāo)來衡量。銷售利稅率是指利稅 總額與銷售凈收入的比率，它反映企業(yè)銷售收入的收益水平和貢獻(xiàn)程度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)一定時期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。 資本積累率表示企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力，是評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。基因工程藥品品種不少，但真正賺錢的只有兩大品種，即基因工程乙肝疫苗和基因工程干擾素。這既與我國生物技術(shù)基礎(chǔ)研究欠扎實、從事產(chǎn)業(yè)化的初、中、高級人才隊伍弱小相關(guān)，也與我國醫(yī)藥行業(yè)的市場環(huán)境不夠規(guī)范有關(guān)。到 2022 年 6 月 30日，血液制品、大容量注射劑、粉針劑、凍干粉針劑、小容量注射劑、藥品制劑和原料藥生產(chǎn)企業(yè)已全部通過 GMP 認(rèn)證。申報新藥臨床研究的有 175 個，涉及的主要品種只有流行性感冒病毒裂解疫苗、注射用重組瑞替普酶（TPA） 、重組人干擾素 β1b 等幾個。據(jù)北京凱因生物技術(shù)公司總經(jīng)理周德勝介紹，國內(nèi)生物制藥產(chǎn)業(yè)中的“甲級隊”也面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一困局：三元基因只有重組 α1b 干擾素 1 個品種，北京遠(yuǎn)策有重組 α2b 干擾素等 2 個品種，深圳科興有干擾素、白介素等 4 個品種，安徽安科有干擾素等 2 個品種，沈陽三生有干擾素、EPO 等 4 個品種，浙江漢生有干擾素 1 個品種，北京凱因目前只有重組 α2b 干擾素 1 個品種，哈藥生物有干擾素等 2 個品種。此外，該市場中還有一些進(jìn)口品牌，如先靈葆雅的甘樂能、羅氏的派羅欣等品種。企業(yè)如能把握機遇，主動占領(lǐng)即將擴大的市場，就能變被動為主動。試想，一個連生存都沒有保障的企業(yè)，怎能會想到日后的發(fā)展問題。 21 / 63不過，生物制藥領(lǐng)域存在的問題比較復(fù)雜。而風(fēng)險投資的方向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)資本往往具有很強的導(dǎo)向性，這又不可避免地引起其它資本的退縮。與此同時，傳統(tǒng)化學(xué)制藥公司與中小型生物技術(shù)公司建立戰(zhàn)略聯(lián)盟以適應(yīng)市場發(fā)展需要。弱勢 中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)存在六大不足：資金不足；優(yōu)秀人才不足，缺乏原始創(chuàng)新；科研與產(chǎn)業(yè)結(jié)合程度低；科研成果轉(zhuǎn)化率低；生物醫(yī)藥系統(tǒng)平臺建設(shè)不夠；法制建設(shè)跟不上生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。三、貸款建議行業(yè)資金流向 建議資金進(jìn)入利潤水平可接受度 較高區(qū)域 北京、湖南、四川、江蘇、吉林、廣東、上海、天津、湖北。不論是出于占取未來市場先機的目的，還是僅僅只為完善本身已有的產(chǎn)品鏈，并購似乎是現(xiàn)階段各大制藥公司所能選擇的優(yōu)勝戰(zhàn)略。預(yù)計從 2022 年開始，GSK 每年將生產(chǎn) 7500萬劑的流感疫苗。眾所周知，大型制藥企業(yè)所依賴的眾多專利將在近期失效，高利潤產(chǎn)品市場可能被通用名藥占領(lǐng)。同樣的，輝瑞收購 Vicuron 公司則是為了獲取該公司在免疫藥物上的領(lǐng)先技術(shù)，為日漸受到關(guān)注的醫(yī)院和社區(qū)交叉性感染疾病的防治開創(chuàng)新療法。另外，小型生物公司或者是還只擁有潛在產(chǎn)品的生物公司，缺乏的正是資金，它們同樣在尋找融資對象。但這里所指的只是純粹為了擴大規(guī)模而進(jìn)行的并購，并不是戰(zhàn)略聯(lián)合。國產(chǎn)基因工程藥物的不斷開發(fā)生產(chǎn)和上市，打破了國外生物制品長期壟斷中國臨床用藥的局面。我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展較快，但也存在著嚴(yán)重的問題，突出的問題表現(xiàn)在研制開發(fā)力量薄弱，技術(shù)水平落后；項目重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重；企業(yè)規(guī)模小，設(shè)備落后等幾個方面。全球研制中的生物技術(shù)藥物超過 2200 種，其中 1700 余種進(jìn)入臨床試驗。在世界藥品市場中，美國、歐洲、日本三大藥品市場的份額超過了 80%。美國已形成了舊金山、波士頓、華盛頓、北卡、圣迭戈五大生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)。（五）市場并購重組高潮迭起生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有高投入、高收益、高風(fēng)險、長周期的特征，需要高額投入作為產(chǎn)業(yè)進(jìn)入和持續(xù)發(fā)展的條件。據(jù)資料反映，2022 年被批準(zhǔn)的生物技術(shù)藥物中有一半是通過合作的方式研制成功的。例如，美國將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為新的經(jīng)濟(jì)增長點，實施“生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)激勵政策” ，37 / 63持續(xù)增加對生物技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的投入；日本制定的“生物產(chǎn)業(yè)立國”戰(zhàn)略；歐盟科技發(fā)展第六個框架將 45%的研究開發(fā)經(jīng)費用于生物技術(shù)及相關(guān)領(lǐng)域，英國政府早在 1981 年就設(shè)立了“生物技術(shù)協(xié)調(diào)指導(dǎo)委員會” ，采取措施促進(jìn)工業(yè)界、大學(xué)和科研機構(gòu)加大對生物技術(shù)開發(fā)研究的投資；新加坡制定了“五年躋身生物技術(shù)頂尖行列”規(guī)劃，5年內(nèi)將撥款 30 億新元資助生命科學(xué)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)；印度成立了生物技術(shù)部，每年投入 6000 萬美元~7000 萬美元用于生物技術(shù)和醫(yī)藥研究；20 世紀(jì) 90 年代古巴在經(jīng)濟(jì)十分困難的情況下，實施“生物技術(shù)投資計劃” ，投入 10 億美元發(fā)展生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)，10 年來已取得 400 多項專利，生物醫(yī)藥產(chǎn)品出口到英國等 20 多個國家，直接促進(jìn)了古巴經(jīng)濟(jì)的繁榮。為了使我國生物醫(yī)藥企業(yè)獲得巨大的市場支撐，政府宜采取多種舉措，包括改變以藥養(yǎng)醫(yī)的局面，保持適宜的藥品價格，使醫(yī)藥企業(yè)有盈利投入企業(yè)發(fā)展；努力擴大農(nóng)村醫(yī)療市場，引入商業(yè)保險，將國家對農(nóng)民的補貼投入到醫(yī)療體系的建立之中，使農(nóng)民在解決了溫飽以后進(jìn)一步解決醫(yī)療保障問題，擴大市場空間；努力開發(fā)國際市場，融入國際產(chǎn)業(yè)鏈，贏得更多的生存空間等。雖然部分消費產(chǎn)品也存在結(jié)構(gòu)性通縮、毛